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毕节市(金沙县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、织金县、赫章县、黔西市、纳雍县)

台州市(黄岩区、温岭市、天台县、仙居县、三门县、椒江区、路桥区、临海市、玉环市)

渭南市(韩城市、大荔县、白水县、华州区、富平县、澄城县、潼关县、临渭区、合阳县、蒲城县、华阴市)  佳木斯市(桦川县、同江市、富锦市、向阳区、东风区、郊区、前进区、抚远市、汤原县、桦南县)

长春市(双阳区、绿园区、榆树市、德惠市、二道区、公主岭市、宽城区、朝阳区、南关区、农安县、九台区)

贵港市(港北区、覃塘区、平南县、港南区、桂平市)

山南市(加查县、贡嘎县、隆子县、琼结县、措美县、扎囊县、洛扎县、浪卡子县、错那市、曲松县、乃东区、桑日县)孝感市(应城市、孝南区、大悟县、云梦县、安陆市、孝昌县、汉川市)

乐山市(峨眉山市、峨边彝族自治县、金口河区、市中区、井研县、犍为县、五通桥区、沙湾区、夹江县、马边彝族自治县、沐川县)  赤峰市(翁牛特旗、宁城县、喀喇沁旗、克什克腾旗、林西县、敖汉旗、元宝山区、红山区、巴林右旗、松山区、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗)

钦州市(钦北区、浦北县、钦南区、灵山县)

焦作市(武陟县、中站区、马村区、沁阳市、温县、解放区、修武县、孟州市、山阳区、博爱县)

嘉峪关市

云浮市(云安区、云城区、罗定市、郁南县、新兴县)

平凉市(静宁县、泾川县、灵台县、崇信县、崆峒区、庄浪县、华亭市)

宝鸡市(岐山县、麟游县、陈仓区、扶风县、千阳县、金台区、眉县、渭滨区、凤翔区、陇县、太白县、凤县)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县)

龙岩市(上杭县、新罗区、永定区、长汀县、漳平市、连城县、武平县)

鹤壁市(山城区、淇滨区、鹤山区、浚县、淇县)

阿坝藏族羌族自治州(理县、金川县、阿坝县、汶川县、黑水县、茂县、九寨沟县、红原县、壤塘县、马尔康市、小金县、若尔盖县、松潘县)

汕尾市(陆丰市、陆河县、城区、海丰县)

张家界市(武陵源区、桑植县、慈利县、永定区)

淮北市(相山区、濉溪县、杜集区、烈山区)

绥化市(北林区、海伦市、兰西县、绥棱县、安达市、肇东市、望奎县、庆安县、明水县、青冈县)

佛山市(禅城区、高明区、顺德区、南海区、三水区)

包头市(昆都仑区、青山区、东河区、石拐区、白云鄂博矿区、九原区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、固阳县)

青岛市(市北区、城阳区、崂山区、黄岛区、即墨区、胶州市、市南区、平度市、李沧区、莱西市)

衡水市(枣强县、武强县、阜城县、安平县、桃城区、冀州区、武邑县、故城县、景县、深州市、饶阳县)

淮安市(淮安区、盱眙县、淮阴区、清江浦区、金湖县、涟水县、洪泽区)

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伊犁哈萨克自治州(新源县、奎屯市、巩留县、霍尔果斯市、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、昭苏县、霍城县、特克斯县、伊宁县)

三沙市(南沙区、西沙区)

张家口市(宣化区、涿鹿县、桥东区、沽源县、怀安县、张北县、蔚县、崇礼区、尚义县、下花园区、万全区、怀来县、康保县、桥西区、阳原县、赤城县)

宁德市(屏南县、古田县、柘荣县、福安市、周宁县、福鼎市、霞浦县、蕉城区、寿宁县)  湘潭市(岳塘区、湘乡市、雨湖区、韶山市、湘潭县)

潍坊市(昌邑市、寿光市、安丘市、寒亭区、临朐县、诸城市、潍城区、高密市、奎文区、青州市、坊子区、昌乐县)

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长沙市(岳麓区、天心区、望城区、浏阳市、芙蓉区、宁乡市、开福区、雨花区、长沙县)镇江市(润州区、句容市、丹徒区、京口区、丹阳市、扬中市)

盐城市(响水县、建湖县、盐都区、射阳县、亭湖区、滨海县、东台市、大丰区、阜宁县)  苏州市(太仓市、吴江区、虎丘区、吴中区、姑苏区、张家港市、相城区、常熟市、昆山市)

开封市(通许县、顺河回族区、兰考县、禹王台区、鼓楼区、杞县、祥符区、龙亭区、尉氏县)

济宁市(金乡县、微山县、兖州区、鱼台县、梁山县、邹城市、汶上县、泗水县、曲阜市、任城区、嘉祥县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿合奇县、阿图什市)三亚市(海棠区、吉阳区、天涯区、崖州区)

成都市(新都区、温江区、青羊区、彭州市、大邑县、郫都区、成华区、锦江区、青白江区、双流区、崇州市、龙泉驿区、蒲江县、武侯区、邛崃市、金堂县、简阳市、新津区、金牛区、都江堰市)

乌鲁木齐市(头屯河区、天山区、新市区、乌鲁木齐县、达坂城区、米东区、沙依巴克区、水磨沟区)

抚州市(临川区、东乡区、崇仁县、广昌县、南丰县、资溪县、宜黄县、金溪县、南城县、乐安县、黎川县)

齐齐哈尔市(建华区、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、讷河市、碾子山区、甘南县、克东县、依安县、昂昂溪区、富裕县、龙沙区、泰来县、克山县、铁锋区、龙江县、富拉尔基区)

延边朝鲜族自治州(和龙市、敦化市、珲春市、延吉市、汪清县、龙井市、图们市、安图县)

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西安市(阎良区、周至县、蓝田县、高陵区、长安区、莲湖区、雁塔区、临潼区、新城区、未央区、灞桥区、碑林区、鄠邑区)

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　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。