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龙岩市(漳平市、武平县、永定区、新罗区、长汀县、上杭县、连城县)

岳阳市(岳阳县、平江县、云溪区、君山区、临湘市、岳阳楼区、汨罗市、华容县、湘阴县)

滨州市(博兴县、无棣县、滨城区、沾化区、惠民县、邹平市、阳信县)

儋州市  温州市(苍南县、瓯海区、平阳县、永嘉县、鹿城区、瑞安市、文成县、乐清市、龙港市、龙湾区、洞头区、泰顺县)

北京市(昌平区、通州区、大兴区、密云区、西城区、平谷区、朝阳区、东城区、门头沟区、海淀区、石景山区、丰台区、顺义区、怀柔区、延庆区、房山区)

郴州市(资兴市、苏仙区、北湖区、嘉禾县、安仁县、临武县、桂阳县、桂东县、汝城县、永兴县、宜章县)

常德市(武陵区、桃源县、津市市、鼎城区、临澧县、汉寿县、安乡县、澧县、石门县)黔东南苗族侗族自治州(雷山县、榕江县、丹寨县、台江县、锦屏县、麻江县、镇远县、黄平县、凯里市、岑巩县、三穗县、剑河县、黎平县、施秉县、天柱县、从江县)

运城市(河津市、夏县、稷山县、芮城县、垣曲县、盐湖区、万荣县、临猗县、平陆县、绛县、新绛县、永济市、闻喜县)  新余市(分宜县、渝水区)

滁州市(来安县、琅琊区、南谯区、明光市、凤阳县、定远县、天长市、全椒县)

大庆市(红岗区、肇州县、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、林甸县、萨尔图区、龙凤区、大同区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

乌鲁木齐市(天山区、达坂城区、米东区、水磨沟区、新市区、头屯河区、沙依巴克区、乌鲁木齐县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

枣庄市(薛城区、市中区、山亭区、峄城区、台儿庄区、滕州市)

桂林市(资源县、临桂区、永福县、龙胜各族自治县、阳朔县、荔浦市、全州县、平乐县、兴安县、七星区、灵川县、秀峰区、恭城瑶族自治县、雁山区、灌阳县、叠彩区、象山区)

济源市

连云港市(海州区、灌云县、灌南县、连云区、东海县、赣榆区)

玉树藏族自治州(杂多县、玉树市、囊谦县、曲麻莱县、称多县、治多县)

廊坊市(三河市、广阳区、香河县、大城县、安次区、大厂回族自治县、霸州市、固安县、文安县、永清县)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、敦煌市、金塔县、肃州区、玉门市)

四平市(梨树县、双辽市、铁西区、伊通满族自治县、铁东区)

金华市(金东区、浦江县、磐安县、婺城区、武义县、兰溪市、义乌市、永康市、东阳市)

张家界市(慈利县、永定区、武陵源区、桑植县)

庆阳市(合水县、镇原县、庆城县、环县、西峰区、正宁县、宁县、华池县)

山南市(加查县、曲松县、扎囊县、错那市、隆子县、乃东区、浪卡子县、洛扎县、措美县、琼结县、贡嘎县、桑日县)

孝感市(孝昌县、云梦县、孝南区、应城市、安陆市、汉川市、大悟县)

塔城地区(裕民县、沙湾市、乌苏市、托里县、额敏县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县)

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石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

泸州市(叙永县、纳溪区、江阳区、龙马潭区、古蔺县、泸县、合江县)

苏州市(张家港市、吴江区、相城区、虎丘区、常熟市、吴中区、太仓市、昆山市、姑苏区)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、乌审旗、康巴什区、准格尔旗、鄂托克前旗、东胜区、达拉特旗、杭锦旗、伊金霍洛旗)  银川市(兴庆区、灵武市、永宁县、贺兰县、金凤区、西夏区)

承德市(鹰手营子矿区、双桥区、双滦区、宽城满族自治县、滦平县、兴隆县、丰宁满族自治县、隆化县、承德县、平泉市、围场满族蒙古族自治县)

新乡市(获嘉县、红旗区、新乡县、长垣市、牧野区、封丘县、凤泉区、辉县市、卫滨区、延津县、卫辉市、原阳县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、陇川县、瑞丽市、芒市、盈江县)佳木斯市(桦川县、汤原县、郊区、向阳区、前进区、富锦市、抚远市、桦南县、同江市、东风区)

咸宁市(嘉鱼县、咸安区、赤壁市、通山县、崇阳县、通城县)  景德镇市(昌江区、浮梁县、乐平市、珠山区)

洛阳市(新安县、西工区、涧西区、孟津区、宜阳县、瀍河回族区、汝阳县、洛宁县、洛龙区、栾川县、偃师区、嵩县、老城区、伊川县)

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厦门市(湖里区、同安区、思明区、海沧区、翔安区、集美区)宜春市(上高县、丰城市、袁州区、万载县、铜鼓县、樟树市、奉新县、高安市、宜丰县、靖安县)

济宁市(梁山县、金乡县、泗水县、微山县、邹城市、任城区、鱼台县、嘉祥县、兖州区、曲阜市、汶上县)

大理白族自治州(祥云县、弥渡县、洱源县、大理市、巍山彝族回族自治县、宾川县、云龙县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、永平县、南涧彝族自治县、剑川县)

玉林市(陆川县、博白县、玉州区、福绵区、容县、兴业县、北流市)

阿克苏地区(柯坪县、新和县、阿克苏市、拜城县、温宿县、阿瓦提县、沙雅县、乌什县、库车市)

常州市(金坛区、天宁区、钟楼区、新北区、溧阳市、武进区)

萍乡市(上栗县、莲花县、安源区、芦溪县、湘东区)

吕梁市(交城县、兴县、文水县、孝义市、临县、石楼县、方山县、中阳县、交口县、岚县、汾阳市、离石区、柳林县)

通辽市(奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、开鲁县)

柳州市(柳北区、鹿寨县、城中区、柳江区、融安县、柳城县、三江侗族自治县、鱼峰区、柳南区、融水苗族自治县)

黔南布依族苗族自治州(都匀市、罗甸县、三都水族自治县、瓮安县、独山县、贵定县、福泉市、长顺县、龙里县、平塘县、惠水县、荔波县)

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湘西土家族苗族自治州(吉首市、花垣县、凤凰县、永顺县、泸溪县、古丈县、龙山县、保靖县)

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泉州市(安溪县、鲤城区、泉港区、德化县、惠安县、洛江区、永春县、丰泽区、晋江市、金门县、石狮市、南安市)

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文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）