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铜川市(宜君县、耀州区、印台区、王益区)

铜陵市(义安区、枞阳县、铜官区、郊区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县、泽库县)

玉林市(玉州区、兴业县、北流市、陆川县、容县、博白县、福绵区)  潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、凤庆县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、云县、永德县、沧源佤族自治县)

商洛市(商南县、洛南县、商州区、山阳县、柞水县、丹凤县、镇安县)黔东南苗族侗族自治州(台江县、黄平县、剑河县、锦屏县、麻江县、黎平县、从江县、天柱县、施秉县、丹寨县、镇远县、凯里市、三穗县、榕江县、雷山县、岑巩县)

重庆市(秀山土家族苗族自治县、南川区、巴南区、丰都县、黔江区、永川区、渝中区、奉节县、綦江区、巫山县、石柱土家族自治县、酉阳土家族苗族自治县、潼南区、渝北区、沙坪坝区、云阳县、璧山区、北碚区、长寿区、涪陵区、巫溪县、大渡口区、城口县、九龙坡区、大足区、江津区、忠县、垫江县、江北区、南岸区、万州区、开州区、武隆区、荣昌区、彭水苗族土家族自治县、铜梁区、合川区、梁平区)  兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、突泉县、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗)

淮南市(田家庵区、谢家集区、八公山区、潘集区、寿县、大通区、凤台县)

阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、马尔康市、黑水县、汶川县、松潘县、小金县、九寨沟县、理县、壤塘县、若尔盖县、茂县、金川县、红原县)

内江市(威远县、东兴区、市中区、隆昌市、资中县)

滨州市(阳信县、滨城区、邹平市、惠民县、博兴县、沾化区、无棣县)

景德镇市(浮梁县、乐平市、珠山区、昌江区)

济南市(长清区、市中区、钢城区、济阳区、槐荫区、历下区、历城区、平阴县、章丘区、莱芜区、天桥区、商河县)

阿里地区(改则县、噶尔县、革吉县、措勤县、普兰县、日土县、札达县)

威海市(荣成市、环翠区、乳山市、文登区)

白山市(江源区、长白朝鲜族自治县、浑江区、抚松县、临江市、靖宇县)

武威市(古浪县、凉州区、天祝藏族自治县、民勤县)

山南市(浪卡子县、扎囊县、错那市、贡嘎县、曲松县、洛扎县、加查县、隆子县、桑日县、措美县、琼结县、乃东区)

丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、古城区、华坪县、玉龙纳西族自治县)

大连市(甘井子区、庄河市、沙河口区、长海县、中山区、普兰店区、旅顺口区、西岗区、金州区、瓦房店市)

中山市

鸡西市(滴道区、密山市、梨树区、麻山区、恒山区、鸡东县、虎林市、鸡冠区、城子河区)

无锡市(滨湖区、梁溪区、江阴市、新吴区、惠山区、锡山区、宜兴市)

长春市(德惠市、宽城区、双阳区、南关区、榆树市、九台区、二道区、农安县、绿园区、朝阳区、公主岭市)

北京市(石景山区、丰台区、西城区、东城区、门头沟区、房山区、海淀区、顺义区、延庆区、昌平区、平谷区、怀柔区、密云区、通州区、大兴区、朝阳区)

漯河市(临颍县、源汇区、舞阳县、郾城区、召陵区)

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日照市(莒县、东港区、五莲县、岚山区)

荆州市(公安县、监利市、石首市、荆州区、江陵县、沙市区、洪湖市、松滋市)

阳江市(阳西县、阳东区、江城区、阳春市)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)  新疆维吾尔自治区

洛阳市(孟津区、洛龙区、栾川县、新安县、嵩县、涧西区、汝阳县、伊川县、宜阳县、老城区、瀍河回族区、偃师区、西工区、洛宁县)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、伊宁县、昭苏县、尼勒克县、伊宁市、新源县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、霍尔果斯市、巩留县、特克斯县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、乌恰县、阿图什市)塔城地区(裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、乌苏市、塔城市、沙湾市、额敏县)

遂宁市(安居区、射洪市、船山区、蓬溪县、大英县)  梅州市(梅江区、兴宁市、丰顺县、梅县区、五华县、蕉岭县、平远县、大埔县)

许昌市(魏都区、鄢陵县、建安区、禹州市、长葛市、襄城县)

佛山市(南海区、三水区、顺德区、禅城区、高明区)

岳阳市(岳阳县、临湘市、云溪区、华容县、平江县、君山区、岳阳楼区、汨罗市、湘阴县)成都市(都江堰市、简阳市、青羊区、武侯区、新津区、邛崃市、彭州市、温江区、金牛区、龙泉驿区、崇州市、锦江区、郫都区、新都区、金堂县、青白江区、大邑县、蒲江县、成华区、双流区)

衡阳市(石鼓区、衡山县、南岳区、珠晖区、蒸湘区、衡南县、衡阳县、衡东县、祁东县、雁峰区、常宁市、耒阳市)

泸州市(泸县、古蔺县、纳溪区、叙永县、龙马潭区、江阳区、合江县)

酒泉市(敦煌市、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、肃州区、瓜州县、肃北蒙古族自治县)

通化市(二道江区、梅河口市、集安市、通化县、柳河县、辉南县、东昌区)

郑州市(管城回族区、新密市、中牟县、荥阳市、巩义市、登封市、金水区、上街区、中原区、惠济区、新郑市、二七区)

锦州市(太和区、古塔区、黑山县、义县、凌海市、北镇市、凌河区)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、蒙自市、建水县、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、河口瑶族自治县、弥勒市、开远市、石屏县、泸西县、个旧市、屏边苗族自治县)

天津市(武清区、和平区、红桥区、东丽区、南开区、宝坻区、河西区、滨海新区、津南区、宁河区、蓟州区、河北区、西青区、北辰区、静海区、河东区)

广西壮族自治区

淄博市(淄川区、张店区、周村区、桓台县、沂源县、临淄区、博山区、高青县)

和田地区(民丰县、策勒县、墨玉县、和田市、和田县、洛浦县、于田县、皮山县)

香港特别行政区

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

天水市(甘谷县、秦州区、清水县、麦积区、张家川回族自治县、秦安县、武山县)

徐州市(鼓楼区、睢宁县、贾汪区、铜山区、沛县、泉山区、邳州市、新沂市、云龙区、丰县)

宜宾市(屏山县、筠连县、南溪区、叙州区、翠屏区、高县、兴文县、江安县、长宁县、珙县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。