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龙岩市(漳平市、连城县、上杭县、长汀县、武平县、永定区、新罗区)

芜湖市(南陵县、鸠江区、湾沚区、繁昌区、镜湖区、弋江区、无为市)

株洲市(荷塘区、攸县、渌口区、芦淞区、炎陵县、天元区、醴陵市、茶陵县、石峰区)

玉溪市(峨山彝族自治县、澄江市、华宁县、江川区、易门县、新平彝族傣族自治县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县)  丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、永胜县、古城区)

辽源市(龙山区、西安区、东丰县、东辽县)

呼和浩特市(回民区、玉泉区、清水河县、赛罕区、和林格尔县、武川县、新城区、土默特左旗、托克托县)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、石阡县、玉屏侗族自治县、思南县、松桃苗族自治县、江口县、碧江区、德江县、沿河土家族自治县、万山区)呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、满洲里市、根河市、阿荣旗、鄂温克族自治旗、海拉尔区、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、牙克石市、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗)

黄冈市(红安县、麻城市、黄梅县、黄州区、浠水县、团风县、英山县、罗田县、武穴市、蕲春县)  深圳市(光明区、坪山区、龙岗区、南山区、龙华区、福田区、罗湖区、盐田区、宝安区)

连云港市(灌南县、东海县、赣榆区、海州区、连云区、灌云县)

丹东市(宽甸满族自治县、东港市、振兴区、凤城市、振安区、元宝区)

赤峰市(林西县、松山区、巴林左旗、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、红山区、喀喇沁旗、宁城县、元宝山区、敖汉旗、翁牛特旗)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)

泰州市(兴化市、海陵区、高港区、靖江市、姜堰区、泰兴市)

喀什地区(疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、岳普湖县、英吉沙县、疏附县、叶城县、莎车县、泽普县、伽师县、喀什市、巴楚县)

宜宾市(珙县、兴文县、翠屏区、南溪区、屏山县、叙州区、高县、筠连县、江安县、长宁县)

达州市(开江县、通川区、万源市、达川区、宣汉县、大竹县、渠县)

唐山市(路北区、开平区、乐亭县、遵化市、玉田县、丰润区、曹妃甸区、迁西县、路南区、滦南县、迁安市、丰南区、古冶区、滦州市)

通辽市(科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、开鲁县、库伦旗、科尔沁区、奈曼旗、扎鲁特旗)

定西市(岷县、渭源县、陇西县、漳县、临洮县、安定区、通渭县)

安阳市(安阳县、北关区、滑县、汤阴县、内黄县、文峰区、殷都区、林州市、龙安区)

淮北市(濉溪县、相山区、烈山区、杜集区)

通化市(梅河口市、东昌区、二道江区、柳河县、通化县、集安市、辉南县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、宁江区、乾安县、长岭县)

德州市(禹城市、德城区、乐陵市、夏津县、武城县、平原县、齐河县、临邑县、陵城区、庆云县、宁津县)

济源市

宁波市(象山县、海曙区、江北区、宁海县、奉化区、慈溪市、北仑区、鄞州区、镇海区、余姚市)

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洛阳市(偃师区、老城区、洛宁县、西工区、栾川县、洛龙区、新安县、伊川县、嵩县、孟津区、汝阳县、涧西区、瀍河回族区、宜阳县)

东莞市

贵阳市(乌当区、息烽县、修文县、白云区、南明区、花溪区、云岩区、开阳县、观山湖区、清镇市)

宿迁市(宿豫区、泗阳县、泗洪县、沭阳县、宿城区)  朔州市(应县、朔城区、山阴县、怀仁市、平鲁区、右玉县)

郑州市(惠济区、金水区、中牟县、新郑市、上街区、管城回族区、登封市、二七区、荥阳市、新密市、中原区、巩义市)

日喀则市(吉隆县、萨嘎县、康马县、定日县、拉孜县、昂仁县、亚东县、聂拉木县、谢通门县、仁布县、萨迦县、南木林县、白朗县、定结县、岗巴县、江孜县、仲巴县、桑珠孜区)

太原市(迎泽区、万柏林区、杏花岭区、小店区、阳曲县、清徐县、晋源区、尖草坪区、娄烦县、古交市)张家口市(桥西区、万全区、下花园区、怀安县、涿鹿县、崇礼区、沽源县、尚义县、康保县、宣化区、桥东区、张北县、阳原县、赤城县、怀来县、蔚县)

随州市(曾都区、随县、广水市)  衡阳市(蒸湘区、珠晖区、衡东县、衡南县、南岳区、耒阳市、石鼓区、常宁市、雁峰区、衡阳县、衡山县、祁东县)

宿州市(灵璧县、萧县、埇桥区、砀山县、泗县)

湘潭市(湘潭县、雨湖区、岳塘区、湘乡市、韶山市)

延安市(宜川县、子长市、宝塔区、洛川县、黄龙县、延长县、甘泉县、延川县、志丹县、吴起县、黄陵县、富县、安塞区)淮安市(淮安区、金湖县、涟水县、洪泽区、清江浦区、盱眙县、淮阴区)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

亳州市(谯城区、蒙城县、涡阳县、利辛县)

嘉兴市(嘉善县、南湖区、海宁市、秀洲区、海盐县、平湖市、桐乡市)

安康市(紫阳县、岚皋县、旬阳市、镇坪县、汉滨区、白河县、宁陕县、石泉县、平利县、汉阴县)

渭南市(潼关县、大荔县、富平县、韩城市、白水县、临渭区、华阴市、华州区、澄城县、合阳县、蒲城县)

双鸭山市(岭东区、宝山区、集贤县、饶河县、宝清县、友谊县、尖山区、四方台区)

平顶山市(叶县、宝丰县、鲁山县、新华区、舞钢市、湛河区、卫东区、郏县、石龙区、汝州市)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、阿巴嘎旗、太仆寺旗、锡林浩特市、多伦县、正镶白旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、苏尼特左旗)

汉中市(洋县、西乡县、汉台区、南郑区、留坝县、城固县、勉县、镇巴县、略阳县、宁强县、佛坪县)

商丘市(睢阳区、永城市、睢县、夏邑县、虞城县、民权县、柘城县、梁园区、宁陵县)

三沙市(西沙区、南沙区)

南宁市(横州市、兴宁区、良庆区、马山县、邕宁区、西乡塘区、宾阳县、隆安县、武鸣区、上林县、青秀区、江南区)

临汾市(吉县、古县、汾西县、尧都区、曲沃县、霍州市、侯马市、洪洞县、浮山县、大宁县、襄汾县、永和县、翼城县、蒲县、隰县、安泽县、乡宁县)

云浮市(云城区、罗定市、郁南县、新兴县、云安区)

天水市(秦安县、武山县、张家川回族自治县、秦州区、甘谷县、清水县、麦积区)

红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、建水县、绿春县、弥勒市、元阳县、红河县、开远市、个旧市、石屏县、屏边苗族自治县)

一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。