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朝阳市(朝阳县、北票市、双塔区、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、凌源市)

遂宁市(射洪市、大英县、安居区、蓬溪县、船山区)

梧州市(万秀区、长洲区、岑溪市、苍梧县、蒙山县、龙圩区、藤县)

临汾市(翼城县、蒲县、安泽县、大宁县、吉县、汾西县、永和县、曲沃县、浮山县、洪洞县、襄汾县、霍州市、隰县、侯马市、尧都区、古县、乡宁县)  湖州市(吴兴区、德清县、南浔区、安吉县、长兴县)

崇左市(大新县、宁明县、龙州县、天等县、扶绥县、凭祥市、江州区)

甘孜藏族自治州(白玉县、道孚县、得荣县、丹巴县、乡城县、巴塘县、新龙县、石渠县、稻城县、炉霍县、康定市、德格县、甘孜县、九龙县、泸定县、理塘县、雅江县、色达县)

安阳市(安阳县、汤阴县、内黄县、文峰区、北关区、滑县、林州市、殷都区、龙安区)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)  昭通市(盐津县、昭阳区、镇雄县、威信县、大关县、鲁甸县、巧家县、永善县、绥江县、彝良县、水富市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)

广州市(花都区、海珠区、白云区、南沙区、荔湾区、从化区、天河区、越秀区、增城区、黄埔区、番禺区)

三门峡市(卢氏县、灵宝市、湖滨区、渑池县、陕州区、义马市)

辽源市(龙山区、东辽县、东丰县、西安区)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、磴口县、乌拉特中旗、临河区、杭锦后旗、乌拉特后旗、五原县)

滨州市(无棣县、惠民县、邹平市、阳信县、滨城区、沾化区、博兴县)

五指山市(琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、澄迈县、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、定安县、琼海市、临高县、屯昌县、东方市、文昌市、万宁市、陵水黎族自治县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

芜湖市(无为市、鸠江区、南陵县、繁昌区、弋江区、湾沚区、镜湖区)

德阳市(广汉市、旌阳区、中江县、什邡市、罗江区、绵竹市)

昌都市(贡觉县、洛隆县、江达县、丁青县、类乌齐县、左贡县、芒康县、察雅县、边坝县、卡若区、八宿县)

济源市

孝感市(大悟县、应城市、孝昌县、孝南区、安陆市、云梦县、汉川市)

湘潭市(韶山市、湘乡市、湘潭县、岳塘区、雨湖区)

保山市(昌宁县、施甸县、隆阳区、龙陵县、腾冲市)

温州市(苍南县、泰顺县、龙湾区、乐清市、鹿城区、文成县、平阳县、洞头区、永嘉县、瑞安市、瓯海区、龙港市)

凉山彝族自治州(布拖县、甘洛县、会理市、宁南县、美姑县、金阳县、盐源县、会东县、木里藏族自治县、雷波县、喜德县、德昌县、昭觉县、越西县、冕宁县、西昌市、普格县)

眉山市(洪雅县、青神县、仁寿县、彭山区、丹棱县、东坡区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、海晏县、刚察县)

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鸡西市(滴道区、鸡冠区、鸡东县、梨树区、城子河区、恒山区、密山市、麻山区、虎林市)

玉树藏族自治州(杂多县、曲麻莱县、称多县、玉树市、治多县、囊谦县)

焦作市(修武县、马村区、武陟县、温县、博爱县、沁阳市、山阳区、中站区、解放区、孟州市)

喀什地区(英吉沙县、喀什市、麦盖提县、巴楚县、泽普县、疏附县、莎车县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、疏勒县、岳普湖县)  巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、和静县、若羌县、尉犁县、和硕县、库尔勒市、轮台县、且末县、博湖县)

连云港市(海州区、赣榆区、灌南县、东海县、灌云县、连云区)

阿里地区(改则县、札达县、日土县、噶尔县、普兰县、革吉县、措勤县)

西宁市(城北区、城西区、大通回族土族自治县、城东区、城中区、湟中区、湟源县)岳阳市(君山区、岳阳楼区、临湘市、云溪区、汨罗市、湘阴县、岳阳县、华容县、平江县)

茂名市(高州市、信宜市、电白区、化州市、茂南区)  海南藏族自治州(贵南县、同德县、兴海县、贵德县、共和县)

贺州市(平桂区、昭平县、钟山县、八步区、富川瑶族自治县)

铁岭市(银州区、清河区、铁岭县、调兵山市、西丰县、昌图县、开原市)

衢州市(衢江区、龙游县、江山市、柯城区、开化县、常山县)乌兰察布市(丰镇市、商都县、四子王旗、集宁区、凉城县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、兴和县、卓资县、化德县、察哈尔右翼中旗)

广西壮族自治区

曲靖市(陆良县、宣威市、罗平县、沾益区、师宗县、富源县、会泽县、马龙区、麒麟区)

南宁市(上林县、隆安县、马山县、兴宁区、良庆区、西乡塘区、横州市、青秀区、武鸣区、邕宁区、江南区、宾阳县)

随州市(曾都区、随县、广水市)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

开封市(顺河回族区、鼓楼区、通许县、龙亭区、杞县、尉氏县、兰考县、禹王台区、祥符区)

本溪市(平山区、溪湖区、本溪满族自治县、明山区、南芬区、桓仁满族自治县)

河池市(环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、宜州区、金城江区、巴马瑶族自治县、凤山县、罗城仫佬族自治县、东兰县、天峨县、南丹县)

玉溪市(江川区、红塔区、通海县、易门县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市)

忻州市(静乐县、宁武县、定襄县、五寨县、保德县、岢岚县、神池县、偏关县、代县、原平市、河曲县、繁峙县、五台县、忻府区)

河源市(紫金县、和平县、龙川县、连平县、源城区、东源县)

咸阳市(旬邑县、淳化县、乾县、兴平市、长武县、三原县、武功县、礼泉县、彬州市、秦都区、泾阳县、永寿县、杨陵区、渭城区)

咸宁市(嘉鱼县、通城县、通山县、崇阳县、赤壁市、咸安区)

惠州市(龙门县、惠城区、惠阳区、惠东县、博罗县)

锡林郭勒盟(多伦县、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、太仆寺旗、正蓝旗、阿巴嘎旗、镶黄旗、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、二连浩特市)

宁夏回族自治区

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。