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朝阳市(建平县、龙城区、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、凌源市、北票市)

北海市(铁山港区、海城区、银海区、合浦县)

镇江市(扬中市、丹阳市、京口区、句容市、丹徒区、润州区)  泰安市(宁阳县、岱岳区、新泰市、肥城市、东平县、泰山区)

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佛山市(顺德区、三水区、高明区、禅城区、南海区)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、望谟县、兴仁市、兴义市、贞丰县、普安县、晴隆县、安龙县)

天津市(河北区、北辰区、东丽区、和平区、武清区、宁河区、南开区、西青区、滨海新区、红桥区、河西区、静海区、河东区、宝坻区、津南区、蓟州区)  张家界市(永定区、桑植县、武陵源区、慈利县)

兰州市(皋兰县、七里河区、永登县、城关区、安宁区、榆中县、西固区、红古区)

林芝市(工布江达县、墨脱县、察隅县、米林市、朗县、巴宜区、波密县)

保定市(唐县、阜平县、涞水县、徐水区、定兴县、涿州市、容城县、安新县、涞源县、莲池区、高阳县、曲阳县、清苑区、望都县、满城区、安国市、蠡县、易县、定州市、竞秀区、博野县、高碑店市、雄县、顺平县)

河源市(紫金县、连平县、龙川县、东源县、源城区、和平县)

贵阳市(南明区、观山湖区、息烽县、花溪区、开阳县、云岩区、修文县、白云区、清镇市、乌当区)

铜陵市(郊区、铜官区、枞阳县、义安区)

中山市

娄底市(娄星区、冷水江市、新化县、双峰县、涟源市)

延安市(黄陵县、延长县、宜川县、黄龙县、子长市、宝塔区、富县、延川县、志丹县、洛川县、安塞区、吴起县、甘泉县)

承德市(宽城满族自治县、双桥区、平泉市、隆化县、承德县、双滦区、滦平县、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县)

许昌市(襄城县、长葛市、魏都区、鄢陵县、禹州市、建安区)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、宣恩县、利川市、建始县、巴东县、恩施市、来凤县、鹤峰县)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

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内蒙古自治区

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临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、永德县、镇康县、沧源佤族自治县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、云县)

龙岩市(武平县、上杭县、新罗区、永定区、连城县、长汀县、漳平市)

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湘潭市(岳塘区、雨湖区、湘潭县、韶山市、湘乡市)

大理白族自治州(永平县、祥云县、宾川县、洱源县、弥渡县、云龙县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、剑川县、鹤庆县、大理市)

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无锡市(锡山区、江阴市、新吴区、惠山区、梁溪区、滨湖区、宜兴市)  博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、阿拉山口市、温泉县)

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安庆市(宜秀区、潜山市、怀宁县、岳西县、太湖县、迎江区、大观区、桐城市、宿松县、望江县)

汕尾市(海丰县、陆丰市、城区、陆河县)临沂市(兰山区、河东区、费县、平邑县、沂水县、罗庄区、蒙阴县、临沭县、兰陵县、莒南县、郯城县、沂南县)

双鸭山市(尖山区、岭东区、集贤县、饶河县、宝清县、友谊县、宝山区、四方台区)  商洛市(商州区、柞水县、镇安县、丹凤县、洛南县、商南县、山阳县)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、门源回族自治县、刚察县)

阜阳市(界首市、颍东区、太和县、颍州区、颍上县、阜南县、临泉县、颍泉区)

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达州市(宣汉县、万源市、达川区、通川区、开江县、大竹县、渠县)

遂宁市(蓬溪县、船山区、大英县、射洪市、安居区)

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衡阳市(石鼓区、祁东县、雁峰区、南岳区、衡南县、衡阳县、衡山县、常宁市、耒阳市、衡东县、蒸湘区、珠晖区)

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山南市(浪卡子县、洛扎县、琼结县、错那市、扎囊县、贡嘎县、加查县、桑日县、措美县、隆子县、乃东区、曲松县)

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作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。