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本溪市(平山区、本溪满族自治县、明山区、南芬区、溪湖区、桓仁满族自治县)
南阳市(镇平县、邓州市、南召县、方城县、卧龙区、内乡县、西峡县、宛城区、桐柏县、社旗县、新野县、淅川县、唐河县)
雅安市(宝兴县、荥经县、雨城区、芦山县、名山区、汉源县、天全县、石棉县)
德州市(乐陵市、夏津县、庆云县、武城县、陵城区、宁津县、临邑县、平原县、齐河县、德城区、禹城市)
张掖市(山丹县、临泽县、甘州区、高台县、民乐县、肃南裕固族自治县)
山南市(曲松县、浪卡子县、错那市、乃东区、桑日县、琼结县、扎囊县、加查县、措美县、隆子县、贡嘎县、洛扎县)
巴音郭楞蒙古自治州(和静县、和硕县、焉耆回族自治县、且末县、轮台县、博湖县、若羌县、库尔勒市、尉犁县)
无锡市(滨湖区、江阴市、梁溪区、新吴区、宜兴市、惠山区、锡山区)
邯郸市(魏县、邱县、广平县、武安市、永年区、曲周县、丛台区、复兴区、磁县、临漳县、大名县、峰峰矿区、馆陶县、肥乡区、邯山区、成安县、鸡泽县、涉县)
中山市
内蒙古自治区
蚌埠市(淮上区、固镇县、禹会区、龙子湖区、五河县、蚌山区、怀远县)
汉中市(城固县、佛坪县、留坝县、勉县、洋县、略阳县、南郑区、宁强县、西乡县、汉台区、镇巴县)
怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)
太原市(万柏林区、杏花岭区、清徐县、娄烦县、阳曲县、迎泽区、尖草坪区、古交市、晋源区、小店区)
重庆市(梁平区、璧山区、涪陵区、九龙坡区、沙坪坝区、南川区、潼南区、酉阳土家族苗族自治县、南岸区、江津区、秀山土家族苗族自治县、武隆区、丰都县、綦江区、巫溪县、黔江区、渝中区、奉节县、大渡口区、荣昌区、云阳县、万州区、江北区、铜梁区、长寿区、巫山县、石柱土家族自治县、巴南区、合川区、彭水苗族土家族自治县、忠县、渝北区、大足区、永川区、城口县、开州区、北碚区、垫江县)
承德市(隆化县、双桥区、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、双滦区、滦平县、承德县、兴隆县、平泉市)
宣城市(宣州区、泾县、宁国市、旌德县、郎溪县、广德市、绩溪县)
黔东南苗族侗族自治州(剑河县、从江县、黎平县、凯里市、锦屏县、台江县、三穗县、雷山县、榕江县、岑巩县、黄平县、麻江县、镇远县、施秉县、天柱县、丹寨县)
广州市(增城区、从化区、天河区、荔湾区、黄埔区、南沙区、番禺区、海珠区、花都区、越秀区、白云区)
吉安市(永新县、泰和县、吉州区、万安县、遂川县、井冈山市、新干县、吉水县、峡江县、安福县、青原区、吉安县、永丰县)
温州市(永嘉县、鹿城区、洞头区、文成县、乐清市、龙港市、龙湾区、泰顺县、苍南县、瓯海区、平阳县、瑞安市)
龙岩市(连城县、上杭县、漳平市、永定区、武平县、长汀县、新罗区)
临夏回族自治州(临夏市、广河县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、永靖县、东乡族自治县、和政县)
揭阳市(惠来县、普宁市、榕城区、揭东区、揭西县)
沧州市(沧县、东光县、孟村回族自治县、南皮县、海兴县、泊头市、黄骅市、新华区、吴桥县、运河区、肃宁县、盐山县、青县、河间市、任丘市、献县)
珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)
绍兴市(柯桥区、嵊州市、新昌县、诸暨市、越城区、上虞区)
恩施土家族苗族自治州(建始县、宣恩县、恩施市、咸丰县、鹤峰县、巴东县、来凤县、利川市)
南京市(溧水区、浦口区、六合区、建邺区、栖霞区、高淳区、江宁区、雨花台区、秦淮区、玄武区、鼓楼区)
莆田市(仙游县、荔城区、涵江区、秀屿区、城厢区)
石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)
芜湖市(弋江区、繁昌区、南陵县、无为市、湾沚区、镜湖区、鸠江区)
玉溪市(华宁县、澄江市、易门县、峨山彝族自治县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、新平彝族傣族自治县、红塔区)
宜宾市(筠连县、江安县、屏山县、长宁县、南溪区、珙县、翠屏区、兴文县、叙州区、高县)
保山市(龙陵县、昌宁县、腾冲市、施甸县、隆阳区)
新疆维吾尔自治区
武威市(古浪县、凉州区、民勤县、天祝藏族自治县)
平顶山市(叶县、湛河区、石龙区、汝州市、宝丰县、卫东区、鲁山县、新华区、舞钢市、郏县)
哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)
贵阳市(南明区、清镇市、白云区、观山湖区、修文县、云岩区、开阳县、乌当区、花溪区、息烽县)
河池市(罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、凤山县、巴马瑶族自治县、南丹县、宜州区、东兰县、天峨县、大化瑶族自治县、金城江区)
景德镇市(浮梁县、珠山区、昌江区、乐平市)
榆林市(佳县、定边县、横山区、府谷县、神木市、米脂县、清涧县、榆阳区、靖边县、子洲县、吴堡县、绥德县)
河源市(连平县、东源县、紫金县、龙川县、和平县、源城区)
酒泉市(瓜州县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、玉门市、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县)
博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、博乐市、精河县)
随州市(曾都区、随县、广水市)
忻州市(代县、保德县、偏关县、宁武县、繁峙县、定襄县、五寨县、五台县、岢岚县、神池县、河曲县、忻府区、静乐县、原平市)
和田地区(策勒县、于田县、和田市、民丰县、皮山县、洛浦县、墨玉县、和田县)
玉林市(陆川县、兴业县、玉州区、博白县、福绵区、北流市、容县)
佳木斯市(桦南县、抚远市、前进区、富锦市、东风区、郊区、同江市、桦川县、汤原县、向阳区)
清远市(清新区、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、阳山县、清城区、连州市、连南瑶族自治县、英德市)
安顺市(关岭布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区)
合肥市(蜀山区、长丰县、肥西县、瑶海区、庐江县、肥东县、庐阳区、巢湖市、包河区)
汕头市(潮阳区、濠江区、金平区、龙湖区、南澳县、澄海区、潮南区)
果洛藏族自治州(班玛县、玛沁县、甘德县、玛多县、久治县、达日县)
运城市(盐湖区、稷山县、绛县、万荣县、芮城县、新绛县、闻喜县、夏县、平陆县、临猗县、垣曲县、河津市、永济市)
南平市(松溪县、政和县、武夷山市、邵武市、浦城县、建阳区、建瓯市、延平区、光泽县、顺昌县)
黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县)
乌鲁木齐市(头屯河区、水磨沟区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、达坂城区、米东区、天山区、新市区)
商洛市(商州区、山阳县、柞水县、镇安县、洛南县、丹凤县、商南县)
宿州市(萧县、埇桥区、灵璧县、泗县、砀山县)
成都市(金堂县、青白江区、彭州市、新都区、青羊区、金牛区、新津区、锦江区、双流区、武侯区、邛崃市、成华区、温江区、龙泉驿区、蒲江县、崇州市、大邑县、简阳市、郫都区、都江堰市)
肇庆市(高要区、四会市、广宁县、鼎湖区、封开县、怀集县、端州区、德庆县)
眉山市(青神县、丹棱县、仁寿县、东坡区、洪雅县、彭山区)
阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)
益阳市(桃江县、赫山区、南县、沅江市、资阳区、安化县)
绥化市(安达市、庆安县、海伦市、肇东市、望奎县、明水县、绥棱县、青冈县、兰西县、北林区)
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铁岭市(开原市、银州区、调兵山市、清河区、昌图县、西丰县、铁岭县)
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关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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