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曲靖市(沾益区、宣威市、会泽县、师宗县、陆良县、富源县、麒麟区、马龙区、罗平县)

成都市(新都区、双流区、温江区、崇州市、简阳市、郫都区、青羊区、青白江区、新津区、蒲江县、大邑县、金牛区、锦江区、彭州市、成华区、金堂县、武侯区、邛崃市、龙泉驿区、都江堰市)

南平市(建瓯市、政和县、武夷山市、邵武市、光泽县、顺昌县、延平区、浦城县、松溪县、建阳区)

三沙市(西沙区、南沙区)  哈尔滨市(巴彦县、五常市、宾县、香坊区、呼兰区、依兰县、道外区、通河县、松北区、方正县、阿城区、木兰县、尚志市、平房区、南岗区、双城区、道里区、延寿县)

甘孜藏族自治州(九龙县、泸定县、白玉县、炉霍县、理塘县、得荣县、丹巴县、甘孜县、石渠县、新龙县、色达县、德格县、道孚县、康定市、乡城县、稻城县、巴塘县、雅江县)

益阳市(沅江市、资阳区、桃江县、赫山区、南县、安化县)

漳州市(华安县、平和县、东山县、龙文区、芗城区、漳浦县、龙海区、南靖县、云霄县、长泰区、诏安县)

海东市(循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、平安区、乐都区、化隆回族自治县、互助土族自治县)  孝感市(孝南区、应城市、孝昌县、大悟县、安陆市、汉川市、云梦县)

南充市(仪陇县、高坪区、阆中市、蓬安县、嘉陵区、南部县、顺庆区、营山县、西充县)

漯河市(源汇区、召陵区、舞阳县、临颍县、郾城区)

南通市(海门区、崇川区、海安市、通州区、如皋市、如东县、启东市)

淮南市(八公山区、寿县、潘集区、谢家集区、田家庵区、凤台县、大通区)

锦州市(凌海市、太和区、义县、黑山县、凌河区、北镇市、古塔区)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

马鞍山市(博望区、花山区、当涂县、含山县、和县、雨山区)

儋州市

黄冈市(黄梅县、浠水县、武穴市、蕲春县、麻城市、罗田县、黄州区、红安县、英山县、团风县)

乌鲁木齐市(头屯河区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、水磨沟区、米东区、天山区、新市区、达坂城区)

阜阳市(颍州区、太和县、颍东区、界首市、颍泉区、阜南县、颍上县、临泉县)

喀什地区(巴楚县、麦盖提县、泽普县、喀什市、疏勒县、莎车县、伽师县、岳普湖县、叶城县、英吉沙县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县)

西藏自治区

铁岭市(开原市、西丰县、昌图县、铁岭县、调兵山市、清河区、银州区)

德阳市(广汉市、绵竹市、什邡市、中江县、罗江区、旌阳区)

达州市(通川区、达川区、万源市、开江县、宣汉县、大竹县、渠县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、托里县、沙湾市、额敏县、塔城市、裕民县、乌苏市)

鸡西市(梨树区、密山市、滴道区、麻山区、鸡冠区、城子河区、虎林市、鸡东县、恒山区)

六盘水市(盘州市、水城区、六枝特区、钟山区)

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临沧市(耿马傣族佤族自治县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、永德县、沧源佤族自治县、临翔区、镇康县)

常州市(武进区、金坛区、天宁区、新北区、钟楼区、溧阳市)

宁夏回族自治区

大连市(长海县、甘井子区、中山区、旅顺口区、沙河口区、瓦房店市、西岗区、庄河市、金州区、普兰店区)  丽江市(古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县、玉龙纳西族自治县)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

宁德市(蕉城区、福鼎市、柘荣县、周宁县、霞浦县、古田县、寿宁县、屏南县、福安市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿合奇县、阿图什市)伊犁哈萨克自治州(新源县、霍城县、巩留县、伊宁市、霍尔果斯市、昭苏县、伊宁县、特克斯县、尼勒克县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县)

镇江市(润州区、丹阳市、京口区、丹徒区、扬中市、句容市)  乐山市(沐川县、沙湾区、峨眉山市、市中区、犍为县、井研县、峨边彝族自治县、五通桥区、夹江县、金口河区、马边彝族自治县)

楚雄彝族自治州(牟定县、双柏县、楚雄市、禄丰市、永仁县、大姚县、姚安县、元谋县、南华县、武定县)

嘉峪关市

酒泉市(金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、肃州区、玉门市、肃北蒙古族自治县、敦煌市)洛阳市(伊川县、宜阳县、瀍河回族区、洛宁县、汝阳县、嵩县、老城区、新安县、孟津区、洛龙区、栾川县、涧西区、偃师区、西工区)

广元市(苍溪县、旺苍县、利州区、青川县、朝天区、昭化区、剑阁县)

平凉市(灵台县、华亭市、崆峒区、泾川县、静宁县、庄浪县、崇信县)

福州市(罗源县、永泰县、长乐区、闽清县、仓山区、晋安区、台江区、福清市、马尾区、闽侯县、平潭县、鼓楼区、连江县)

菏泽市(郓城县、鄄城县、东明县、成武县、牡丹区、单县、定陶区、曹县、巨野县)

大庆市(肇源县、红岗区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、让胡路区、大同区、萨尔图区、龙凤区)

淮北市(濉溪县、杜集区、相山区、烈山区)

海南藏族自治州(共和县、兴海县、贵南县、同德县、贵德县)

烟台市(栖霞市、莱阳市、海阳市、招远市、蓬莱区、龙口市、福山区、莱州市、牟平区、莱山区、芝罘区)

梧州市(蒙山县、苍梧县、龙圩区、万秀区、藤县、长洲区、岑溪市)

金昌市(永昌县、金川区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

宜春市(上高县、丰城市、万载县、宜丰县、靖安县、奉新县、袁州区、铜鼓县、高安市、樟树市)

石家庄市(元氏县、长安区、新乐市、鹿泉区、行唐县、高邑县、平山县、无极县、新华区、栾城区、赵县、正定县、辛集市、井陉矿区、晋州市、赞皇县、深泽县、藁城区、灵寿县、井陉县、裕华区、桥西区)

云浮市(云安区、罗定市、郁南县、新兴县、云城区)

襄阳市(樊城区、宜城市、襄城区、谷城县、枣阳市、南漳县、保康县、老河口市、襄州区)

舟山市(定海区、普陀区、岱山县、嵊泗县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）