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固原市(泾源县、原州区、西吉县、隆德县、彭阳县)

嘉峪关市

新余市(渝水区、分宜县)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)  聊城市(冠县、高唐县、茌平区、阳谷县、东昌府区、临清市、东阿县、莘县)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、奇台县、呼图壁县、阜康市、吉木萨尔县)

包头市(土默特右旗、固阳县、青山区、东河区、白云鄂博矿区、九原区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区)

三门峡市(义马市、灵宝市、卢氏县、渑池县、陕州区、湖滨区)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)  朝阳市(双塔区、朝阳县、龙城区、建平县、凌源市、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

南通市(通州区、崇川区、如东县、海安市、启东市、如皋市、海门区)

营口市(盖州市、老边区、站前区、鲅鱼圈区、大石桥市、西市区)

甘孜藏族自治州(稻城县、新龙县、道孚县、九龙县、泸定县、色达县、甘孜县、雅江县、丹巴县、德格县、石渠县、理塘县、得荣县、巴塘县、白玉县、康定市、炉霍县、乡城县)

西藏自治区

宁德市(古田县、福安市、屏南县、福鼎市、寿宁县、霞浦县、周宁县、柘荣县、蕉城区)

梧州市(龙圩区、长洲区、岑溪市、万秀区、藤县、苍梧县、蒙山县)

许昌市(建安区、长葛市、鄢陵县、魏都区、禹州市、襄城县)

昆明市(晋宁区、官渡区、富民县、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、西山区、寻甸回族彝族自治县、五华区、东川区、石林彝族自治县、安宁市、宜良县、盘龙区)

芜湖市(湾沚区、镜湖区、鸠江区、无为市、繁昌区、南陵县、弋江区)

开封市(杞县、祥符区、龙亭区、鼓楼区、兰考县、禹王台区、顺河回族区、通许县、尉氏县)

东营市(广饶县、河口区、利津县、垦利区、东营区)

绍兴市(诸暨市、上虞区、柯桥区、嵊州市、越城区、新昌县)

海口市(龙华区、琼山区、美兰区、秀英区)

甘南藏族自治州(舟曲县、玛曲县、迭部县、临潭县、卓尼县、碌曲县、合作市、夏河县)

安顺市(平坝区、普定县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县)

茂名市(高州市、化州市、茂南区、信宜市、电白区)

漯河市(源汇区、临颍县、召陵区、舞阳县、郾城区)

海南藏族自治州(共和县、同德县、贵德县、兴海县、贵南县)

阳泉市(矿区、盂县、平定县、城区、郊区)

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鹤岗市(萝北县、工农区、东山区、南山区、向阳区、兴安区、兴山区、绥滨县)

通辽市(库伦旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、奈曼旗、霍林郭勒市、科尔沁区)

南阳市(宛城区、新野县、卧龙区、镇平县、邓州市、桐柏县、内乡县、唐河县、社旗县、西峡县、淅川县、南召县、方城县)

阜新市(细河区、阜新蒙古族自治县、清河门区、新邱区、海州区、太平区、彰武县)  乌兰察布市(商都县、凉城县、四子王旗、化德县、集宁区、察哈尔右翼前旗、丰镇市、察哈尔右翼中旗、卓资县、察哈尔右翼后旗、兴和县)

临汾市(洪洞县、翼城县、古县、大宁县、汾西县、安泽县、曲沃县、侯马市、浮山县、永和县、蒲县、吉县、隰县、霍州市、襄汾县、乡宁县、尧都区)

湖州市(德清县、安吉县、长兴县、吴兴区、南浔区)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、尼勒克县、昭苏县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、巩留县、伊宁县、奎屯市、新源县、霍城县)肇庆市(怀集县、广宁县、封开县、高要区、德庆县、四会市、端州区、鼎湖区)

随州市(随县、曾都区、广水市)  塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、托里县、塔城市、沙湾市、裕民县、额敏县)

安庆市(岳西县、宜秀区、宿松县、桐城市、太湖县、大观区、潜山市、怀宁县、迎江区、望江县)

抚顺市(顺城区、新抚区、望花区、新宾满族自治县、东洲区、抚顺县、清原满族自治县)

长春市(榆树市、双阳区、南关区、朝阳区、农安县、二道区、德惠市、九台区、绿园区、公主岭市、宽城区)商洛市(镇安县、柞水县、商州区、商南县、丹凤县、洛南县、山阳县)

贺州市(平桂区、昭平县、富川瑶族自治县、钟山县、八步区)

邢台市(柏乡县、襄都区、南和区、内丘县、新河县、南宫市、沙河市、临城县、清河县、信都区、隆尧县、宁晋县、临西县、广宗县、任泽区、平乡县、威县、巨鹿县)

阿勒泰地区(青河县、富蕴县、福海县、哈巴河县、吉木乃县、阿勒泰市、布尔津县)

漳州市(诏安县、平和县、南靖县、龙文区、龙海区、长泰区、漳浦县、芗城区、华安县、东山县、云霄县)

绵阳市(北川羌族自治县、江油市、平武县、安州区、涪城区、三台县、游仙区、梓潼县、盐亭县)

镇江市(句容市、丹徒区、扬中市、京口区、丹阳市、润州区)

曲靖市(师宗县、马龙区、沾益区、陆良县、富源县、罗平县、会泽县、麒麟区、宣威市)

赣州市(章贡区、会昌县、寻乌县、兴国县、上犹县、信丰县、于都县、南康区、大余县、全南县、龙南市、赣县区、定南县、宁都县、石城县、安远县、崇义县、瑞金市)

和田地区(墨玉县、于田县、和田县、洛浦县、民丰县、策勒县、和田市、皮山县)

铜仁市(江口县、石阡县、思南县、印江土家族苗族自治县、万山区、碧江区、德江县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县)

贵阳市(开阳县、白云区、清镇市、云岩区、南明区、花溪区、息烽县、乌当区、修文县、观山湖区)

钦州市(浦北县、钦南区、钦北区、灵山县)

西宁市(城西区、城北区、大通回族土族自治县、湟中区、湟源县、城中区、城东区)

周口市(扶沟县、沈丘县、鹿邑县、西华县、太康县、商水县、淮阳区、川汇区、项城市、郸城县)

黄石市(大冶市、阳新县、铁山区、黄石港区、下陆区、西塞山区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、阿拉山口市、温泉县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）