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铜仁市(德江县、玉屏侗族自治县、思南县、沿河土家族自治县、碧江区、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、江口县、万山区、石阡县)

抚顺市(望花区、清原满族自治县、抚顺县、新宾满族自治县、东洲区、新抚区、顺城区)

自贡市(大安区、自流井区、沿滩区、富顺县、荣县、贡井区)  焦作市(解放区、山阳区、中站区、沁阳市、修武县、博爱县、马村区、孟州市、武陟县、温县)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、岳普湖县、麦盖提县、巴楚县、伽师县、疏附县、莎车县、英吉沙县、疏勒县、泽普县、叶城县)

临汾市(尧都区、霍州市、侯马市、襄汾县、永和县、大宁县、汾西县、乡宁县、翼城县、曲沃县、浮山县、安泽县、吉县、隰县、洪洞县、蒲县、古县)

淄博市(周村区、桓台县、高青县、沂源县、临淄区、张店区、淄川区、博山区)黄山市(屯溪区、休宁县、黄山区、徽州区、歙县、黟县、祁门县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、华坪县、永胜县、玉龙纳西族自治县)  哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

临沂市(费县、蒙阴县、郯城县、罗庄区、沂水县、沂南县、河东区、莒南县、临沭县、兰陵县、兰山区、平邑县)

宣城市(宣州区、郎溪县、泾县、广德市、绩溪县、宁国市、旌德县)

广西壮族自治区

宜宾市(筠连县、兴文县、叙州区、屏山县、江安县、翠屏区、珙县、高县、长宁县、南溪区)

五指山市(文昌市、琼中黎族苗族自治县、东方市、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、临高县、万宁市、澄迈县、定安县、琼海市、屯昌县)

亳州市(涡阳县、蒙城县、利辛县、谯城区)

阳泉市(郊区、盂县、城区、平定县、矿区)

南阳市(新野县、桐柏县、内乡县、方城县、镇平县、邓州市、社旗县、淅川县、卧龙区、唐河县、南召县、西峡县、宛城区)

衢州市(衢江区、江山市、开化县、常山县、龙游县、柯城区)

龙岩市(武平县、上杭县、永定区、连城县、长汀县、漳平市、新罗区)

安阳市(文峰区、汤阴县、滑县、安阳县、北关区、内黄县、龙安区、殷都区、林州市)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、七星关区、纳雍县、大方县、黔西市、金沙县、织金县)

双鸭山市(宝清县、岭东区、饶河县、友谊县、四方台区、集贤县、尖山区、宝山区)

莆田市(涵江区、荔城区、秀屿区、仙游县、城厢区)

攀枝花市(米易县、仁和区、西区、东区、盐边县)

梅州市(丰顺县、大埔县、五华县、兴宁市、平远县、梅江区、梅县区、蕉岭县)

绥化市(庆安县、望奎县、绥棱县、海伦市、明水县、兰西县、青冈县、安达市、肇东市、北林区)

阳江市(阳东区、阳西县、阳春市、江城区)

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金华市(金东区、武义县、婺城区、东阳市、磐安县、永康市、浦江县、义乌市、兰溪市)

香港特别行政区

湘潭市(湘潭县、雨湖区、韶山市、岳塘区、湘乡市)

牡丹江市(西安区、海林市、穆棱市、绥芬河市、林口县、宁安市、东宁市、爱民区、东安区、阳明区)  宿迁市(泗阳县、宿城区、沭阳县、宿豫区、泗洪县)

肇庆市(四会市、封开县、德庆县、广宁县、高要区、鼎湖区、怀集县、端州区)

白城市(通榆县、镇赉县、洮南市、大安市、洮北区)

濮阳市(范县、南乐县、濮阳县、清丰县、华龙区、台前县)郴州市(苏仙区、永兴县、汝城县、嘉禾县、桂东县、资兴市、宜章县、临武县、桂阳县、北湖区、安仁县)

孝感市(云梦县、孝南区、孝昌县、大悟县、汉川市、应城市、安陆市)  洛阳市(涧西区、偃师区、洛龙区、洛宁县、栾川县、汝阳县、孟津区、老城区、伊川县、宜阳县、嵩县、新安县、西工区、瀍河回族区)

四平市(双辽市、铁东区、伊通满族自治县、铁西区、梨树县)

张掖市(肃南裕固族自治县、甘州区、山丹县、民乐县、高台县、临泽县)

杭州市(建德市、临安区、西湖区、余杭区、拱墅区、萧山区、富阳区、桐庐县、临平区、上城区、淳安县、钱塘区、滨江区)襄阳市(谷城县、襄州区、保康县、襄城区、老河口市、南漳县、樊城区、枣阳市、宜城市)

马鞍山市(含山县、花山区、当涂县、雨山区、博望区、和县)

海东市(平安区、乐都区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县、化隆回族自治县)

昌吉回族自治州(呼图壁县、阜康市、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、吉木萨尔县、昌吉市、奇台县)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、刚察县、门源回族自治县)

常德市(武陵区、鼎城区、桃源县、汉寿县、安乡县、津市市、临澧县、石门县、澧县)

唐山市(乐亭县、路南区、丰南区、滦州市、曹妃甸区、玉田县、迁安市、遵化市、迁西县、丰润区、古冶区、开平区、滦南县、路北区)

佛山市(禅城区、三水区、南海区、高明区、顺德区)

丽水市(松阳县、龙泉市、庆元县、缙云县、云和县、莲都区、景宁畲族自治县、青田县、遂昌县)

六安市(叶集区、舒城县、霍山县、金寨县、裕安区、霍邱县、金安区)

遂宁市(船山区、蓬溪县、大英县、安居区、射洪市)

日喀则市(定结县、谢通门县、拉孜县、吉隆县、仁布县、江孜县、聂拉木县、桑珠孜区、定日县、昂仁县、仲巴县、萨嘎县、岗巴县、康马县、萨迦县、白朗县、亚东县、南木林县)

保定市(顺平县、曲阳县、涿州市、博野县、涞水县、涞源县、定州市、容城县、徐水区、安国市、蠡县、安新县、定兴县、易县、唐县、高阳县、莲池区、雄县、阜平县、高碑店市、清苑区、竞秀区、望都县、满城区)

西宁市(城西区、城中区、湟源县、大通回族土族自治县、城北区、城东区、湟中区)

宁德市(福安市、周宁县、霞浦县、蕉城区、福鼎市、寿宁县、屏南县、古田县、柘荣县)

宜昌市(五峰土家族自治县、当阳市、伍家岗区、枝江市、猇亭区、长阳土家族自治县、远安县、宜都市、点军区、西陵区、秭归县、兴山县、夷陵区)

巴中市(南江县、巴州区、平昌县、恩阳区、通江县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。