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郴州市(永兴县、安仁县、苏仙区、北湖区、汝城县、桂东县、临武县、宜章县、桂阳县、资兴市、嘉禾县)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、大方县、赫章县、七星关区、纳雍县、黔西市、织金县)

天津市(河东区、静海区、宁河区、河北区、西青区、南开区、宝坻区、北辰区、蓟州区、滨海新区、东丽区、武清区、和平区、河西区、津南区、红桥区)

达州市(渠县、大竹县、通川区、宣汉县、达川区、开江县、万源市)  四平市(双辽市、铁东区、伊通满族自治县、梨树县、铁西区)

百色市(田阳区、凌云县、平果市、田东县、田林县、西林县、靖西市、右江区、德保县、那坡县、乐业县、隆林各族自治县)

安阳市(殷都区、文峰区、内黄县、北关区、安阳县、汤阴县、林州市、龙安区、滑县)

周口市(郸城县、沈丘县、扶沟县、淮阳区、鹿邑县、项城市、川汇区、西华县、商水县、太康县)阜阳市(颍上县、太和县、颍州区、颍东区、阜南县、临泉县、颍泉区、界首市)

衢州市(开化县、常山县、江山市、柯城区、龙游县、衢江区)  荆州市(沙市区、江陵县、石首市、洪湖市、松滋市、公安县、监利市、荆州区)

广元市(旺苍县、剑阁县、昭化区、青川县、利州区、苍溪县、朝天区)

宁波市(镇海区、北仑区、慈溪市、宁海县、江北区、象山县、余姚市、海曙区、鄞州区、奉化区)

昌吉回族自治州(阜康市、奇台县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、呼图壁县、昌吉市、吉木萨尔县)

衡水市(景县、深州市、饶阳县、故城县、桃城区、冀州区、安平县、武强县、枣强县、武邑县、阜城县)

巴中市(南江县、通江县、巴州区、恩阳区、平昌县)

白城市(镇赉县、洮北区、洮南市、大安市、通榆县)

黄山市(黄山区、黟县、徽州区、歙县、休宁县、祁门县、屯溪区)

石家庄市(辛集市、行唐县、鹿泉区、桥西区、元氏县、无极县、新华区、长安区、栾城区、赵县、赞皇县、平山县、灵寿县、正定县、晋州市、新乐市、裕华区、藁城区、高邑县、井陉矿区、井陉县、深泽县)

丽水市(龙泉市、松阳县、青田县、缙云县、云和县、庆元县、遂昌县、莲都区、景宁畲族自治县)

阳江市(阳春市、阳东区、江城区、阳西县)

漯河市(临颍县、舞阳县、源汇区、召陵区、郾城区)

萍乡市(上栗县、安源区、芦溪县、莲花县、湘东区)

泰州市(海陵区、泰兴市、高港区、兴化市、姜堰区、靖江市)

台州市(路桥区、临海市、仙居县、黄岩区、椒江区、玉环市、天台县、三门县、温岭市)

丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县、永胜县)

汕头市(潮南区、金平区、南澳县、潮阳区、澄海区、龙湖区、濠江区)

长春市(农安县、九台区、德惠市、朝阳区、绿园区、二道区、双阳区、榆树市、宽城区、公主岭市、南关区)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、松潘县、壤塘县、理县、九寨沟县、红原县、阿坝县、马尔康市、茂县、黑水县、金川县、汶川县、小金县)

烟台市(莱州市、栖霞市、福山区、莱阳市、莱山区、龙口市、蓬莱区、牟平区、招远市、芝罘区、海阳市)

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临沧市(云县、耿马傣族佤族自治县、永德县、临翔区、镇康县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县)

柳州市(柳城县、柳江区、鹿寨县、三江侗族自治县、融安县、融水苗族自治县、柳北区、柳南区、鱼峰区、城中区)

厦门市(湖里区、海沧区、翔安区、同安区、集美区、思明区)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、大洼区、双台子区)  张掖市(临泽县、民乐县、甘州区、山丹县、肃南裕固族自治县、高台县)

日照市(岚山区、莒县、东港区、五莲县)

银川市(金凤区、永宁县、贺兰县、兴庆区、灵武市、西夏区)

东莞市中山市

赤峰市(红山区、巴林右旗、敖汉旗、元宝山区、松山区、宁城县、克什克腾旗、翁牛特旗、巴林左旗、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、林西县)  合肥市(巢湖市、长丰县、肥东县、庐江县、蜀山区、包河区、瑶海区、肥西县、庐阳区)

沈阳市(沈河区、辽中区、皇姑区、浑南区、苏家屯区、新民市、于洪区、康平县、和平区、沈北新区、铁西区、大东区、法库县)

天水市(张家川回族自治县、清水县、麦积区、秦州区、武山县、秦安县、甘谷县)

枣庄市(山亭区、峄城区、薛城区、滕州市、市中区、台儿庄区)上海市(崇明区、宝山区、静安区、嘉定区、浦东新区、松江区、长宁区、奉贤区、普陀区、徐汇区、青浦区、金山区、黄浦区、闵行区、杨浦区、虹口区)

温州市(永嘉县、苍南县、洞头区、龙湾区、瓯海区、文成县、鹿城区、泰顺县、龙港市、平阳县、瑞安市、乐清市)

曲靖市(会泽县、陆良县、罗平县、宣威市、富源县、马龙区、麒麟区、师宗县、沾益区)

桂林市(象山区、全州县、兴安县、灌阳县、荔浦市、永福县、平乐县、秀峰区、龙胜各族自治县、叠彩区、雁山区、恭城瑶族自治县、灵川县、阳朔县、资源县、临桂区、七星区)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、宣恩县、咸丰县、恩施市、来凤县、建始县、鹤峰县、利川市)

黔南布依族苗族自治州(贵定县、都匀市、惠水县、荔波县、长顺县、瓮安县、三都水族自治县、福泉市、龙里县、平塘县、罗甸县、独山县)

朔州市(平鲁区、右玉县、山阴县、朔城区、应县、怀仁市)

湛江市(徐闻县、廉江市、霞山区、坡头区、赤坎区、吴川市、雷州市、麻章区、遂溪县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、乌恰县、阿克陶县)

乐山市(夹江县、犍为县、沐川县、沙湾区、井研县、马边彝族自治县、金口河区、峨眉山市、峨边彝族自治县、市中区、五通桥区)

宿州市(砀山县、埇桥区、灵璧县、泗县、萧县)

无锡市(梁溪区、锡山区、滨湖区、惠山区、江阴市、新吴区、宜兴市)

舟山市(岱山县、嵊泗县、定海区、普陀区)

抚顺市(顺城区、新宾满族自治县、清原满族自治县、东洲区、抚顺县、望花区、新抚区)

益阳市(沅江市、赫山区、南县、桃江县、资阳区、安化县)

南通市(启东市、如皋市、海安市、如东县、通州区、崇川区、海门区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

4月15日，众捷汽车开启新股申购，即将在深交所创业板上市，申购代码为301560，发行价16.50元/股，发行市盈率为21.30倍。

当晚，众捷汽车公布申购情况及中签率，此次网上发行有效申购户数为1168.63万户，有效申购股数为680.35亿股，网上发行最终中签率为0.0178732163%，申购热度较高。根据安排，众捷汽车将于4月17日公布中签结果。

众捷汽车的知名度并不高，但它所服务的客户，比如马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等等都是大名鼎鼎的跨国一级汽车零部件供应商。作为深度绑定跨国巨头的二级供应商，众捷汽车也间接进入奔驰、宝马、保时捷等豪华油车以及特斯拉、比亚迪等新能源龙头企业的供应链。

业绩方面，招股书显示，2022年至2024年，众捷汽车分别实现营业收入7.13亿元、8.22亿元、9.78亿元，分别实现净利润0.78亿元、0.83亿元、0.95亿元。其中，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%。

除了业绩之外，招股书还披露了许多经营细节，勾勒出一个典型的中国汽车零部件企业的成长故事：多年来，众捷汽车不断提高精密加工工艺和规模化交付能力，以高性价比作为核心优势，凭借全球化布局和技术积累在细分领域占据一席之地。但在不确定性笼罩的当下，企业也不可避免地面临贸易政策、价格战传导、新能源转型等多重风险。

油车时代的“隐形尖兵”

招股书显示，众捷汽车主要从事汽车热管理系统精密加工零部件的研发、生产和销售，主要产品包括汽车空调热交换器及管路系统、油冷器、热泵系统、电池冷却器、汽车发动机系统等汽车零部件，报告期内，主营业务收入分别为66.264.81万元、76,368.50万元和91.461.23万元，其中汽车热管理系统零部件收入占比在90%左右。

众捷汽车典型产品示例图片来源：招股书

众捷汽车所处的汽车热管理系统零部件领域属于技术密集型行业，集合机械、材料、热力学等多学科交叉，生产工艺复杂，行业壁垒较高。因此，全球市场份额集中，形成多头竞争的局面，且多以外资品牌为主，其中国际龙头日本电装、韩国翰昂、德国马勒、法国法雷奥合计占据全球汽车热管理系统市场约50%的份额。

在专业化分工日趋细致的背景下，汽车零部件产业形成了整车厂商、一级零部件供应商、二级零部件供应商、三级零部件供应商等多层次分工的金字塔结构。

众捷汽车主要作为二级零部件供应商，深度绑定马勒、摩丁等跨国一级零部件供应商，参与汽车热管理系统行业中高端市场的竞争，在所属细分行业中具备较高的竞争地位。

招股书显示，公司传统优势项目储液罐、法兰类产品和近几年新开发的底板、阀体类产品在全球拥有一定的市场份额。储液罐、法兰、底板、阀体类产品2024年全球市场占有率分别为6.59%、3.65%-7.31%、5.79%、1.47%。公司产品型号齐全，目前已拥有3000余种型号零部件产品，年出货量达1亿余件，在精密加工能力、柔性生产能力及工艺稳定性上表现出色。

2024年，众捷汽车营收和归属母公司净利润分别为9.78亿元和0.95亿元，同比分别上涨19%和15.55%，实现近年来业绩新高。此外，众捷汽车预计2025年一季度，营收可达到2.4亿元至2.7亿元，同比增长12.8%-26.9%，归母净利润为0.19亿元至0.23亿元，同比增长达39.3%至68.6%。

对此，众捷汽车表示，营业收入的稳步增长反映了公司良好的市场开拓能力和产品较强的竞争力。公司客户主要为全球知名级汽车零部件供应商，其对供应商的筛选有严格的程序和标准，公司与其展开了长期合作，在相关车型的生命周期内，公司汽车零部件销售具有较高的可持续性，未来公司新项目、新产品的开拓情况等将对公司营业收入产生重要影响。

业务布局方面，除中国总部外，众捷汽车在北美、欧洲设立了制造基地和销售公司，业务覆盖全球主要汽车市场，为包括马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等知名的大型跨国一级汽车零部件供应商提供全球化专业服务，产品主要运用于中高端整车品牌，包括奔驰、宝马、奥迪、保时捷、大众、法拉利、玛莎拉蒂、菲亚特、雷诺、福特、通用、克莱斯勒、沃尔沃、捷豹、路虎、丰田、本田、日产、现代、吉利等全球主流汽车品牌。

图片来源：招股书

新能源转型或成关键胜负手

近年来，中国新能源汽车行业实现快速发展，特别是纯电动汽车和插电式混合动力汽车的普及，对热管理系统零部件的需求呈现出爆发式增长，而电池热管理系统、热泵空调系统等作为新能源汽车热管理的关键领域，为相关零部件企业带来了巨大的市场空间。

与传统燃油车相比，新能源汽车的空调系统和三电系统的热管理结构更为复杂，不仅新增了电池热管理系统，同时还带来了零部件的替换和升级，汽车热管理系统单车价值量大幅提升。

图片来源：招股书

浙商证券研究所数据显示，根据是否使用热泵及冷媒型号的差异，新能源汽车的热管理系统单车价值量在5,000-11,500元左右不等，约是传统燃油车单车价值量的3倍。

业内人士指出，现阶段，新能源汽车热管理系统市场作为一个边际技术加速迭代、短期爆发性强的细分行业，处于一个百家争鸣百花齐放的状态。目前国内外厂商对于新能源汽车热管理还没有一个明显占优的方案，各个方案差异较大，在这种技术路线阶段，国内外汽车热管理系统供应商同处于一个竞争水平线。

国外龙头企业凭借其在传统燃油车热管理系统领域的丰富经验，可以很容易进入新能源汽车热管理系统领域，而国内厂商相比国外厂商更具有本土配套和成本优势，有望快速抢占新能源汽车热管理系统市场份额。在热管理方案标准化、模块化的大趋势下，行业集中度将不断提升，优势厂商将逐渐脱颖而出。

报告期内，众捷汽车加速布局新能源汽车市场，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%，其中，热泵系统阀体及其部件多款产品已成功开发完成并进入量产阶段，报告期内分别实现销售收入6,189.88万元、7,340.71万元和5,722.83万元，主要适配于大众MEB平台和现代、福特新能源汽车。

招股书里，企业特别指出，作为新能源汽车热管理系统中的核心零部件，阀具有电气、机械复合特性，技术壁垒高，毛利率高，公司生产的阀体及阀芯等关键零件具有很高的稳定性、密封性和控噪性等要求，需要经受得起100万次以上的耐久测试，没有长时间的经验积累难以胜任。

2022年-2024年，众捷汽车研发费用分别为3090.54万元万元、3627.90万元和3777.57万元，占营业收入的比重分别为4.33%、4.41%、3.86%。研发成果方面，截至2024年12月31日，众捷汽车拥有发明专利仅24项，实用新型专利101项。研发费用率、研发成果与同行可比公司银轮股份、三花智控、腾龙股份等均存在一定差距。

在新能源领域，众捷汽车的产品下游亦已覆盖特斯拉、比亚迪、Canoo（美国）、Rivian（美国）、Lucid（美国）、智己、BrightDrop（通用旗下电动汽车品牌）等一系列知名或新兴电动汽车品牌。不过，除特斯拉、比亚迪外，众捷汽车对前述知名或新兴电动汽车品牌报告期内的收入及截至报告期末已定点项目未来三年（2025-2027年）预计订单金额占比均小于1%。

出海与价格战带来机遇和挑战

招股书显示，报告期内，众捷汽车海外销售收入分别为53,596.35万元、62,126.99万元和76,470.02万元，占主营业务收入比分别为80.88%、81.35%和83.61%。

作为一家“外销”色彩相当浓厚的企业，市场不免担心国际贸易摩擦对企业订单及利润表现的影响。

招股书里，众捷汽车表示，公司的部分下游客户位于美国，报告期内，中美出现贸易摩擦，公司向美国出口的部分汽车零部件产品位于美国政府针对中国产品加征关税的清单中，适用的加征关税税率为25%。但众捷汽车强调，该部分关税全部由客户承担，美国加征关税对公司产品的销售数量、价格基本没有影响。极端情况下，假设特朗普政府宣布的拟加征关税部分由公司承担5%和10%，对公司报告期内净利润的影响测算如下：

众捷汽车进一步指出，由于公司产品被加征额外关税而导致的成本增加对主要客户所生产的汽车热管理系统总成产品成本的影响很小，对整车成本的影响更小，公司客户对于公司产品被加征关税的敏感度较低，加征关税导致的客户成本增加传导到公司产品的需求数量和价格的可能性较低。

另外，全球知名大型汽车零部件供应商对其上游零部件供应商有着严格的资格认证标准，双方一旦形成战略合作伙伴关系通常会比较稳定，公司拥有较强的精密加工技术工艺、快速的客户响应速度、稳定的产品质量和较高的成本优势，因此，加征关税会引发公司未来被其他供应商替代的可能性较低。

类似的影响因素还有汇率，众捷汽车海外贸易主要以美元、欧元等外币结算，而大部分成本和费用则以人民币结算，因此，众捷汽车的利润水平受汇率变动影响较大。

报告期内，公司汇兑损失分别为-876.65万元、-2,211.20万元和-712.43万元，占公司利润总额的比例分别为-10.27%、-25.53%和-6.34%，如果未来海外业务规模不断扩大，存在汇率波动而导致经营业绩波动的风险。

此外，价格战传导对利润带来的挤压也值得关注。众捷汽车在招股书中称，汽车行业普遍存在供应商产品价格年降的惯例，年降政策会影响公司产品的销售价格和毛利率水平，在执行年降时，公司产品的销售价格和毛利率会因此而下降。如果未来年降涉及的客户、产品、降价幅度或期限增加，公司成本控制水平未能同步提高，或者新客户开拓、新项目开发和量产新产品领域拓展和订单量不及预期，公司经营业绩可能因年降政策而存在下降的风险。

招股书显示，本次发行实际募集资金扣除发行费用后，全部用于众捷汽车主营业务相关的项目，公司将按照轻重缓急用于以下项目：数字化智能工厂建设及扩产项目、新建研发中心项目、补充流动资金。业内人士认为，众捷汽车是汽车热管理细分领域的“中国制造”标杆，其全球化能力与成本优势显著，但需警惕产业链中游的天然脆弱性，适合对制造业细分龙头有配置需求的投资者，长期持有则需紧盯新能源转型进度与研发突破信号。（责任编辑：徐帅）

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