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克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、阿合奇县、乌恰县)

朝阳市(北票市、凌源市、建平县、朝阳县、双塔区、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

牡丹江市(宁安市、爱民区、东宁市、穆棱市、林口县、西安区、海林市、东安区、绥芬河市、阳明区)

达州市(宣汉县、达川区、通川区、大竹县、万源市、渠县、开江县)  张掖市(高台县、肃南裕固族自治县、甘州区、临泽县、山丹县、民乐县)

滁州市(凤阳县、琅琊区、天长市、定远县、南谯区、来安县、全椒县、明光市)

甘孜藏族自治州(色达县、巴塘县、白玉县、德格县、九龙县、甘孜县、泸定县、乡城县、石渠县、丹巴县、稻城县、康定市、新龙县、理塘县、道孚县、炉霍县、得荣县、雅江县)

德阳市(旌阳区、罗江区、什邡市、广汉市、中江县、绵竹市)

保山市(龙陵县、腾冲市、施甸县、昌宁县、隆阳区)  资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

铜陵市(枞阳县、义安区、铜官区、郊区)

包头市(石拐区、土默特右旗、东河区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、九原区、青山区、昆都仑区、白云鄂博矿区)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、普定县)

邯郸市(曲周县、肥乡区、馆陶县、成安县、邱县、广平县、磁县、永年区、峰峰矿区、魏县、涉县、武安市、丛台区、邯山区、鸡泽县、复兴区、大名县、临漳县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

抚州市(金溪县、崇仁县、南丰县、东乡区、临川区、南城县、宜黄县、广昌县、乐安县、资溪县、黎川县)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、册亨县、安龙县、兴义市、兴仁市、望谟县、晴隆县、贞丰县)

广元市(朝天区、昭化区、剑阁县、苍溪县、利州区、青川县、旺苍县)

合肥市(庐阳区、长丰县、庐江县、肥东县、肥西县、瑶海区、蜀山区、巢湖市、包河区)

文山壮族苗族自治州(富宁县、砚山县、马关县、丘北县、西畴县、文山市、广南县、麻栗坡县)

周口市(项城市、沈丘县、郸城县、商水县、淮阳区、鹿邑县、西华县、扶沟县、太康县、川汇区)

东莞市

太原市(晋源区、古交市、小店区、杏花岭区、尖草坪区、迎泽区、万柏林区、清徐县、娄烦县、阳曲县)

蚌埠市(蚌山区、禹会区、龙子湖区、怀远县、固镇县、淮上区、五河县)

商丘市(梁园区、夏邑县、永城市、睢阳区、虞城县、宁陵县、民权县、睢县、柘城县)

白城市(洮北区、通榆县、洮南市、镇赉县、大安市)

邵阳市(北塔区、隆回县、双清区、新邵县、绥宁县、城步苗族自治县、洞口县、邵阳县、新宁县、大祥区、邵东市、武冈市)

武汉市(硚口区、江汉区、汉阳区、黄陂区、洪山区、汉南区、蔡甸区、江岸区、青山区、江夏区、武昌区、东西湖区、新洲区)

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晋城市(陵川县、高平市、沁水县、城区、泽州县、阳城县)

西藏自治区

金华市(永康市、磐安县、兰溪市、武义县、金东区、义乌市、东阳市、浦江县、婺城区)

昆明市(五华区、官渡区、东川区、西山区、晋宁区、嵩明县、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、呈贡区、盘龙区、富民县、安宁市、宜良县)  东营市(河口区、垦利区、东营区、利津县、广饶县)

阜阳市(颍泉区、界首市、颍东区、颍州区、临泉县、颍上县、阜南县、太和县)

唐山市(曹妃甸区、开平区、路南区、遵化市、滦州市、迁安市、丰润区、滦南县、迁西县、乐亭县、路北区、古冶区、丰南区、玉田县)

儋州市龙岩市(长汀县、连城县、漳平市、武平县、永定区、新罗区、上杭县)

铁岭市(银州区、开原市、铁岭县、昌图县、西丰县、调兵山市、清河区)  常德市(汉寿县、石门县、津市市、安乡县、鼎城区、临澧县、桃源县、澧县、武陵区)

南宁市(武鸣区、横州市、兴宁区、宾阳县、上林县、良庆区、西乡塘区、隆安县、邕宁区、马山县、江南区、青秀区)

漯河市(临颍县、召陵区、郾城区、舞阳县、源汇区)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)淮安市(淮阴区、清江浦区、涟水县、洪泽区、金湖县、淮安区、盱眙县)

梧州市(万秀区、长洲区、蒙山县、藤县、苍梧县、龙圩区、岑溪市)

河池市(大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、凤山县、东兰县、金城江区、南丹县、天峨县、宜州区、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、乌拉特中旗、临河区、杭锦后旗、五原县、磴口县、乌拉特前旗)

马鞍山市(雨山区、花山区、和县、当涂县、含山县、博望区)

枣庄市(薛城区、台儿庄区、山亭区、滕州市、峄城区、市中区)

厦门市(翔安区、集美区、海沧区、同安区、思明区、湖里区)

阜新市(清河门区、太平区、彰武县、阜新蒙古族自治县、海州区、新邱区、细河区)

金昌市(永昌县、金川区)

泰州市(兴化市、高港区、泰兴市、靖江市、海陵区、姜堰区)

延安市(富县、延长县、甘泉县、吴起县、黄龙县、子长市、志丹县、延川县、宝塔区、洛川县、宜川县、安塞区、黄陵县)

抚顺市(抚顺县、新宾满族自治县、望花区、新抚区、东洲区、顺城区、清原满族自治县)

株洲市(石峰区、攸县、渌口区、天元区、荷塘区、炎陵县、茶陵县、醴陵市、芦淞区)

张家界市(永定区、慈利县、武陵源区、桑植县)

大同市(左云县、云州区、广灵县、云冈区、浑源县、新荣区、天镇县、平城区、阳高县、灵丘县)

黄山市(黟县、祁门县、屯溪区、徽州区、歙县、休宁县、黄山区)

百色市(靖西市、右江区、田东县、隆林各族自治县、西林县、田林县、那坡县、乐业县、田阳区、德保县、凌云县、平果市)

　　保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中。

　　在“开门红”保费不及预期的情况下，上市险企一季度的业绩将会如何？

　　综合业内分析师近期的预测，一季报寿险保费表现将分化，新业务价值（NBV）总体将回归平稳增长；相对而言，由于大灾减少等因素，一季度上市产险公司承保利润整体显著改善的趋势则更为确定。近日，人保财险（中国财险，02328.HK）发布预计一季度净利润将同比提升80%~100%的预增公告，印证了关于产险一季报的预测。

　　“保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中，未来负债端和投资端都将显著改善。”东吴证券首席战略官、非银金融首席分析师孙婷在研报中表示。

　　财产险承保利润有望显著改善

　　人保财险近日发布了一季报业绩预增公告，根据初步测算，2025年一季度净利润同比将大增约80%~100%。

　　作为中国人保集团内的最大业务板块，人保财险的净利润预增直接推高了中国人保（601319.SH；01339.HK）一季度的净利润预期。

　　在此背景下，中国人保亦发布业绩预增公告称，预计一季度实现归母净利润116.52亿元~134.45亿元，同比增长30%~50%。

　　截至4月15日，中国人保也是目前A股上市险企中唯一发布了一季报盈利预增公告的。不过，第一财经查看去年一季报发现，中国人保彼时呈现同比23.5%的跌幅，在A股上市险企中跌幅较大，因此也使得今年一季度的基数相对较低。

　　对于盈利预增的原因，人保财险表示，承保利润和投资收益的增长共同促成了今年一季度的净利润大增。“公司优化费用投入，改善业务结构，推进风险减量服务，加之大灾损失同比减少，承保利润同比增幅较大。同时，在保持流动性安全边际的基础上，本公司适度增配具有长期价值的优质权益类资产。受益于一季度资本市场整体回暖，本公司配置结构的优化放大了市场上涨的正向效应，总投资收益同比增幅较大。”人保财险称。

　　事实上，得益于外部巨灾赔付影响减少以及内部降赔控费初步显效，业内分析师普遍预计，一季度上市财险公司综合成本率将显著改善，推动净利润表现超预期。

　　财险公司的综合成本率由赔付率及费用率组成。综合业内分析师观点，从赔付率角度而言，去年一季度因冻雨等灾害影响，财险赔付压力较大。根据国家应急管理部数据，2025年一季度，国内重大自然灾害损失同比明显减少，这将利好财险公司赔付支出的下降，使得综合成本率同比降低，改善承保利润。

　　而从费用率角度来看，上市财险公司近年来持续优化业务结构，推动风险减量与降本增效，这在2024年已经取得显著效果。第一财经统计发现，人保财险、太保产险、平安财险三家A股上市财险公司2024年的费用率均呈现一定程度的下降，下降幅度在0.8个百分点至1.9个百分点。业内分析师普遍认为，这一趋势将在2025年得到延续。

　　寿险保费分化，NBV回归平稳增长

　　相对于上市财险公司一季度综合成本率普遍改善的一致趋势，上市寿险公司在“开门红”期间的人身险保费呈现出不同的走势。

　　华创证券数据显示，在2025年这一分红险转型首年，“开门红”成绩分化。前两个月，寿险原保险保费收入累计1.02万亿元，同比下降3.5%。但环比来看，累计保费降幅有所收窄。其中，太保寿险实现累计保费690亿元，同比增长9.1%；新华保险（601336.SH；01336.HK）则为511亿元，同比增长29.1%；两者均与行业趋势分化明显，或体现产品与定价策略差异性。上述两家寿险公司保费的较高增长延续到3月。根据最新发布的一季度保费公告，太保寿险及新华保险前3个月的保费增幅分别为9.3%及28%。

　　寿险的分化不仅体现在公司之间，也体现在渠道之间。多名行业分析师表示，预计一季度个险渠道新单保费增长将承压，而银保渠道在NBV增长中将承担更重要的角色。

　　国泰海通研究显示，预计一季度上市险企个险新业务增长整体承压，主要由于前期客户需求消耗过多，产品策略转向分红险而短期客户接受程度不及预期，以及强化费用管控导致。方正证券同样预计个险渠道将有所承压，而银保渠道将延续快速增长，背后的原因是：一方面银行客户天然的储蓄需求和保险产品匹配度较高，而同类竞品收益率振幅加剧，因此银保客户对保险产品需求较强。同时，银行为稳定中间业务收入，对保险产品销售的重视程度持续提升；另一方面，在报行合一、上市险企产品结构优化、缴费期限拉长等贡献下，银保渠道新业务价值率将继续提升，将共同推动银保渠道新业务价值快速增长。

　　尽管银保渠道等多元化渠道被业内认为将成为一季度上市险企NBV增长的重要贡献者，但由于个险渠道新单承压，并且上市险企的新业务价值在去年全年经历了较高增长，叠加上市险企在2024年年报中再次下调了精算假设，因此业内预计今年一季度上市险企的新业务价值将回归更平稳的增速。

　　方正证券预计，一季报A股上市险企NBV平均同比增速约为17.2%；华创证券则表示，均衡量价增长，考虑预定利率下调、代理人报行合一及结构优化，上市险企整体一季度NBV增速或在10%左右。而去年一季度，A股上市险企NBV的同比增长率普遍在20%~80%的区间内。

　　投资表现取决于配置结构

　　和相对稳定的负债端相比，投资端的波动近年来已成为影响上市险企净利润走势的最重要因素之一，这在新会计准则之下更为明显。

　　人保财险就将投资收益增幅较大列为一季度净利润大幅预增的主要推动力之一。孙婷分析称，第一季度沪深300、上证综指分别累计下跌1.2%及0.5%，虽略弱于2024年同期的分别上升3.1%及2.2%，但以成长风格为主的结构性行情或有助于提升公司基金持仓收益。同时，恒生指数上涨15.3%，远好于2024年同期的下跌3.0%，预计也利好公司相关投资回报。

　　针对A股上市险企一季度的整体投资业绩，业内分析师则认为与资产配置结构有关。

　　在权益投资方面，方正证券分析称，一季度权益市场表现不及上年同期，可能使得险企单季度投资收益预计同比承压。但得益于港股上涨显著，预计港股持仓占比更高的公司，投资收益将优于同业。华创证券亦认为，一季度权益市场成交活跃，人工智能、人形机器人等板块受资金热捧，整体呈现以科技为主的结构性行情，险资哑铃型结构配置或有望把握结构性行情，同时险资港股举牌等信号亦有望分享港股红利收益。

　　在债券投资方面，一季度长端利率波动上行，十年期国债到期收益率季度末为1.81%，较2024年底上行14个基点。国泰海通证券非银团队认为，长端利率阶段性改善，预计利好保险公司长期资产配置而短期公允价值变动对利润贡献有所降低。

　　从上市险企的金融资产分类来看，部分用以交易而非长期持有的债券会被分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL），该分类在长端利率下行、险企重视债券波段机会的背景下更为突出。一季度，长期利率反弹背景下，债券价格下跌，则这部分交易盘债券浮亏或带来短期业绩压力。根据华创证券数据，2024年末，A股上市险企债券投资中FVTPL占比在14%~20%。占比不同，则债市下跌对于险企投资收益及净利润的影响程度也会不同。但长期来看，利率波动上行或带来债券配置盘机会，也将缓解利差损风险。

　　对于上市险企投资端的展望，分析师普遍认为，受益于我国经济向好趋势，以及增量资金入市等政策推动，预计保险公司投资端也将迎来改善。