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齐齐哈尔市(富裕县、龙江县、碾子山区、建华区、昂昂溪区、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、龙沙区、讷河市、富拉尔基区、甘南县、克山县、克东县、依安县、泰来县)

商丘市(睢阳区、宁陵县、虞城县、永城市、夏邑县、睢县、民权县、梁园区、柘城县)

连云港市(灌云县、灌南县、东海县、连云区、赣榆区、海州区)

信阳市(罗山县、新县、潢川县、息县、光山县、商城县、固始县、浉河区、淮滨县、平桥区)  铜陵市(义安区、枞阳县、铜官区、郊区)

嘉兴市(嘉善县、海盐县、南湖区、海宁市、秀洲区、桐乡市、平湖市)

七台河市(新兴区、茄子河区、勃利县、桃山区)

无锡市(新吴区、惠山区、宜兴市、滨湖区、梁溪区、锡山区、江阴市)湛江市(廉江市、麻章区、遂溪县、雷州市、坡头区、吴川市、徐闻县、霞山区、赤坎区)

北京市(门头沟区、昌平区、密云区、石景山区、房山区、延庆区、西城区、通州区、平谷区、海淀区、丰台区、朝阳区、大兴区、顺义区、东城区、怀柔区)  朔州市(朔城区、怀仁市、山阴县、平鲁区、右玉县、应县)

威海市(乳山市、环翠区、荣成市、文登区)

昆明市(宜良县、东川区、官渡区、五华区、嵩明县、西山区、晋宁区、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、富民县、安宁市、呈贡区)

马鞍山市(雨山区、含山县、当涂县、和县、花山区、博望区)

大庆市(红岗区、萨尔图区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、肇源县、让胡路区、龙凤区、林甸县)

宁夏回族自治区

佳木斯市(向阳区、抚远市、郊区、桦南县、桦川县、前进区、富锦市、汤原县、东风区、同江市)

济源市

长治市(上党区、潞城区、长子县、沁源县、潞州区、平顺县、沁县、壶关县、黎城县、屯留区、武乡县、襄垣县)

钦州市(钦北区、浦北县、灵山县、钦南区)

山南市(浪卡子县、错那市、曲松县、贡嘎县、措美县、桑日县、乃东区、扎囊县、琼结县、洛扎县、隆子县、加查县)

梧州市(长洲区、龙圩区、蒙山县、藤县、万秀区、苍梧县、岑溪市)

白城市(洮北区、镇赉县、大安市、洮南市、通榆县)

黑河市(五大连池市、北安市、逊克县、嫩江市、爱辉区、孙吴县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、芒市、盈江县、陇川县、瑞丽市)

株洲市(茶陵县、醴陵市、渌口区、炎陵县、荷塘区、天元区、攸县、芦淞区、石峰区)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

伊春市(汤旺县、南岔县、金林区、大箐山县、嘉荫县、乌翠区、友好区、丰林县、伊美区、铁力市)

大同市(阳高县、平城区、左云县、广灵县、天镇县、浑源县、云冈区、云州区、灵丘县、新荣区)

内蒙古自治区

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张家口市(怀安县、桥西区、下花园区、桥东区、尚义县、康保县、怀来县、赤城县、宣化区、蔚县、张北县、阳原县、万全区、沽源县、崇礼区、涿鹿县)

丽江市(古城区、华坪县、永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县)

湘潭市(湘潭县、韶山市、岳塘区、湘乡市、雨湖区)

赤峰市(松山区、喀喇沁旗、翁牛特旗、林西县、红山区、巴林右旗、宁城县、敖汉旗、元宝山区、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、阿图什市、乌恰县)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

乐山市(峨边彝族自治县、马边彝族自治县、沙湾区、犍为县、金口河区、峨眉山市、五通桥区、井研县、市中区、夹江县、沐川县)

辽阳市(辽阳县、灯塔市、文圣区、太子河区、白塔区、宏伟区、弓长岭区)舟山市(普陀区、岱山县、嵊泗县、定海区)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、瓮安县、长顺县、贵定县、独山县、荔波县、都匀市、罗甸县、福泉市、平塘县、龙里县、惠水县)  肇庆市(封开县、高要区、怀集县、四会市、广宁县、德庆县、端州区、鼎湖区)

邵阳市(隆回县、武冈市、新宁县、新邵县、大祥区、双清区、绥宁县、邵阳县、城步苗族自治县、北塔区、邵东市、洞口县)

河池市(天峨县、宜州区、巴马瑶族自治县、凤山县、环江毛南族自治县、南丹县、东兰县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、金城江区)

南昌市(红谷滩区、东湖区、南昌县、青山湖区、西湖区、新建区、青云谱区、安义县、进贤县)攀枝花市(西区、东区、盐边县、仁和区、米易县)

济南市(槐荫区、莱芜区、济阳区、平阴县、历城区、商河县、长清区、天桥区、钢城区、历下区、章丘区、市中区)

甘孜藏族自治州(得荣县、新龙县、甘孜县、道孚县、丹巴县、炉霍县、理塘县、雅江县、乡城县、稻城县、康定市、白玉县、九龙县、泸定县、德格县、色达县、石渠县、巴塘县)

鸡西市(恒山区、虎林市、城子河区、麻山区、密山市、滴道区、鸡冠区、梨树区、鸡东县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

和田地区(皮山县、洛浦县、和田市、和田县、于田县、策勒县、民丰县、墨玉县)

果洛藏族自治州(达日县、班玛县、玛多县、久治县、甘德县、玛沁县)

陇南市(宕昌县、西和县、武都区、两当县、礼县、徽县、成县、康县、文县)

宁德市(霞浦县、柘荣县、寿宁县、周宁县、古田县、福安市、福鼎市、屏南县、蕉城区)

曲靖市(沾益区、罗平县、陆良县、会泽县、师宗县、富源县、宣威市、马龙区、麒麟区)

临沧市(临翔区、沧源佤族自治县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、镇康县、永德县)

赣州市(会昌县、宁都县、石城县、全南县、于都县、南康区、章贡区、上犹县、寻乌县、龙南市、大余县、赣县区、瑞金市、兴国县、崇义县、定南县、信丰县、安远县)

莆田市(仙游县、荔城区、涵江区、城厢区、秀屿区)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、德令哈市、茫崖市、乌兰县、都兰县、天峻县)

长春市(九台区、宽城区、南关区、榆树市、公主岭市、德惠市、二道区、双阳区、农安县、朝阳区、绿园区)

阳江市(江城区、阳西县、阳春市、阳东区)

漳州市(东山县、长泰区、南靖县、龙海区、云霄县、芗城区、漳浦县、平和县、华安县、诏安县、龙文区)

　　过去几年，在行业去库存大背景下，白酒行业面临发展的烦恼。中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%，2025年其市盈率已跌破20倍。

　　不过，有些白酒股，正成为股价增长的“少数派”。

　　从2025年初的167.63元的最低点，到4月15日收盘的215.36元，仅三个月，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平，年内涨幅约19%。

　　凭借精准增持，部分基金经理从中获益。

　　睿远基金赵枫重仓山西汾酒

　　作为早前的热门投资品类，过去几年，白酒行业从资本市场的宠儿逐渐褪去光环。行业去库存周期延长、消费需求结构性调整的背景下，中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%。2025年，这一传统赛道仍未走出寒冬。截至4月15日，中证白酒指数市盈率已跌破20倍。

　　不过，山西汾酒年内正以接近20%的涨幅成为“异类”。仅三个月时间，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平。3月中旬时，该公司股价一度达到228.93元/股，逼近去年10月高位。

　　2024年前三季度，山西汾酒以313.58亿元营业收入、17.25%的增长率，超过了洋河股份和泸州老窖，成为贵州茅台、五粮液之下的第三位，归母净利润113.50亿元，同比增长20.34%。

　　山西汾酒的业绩增长来源于销售渠道改革。在2024年12月山西汾酒举办的2024年全球经销商大会上，该公司表示已实现山西省内、省外4：6的结构份额，按经营计划，山西汾酒未来主要以单品整体控量，结构上向年轻化群体培育倾斜，此外还将加强海外推广。

　　业绩韧性吸引了众多公募产品重仓持股山西汾酒。数据统计显示，当前全市场共有172只基金重仓持有1.20亿股山西汾酒，扣除被动指数基金后还剩142只基金，合计持有6624.61万股。张坤管理的易方达蓝筹精选、刘彦春管理的景顺长城新兴成长A、萧楠、王元春管理的易方达消费行业三只基金持有山西汾酒最多，三只基金合计持股3262.28万股，基本占全部基金持仓一半。

　　除了上述持有多个季度的明星基金经理，也有部分基金经理，在2024年第四季度精准增持山西汾酒。

　　其中，睿远基金赵枫、摩根基金徐项楠2024年第四季度大幅增持山西汾酒。睿远基金赵枫操盘的睿远均衡价值三年持有混合，去年四季度重仓名单首次出现山西汾酒，截至当年年末，相关基金持有市值约为3.24亿元。倘若期间赵枫并未进行调仓操作，截至2025年4月15日，相关产品持有期浮盈已超过5500万元。

　　睿远均衡价值三年持有混合过去一年实现16.16%净值增长，同类排名第453，截至2025年4月14日，该基金年内净值回撤0.30%，业绩排名位于同类中游。

　　不过，对于产品配置组合，山西汾酒一只股票对于睿远均衡价值三年持有混合的贡献有限。从重仓股来看，当前该基金前十大重仓股分别为宁德时代、腾讯控股、中国移动、伟明环保、三诺生物、中国太保、小米集团-W、万华化学、中国财险、山西汾酒，合计占比54.40%，行业配置多元，且较为分散，山西汾酒排在第10位，占全部资产份额仅为2.70%。

　　2024年，睿远均衡价值三年持有混合实现收入20.17亿元，净利润18.51亿元，扭亏为盈。按收入结构细分来看，该基金全年公允价值变动收益合计23.08亿元，山西汾酒5500万元公允价值变动大致相当于全年份额的2.38%，即使以亏损年份的2022、2023年两年为参考，5500万元对于当期持有股票的扭亏程度贡献有限。

　　摩根健康品质生活混合仍然亏损

　　若从过去几年重仓消费股的基金中选取，2024年第四季度，摩根基金徐项楠管理的摩根健康品质生活混合则有一定代表性。

　　2024年第四季度，摩根健康品质生活混合买入32.42万股山西汾酒，至2024年末相关持仓市值5972.09万元，占基金全部净值7.39%，位列第四大重仓股。

　　截至2025年4月14日，该部分持有期股份对应市值已经达到6992.99万元，年内浮盈超过1000万元。

　　但由于该基金重仓方向主要为传统消费，且重仓主要集中在白酒方向，其前十大重仓股为五粮液、泸州老窖、巨星农牧、山西汾酒、贵州茅台、美的集团、格力电器、百润股份、东山精密、比亚迪，合计比重60.03%。2024年，该基金净值累计回撤21.87%，与沪深30014.68%的同期涨幅差距明显。

　　相比于睿远均衡价值三年持有混合，重仓山西汾酒，对于摩根健康品质生活混合的业绩具有一定改善。过往两年，摩根健康品质生活混合在份额变化不大的前提下，持有股票的公允价值变动损益分别为3761.43万元、-8995.11万元。

　　按目前持仓估算，截至2025年4月14日该基金净值增长1.61%，以此估算股票波动金额，年内8.08亿元规模的摩根健康品质生活混合股票公允价值波动约为1300万元，山西汾酒在其中扮演了重要角色。

　　对于行业未来走势，摩根基金方面告诉时代周报记者，徐项楠认为，尽管当前消费方向仍面临众多不确定性，但估值水平已释放一定风险，高性价比消费和小众的功能性优质消费两个方向都保持相对较好的趋势，看好以上方向的细分板块。

　　不过，该基金年报显示，2024年，摩根健康品质生活混合的净利润继续亏损3.45亿元，较2023年亏损的0.43亿元大幅增加，今年能否借山西汾酒“翻身”仍然有待关注。

　　尽管部分基金经理看好部分白酒股未来走势，但整体而言市场对于白酒行业的投资观点仍有不小分化。除了张坤、刘彦春、徐项楠等看好消费行业的基金经理，嘉实基金方晗、银华基金焦巍、富国基金朱少醒等一众知名基金经理均选择减持白酒。

　　焦巍管理的银华富裕主题混合，自2023年三季度后连续多个季度减持山西汾酒，截至2024年中报后山西汾酒已退出其重仓股名单，根据该基金年报，目前山西汾酒已被清仓，早前重仓的贵州茅台也只剩下4000股。

　　与之类似的，朱少醒管理的富国天惠精选成长混合在过去一年同样减持了贵州茅台、山西汾酒等股票。

　　（文章来源：时代周报）