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郑州市(荥阳市、巩义市、上街区、二七区、中原区、登封市、管城回族区、惠济区、新密市、金水区、新郑市、中牟县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

漳州市(东山县、平和县、芗城区、云霄县、诏安县、华安县、长泰区、龙海区、漳浦县、龙文区、南靖县)

鄂尔多斯市(康巴什区、杭锦旗、鄂托克前旗、乌审旗、达拉特旗、准格尔旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗、东胜区)  甘南藏族自治州(迭部县、碌曲县、玛曲县、合作市、卓尼县、舟曲县、临潭县、夏河县)

乌鲁木齐市(天山区、达坂城区、米东区、乌鲁木齐县、新市区、沙依巴克区、头屯河区、水磨沟区)

陇南市(文县、成县、两当县、徽县、宕昌县、礼县、西和县、康县、武都区)

佳木斯市(郊区、桦南县、同江市、汤原县、桦川县、向阳区、富锦市、前进区、东风区、抚远市)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)  盘锦市(盘山县、大洼区、双台子区、兴隆台区)

济源市

上海市(青浦区、松江区、黄浦区、奉贤区、嘉定区、长宁区、崇明区、徐汇区、闵行区、金山区、浦东新区、普陀区、静安区、杨浦区、虹口区、宝山区)

广州市(荔湾区、越秀区、海珠区、花都区、番禺区、天河区、白云区、黄埔区、增城区、南沙区、从化区)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

济南市(长清区、市中区、平阴县、历城区、莱芜区、槐荫区、历下区、章丘区、商河县、天桥区、济阳区、钢城区)

池州市(石台县、贵池区、东至县、青阳县)

宁波市(北仑区、鄞州区、镇海区、江北区、慈溪市、奉化区、象山县、余姚市、海曙区、宁海县)

和田地区(皮山县、于田县、民丰县、洛浦县、和田市、墨玉县、策勒县、和田县)

营口市(站前区、老边区、大石桥市、西市区、盖州市、鲅鱼圈区)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、霍城县、尼勒克县、伊宁县、昭苏县、奎屯市、伊宁市、特克斯县、新源县、巩留县)

芜湖市(无为市、湾沚区、鸠江区、繁昌区、弋江区、南陵县、镜湖区)

定西市(安定区、渭源县、通渭县、岷县、临洮县、漳县、陇西县)

吴忠市(红寺堡区、同心县、盐池县、利通区、青铜峡市)

哈尔滨市(通河县、巴彦县、五常市、平房区、方正县、木兰县、双城区、尚志市、松北区、南岗区、道里区、宾县、阿城区、道外区、呼兰区、香坊区、依兰县、延寿县)

大同市(浑源县、云州区、广灵县、灵丘县、新荣区、云冈区、天镇县、平城区、左云县、阳高县)

盐城市(滨海县、盐都区、亭湖区、响水县、大丰区、建湖县、射阳县、阜宁县、东台市)

商洛市(山阳县、商南县、柞水县、丹凤县、镇安县、洛南县、商州区)

固原市(隆德县、西吉县、彭阳县、原州区、泾源县)

宜春市(高安市、袁州区、靖安县、丰城市、铜鼓县、宜丰县、万载县、樟树市、上高县、奉新县)

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西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

三沙市(西沙区、南沙区)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、温泉县、博乐市)  巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、和硕县、焉耆回族自治县、和静县、若羌县、且末县、尉犁县、库尔勒市、博湖县)

阿克苏地区(阿克苏市、阿瓦提县、拜城县、新和县、沙雅县、柯坪县、温宿县、库车市、乌什县)

阿勒泰地区(吉木乃县、福海县、布尔津县、青河县、富蕴县、哈巴河县、阿勒泰市)

南京市(六合区、玄武区、栖霞区、溧水区、秦淮区、建邺区、高淳区、江宁区、浦口区、雨花台区、鼓楼区)楚雄彝族自治州(大姚县、武定县、姚安县、元谋县、禄丰市、永仁县、南华县、双柏县、牟定县、楚雄市)

沧州市(泊头市、东光县、肃宁县、运河区、海兴县、黄骅市、沧县、盐山县、南皮县、河间市、吴桥县、青县、献县、任丘市、新华区、孟村回族自治县)  鞍山市(铁西区、台安县、立山区、岫岩满族自治县、海城市、铁东区、千山区)

运城市(闻喜县、平陆县、万荣县、芮城县、稷山县、新绛县、河津市、盐湖区、夏县、永济市、垣曲县、绛县、临猗县)

石家庄市(新乐市、平山县、长安区、深泽县、辛集市、裕华区、藁城区、行唐县、赞皇县、鹿泉区、高邑县、灵寿县、晋州市、桥西区、正定县、栾城区、井陉县、新华区、无极县、元氏县、井陉矿区、赵县)

泰安市(肥城市、泰山区、新泰市、宁阳县、岱岳区、东平县)吕梁市(岚县、柳林县、石楼县、方山县、孝义市、兴县、中阳县、临县、离石区、交口县、交城县、汾阳市、文水县)

广西壮族自治区

湖州市(南浔区、吴兴区、安吉县、长兴县、德清县)

宿州市(埇桥区、灵璧县、泗县、砀山县、萧县)

荆州市(公安县、洪湖市、江陵县、荆州区、沙市区、松滋市、石首市、监利市)

临沂市(兰陵县、临沭县、兰山区、罗庄区、蒙阴县、郯城县、沂南县、平邑县、河东区、沂水县、费县、莒南县)

宜昌市(西陵区、伍家岗区、点军区、猇亭区、夷陵区、秭归县、远安县、宜都市、当阳市、枝江市、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、兴山县)

衡阳市(珠晖区、衡阳县、衡东县、石鼓区、常宁市、蒸湘区、耒阳市、雁峰区、衡山县、南岳区、祁东县、衡南县)

红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、个旧市、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、建水县、绿春县、元阳县、开远市、红河县、石屏县、蒙自市)

松原市(乾安县、长岭县、扶余市、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

河源市(源城区、东源县、和平县、龙川县、连平县、紫金县)

阳江市(江城区、阳春市、阳东区、阳西县)

揭阳市(揭东区、揭西县、榕城区、惠来县、普宁市)

银川市(贺兰县、兴庆区、西夏区、灵武市、金凤区、永宁县)

钦州市(灵山县、浦北县、钦北区、钦南区)

梅州市(大埔县、平远县、丰顺县、梅县区、五华县、兴宁市、蕉岭县、梅江区)

云浮市(云城区、郁南县、云安区、罗定市、新兴县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金