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眉山市(青神县、仁寿县、彭山区、丹棱县、东坡区、洪雅县)

儋州市

庆阳市(宁县、环县、镇原县、华池县、正宁县、合水县、庆城县、西峰区)

十堰市(房县、郧西县、茅箭区、竹山县、竹溪县、郧阳区、丹江口市、张湾区)  本溪市(平山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、南芬区、溪湖区、明山区)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、乌苏市、塔城市、裕民县、托里县、沙湾市)

吴忠市(利通区、盐池县、红寺堡区、青铜峡市、同心县)

抚顺市(清原满族自治县、新抚区、抚顺县、顺城区、望花区、东洲区、新宾满族自治县)成都市(都江堰市、蒲江县、郫都区、锦江区、新都区、彭州市、成华区、温江区、青羊区、金堂县、双流区、新津区、武侯区、青白江区、龙泉驿区、大邑县、金牛区、简阳市、邛崃市、崇州市)

莆田市(荔城区、涵江区、秀屿区、城厢区、仙游县)  德宏傣族景颇族自治州(盈江县、陇川县、芒市、瑞丽市、梁河县)

鞍山市(岫岩满族自治县、海城市、铁东区、千山区、立山区、台安县、铁西区)

怀化市(沅陵县、鹤城区、溆浦县、中方县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、新晃侗族自治县、会同县、辰溪县、洪江市、芷江侗族自治县)

巴中市(通江县、巴州区、平昌县、南江县、恩阳区)

三门峡市(卢氏县、灵宝市、义马市、陕州区、湖滨区、渑池县)

邢台市(临城县、新河县、广宗县、内丘县、隆尧县、清河县、巨鹿县、柏乡县、宁晋县、任泽区、沙河市、襄都区、平乡县、南和区、信都区、威县、南宫市、临西县)

太原市(晋源区、阳曲县、万柏林区、古交市、迎泽区、娄烦县、小店区、杏花岭区、清徐县、尖草坪区)

湛江市(吴川市、赤坎区、坡头区、霞山区、麻章区、雷州市、遂溪县、徐闻县、廉江市)

北海市(海城区、银海区、铁山港区、合浦县)

南平市(武夷山市、松溪县、浦城县、光泽县、邵武市、政和县、顺昌县、建瓯市、延平区、建阳区)

泰安市(肥城市、东平县、宁阳县、泰山区、新泰市、岱岳区)

吕梁市(临县、离石区、交口县、柳林县、方山县、文水县、汾阳市、交城县、岚县、孝义市、中阳县、石楼县、兴县)

黄山市(黄山区、休宁县、歙县、徽州区、屯溪区、黟县、祁门县)

景德镇市(乐平市、浮梁县、珠山区、昌江区)

鹤岗市(向阳区、兴山区、东山区、萝北县、南山区、兴安区、绥滨县、工农区)

济宁市(汶上县、泗水县、微山县、兖州区、嘉祥县、邹城市、曲阜市、梁山县、鱼台县、任城区、金乡县)

嘉峪关市

凉山彝族自治州(喜德县、普格县、西昌市、甘洛县、木里藏族自治县、宁南县、冕宁县、会理市、布拖县、越西县、昭觉县、会东县、美姑县、德昌县、雷波县、盐源县、金阳县)

辽源市(东辽县、龙山区、东丰县、西安区)

梅州市(蕉岭县、丰顺县、兴宁市、梅江区、五华县、平远县、大埔县、梅县区)

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滨州市(阳信县、沾化区、惠民县、滨城区、博兴县、邹平市、无棣县)

永州市(双牌县、新田县、祁阳市、道县、宁远县、东安县、蓝山县、江永县、江华瑶族自治县、冷水滩区、零陵区)

安康市(石泉县、汉阴县、汉滨区、镇坪县、白河县、宁陕县、岚皋县、旬阳市、紫阳县、平利县)

开封市(禹王台区、兰考县、鼓楼区、通许县、龙亭区、祥符区、尉氏县、杞县、顺河回族区)  曲靖市(马龙区、罗平县、富源县、麒麟区、会泽县、宣威市、师宗县、陆良县、沾益区)

徐州市(邳州市、鼓楼区、沛县、贾汪区、睢宁县、铜山区、新沂市、丰县、泉山区、云龙区)

广安市(邻水县、武胜县、华蓥市、岳池县、广安区、前锋区)

宣城市(郎溪县、绩溪县、广德市、宣州区、泾县、宁国市、旌德县)衢州市(常山县、衢江区、龙游县、开化县、江山市、柯城区)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)  张掖市(肃南裕固族自治县、民乐县、甘州区、临泽县、山丹县、高台县)

黄石市(阳新县、铁山区、西塞山区、下陆区、黄石港区、大冶市)

南京市(溧水区、江宁区、玄武区、栖霞区、建邺区、六合区、鼓楼区、浦口区、高淳区、雨花台区、秦淮区)

钦州市(钦北区、灵山县、浦北县、钦南区)晋中市(寿阳县、灵石县、昔阳县、和顺县、介休市、榆次区、祁县、平遥县、榆社县、左权县、太谷区)

连云港市(灌云县、连云区、灌南县、海州区、东海县、赣榆区)

西安市(灞桥区、高陵区、莲湖区、未央区、蓝田县、临潼区、碑林区、周至县、阎良区、新城区、长安区、雁塔区、鄠邑区)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

安庆市(岳西县、迎江区、宜秀区、桐城市、潜山市、太湖县、大观区、望江县、宿松县、怀宁县)

山南市(加查县、浪卡子县、曲松县、乃东区、错那市、扎囊县、洛扎县、桑日县、措美县、琼结县、隆子县、贡嘎县)

香港特别行政区

阿勒泰地区(布尔津县、阿勒泰市、青河县、哈巴河县、福海县、富蕴县、吉木乃县)

无锡市(滨湖区、锡山区、惠山区、江阴市、梁溪区、新吴区、宜兴市)

广西壮族自治区

昌都市(八宿县、贡觉县、丁青县、类乌齐县、察雅县、左贡县、洛隆县、卡若区、江达县、边坝县、芒康县)

沈阳市(于洪区、法库县、沈北新区、康平县、皇姑区、浑南区、苏家屯区、沈河区、新民市、辽中区、铁西区、和平区、大东区)

海东市(循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、互助土族自治县、化隆回族自治县、平安区)

厦门市(同安区、湖里区、海沧区、翔安区、思明区、集美区)

营口市(鲅鱼圈区、盖州市、西市区、站前区、老边区、大石桥市)

温州市(文成县、瓯海区、洞头区、龙湾区、泰顺县、平阳县、永嘉县、苍南县、鹿城区、乐清市、瑞安市、龙港市)

4月11日，九洲药业（603456.SH）发布2024年年度报告，公司实现营收51.61亿元，同比下降6.57%。扣非净利润5.94亿元，同比大幅下降42.06%。九洲药业2024年年度净利润6.07亿元，业绩同比大幅下降41.14%。

对于业绩大幅下降的原因，九洲药业表示，归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少42.06%，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致。

除此之外，九洲药业CDMO业务增长失速、海外竞争加剧、应收账款上升、募投项目延期等问题隐忧也逐渐暴露。

业绩不及预期

CDMO业务增长失速

九洲药业的主要业务是为全球药企提供创新药从临床前到商业化上市的一站式药物研发、生产解决方案和专业服务，主要产品包括合同定制类和中枢神经类药物两项，其中合同定制类（即CDMO业务）占比75.00%，中枢神经类药物占比7.54%。  

2024年九洲药业营收51.61亿元，同比下降6.57%。从营业收入的分布情况来看，合同定制类营收38.71亿元，同比小幅下降了5.12%。中枢神经类药物本期营收3.89亿元，去年同期为4.64亿元，同比下降了16.27%。 

合同定制类营收下降的主要原因是2024年CDMO医药行业面临着较为激烈的价格战，生物医药投融资降温，制药企业收紧研发支出，对价格更为敏感，导致行业竞争压力加剧。

部分CXO企业为争取订单，对国内新客户大幅降价，例如美迪西先是2023年药物发现与药学研究业务客单价同比下降36.81%，临床前研究业务客单价同比下降23.59%，2024年单价又继续承压。

药石科技也表示，2024年为引入业务、赢得订单，面对国内客户明确价格需求及市场比价情况，报价比以往降低。

奥浦迈指出，2024年CDMO业务终端价格承压情况普遍存在，行业处于出清过程。价格战对九洲药业也产生了巨大影响，导致部分产品价格同比下降约10%，直接拉低整体营收。

价格战的出现拉低了九洲药业的产品整体毛利率，2024年合同定制类毛利率为38.38%，同比小幅下降4.86%。

而九洲药业的第二大业务中枢神经类药物，日子也不好过。首先是国内仿制药企业技术突破加速，中枢神经类核心品种，例如抗抑郁药、抗癫痫药等产品均面临同类产品低价竞争。2024年该类产品价格同比下降约10%，而同期原材料成本上涨，形成“量价双杀”格局。

同时，印度原料药企业通过低价策略抢占全球市场份额，九洲药业中枢神经类海外收入同比减少6.55%，进一步压缩利润空间，且中枢神经类产品中仿制药占比过高，未能形成差异化竞争。

以上原因都导致九洲药业中枢神经类药物毛利率呈下降趋势，从2022年的45.84%，下降到2024年的35.58%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，经销能力较弱，2024年经销模式收入同比暴跌50.22%，仅贡献1.45亿元，反映传统分销体系竞争力衰退。而直销模式虽占比97.16%，同期毛利率为34.52%，同比下降4.08个百分点，显示直销渠道议价能力减弱。

而这一切，首先是受当前医药行业整体大环境不佳影响导致，其次是九洲药业的研发投入力度不足，2024年九洲药业研发费用仅为3.15亿元，同比下降4.81%。

国际市场风云变幻

前有壁垒后有追兵

根据2024年年报，九洲药业海外营收为40.25亿元，占公司总营收的77.99%。

尽管海外市场是九洲药业的核心收入来源，但2024年其海外收入同比下降6.55%，伴随着全球化趋势减弱，海外市场未来面临着一定的调整压力。

从总体上来看，九洲药业当前海外市场主要面临着以下几个问题。

首先是市场竞争白热化与价格压力，尤其是欧洲市场遭到挤压，欧洲地区是九洲药业海外收入的主要来源地，但印度企业通过低价策略抢占市场份额，导致抗感染类原料药等低毛利产品价格同比下降约10%，直接拖累毛利率，让抗感染类毛利率跌至-5.74%。

九洲药业原本也想开拓亚太市场，但当前的形势下，亚太新兴市场拓展难度加大，之前九洲药业已经通过日本、新加坡等地的CRO平台布局亚太市场，但日本高端仿制药市场竞争激烈，且东南亚市场对成本敏感，订单转化效率低于预期。

其次是受国际政治经济波动的剧烈影响，九洲药业主要依赖欧美市场，但欧美市场的地缘政治不确定性增加，导致部分客户项目交付延迟或订单转移。例如，CDMO业务中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，技术转化效率不足。

且当前美国正在利用关税大棒让医药供应链区域进行重构，美国对生物反应器等设备加征关税的潜在风险，倒逼企业加快海外产能建设，但这样一来就延长了产能释放周期长，例如九洲药业的多肽商业化产能建设需1-2年，具体推动可能需要更长的时间，短期内难以应对当前九洲药业面临的成本压力。

第三是行业技术壁垒与客户集中度风险，高附加值领域竞争不足，九洲药业在中枢神经类、抗感染类等传统原料药领域技术壁垒较低，而印度企业在规模化生产上更具成本优势。相比之下，公司在多肽、ADC（抗体偶联药物）等高壁垒领域虽布局加速，但商业化订单占比仍不足20%。研发费用投入占营收比重仅为6%左右，有很大的提升空间。

且九洲药业的国际市场的大客户依赖度高，前五大客户贡献了64.31%的销售额，其中诺华一家占比达56.65%。

客户集中度过高导致议价能力受限，且一旦核心客户订单波动，将对收入稳定性造成显著冲击。

募投项目延期延期18个月

技术转化效率不足

年报公布的同时，九洲药业公布了募投项目延期的公告。公告显示，原本计划于2025年6月30日投产的创新药CDMO生产基地项目一期工程将延期一年半至2026年12月31日投产。

该项目为九洲药业2022年非公开发行股票募投项目，定位为创新药CDMO生产基地建设，总投资12亿元，原本计划提升公司在全球创新药研发生产服务领域的竞争力。

截至2024年12月31日，募集资金实际投入6.72亿元，占承诺投资总额的56%，公司强调延期仅涉及进度调整，不改变实施主体、投资总额（12亿元）及用途。

至于延期的原因，虽然公司公告没有给出具体的解释，但总体上可以归结为外部环境与供应链压力。

首先是外部的不可控因素，包括国际政治经济波动对设备采购、原材料供应的影响，以及海外客户需求变化导致的项目研发进度调整。例如近两年的CDMO行业产能扩张加速，价格战趋势明显且没有明显的拐点。

同时九洲药业自身的技术转化效率不足，截至2024年，公司CDMO管线中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，需优化技术验证流程。

那项目延期对九洲药业的影响有多大呢？

投资者担忧项目延期可能削弱公司CDMO业务增速（2024年海外收入同比降6.55%），但公司通过德国、日本等海外基地承接订单以对冲风险。

而从长期来看，全球CDMO市场规模预计2026年达1500亿美元，延期可能延缓公司在高壁垒领域（如ADC、细胞治疗）的产能布局，错失技术领先窗口期。（《理财周刊-财事汇》出品）