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定西市(临洮县、渭源县、通渭县、陇西县、漳县、岷县、安定区)

甘孜藏族自治州(色达县、康定市、雅江县、炉霍县、九龙县、德格县、丹巴县、泸定县、巴塘县、乡城县、理塘县、道孚县、甘孜县、白玉县、石渠县、得荣县、稻城县、新龙县)

柳州市(融安县、柳南区、鹿寨县、鱼峰区、城中区、柳江区、柳城县、柳北区、融水苗族自治县、三江侗族自治县)

洛阳市(栾川县、新安县、老城区、洛宁县、嵩县、孟津区、宜阳县、伊川县、偃师区、涧西区、洛龙区、瀍河回族区、西工区、汝阳县)  赤峰市(克什克腾旗、松山区、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、宁城县、翁牛特旗、红山区、元宝山区、林西县、敖汉旗、巴林左旗、巴林右旗)

乐山市(沙湾区、峨眉山市、峨边彝族自治县、井研县、金口河区、马边彝族自治县、夹江县、犍为县、五通桥区、沐川县、市中区)

池州市(东至县、青阳县、贵池区、石台县)

武汉市(黄陂区、汉南区、东西湖区、江夏区、武昌区、汉阳区、新洲区、青山区、江岸区、硚口区、蔡甸区、江汉区、洪山区)

抚州市(南丰县、东乡区、宜黄县、资溪县、金溪县、乐安县、黎川县、临川区、南城县、崇仁县、广昌县)  吉林市(舒兰市、昌邑区、船营区、永吉县、蛟河市、桦甸市、磐石市、龙潭区、丰满区)

广元市(苍溪县、昭化区、青川县、剑阁县、利州区、旺苍县、朝天区)

石家庄市(裕华区、深泽县、井陉县、灵寿县、新华区、元氏县、正定县、赵县、平山县、高邑县、桥西区、赞皇县、晋州市、长安区、栾城区、无极县、辛集市、藁城区、井陉矿区、新乐市、行唐县、鹿泉区)

茂名市(化州市、电白区、信宜市、茂南区、高州市)

重庆市(永川区、巫山县、九龙坡区、丰都县、巫溪县、忠县、潼南区、城口县、彭水苗族土家族自治县、石柱土家族自治县、万州区、北碚区、梁平区、渝北区、江北区、长寿区、南岸区、江津区、大渡口区、酉阳土家族苗族自治县、南川区、璧山区、黔江区、巴南区、荣昌区、沙坪坝区、垫江县、大足区、渝中区、涪陵区、云阳县、武隆区、铜梁区、开州区、秀山土家族苗族自治县、合川区、綦江区、奉节县)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、牙克石市、根河市、扎兰屯市、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、阿荣旗、满洲里市、鄂伦春自治旗、海拉尔区)

锦州市(黑山县、古塔区、凌河区、太和区、义县、北镇市、凌海市)

晋城市(城区、陵川县、阳城县、沁水县、泽州县、高平市)

包头市(白云鄂博矿区、东河区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、青山区、石拐区、昆都仑区、固阳县、九原区)

山南市(桑日县、洛扎县、错那市、加查县、曲松县、隆子县、乃东区、浪卡子县、琼结县、扎囊县、贡嘎县、措美县)

漯河市(源汇区、郾城区、临颍县、舞阳县、召陵区)

德州市(武城县、陵城区、禹城市、乐陵市、德城区、宁津县、庆云县、临邑县、齐河县、平原县、夏津县)

铜仁市(德江县、江口县、万山区、石阡县、沿河土家族自治县、思南县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、碧江区、玉屏侗族自治县)

荆门市(东宝区、京山市、沙洋县、掇刀区、钟祥市)

崇左市(大新县、宁明县、凭祥市、江州区、龙州县、天等县、扶绥县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、开远市、蒙自市、石屏县、弥勒市、红河县、绿春县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、建水县)

宜宾市(屏山县、筠连县、长宁县、南溪区、高县、叙州区、珙县、翠屏区、江安县、兴文县)

苏州市(张家港市、相城区、吴江区、吴中区、姑苏区、昆山市、常熟市、太仓市、虎丘区)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、集宁区、丰镇市、化德县、卓资县、兴和县、四子王旗、察哈尔右翼后旗、凉城县、察哈尔右翼前旗、商都县)

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广州市(越秀区、增城区、荔湾区、海珠区、天河区、黄埔区、花都区、从化区、番禺区、白云区、南沙区)

莆田市(秀屿区、仙游县、城厢区、涵江区、荔城区)

赣州市(瑞金市、崇义县、全南县、章贡区、赣县区、定南县、石城县、大余县、龙南市、宁都县、会昌县、上犹县、南康区、寻乌县、安远县、信丰县、于都县、兴国县)

周口市(川汇区、扶沟县、鹿邑县、太康县、西华县、淮阳区、郸城县、沈丘县、商水县、项城市)  驻马店市(遂平县、确山县、西平县、正阳县、平舆县、汝南县、泌阳县、驿城区、上蔡县、新蔡县)

衢州市(龙游县、常山县、开化县、江山市、柯城区、衢江区)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、伊宁市、霍尔果斯市、昭苏县、奎屯市、尼勒克县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、新源县、巩留县)

庆阳市(环县、镇原县、西峰区、正宁县、宁县、合水县、庆城县、华池县)济源市

滨州市(沾化区、无棣县、阳信县、博兴县、邹平市、滨城区、惠民县)  常德市(澧县、桃源县、武陵区、安乡县、鼎城区、临澧县、石门县、汉寿县、津市市)

本溪市(明山区、南芬区、平山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、溪湖区)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

宜春市(靖安县、宜丰县、万载县、铜鼓县、袁州区、奉新县、上高县、高安市、丰城市、樟树市)襄阳市(樊城区、谷城县、枣阳市、宜城市、保康县、老河口市、襄城区、南漳县、襄州区)

安阳市(林州市、滑县、内黄县、殷都区、龙安区、北关区、安阳县、文峰区、汤阴县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

铁岭市(铁岭县、西丰县、昌图县、调兵山市、开原市、银州区、清河区)

林芝市(工布江达县、米林市、察隅县、朗县、波密县、墨脱县、巴宜区)

合肥市(蜀山区、瑶海区、庐阳区、肥西县、庐江县、长丰县、肥东县、包河区、巢湖市)

楚雄彝族自治州(永仁县、南华县、武定县、元谋县、禄丰市、姚安县、牟定县、双柏县、大姚县、楚雄市)

河源市(源城区、和平县、紫金县、东源县、连平县、龙川县)

泉州市(南安市、金门县、泉港区、洛江区、鲤城区、德化县、惠安县、晋江市、永春县、石狮市、安溪县、丰泽区)

贺州市(平桂区、昭平县、八步区、富川瑶族自治县、钟山县)

怀化市(鹤城区、会同县、通道侗族自治县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、中方县、沅陵县、溆浦县、辰溪县、麻阳苗族自治县)

廊坊市(永清县、大城县、霸州市、大厂回族自治县、安次区、三河市、广阳区、文安县、香河县、固安县)

湖州市(南浔区、德清县、安吉县、吴兴区、长兴县)

保定市(阜平县、顺平县、曲阳县、安新县、安国市、定州市、博野县、莲池区、定兴县、竞秀区、涞源县、涿州市、雄县、清苑区、涞水县、容城县、高阳县、徐水区、蠡县、唐县、望都县、满城区、易县、高碑店市)

汉中市(佛坪县、略阳县、镇巴县、汉台区、留坝县、宁强县、西乡县、南郑区、勉县、洋县、城固县)

六安市(金寨县、舒城县、金安区、霍邱县、叶集区、裕安区、霍山县)

常州市(天宁区、金坛区、武进区、溧阳市、钟楼区、新北区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。