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绥化市(青冈县、海伦市、安达市、肇东市、绥棱县、北林区、望奎县、庆安县、兰西县、明水县)

和田地区(洛浦县、民丰县、墨玉县、和田市、皮山县、和田县、策勒县、于田县)

晋城市(阳城县、城区、泽州县、陵川县、沁水县、高平市)

六盘水市(水城区、盘州市、钟山区、六枝特区)  呼和浩特市(土默特左旗、托克托县、和林格尔县、新城区、玉泉区、赛罕区、回民区、武川县、清水河县)

包头市(固阳县、石拐区、东河区、土默特右旗、青山区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、九原区、白云鄂博矿区)

菏泽市(曹县、郓城县、东明县、鄄城县、单县、巨野县、成武县、定陶区、牡丹区)

厦门市(同安区、湖里区、海沧区、翔安区、思明区、集美区)

桂林市(永福县、灵川县、阳朔县、资源县、雁山区、龙胜各族自治县、象山区、叠彩区、七星区、全州县、秀峰区、恭城瑶族自治县、平乐县、灌阳县、临桂区、兴安县、荔浦市)  潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

临夏回族自治州(和政县、永靖县、广河县、临夏县、临夏市、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县)

拉萨市(城关区、达孜区、堆龙德庆区、曲水县、当雄县、墨竹工卡县、尼木县、林周县)

马鞍山市(雨山区、和县、当涂县、博望区、含山县、花山区)

南平市(顺昌县、邵武市、光泽县、武夷山市、政和县、浦城县、松溪县、建瓯市、建阳区、延平区)

白城市(镇赉县、大安市、洮南市、通榆县、洮北区)

清远市(阳山县、连南瑶族自治县、清城区、佛冈县、英德市、连州市、连山壮族瑶族自治县、清新区)

鸡西市(麻山区、鸡冠区、梨树区、滴道区、城子河区、恒山区、密山市、虎林市、鸡东县)

昭通市(永善县、水富市、威信县、彝良县、巧家县、绥江县、大关县、镇雄县、鲁甸县、盐津县、昭阳区)

保定市(易县、雄县、容城县、唐县、竞秀区、定州市、高阳县、徐水区、定兴县、涞水县、安新县、高碑店市、曲阳县、涞源县、涿州市、阜平县、博野县、望都县、蠡县、满城区、莲池区、清苑区、顺平县、安国市)

内江市(隆昌市、东兴区、威远县、市中区、资中县)

凉山彝族自治州(盐源县、会东县、会理市、布拖县、宁南县、冕宁县、昭觉县、雷波县、金阳县、甘洛县、普格县、喜德县、木里藏族自治县、德昌县、越西县、西昌市、美姑县)

安阳市(安阳县、汤阴县、滑县、文峰区、内黄县、龙安区、北关区、殷都区、林州市)

林芝市(米林市、巴宜区、墨脱县、朗县、察隅县、工布江达县、波密县)

南宁市(横州市、宾阳县、邕宁区、上林县、江南区、西乡塘区、良庆区、兴宁区、青秀区、马山县、隆安县、武鸣区)

安康市(紫阳县、石泉县、汉阴县、白河县、镇坪县、旬阳市、汉滨区、宁陕县、岚皋县、平利县)

咸宁市(咸安区、崇阳县、通山县、赤壁市、通城县、嘉鱼县)

银川市(贺兰县、灵武市、永宁县、兴庆区、西夏区、金凤区)

中山市

金华市(磐安县、浦江县、武义县、婺城区、义乌市、永康市、金东区、东阳市、兰溪市)

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连云港市(灌云县、灌南县、东海县、连云区、赣榆区、海州区)

锡林郭勒盟(正蓝旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、多伦县、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、正镶白旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、镶黄旗)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、焉耆回族自治县、尉犁县、且末县、轮台县、库尔勒市、博湖县、若羌县、和静县)

蚌埠市(禹会区、固镇县、淮上区、龙子湖区、怀远县、五河县、蚌山区)  成都市(温江区、锦江区、简阳市、蒲江县、新都区、新津区、大邑县、青白江区、金牛区、龙泉驿区、武侯区、成华区、青羊区、金堂县、双流区、邛崃市、郫都区、崇州市、都江堰市、彭州市)

福州市(连江县、晋安区、闽侯县、罗源县、平潭县、马尾区、长乐区、永泰县、鼓楼区、仓山区、福清市、台江区、闽清县)

益阳市(桃江县、安化县、赫山区、沅江市、资阳区、南县)

黄山市(祁门县、歙县、徽州区、屯溪区、休宁县、黄山区、黟县)咸阳市(泾阳县、乾县、兴平市、永寿县、秦都区、武功县、旬邑县、杨陵区、淳化县、渭城区、彬州市、长武县、礼泉县、三原县)

衢州市(衢江区、常山县、龙游县、江山市、柯城区、开化县)  茂名市(电白区、化州市、茂南区、信宜市、高州市)

张家界市(慈利县、桑植县、武陵源区、永定区)

渭南市(富平县、合阳县、华州区、韩城市、大荔县、蒲城县、临渭区、华阴市、潼关县、澄城县、白水县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、东胜区、康巴什区、乌审旗、准格尔旗、鄂托克前旗、杭锦旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗)仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

百色市(隆林各族自治县、乐业县、西林县、田东县、平果市、那坡县、右江区、靖西市、德保县、凌云县、田阳区、田林县)

绵阳市(江油市、梓潼县、游仙区、平武县、安州区、三台县、涪城区、盐亭县、北川羌族自治县)

毕节市(黔西市、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、金沙县、纳雍县、织金县、赫章县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、五原县、乌拉特前旗、杭锦后旗、临河区、乌拉特中旗、磴口县)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

兰州市(安宁区、七里河区、榆中县、西固区、城关区、红古区、皋兰县、永登县)

六安市(舒城县、金安区、裕安区、霍邱县、金寨县、叶集区、霍山县)

铜川市(王益区、印台区、耀州区、宜君县)

四平市(伊通满族自治县、梨树县、铁东区、铁西区、双辽市)

漳州市(龙海区、东山县、漳浦县、平和县、长泰区、华安县、芗城区、龙文区、南靖县、云霄县、诏安县)

信阳市(新县、罗山县、固始县、光山县、浉河区、平桥区、淮滨县、潢川县、商城县、息县)

平凉市(泾川县、庄浪县、华亭市、静宁县、崇信县、灵台县、崆峒区)

荆州市(江陵县、荆州区、洪湖市、沙市区、石首市、公安县、监利市、松滋市)

喀什地区(麦盖提县、疏附县、巴楚县、疏勒县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、岳普湖县、英吉沙县、泽普县、叶城县、伽师县)

吕梁市(岚县、汾阳市、临县、兴县、石楼县、中阳县、孝义市、文水县、柳林县、交口县、方山县、交城县、离石区)

孝感市(孝南区、应城市、安陆市、孝昌县、大悟县、云梦县、汉川市)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金