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保定市(定州市、满城区、易县、高阳县、定兴县、雄县、竞秀区、莲池区、安新县、唐县、涞水县、博野县、阜平县、清苑区、徐水区、容城县、顺平县、蠡县、曲阳县、涿州市、高碑店市、涞源县、安国市、望都县)

铜陵市(义安区、枞阳县、铜官区、郊区)

乐山市(沐川县、金口河区、犍为县、井研县、市中区、夹江县、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、沙湾区、峨眉山市、五通桥区)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、新源县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、霍尔果斯市、昭苏县、伊宁市、奎屯市、伊宁县、特克斯县、巩留县)  上海市(金山区、徐汇区、静安区、松江区、奉贤区、普陀区、杨浦区、青浦区、长宁区、嘉定区、崇明区、浦东新区、闵行区、虹口区、宝山区、黄浦区)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

包头市(九原区、青山区、昆都仑区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、东河区、固阳县、白云鄂博矿区)

海口市(美兰区、秀英区、琼山区、龙华区)昌吉回族自治州(阜康市、奇台县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、吉木萨尔县、呼图壁县、玛纳斯县)

萍乡市(安源区、芦溪县、莲花县、湘东区、上栗县)  达州市(开江县、宣汉县、通川区、达川区、大竹县、万源市、渠县)

惠州市(惠东县、惠城区、龙门县、惠阳区、博罗县)

漯河市(临颍县、召陵区、源汇区、郾城区、舞阳县)

鹤壁市(浚县、鹤山区、淇县、淇滨区、山城区)

宜昌市(西陵区、秭归县、点军区、枝江市、兴山县、远安县、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、夷陵区、宜都市、猇亭区、伍家岗区、当阳市)

黑河市(爱辉区、嫩江市、北安市、逊克县、孙吴县、五大连池市)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

宁波市(海曙区、鄞州区、象山县、余姚市、北仑区、宁海县、江北区、镇海区、奉化区、慈溪市)

怀化市(芷江侗族自治县、辰溪县、鹤城区、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、洪江市、通道侗族自治县、会同县、溆浦县、中方县、沅陵县)

莆田市(城厢区、涵江区、仙游县、荔城区、秀屿区)

铜仁市(石阡县、万山区、江口县、思南县、德江县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、碧江区、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县)

新疆维吾尔自治区

庆阳市(正宁县、镇原县、合水县、庆城县、宁县、华池县、环县、西峰区)

松原市(长岭县、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市)

海南藏族自治州(贵德县、兴海县、同德县、贵南县、共和县)

咸宁市(崇阳县、赤壁市、通城县、通山县、嘉鱼县、咸安区)

赣州市(龙南市、大余县、石城县、信丰县、兴国县、章贡区、于都县、瑞金市、南康区、安远县、赣县区、定南县、宁都县、寻乌县、会昌县、崇义县、全南县、上犹县)

衡阳市(石鼓区、珠晖区、常宁市、耒阳市、雁峰区、衡山县、衡东县、蒸湘区、南岳区、衡南县、祁东县、衡阳县)

阿里地区(革吉县、普兰县、改则县、札达县、噶尔县、措勤县、日土县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

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汉中市(镇巴县、勉县、南郑区、略阳县、洋县、宁强县、佛坪县、留坝县、西乡县、城固县、汉台区)

衢州市(衢江区、开化县、龙游县、柯城区、江山市、常山县)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、民勤县、凉州区)

眉山市(彭山区、丹棱县、仁寿县、洪雅县、青神县、东坡区)  廊坊市(香河县、安次区、固安县、文安县、大厂回族自治县、广阳区、三河市、大城县、永清县、霸州市)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

新乡市(原阳县、长垣市、卫滨区、获嘉县、红旗区、牧野区、辉县市、封丘县、卫辉市、延津县、凤泉区、新乡县)

许昌市(建安区、禹州市、鄢陵县、长葛市、襄城县、魏都区)濮阳市(南乐县、濮阳县、范县、台前县、清丰县、华龙区)

昌都市(边坝县、左贡县、察雅县、丁青县、贡觉县、卡若区、江达县、类乌齐县、洛隆县、八宿县、芒康县)  湘西土家族苗族自治州(泸溪县、保靖县、花垣县、古丈县、永顺县、凤凰县、龙山县、吉首市)

呼和浩特市(武川县、和林格尔县、土默特左旗、新城区、赛罕区、托克托县、回民区、玉泉区、清水河县)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

金昌市(永昌县、金川区)永州市(冷水滩区、宁远县、东安县、新田县、江永县、江华瑶族自治县、道县、蓝山县、双牌县、零陵区、祁阳市)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

辽源市(东丰县、西安区、龙山区、东辽县)

舟山市(定海区、嵊泗县、岱山县、普陀区)

毕节市(赫章县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、纳雍县、黔西市、七星关区、金沙县)

果洛藏族自治州(玛多县、玛沁县、久治县、达日县、班玛县、甘德县)

丽水市(莲都区、遂昌县、青田县、龙泉市、云和县、缙云县、松阳县、景宁畲族自治县、庆元县)

和田地区(和田县、民丰县、策勒县、洛浦县、于田县、和田市、墨玉县、皮山县)

潍坊市(潍城区、诸城市、昌乐县、昌邑市、寿光市、安丘市、青州市、临朐县、奎文区、坊子区、高密市、寒亭区)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、普定县、平坝区、关岭布依族苗族自治县)

宜春市(高安市、万载县、丰城市、铜鼓县、宜丰县、上高县、袁州区、樟树市、奉新县、靖安县)

新余市(渝水区、分宜县)

葫芦岛市(连山区、建昌县、龙港区、南票区、兴城市、绥中县)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、兴仁市、贞丰县、普安县、安龙县、望谟县、兴义市、晴隆县)

南京市(鼓楼区、雨花台区、秦淮区、溧水区、浦口区、高淳区、建邺区、栖霞区、江宁区、玄武区、六合区)

镇江市(丹阳市、扬中市、润州区、丹徒区、京口区、句容市)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。