修罗小王后 - 一个男生把另一个男生哭,友情的考验与脆弱瞬间
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景德镇市(浮梁县、珠山区、乐平市、昌江区)
乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、头屯河区、达坂城区、天山区、水磨沟区、米东区、新市区、沙依巴克区)
固原市(西吉县、泾源县、彭阳县、隆德县、原州区)
阳江市(阳春市、阳东区、阳西县、江城区)
三亚市(天涯区、崖州区、海棠区、吉阳区)
揭阳市(揭西县、惠来县、普宁市、揭东区、榕城区)
阳泉市(郊区、盂县、平定县、矿区、城区)
庆阳市(西峰区、环县、庆城县、宁县、正宁县、镇原县、合水县、华池县)
六安市(霍邱县、舒城县、霍山县、金寨县、裕安区、叶集区、金安区)
池州市(石台县、东至县、贵池区、青阳县)
阿勒泰地区(阿勒泰市、吉木乃县、哈巴河县、布尔津县、青河县、福海县、富蕴县)
济源市
钦州市(钦南区、浦北县、灵山县、钦北区)
九江市(都昌县、德安县、武宁县、浔阳区、湖口县、彭泽县、共青城市、庐山市、瑞昌市、永修县、柴桑区、修水县、濂溪区)
成都市(新都区、龙泉驿区、大邑县、崇州市、蒲江县、新津区、武侯区、温江区、双流区、青羊区、青白江区、锦江区、金堂县、邛崃市、金牛区、彭州市、简阳市、郫都区、成华区、都江堰市)
保定市(安新县、满城区、涞水县、雄县、高阳县、莲池区、定兴县、涿州市、竞秀区、阜平县、容城县、徐水区、唐县、曲阳县、顺平县、定州市、博野县、涞源县、望都县、蠡县、易县、高碑店市、清苑区、安国市)
德阳市(旌阳区、中江县、广汉市、罗江区、什邡市、绵竹市)
商丘市(柘城县、梁园区、民权县、夏邑县、睢县、永城市、虞城县、睢阳区、宁陵县)
海西蒙古族藏族自治州(天峻县、格尔木市、乌兰县、德令哈市、茫崖市、都兰县)
淮南市(凤台县、八公山区、潘集区、寿县、谢家集区、田家庵区、大通区)
常德市(安乡县、桃源县、汉寿县、石门县、鼎城区、澧县、津市市、武陵区、临澧县)
赤峰市(阿鲁科尔沁旗、红山区、松山区、克什克腾旗、宁城县、巴林右旗、林西县、巴林左旗、元宝山区、敖汉旗、翁牛特旗、喀喇沁旗)
营口市(大石桥市、鲅鱼圈区、盖州市、西市区、老边区、站前区)
宁波市(鄞州区、海曙区、象山县、余姚市、宁海县、慈溪市、镇海区、奉化区、江北区、北仑区)
朔州市(平鲁区、右玉县、怀仁市、应县、山阴县、朔城区)
凉山彝族自治州(布拖县、普格县、德昌县、会理市、会东县、宁南县、甘洛县、昭觉县、越西县、盐源县、雷波县、美姑县、金阳县、西昌市、喜德县、冕宁县、木里藏族自治县)
攀枝花市(盐边县、米易县、西区、仁和区、东区)
雅安市(名山区、芦山县、汉源县、石棉县、荥经县、天全县、宝兴县、雨城区)
克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、独山子区、乌尔禾区)
渭南市(蒲城县、富平县、临渭区、大荔县、白水县、潼关县、澄城县、华州区、韩城市、华阴市、合阳县)
鄂尔多斯市(准格尔旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、东胜区、康巴什区、达拉特旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、乌审旗)
怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)
汉中市(略阳县、宁强县、留坝县、汉台区、勉县、西乡县、城固县、南郑区、佛坪县、洋县、镇巴县)
潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)
贵阳市(乌当区、观山湖区、修文县、白云区、息烽县、南明区、清镇市、开阳县、花溪区、云岩区)
洛阳市(偃师区、新安县、汝阳县、老城区、伊川县、洛宁县、西工区、嵩县、洛龙区、栾川县、宜阳县、瀍河回族区、孟津区、涧西区)
嘉峪关市
漳州市(漳浦县、诏安县、东山县、龙文区、南靖县、华安县、芗城区、长泰区、平和县、云霄县、龙海区)
焦作市(修武县、山阳区、博爱县、解放区、马村区、孟州市、沁阳市、温县、中站区、武陟县)
重庆市(长寿区、彭水苗族土家族自治县、武隆区、垫江县、潼南区、梁平区、巫山县、巴南区、黔江区、巫溪县、渝北区、江北区、奉节县、沙坪坝区、大渡口区、铜梁区、南川区、合川区、綦江区、开州区、渝中区、荣昌区、南岸区、大足区、城口县、云阳县、酉阳土家族苗族自治县、永川区、秀山土家族苗族自治县、忠县、万州区、江津区、涪陵区、石柱土家族自治县、北碚区、璧山区、丰都县、九龙坡区)
松原市(宁江区、长岭县、扶余市、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)
黔西南布依族苗族自治州(册亨县、望谟县、贞丰县、晴隆县、兴仁市、兴义市、普安县、安龙县)
宝鸡市(扶风县、太白县、陈仓区、凤县、渭滨区、金台区、岐山县、千阳县、陇县、凤翔区、麟游县、眉县)
鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)
江门市(恩平市、蓬江区、台山市、开平市、新会区、鹤山市、江海区)
广西壮族自治区
赣州市(宁都县、兴国县、安远县、龙南市、赣县区、全南县、信丰县、瑞金市、南康区、石城县、章贡区、大余县、崇义县、寻乌县、定南县、会昌县、上犹县、于都县)
汕尾市(陆河县、陆丰市、海丰县、城区)
辽阳市(弓长岭区、灯塔市、宏伟区、文圣区、辽阳县、太子河区、白塔区)
秦皇岛市(抚宁区、卢龙县、山海关区、海港区、北戴河区、昌黎县、青龙满族自治县)
平凉市(静宁县、庄浪县、崇信县、华亭市、泾川县、崆峒区、灵台县)
忻州市(宁武县、保德县、河曲县、代县、五寨县、定襄县、原平市、静乐县、忻府区、偏关县、岢岚县、神池县、五台县、繁峙县)
河池市(巴马瑶族自治县、凤山县、宜州区、都安瑶族自治县、天峨县、南丹县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、金城江区、东兰县)
深圳市(宝安区、福田区、龙岗区、龙华区、盐田区、光明区、南山区、罗湖区、坪山区)
荆州市(荆州区、洪湖市、公安县、江陵县、松滋市、石首市、监利市、沙市区)
晋中市(太谷区、介休市、寿阳县、榆次区、昔阳县、榆社县、和顺县、平遥县、灵石县、左权县、祁县)
长治市(潞城区、壶关县、屯留区、襄垣县、上党区、沁源县、长子县、潞州区、黎城县、武乡县、平顺县、沁县)
无锡市(锡山区、梁溪区、江阴市、滨湖区、宜兴市、新吴区、惠山区)
宜昌市(宜都市、枝江市、当阳市、点军区、远安县、长阳土家族自治县、伍家岗区、西陵区、五峰土家族自治县、猇亭区、秭归县、兴山县、夷陵区)
昭通市(水富市、镇雄县、绥江县、昭阳区、永善县、威信县、鲁甸县、大关县、盐津县、巧家县、彝良县)
甘孜藏族自治州(白玉县、丹巴县、理塘县、道孚县、新龙县、炉霍县、乡城县、雅江县、甘孜县、稻城县、德格县、石渠县、康定市、得荣县、泸定县、巴塘县、色达县、九龙县)
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仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)
阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)
呼和浩特市(土默特左旗、清水河县、和林格尔县、武川县、回民区、托克托县、玉泉区、赛罕区、新城区)
廊坊市(大厂回族自治县、广阳区、三河市、永清县、霸州市、大城县、安次区、固安县、文安县、香河县)
七台河市(勃利县、茄子河区、新兴区、桃山区)
滨州市(邹平市、博兴县、惠民县、无棣县、沾化区、阳信县、滨城区)
阜阳市(颍州区、临泉县、界首市、阜南县、颍上县、颍东区、颍泉区、太和县)
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潍坊市(寿光市、潍城区、青州市、诸城市、昌邑市、奎文区、昌乐县、高密市、安丘市、临朐县、寒亭区、坊子区)
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杭州市(余杭区、萧山区、钱塘区、西湖区、临平区、拱墅区、建德市、桐庐县、滨江区、临安区、淳安县、上城区、富阳区)
山南市(桑日县、贡嘎县、加查县、错那市、曲松县、隆子县、琼结县、乃东区、洛扎县、措美县、浪卡子县、扎囊县)
孝感市(孝南区、安陆市、汉川市、应城市、云梦县、孝昌县、大悟县)
博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、温泉县、博乐市)
大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)
菏泽市(单县、郓城县、巨野县、鄄城县、成武县、东明县、曹县、牡丹区、定陶区)
未来保险公司保费投资权益类资产比例有望逐步提高，如果险资真要大规模增持股票，红利股应该是首选。
成一虫/文
4月8日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（下称“《通知》”），优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度。《通知》简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%。上季末综合偿付能力充足率100%-150%的，权益类资产账面余额不得高于本公司上季末总资产的20%；偿付能力充足率150%-250%的，权益类资产不得高于30%；偿付能力充足率250%-350%的，权益类资产不得高于40%。
按照A股五大保险公司中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险2024年底综合偿付能力充足率来测算，它们的权益类资产（包括股票、股权两大项投资）可以占到总资产的30%-40%以下。
笔者最近看保险股的年报，最大的感受就是其股票仓位太轻，主要的资产管理仓位都在债券、存款类资产，而受市场利率不断走低影响，长期保险产品（比如部分寿险、健康险等）的预定利率（2.5%），加上税费、销售费及行政管理成本等可能高达3.5%-4%左右。债券收益可能无法覆盖保单总成本。
短期内，由于市场利率走低，2024年债券二级市场价格大涨，债券牛市会让保险公司的年度投资收益率很好看，但这只是短线利好，保险公司的长期存量保单如果没有在当年就配置齐全足够久期的债券，现在就会碰到息差的麻烦。要解决这个麻烦，最好的办法就是增加股票、股权投资的比重。
先看中国平安，2024年综合投资收益率5.8%，同比上升2.2个百分点；寿险及健康险业务综合投资收益率6%，同比上升2.4个百分点；近10年平均净投资收益率5%；近10年平均综合投资收益率5.1%。考虑到市场利率走低，中国平安于2024年审慎下调寿险及健康险业务内含价值长期投资回报率假设至4%、风险贴现率至8.5%/7.5%。
截至2024年末，中国平安保险资金投资组合规模超5.73万亿元，较年初增长21.4%。其中，投资债权产品大约从上一年的近72%（债券及债券基金约60%出头）变成2024年的75%（债券及债券基金约63.5%），股票及权益基金由上一年的9.3%变成2024年的9.9%，非上市公司股权及长期股权投资从上年的6.6%变成5.6%。股票加股权的权益投资合计大约只占15.5%，距离30%的监管限制还差一倍。
展望未来，如果股票是年化8%收益率（因为上市公司的平均净资产收益率大致在7%-8%左右），乘以目前10%的投资占比（股票仓位）就是0.8%；债券假设是2.2%收益率，乘以60%仓位，就是1.32%；股权投资假设是10%收益率，乘以6%仓位是0.6%；余下投资占比24%（包括现金、存款、投资性物业、其他债权产品等），假设是4%出头的收益率，二者相乘得到1%，合计是3.72%。低于4%的内含价值假设收益率。
再看中国人寿。2024年投资收益率是5.5%，内含价值假设收益率也是4%。至2024年末，中国人寿投资资产达6.61万亿元，其中债券配置比例为59.04%，定期存款配置比例为6.63%，债权型金融产品配置比例为7.92%，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例为12.18%。这里的基金可能包括债券基金、混合基金，不全是权益基金。它直接持有股票7.58%，基金4.64%，所以我估计股票投资比例应该是9%-12%左右，跟中国平安相当，两家的债券比重也相近。所以，它的问题跟平安一样：未来如果利率走低，收益率低于4%怎么办？
中国人保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产1.64万亿元，其中债券投资占比48.9%，定存7.7%，其他固定收益投资11.3%，合计是67.9%。股票3.7%，基金5.3%（注意：不是权益基金，是所有基金）。所以，我估计人保的股票投资占比可能只有6%-8%左右，更低。
中国太保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产2.73万亿元，其中债券及债券基金投资占比60.5%，其他固定收益投资15.4%，合计是75.9%。定存6.4%。股票9.3%，权益基金是1.9%，合计是11.2%，比平安、人保高，也可能高于人寿。
新华保险2024年总投资收益率为5.8%。截至2024年底投资资产1.63万亿元，其中债券及债务投资占比52.1%，定存17.3%，股票（包括优先股）11.1%，基金（包括债券基金、股票基金等）是7.7%，长期股权投资是1.9%、股权计划。新华保险的股票投资比较多，股票占比在2024年增加了3.2个百分点。
金融监管总局年初称，鼓励保险资金稳步提升投资股市的比例，特别是大型国有保险公司要发挥头雁作用，力争每年新增保费30%用于投资股市。这5家险企合计17多万亿元投资资产，目前股票占比约10%左右。截至2024年底，国内保险资金运用余额超过33万亿元，投资股票和权益类基金的金额超过4.4万亿元，占比约为13%。如果未来权益投资比重慢慢提高到30%，再假设其中三分之二投向股票，就是新增近4万亿元入市。
如果险资真要大规模增持股票，买银行、水电、移动电信、高速公路、能源等红利股应该是首选。从这个角度来看，绩优红利股，尤其是大盘央企蓝筹股的下跌空间有限。个人觉得险资股票投资应该逐年提高，利国利民，也有利于企业自身，否则长期保单可能出现息差亏损。
（作者系资深投资人士。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）
本文刊于04月12日出版的《证券市场周刊》
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