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合肥市(巢湖市、肥西县、瑶海区、庐阳区、肥东县、长丰县、包河区、庐江县、蜀山区)

梧州市(万秀区、苍梧县、龙圩区、蒙山县、藤县、岑溪市、长洲区)

盘锦市(盘山县、大洼区、兴隆台区、双台子区)  黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、罗甸县、长顺县、独山县、平塘县、惠水县、贵定县、龙里县、福泉市、荔波县、都匀市、瓮安县)

昌吉回族自治州(奇台县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、阜康市、昌吉市、呼图壁县、吉木萨尔县)

铜陵市(郊区、铜官区、枞阳县、义安区)

广安市(前锋区、广安区、武胜县、华蓥市、岳池县、邻水县)济南市(市中区、历下区、槐荫区、平阴县、莱芜区、天桥区、章丘区、历城区、商河县、济阳区、长清区、钢城区)

锡林郭勒盟(多伦县、镶黄旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、锡林浩特市、正镶白旗、二连浩特市、太仆寺旗、正蓝旗、阿巴嘎旗)  临汾市(安泽县、洪洞县、永和县、吉县、古县、尧都区、曲沃县、侯马市、霍州市、隰县、襄汾县、翼城县、汾西县、蒲县、乡宁县、大宁县、浮山县)

孝感市(大悟县、汉川市、安陆市、云梦县、应城市、孝昌县、孝南区)

漯河市(临颍县、郾城区、源汇区、舞阳县、召陵区)

宣城市(郎溪县、宁国市、宣州区、泾县、广德市、旌德县、绩溪县)

鞍山市(立山区、台安县、铁西区、岫岩满族自治县、海城市、千山区、铁东区)

榆林市(定边县、绥德县、佳县、横山区、靖边县、神木市、榆阳区、吴堡县、清涧县、米脂县、府谷县、子洲县)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、五华区、石林彝族自治县、东川区、盘龙区、晋宁区、官渡区、富民县、呈贡区、宜良县、安宁市、西山区、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县)

巴中市(南江县、恩阳区、巴州区、平昌县、通江县)

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吉安市(峡江县、井冈山市、新干县、万安县、安福县、永新县、遂川县、吉安县、青原区、永丰县、吉水县、泰和县、吉州区)

龙岩市(长汀县、武平县、永定区、连城县、漳平市、上杭县、新罗区)

云浮市(新兴县、云城区、郁南县、罗定市、云安区)

茂名市(高州市、化州市、电白区、信宜市、茂南区)

本溪市(本溪满族自治县、平山区、桓仁满族自治县、溪湖区、明山区、南芬区)

嘉兴市(桐乡市、秀洲区、平湖市、海宁市、南湖区、嘉善县、海盐县)

红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、泸西县、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、个旧市、红河县、屏边苗族自治县、蒙自市、开远市、元阳县、建水县、河口瑶族自治县)

运城市(盐湖区、闻喜县、稷山县、永济市、绛县、垣曲县、新绛县、河津市、平陆县、万荣县、芮城县、夏县、临猗县)

秦皇岛市(青龙满族自治县、抚宁区、海港区、北戴河区、卢龙县、昌黎县、山海关区)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、永德县、云县、凤庆县、沧源佤族自治县)

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商洛市(洛南县、镇安县、柞水县、山阳县、商南县、商州区、丹凤县)

新疆维吾尔自治区

铁岭市(调兵山市、西丰县、开原市、银州区、清河区、铁岭县、昌图县)

包头市(九原区、土默特右旗、东河区、昆都仑区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、青山区、白云鄂博矿区)  中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

潍坊市(青州市、诸城市、昌邑市、临朐县、寿光市、奎文区、昌乐县、高密市、潍城区、坊子区、安丘市、寒亭区)

宁夏回族自治区伊春市(南岔县、丰林县、金林区、嘉荫县、汤旺县、铁力市、乌翠区、大箐山县、友好区、伊美区)

扬州市(广陵区、仪征市、江都区、邗江区、高邮市、宝应县)  益阳市(资阳区、沅江市、赫山区、南县、安化县、桃江县)

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阳江市(阳西县、江城区、阳东区、阳春市)日喀则市(聂拉木县、昂仁县、拉孜县、江孜县、谢通门县、仁布县、定日县、萨嘎县、亚东县、岗巴县、康马县、吉隆县、白朗县、南木林县、萨迦县、定结县、桑珠孜区、仲巴县)

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白山市(抚松县、江源区、浑江区、长白朝鲜族自治县、临江市、靖宇县)

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大连市(瓦房店市、普兰店区、庄河市、旅顺口区、甘井子区、中山区、西岗区、沙河口区、金州区、长海县)

和田地区(和田县、于田县、墨玉县、和田市、洛浦县、策勒县、民丰县、皮山县)

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澳门特别行政区

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

永州市(宁远县、祁阳市、东安县、零陵区、江永县、江华瑶族自治县、新田县、冷水滩区、道县、双牌县、蓝山县)

定西市(陇西县、渭源县、通渭县、漳县、临洮县、安定区、岷县)

上海市(徐汇区、静安区、浦东新区、奉贤区、长宁区、虹口区、闵行区、松江区、杨浦区、金山区、青浦区、普陀区、黄浦区、崇明区、嘉定区、宝山区)

阿勒泰地区(富蕴县、阿勒泰市、青河县、布尔津县、吉木乃县、哈巴河县、福海县)

宜春市(靖安县、万载县、上高县、丰城市、铜鼓县、袁州区、奉新县、高安市、宜丰县、樟树市)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。