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抚州市(广昌县、临川区、南城县、资溪县、乐安县、东乡区、崇仁县、黎川县、宜黄县、金溪县、南丰县)

葫芦岛市(连山区、建昌县、兴城市、龙港区、绥中县、南票区)

呼和浩特市(新城区、托克托县、和林格尔县、清水河县、武川县、赛罕区、回民区、玉泉区、土默特左旗)  日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)

南昌市(西湖区、进贤县、红谷滩区、新建区、东湖区、南昌县、青云谱区、安义县、青山湖区)

西藏自治区

临沧市(云县、凤庆县、永德县、镇康县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县)

桂林市(永福县、象山区、恭城瑶族自治县、雁山区、兴安县、龙胜各族自治县、资源县、平乐县、叠彩区、阳朔县、临桂区、全州县、灵川县、荔浦市、秀峰区、七星区、灌阳县)  镇江市(丹阳市、润州区、扬中市、京口区、丹徒区、句容市)

秦皇岛市(海港区、抚宁区、昌黎县、山海关区、青龙满族自治县、北戴河区、卢龙县)

宣城市(泾县、广德市、宣州区、绩溪县、旌德县、郎溪县、宁国市)

郴州市(嘉禾县、永兴县、临武县、北湖区、宜章县、桂阳县、苏仙区、汝城县、桂东县、安仁县、资兴市)

昌吉回族自治州(阜康市、奇台县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、玛纳斯县、吉木萨尔县)

三亚市(海棠区、吉阳区、崖州区、天涯区)

牡丹江市(穆棱市、东安区、爱民区、海林市、西安区、东宁市、绥芬河市、宁安市、阳明区、林口县)

乌兰察布市(凉城县、卓资县、四子王旗、兴和县、丰镇市、察哈尔右翼中旗、商都县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、集宁区、化德县)

贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、八步区、平桂区、昭平县)

威海市(环翠区、乳山市、荣成市、文登区)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

楚雄彝族自治州(禄丰市、楚雄市、南华县、元谋县、姚安县、双柏县、牟定县、永仁县、大姚县、武定县)

信阳市(淮滨县、浉河区、潢川县、息县、平桥区、固始县、罗山县、新县、商城县、光山县)

丽水市(云和县、莲都区、松阳县、龙泉市、庆元县、景宁畲族自治县、遂昌县、缙云县、青田县)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、红山区、松山区、翁牛特旗、巴林左旗、宁城县、元宝山区、林西县、克什克腾旗、敖汉旗、巴林右旗)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、弥勒市、个旧市、元阳县、河口瑶族自治县、泸西县、绿春县、建水县、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、开远市、屏边苗族自治县)

淮北市(相山区、烈山区、濉溪县、杜集区)

九江市(修水县、柴桑区、濂溪区、浔阳区、武宁县、共青城市、彭泽县、都昌县、德安县、湖口县、瑞昌市、永修县、庐山市)

白城市(洮北区、镇赉县、通榆县、大安市、洮南市)

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昌都市(察雅县、丁青县、洛隆县、江达县、八宿县、左贡县、类乌齐县、卡若区、芒康县、边坝县、贡觉县)

广西壮族自治区

淄博市(沂源县、临淄区、张店区、高青县、博山区、淄川区、桓台县、周村区)

广元市(苍溪县、剑阁县、朝天区、青川县、旺苍县、昭化区、利州区)  鹤岗市(兴山区、向阳区、绥滨县、工农区、南山区、萝北县、东山区、兴安区)

张掖市(肃南裕固族自治县、甘州区、山丹县、临泽县、民乐县、高台县)

锡林郭勒盟(二连浩特市、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、太仆寺旗、正镶白旗、苏尼特左旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、多伦县)

承德市(双滦区、丰宁满族自治县、平泉市、双桥区、宽城满族自治县、承德县、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、隆化县、滦平县)保山市(昌宁县、龙陵县、施甸县、腾冲市、隆阳区)

菏泽市(鄄城县、郓城县、东明县、曹县、单县、定陶区、牡丹区、成武县、巨野县)  平凉市(泾川县、崇信县、庄浪县、崆峒区、灵台县、华亭市、静宁县)

赣州市(定南县、崇义县、于都县、寻乌县、信丰县、龙南市、南康区、兴国县、瑞金市、章贡区、石城县、宁都县、赣县区、大余县、会昌县、上犹县、安远县、全南县)

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鸡西市(滴道区、恒山区、鸡东县、梨树区、城子河区、密山市、虎林市、鸡冠区、麻山区)儋州市

株洲市(荷塘区、渌口区、石峰区、醴陵市、天元区、芦淞区、茶陵县、攸县、炎陵县)

锦州市(北镇市、凌海市、黑山县、太和区、凌河区、古塔区、义县)

防城港市(上思县、港口区、东兴市、防城区)

甘南藏族自治州(玛曲县、舟曲县、卓尼县、碌曲县、迭部县、夏河县、临潭县、合作市)

荆门市(钟祥市、京山市、沙洋县、掇刀区、东宝区)

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嘉兴市(南湖区、桐乡市、海宁市、海盐县、秀洲区、平湖市、嘉善县)

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通化市(柳河县、辉南县、二道江区、集安市、东昌区、梅河口市、通化县)

聊城市(东昌府区、阳谷县、冠县、茌平区、临清市、东阿县、莘县、高唐县)

焦作市(修武县、武陟县、温县、孟州市、博爱县、沁阳市、马村区、山阳区、中站区、解放区)

汕头市(濠江区、澄海区、潮阳区、金平区、南澳县、潮南区、龙湖区)

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来宾市(武宣县、象州县、兴宾区、忻城县、金秀瑶族自治县、合山市)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。