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防城港市(港口区、东兴市、上思县、防城区)








榆林市(米脂县、榆阳区、佳县、府谷县、清涧县、横山区、定边县、绥德县、靖边县、神木市、子洲县、吴堡县)








日照市(岚山区、莒县、五莲县、东港区)








吴忠市(同心县、红寺堡区、盐池县、青铜峡市、利通区)  揭阳市(惠来县、普宁市、揭东区、揭西县、榕城区)








十堰市(郧西县、丹江口市、房县、郧阳区、张湾区、竹山县、竹溪县、茅箭区)








中山市








宣城市(绩溪县、旌德县、宣州区、广德市、郎溪县、泾县、宁国市)








呼伦贝尔市(根河市、海拉尔区、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、阿荣旗、扎兰屯市、额尔古纳市、满洲里市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗)  郴州市(北湖区、桂阳县、临武县、桂东县、永兴县、汝城县、苏仙区、安仁县、宜章县、嘉禾县、资兴市)








咸宁市(崇阳县、赤壁市、嘉鱼县、通山县、通城县、咸安区)








宜昌市(枝江市、长阳土家族自治县、西陵区、五峰土家族自治县、秭归县、夷陵区、猇亭区、宜都市、远安县、伍家岗区、点军区、兴山县、当阳市)








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河源市(紫金县、连平县、龙川县、东源县、源城区、和平县)








三门峡市(灵宝市、义马市、卢氏县、渑池县、湖滨区、陕州区)








潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)








丽水市(松阳县、莲都区、景宁畲族自治县、庆元县、缙云县、遂昌县、龙泉市、云和县、青田县)








武汉市(武昌区、汉南区、硚口区、新洲区、汉阳区、洪山区、江夏区、江汉区、青山区、黄陂区、江岸区、东西湖区、蔡甸区)








娄底市(娄星区、双峰县、涟源市、冷水江市、新化县)








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龙岩市(永定区、上杭县、长汀县、连城县、武平县、新罗区、漳平市)








昭通市(水富市、彝良县、永善县、昭阳区、盐津县、鲁甸县、巧家县、大关县、威信县、绥江县、镇雄县)








来宾市(武宣县、金秀瑶族自治县、合山市、忻城县、兴宾区、象州县)








自贡市(大安区、贡井区、荣县、自流井区、沿滩区、富顺县)








湘西土家族苗族自治州(泸溪县、古丈县、保靖县、龙山县、凤凰县、吉首市、花垣县、永顺县)








邢台市(信都区、广宗县、巨鹿县、任泽区、威县、临西县、襄都区、平乡县、宁晋县、沙河市、南和区、柏乡县、南宫市、清河县、新河县、内丘县、临城县、隆尧县)








晋城市(阳城县、陵川县、泽州县、城区、沁水县、高平市)








兴安盟(突泉县、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、阿尔山市、扎赉特旗)








嘉兴市(秀洲区、嘉善县、南湖区、平湖市、海宁市、海盐县、桐乡市)
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西安市(阎良区、未央区、蓝田县、雁塔区、临潼区、长安区、莲湖区、灞桥区、新城区、高陵区、周至县、碑林区、鄠邑区)








临汾市(永和县、翼城县、大宁县、隰县、安泽县、霍州市、吉县、襄汾县、蒲县、洪洞县、古县、曲沃县、侯马市、浮山县、汾西县、尧都区、乡宁县)








信阳市(潢川县、息县、商城县、浉河区、罗山县、平桥区、新县、固始县、淮滨县、光山县)








唐山市(路北区、玉田县、路南区、丰润区、丰南区、乐亭县、滦州市、滦南县、曹妃甸区、迁安市、遵化市、开平区、迁西县、古冶区)  果洛藏族自治州(甘德县、久治县、班玛县、玛多县、达日县、玛沁县)








吕梁市(交城县、石楼县、交口县、柳林县、方山县、中阳县、孝义市、兴县、汾阳市、临县、岚县、文水县、离石区)








阜阳市(颍泉区、太和县、颍上县、临泉县、阜南县、界首市、颍东区、颍州区)








吉林市(船营区、磐石市、永吉县、舒兰市、桦甸市、丰满区、蛟河市、昌邑区、龙潭区)沈阳市(浑南区、皇姑区、法库县、康平县、苏家屯区、铁西区、沈河区、沈北新区、大东区、和平区、于洪区、新民市、辽中区)








韶关市(新丰县、曲江区、南雄市、翁源县、仁化县、浈江区、始兴县、乐昌市、武江区、乳源瑶族自治县)  晋中市(平遥县、太谷区、灵石县、榆次区、榆社县、左权县、寿阳县、和顺县、祁县、昔阳县、介休市)








深圳市(宝安区、光明区、龙华区、福田区、盐田区、罗湖区、南山区、坪山区、龙岗区)








南宁市(兴宁区、上林县、马山县、邕宁区、西乡塘区、武鸣区、隆安县、江南区、青秀区、良庆区、宾阳县、横州市)








潍坊市(潍城区、昌邑市、奎文区、安丘市、高密市、临朐县、诸城市、昌乐县、寒亭区、青州市、坊子区、寿光市)平凉市(静宁县、崇信县、华亭市、崆峒区、泾川县、灵台县、庄浪县)








河池市(罗城仫佬族自治县、金城江区、天峨县、宜州区、凤山县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、东兰县、大化瑶族自治县、南丹县)








大理白族自治州(剑川县、巍山彝族回族自治县、永平县、云龙县、大理市、祥云县、弥渡县、宾川县、鹤庆县、洱源县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县)








锦州市(北镇市、古塔区、太和区、凌海市、凌河区、义县、黑山县)








荆州市(洪湖市、监利市、荆州区、松滋市、沙市区、公安县、江陵县、石首市)








广州市(白云区、从化区、花都区、荔湾区、海珠区、番禺区、南沙区、越秀区、黄埔区、天河区、增城区)








宝鸡市(岐山县、陇县、凤县、陈仓区、千阳县、凤翔区、扶风县、眉县、太白县、金台区、渭滨区、麟游县)








五指山市(文昌市、屯昌县、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、琼海市、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、东方市、澄迈县、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、定安县、临高县、万宁市)








中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)








伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、霍城县、昭苏县、伊宁市、新源县、巩留县、尼勒克县、奎屯市、伊宁县、特克斯县、霍尔果斯市)








济宁市(兖州区、邹城市、嘉祥县、泗水县、金乡县、任城区、梁山县、微山县、曲阜市、汶上县、鱼台县)








通辽市(扎鲁特旗、科尔沁区、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、开鲁县)








邯郸市(成安县、磁县、鸡泽县、丛台区、曲周县、馆陶县、邱县、临漳县、永年区、复兴区、涉县、邯山区、肥乡区、峰峰矿区、魏县、大名县、武安市、广平县)








贵港市(港北区、覃塘区、桂平市、港南区、平南县)








红河哈尼族彝族自治州(元阳县、蒙自市、开远市、泸西县、建水县、石屏县、弥勒市、屏边苗族自治县、红河县、河口瑶族自治县、个旧市、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县)








海西蒙古族藏族自治州(都兰县、格尔木市、茫崖市、乌兰县、天峻县、德令哈市)








莆田市(秀屿区、涵江区、城厢区、荔城区、仙游县)

事件

公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。公司2024年实现营业收入220.5亿元,同比减少17.01%;实现归母净利润16.8亿元,同比+28.9%;实现扣非归母净利润13.5亿元,同比+1.1%(非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益);2025年Q1公司实现营业收入548.4亿元,同比减少13.4%;实现归母净利润5.06亿元,同比+5.4%。

点评

▍持续发力下游交通燃料发电市场,带动利润增长

LNG+PNG业务:2024年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势,全年LNG+LPG总销量274万吨,从终端用户划分来看,交通燃料、工业终端和气电厂销售量分别为69.01、50.43和29.34万吨,占比为37%、27%和16%;LPG业务:2024年LPG实现销售量183万吨,保持基本稳定;单吨毛利同比平稳增长。从下游用户结构看,居民和非居占比为73%和27%;特种气体业务:2024年公司特种气体总销量9290万方,其中氦气业务销量约38万方。从毛利结构来拆分,清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68亿元,占比为73%/23.7%/3.3%。

▍25年Q1表现出较强的韧性,归母净利润同比增长5%

天然气业务吨毛利毛差同比提升:25年一季度公司长约资源执行情况良好,受国际天然气价格波动影响,LNG 现货资源采购较上年同期有所下降。在此背景下,公司积极匹配交通燃料、工业用户、燃气电厂、大客户等下游用户市场需求,吨毛利同比出现明显提升;LPG业务保持稳定:公司民用气与化工原料用气市场并重,同时深耕境外市场,LPG销量较上年同期有所提升,顺价能力基本稳固。此外,一季度LPG 船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长。

▍积极实施现金分红与股份回购,维护股东利益

分红:公司于 2024 年 6 月制定《未来三年(2024-2026 年)现金分红规划》,明确 2024-2026 年全年固定现金分红金额分别为 7.50 亿元、8.5亿元、10亿元,每年度固定现金分红发放频次为 2 次,并叠加附条件特别现金分红。2024年特别现金分红0.3亿元,全年总分红7.8亿元。2025-2026年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%(对应2025年4月18日收盘价);股份回购:公司计划以集中竞价的方式回购公司股份,回购金额在2-3亿元之间。

▍盈利预测与估值

考虑到国际气价波动的影响,调整盈利预期,预计2025-2027年公司归母净利润17.5/20.5/22.9亿元(25/26年前值17.8/20.2亿元),对应PE9.4/8/7.2x,维持“增持”评级。

▍风险提示

国内外天然气价格超预期波动、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期等风险。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告:《九丰能源:气价波动背景下业绩韧性强,积极实施现金分红与股份回购》

对外发布时间:2025年4月21日

报告发布机构:天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师:

郭丽丽执业证书编号:S1110520030001

张樨樨执业证书编号:S1110517120003

赵阳 执业证书编号:S1110524070005

(转自:郭丽丽的研究札记)

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