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聊城市(冠县、高唐县、莘县、东阿县、茌平区、临清市、东昌府区、阳谷县)

潍坊市(安丘市、坊子区、奎文区、昌乐县、临朐县、昌邑市、高密市、寿光市、寒亭区、诸城市、青州市、潍城区)  平顶山市(卫东区、石龙区、汝州市、宝丰县、鲁山县、郏县、叶县、新华区、舞钢市、湛河区)

黑河市(五大连池市、爱辉区、北安市、孙吴县、逊克县、嫩江市)

石家庄市(藁城区、正定县、裕华区、长安区、平山县、无极县、桥西区、晋州市、井陉矿区、元氏县、栾城区、新华区、辛集市、赞皇县、井陉县、赵县、行唐县、高邑县、深泽县、灵寿县、鹿泉区、新乐市)

永州市(道县、东安县、零陵区、冷水滩区、宁远县、江永县、新田县、双牌县、蓝山县、江华瑶族自治县、祁阳市)

金昌市(金川区、永昌县)  锡林郭勒盟(正镶白旗、多伦县、镶黄旗、阿巴嘎旗、太仆寺旗、苏尼特右旗、苏尼特左旗、二连浩特市、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗)

辽源市(西安区、龙山区、东辽县、东丰县)

马鞍山市(和县、花山区、含山县、当涂县、雨山区、博望区)

眉山市(丹棱县、东坡区、彭山区、仁寿县、洪雅县、青神县)

阿克苏地区(沙雅县、拜城县、乌什县、阿瓦提县、新和县、柯坪县、库车市、阿克苏市、温宿县)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

邢台市(威县、襄都区、任泽区、广宗县、清河县、南宫市、内丘县、巨鹿县、临西县、南和区、平乡县、沙河市、信都区、临城县、隆尧县、宁晋县、柏乡县、新河县)

昭通市(巧家县、盐津县、昭阳区、威信县、绥江县、大关县、鲁甸县、镇雄县、永善县、水富市、彝良县)

清远市(连南瑶族自治县、清城区、英德市、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、阳山县、连州市、清新区)

孝感市(云梦县、孝昌县、安陆市、孝南区、应城市、汉川市、大悟县)

烟台市(莱山区、莱阳市、牟平区、栖霞市、龙口市、海阳市、芝罘区、莱州市、福山区、招远市、蓬莱区)

延边朝鲜族自治州(图们市、汪清县、珲春市、敦化市、和龙市、延吉市、龙井市、安图县)

衢州市(江山市、柯城区、龙游县、开化县、衢江区、常山县)

沧州市(献县、盐山县、沧县、黄骅市、青县、吴桥县、肃宁县、东光县、河间市、运河区、任丘市、海兴县、孟村回族自治县、新华区、泊头市、南皮县)

大庆市(龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、大同区、肇源县、林甸县、让胡路区、肇州县、萨尔图区)

周口市(沈丘县、太康县、商水县、郸城县、鹿邑县、淮阳区、川汇区、项城市、西华县、扶沟县)

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七台河市(新兴区、勃利县、茄子河区、桃山区)

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晋中市(和顺县、介休市、祁县、昔阳县、寿阳县、平遥县、左权县、灵石县、榆社县、太谷区、榆次区)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、卓资县、兴和县、商都县、四子王旗、化德县、凉城县、察哈尔右翼后旗、丰镇市、察哈尔右翼中旗、集宁区)

濮阳市(清丰县、濮阳县、南乐县、台前县、华龙区、范县)

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甘南藏族自治州(夏河县、碌曲县、迭部县、玛曲县、合作市、临潭县、卓尼县、舟曲县)

云浮市(罗定市、云安区、新兴县、郁南县、云城区)

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固原市(西吉县、隆德县、泾源县、彭阳县、原州区)  珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

许昌市(长葛市、襄城县、建安区、鄢陵县、魏都区、禹州市)

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临沧市(云县、凤庆县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、永德县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)白银市(白银区、景泰县、靖远县、会宁县、平川区)

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成都市(都江堰市、龙泉驿区、彭州市、金牛区、新津区、邛崃市、成华区、锦江区、金堂县、简阳市、大邑县、双流区、武侯区、蒲江县、新都区、温江区、郫都区、青白江区、崇州市、青羊区)

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呼伦贝尔市(额尔古纳市、阿荣旗、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、满洲里市、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、牙克石市、陈巴尔虎旗、海拉尔区、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市)

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武汉市(汉南区、新洲区、硚口区、东西湖区、蔡甸区、武昌区、江汉区、青山区、江岸区、洪山区、江夏区、黄陂区、汉阳区)

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宝鸡市(陇县、陈仓区、凤县、千阳县、麟游县、渭滨区、凤翔区、太白县、眉县、金台区、岐山县、扶风县)

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德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、梁河县、芒市、瑞丽市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。