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石家庄市(桥西区、元氏县、深泽县、晋州市、鹿泉区、高邑县、井陉县、平山县、赵县、行唐县、辛集市、无极县、灵寿县、长安区、赞皇县、栾城区、藁城区、新乐市、正定县、井陉矿区、裕华区、新华区)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、格尔木市、天峻县、乌兰县、都兰县、德令哈市)

葫芦岛市(绥中县、龙港区、南票区、建昌县、连山区、兴城市)

萍乡市(莲花县、芦溪县、湘东区、安源区、上栗县)  深圳市(罗湖区、龙华区、宝安区、坪山区、盐田区、龙岗区、福田区、光明区、南山区)

拉萨市(堆龙德庆区、林周县、城关区、尼木县、曲水县、当雄县、墨竹工卡县、达孜区)

鸡西市(滴道区、梨树区、麻山区、虎林市、城子河区、恒山区、鸡东县、密山市、鸡冠区)

宜春市(上高县、袁州区、樟树市、铜鼓县、宜丰县、万载县、靖安县、丰城市、高安市、奉新县)黄石市(大冶市、铁山区、阳新县、西塞山区、黄石港区、下陆区)

海南藏族自治州(共和县、兴海县、贵南县、贵德县、同德县)  杭州市(滨江区、富阳区、淳安县、余杭区、临安区、西湖区、建德市、临平区、上城区、桐庐县、钱塘区、萧山区、拱墅区)

泰安市(岱岳区、泰山区、新泰市、东平县、宁阳县、肥城市)

五指山市(乐东黎族自治县、琼海市、澄迈县、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、定安县、东方市、文昌市、白沙黎族自治县、万宁市、临高县、保亭黎族苗族自治县、屯昌县)

南通市(海门区、海安市、如东县、启东市、崇川区、如皋市、通州区)

白山市(靖宇县、江源区、浑江区、长白朝鲜族自治县、抚松县、临江市)

大同市(云冈区、浑源县、天镇县、平城区、灵丘县、新荣区、左云县、广灵县、云州区、阳高县)

莆田市(秀屿区、荔城区、仙游县、涵江区、城厢区)

苏州市(常熟市、虎丘区、姑苏区、昆山市、太仓市、相城区、张家港市、吴中区、吴江区)

普洱市(西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

通化市(集安市、东昌区、二道江区、梅河口市、辉南县、柳河县、通化县)

阜新市(清河门区、阜新蒙古族自治县、细河区、太平区、海州区、新邱区、彰武县)

聊城市(莘县、茌平区、阳谷县、冠县、高唐县、东阿县、东昌府区、临清市)

舟山市(岱山县、嵊泗县、定海区、普陀区)

芜湖市(鸠江区、无为市、繁昌区、镜湖区、弋江区、湾沚区、南陵县)

丽江市(华坪县、玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县、永胜县)

淮北市(烈山区、相山区、杜集区、濉溪县)

唐山市(迁安市、玉田县、丰南区、滦南县、乐亭县、迁西县、开平区、滦州市、古冶区、遵化市、曹妃甸区、路南区、路北区、丰润区)

漯河市(临颍县、召陵区、源汇区、舞阳县、郾城区)

百色市(田林县、田阳区、右江区、平果市、乐业县、靖西市、田东县、西林县、那坡县、隆林各族自治县、德保县、凌云县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

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阿勒泰地区(布尔津县、吉木乃县、哈巴河县、阿勒泰市、富蕴县、青河县、福海县)

黔南布依族苗族自治州(都匀市、荔波县、瓮安县、贵定县、长顺县、罗甸县、惠水县、独山县、龙里县、三都水族自治县、平塘县、福泉市)

通辽市(扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、科尔沁区、库伦旗、霍林郭勒市)

丽水市(庆元县、遂昌县、莲都区、云和县、龙泉市、缙云县、松阳县、景宁畲族自治县、青田县)  滁州市(凤阳县、定远县、来安县、全椒县、琅琊区、天长市、明光市、南谯区)

绍兴市(越城区、柯桥区、诸暨市、嵊州市、上虞区、新昌县)

泸州市(叙永县、合江县、古蔺县、泸县、江阳区、龙马潭区、纳溪区)

吴忠市(盐池县、同心县、红寺堡区、青铜峡市、利通区)淄博市(淄川区、高青县、沂源县、临淄区、周村区、张店区、博山区、桓台县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)  张家界市(武陵源区、慈利县、桑植县、永定区)

澳门特别行政区

鹤岗市(兴山区、工农区、兴安区、南山区、绥滨县、向阳区、萝北县、东山区)

漳州市(长泰区、南靖县、华安县、东山县、漳浦县、龙文区、龙海区、诏安县、芗城区、云霄县、平和县)荆州市(公安县、荆州区、沙市区、洪湖市、石首市、江陵县、松滋市、监利市)

西宁市(湟中区、城西区、城东区、城北区、湟源县、城中区、大通回族土族自治县)

陇南市(文县、两当县、康县、西和县、宕昌县、成县、武都区、礼县、徽县)

甘孜藏族自治州(丹巴县、巴塘县、稻城县、白玉县、德格县、九龙县、雅江县、新龙县、石渠县、色达县、得荣县、理塘县、泸定县、炉霍县、甘孜县、道孚县、乡城县、康定市)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、石屏县、屏边苗族自治县、个旧市、元阳县、红河县、弥勒市、河口瑶族自治县、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、开远市、蒙自市)

荆门市(钟祥市、沙洋县、京山市、东宝区、掇刀区)

石河子市(铁门关市、昆玉市、新星市、北屯市、白杨市、胡杨河市、五家渠市、阿拉尔市、图木舒克市、双河市、可克达拉市)

衡水市(桃城区、安平县、阜城县、冀州区、饶阳县、故城县、景县、武邑县、深州市、枣强县、武强县)

驻马店市(遂平县、上蔡县、驿城区、汝南县、平舆县、西平县、新蔡县、确山县、泌阳县、正阳县)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、阿尔山市、乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼前旗)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

恩施土家族苗族自治州(利川市、建始县、宣恩县、鹤峰县、咸丰县、巴东县、来凤县、恩施市)

衢州市(龙游县、常山县、开化县、江山市、衢江区、柯城区)

怀化市(会同县、芷江侗族自治县、洪江市、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、溆浦县、鹤城区、沅陵县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、中方县、辰溪县)

开封市(祥符区、通许县、顺河回族区、禹王台区、兰考县、龙亭区、尉氏县、鼓楼区、杞县)

枣庄市(滕州市、台儿庄区、山亭区、薛城区、市中区、峄城区)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。