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西安市(新城区、蓝田县、临潼区、莲湖区、未央区、长安区、高陵区、灞桥区、鄠邑区、碑林区、雁塔区、周至县、阎良区)
中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)
伊春市(伊美区、嘉荫县、丰林县、友好区、金林区、南岔县、汤旺县、乌翠区、大箐山县、铁力市)
通化市(柳河县、二道江区、梅河口市、集安市、东昌区、通化县、辉南县)
汉中市(略阳县、洋县、留坝县、汉台区、勉县、南郑区、佛坪县、西乡县、宁强县、城固县、镇巴县)
大连市(沙河口区、旅顺口区、瓦房店市、普兰店区、长海县、甘井子区、金州区、庄河市、中山区、西岗区)
攀枝花市(西区、东区、仁和区、盐边县、米易县)
葫芦岛市(龙港区、建昌县、兴城市、南票区、连山区、绥中县)
濮阳市(濮阳县、范县、华龙区、清丰县、台前县、南乐县)
上海市(金山区、虹口区、徐汇区、长宁区、嘉定区、青浦区、崇明区、普陀区、静安区、宝山区、奉贤区、闵行区、黄浦区、松江区、杨浦区、浦东新区)
温州市(鹿城区、文成县、永嘉县、龙湾区、瓯海区、龙港市、瑞安市、泰顺县、洞头区、平阳县、乐清市、苍南县)
广州市(黄埔区、越秀区、增城区、南沙区、番禺区、从化区、荔湾区、海珠区、白云区、花都区、天河区)
安阳市(滑县、北关区、内黄县、安阳县、殷都区、林州市、汤阴县、龙安区、文峰区)
西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)
萍乡市(安源区、芦溪县、莲花县、湘东区、上栗县)
玉溪市(红塔区、峨山彝族自治县、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、华宁县、江川区、澄江市、易门县)
西藏自治区
深圳市(盐田区、罗湖区、龙岗区、南山区、福田区、光明区、龙华区、坪山区、宝安区)
绥化市(海伦市、安达市、肇东市、望奎县、兰西县、庆安县、绥棱县、明水县、北林区、青冈县)
三门峡市(义马市、灵宝市、湖滨区、卢氏县、陕州区、渑池县)
平凉市(泾川县、崇信县、灵台县、庄浪县、静宁县、崆峒区、华亭市)
东营市(河口区、东营区、利津县、垦利区、广饶县)
阳江市(阳春市、阳西县、阳东区、江城区)
枣庄市(市中区、滕州市、台儿庄区、山亭区、峄城区、薛城区)
呼和浩特市(和林格尔县、武川县、清水河县、托克托县、玉泉区、土默特左旗、赛罕区、新城区、回民区)
洛阳市(瀍河回族区、孟津区、汝阳县、栾川县、老城区、西工区、嵩县、伊川县、宜阳县、偃师区、洛宁县、涧西区、洛龙区、新安县)
那曲市(索县、安多县、色尼区、巴青县、双湖县、比如县、嘉黎县、尼玛县、聂荣县、申扎县、班戈县)
抚顺市(新抚区、东洲区、新宾满族自治县、清原满族自治县、抚顺县、望花区、顺城区)
白城市(洮北区、镇赉县、通榆县、洮南市、大安市)
白银市(景泰县、白银区、会宁县、靖远县、平川区)
莆田市(城厢区、涵江区、荔城区、秀屿区、仙游县)
儋州市
肇庆市(德庆县、端州区、高要区、广宁县、鼎湖区、封开县、怀集县、四会市)
南昌市(青山湖区、东湖区、青云谱区、南昌县、安义县、新建区、进贤县、西湖区、红谷滩区)
丹东市(东港市、振安区、振兴区、凤城市、宽甸满族自治县、元宝区)
湘西土家族苗族自治州(吉首市、古丈县、凤凰县、永顺县、花垣县、泸溪县、龙山县、保靖县)
德州市(乐陵市、宁津县、武城县、齐河县、庆云县、临邑县、禹城市、德城区、陵城区、夏津县、平原县)
衢州市(衢江区、江山市、常山县、龙游县、开化县、柯城区)
林芝市(察隅县、米林市、工布江达县、朗县、波密县、墨脱县、巴宜区)
潍坊市(奎文区、昌乐县、坊子区、寒亭区、潍城区、昌邑市、寿光市、高密市、青州市、诸城市、安丘市、临朐县)
黄冈市(黄州区、浠水县、黄梅县、武穴市、麻城市、罗田县、红安县、团风县、英山县、蕲春县)
滨州市(无棣县、沾化区、邹平市、博兴县、惠民县、阳信县、滨城区)
亳州市(涡阳县、蒙城县、利辛县、谯城区)
乌兰察布市(集宁区、四子王旗、察哈尔右翼中旗、卓资县、丰镇市、凉城县、商都县、察哈尔右翼后旗、化德县、兴和县、察哈尔右翼前旗)
扬州市(高邮市、广陵区、宝应县、江都区、仪征市、邗江区)
成都市(青羊区、蒲江县、温江区、彭州市、金牛区、新津区、锦江区、郫都区、都江堰市、青白江区、邛崃市、新都区、崇州市、金堂县、龙泉驿区、武侯区、成华区、双流区、简阳市、大邑县)
巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、若羌县、和硕县、尉犁县、库尔勒市、博湖县、轮台县、且末县、和静县)
鹤壁市(淇县、鹤山区、浚县、淇滨区、山城区)
毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、大方县、七星关区、金沙县、纳雍县、黔西市、赫章县、织金县)
福州市(永泰县、福清市、连江县、罗源县、闽清县、长乐区、仓山区、台江区、鼓楼区、闽侯县、马尾区、晋安区、平潭县)
宿迁市(泗阳县、宿城区、泗洪县、沭阳县、宿豫区)
武威市(民勤县、凉州区、古浪县、天祝藏族自治县)
新乡市(新乡县、长垣市、封丘县、卫滨区、延津县、卫辉市、凤泉区、辉县市、原阳县、牧野区、红旗区、获嘉县)
定西市(漳县、安定区、通渭县、陇西县、临洮县、岷县、渭源县)
四平市(梨树县、双辽市、铁西区、伊通满族自治县、铁东区)
新疆维吾尔自治区
香港特别行政区
海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、德令哈市、格尔木市、乌兰县、天峻县、都兰县)
抚州市(崇仁县、宜黄县、金溪县、东乡区、乐安县、临川区、广昌县、南城县、资溪县、黎川县、南丰县)
六盘水市(钟山区、六枝特区、水城区、盘州市)
张掖市(肃南裕固族自治县、临泽县、高台县、民乐县、甘州区、山丹县)
保山市(施甸县、腾冲市、龙陵县、昌宁县、隆阳区)
阿里地区(札达县、措勤县、革吉县、普兰县、噶尔县、改则县、日土县)
平顶山市(湛河区、石龙区、宝丰县、新华区、鲁山县、郏县、舞钢市、卫东区、汝州市、叶县)
贵港市(港北区、覃塘区、平南县、港南区、桂平市)
衡水市(阜城县、故城县、武邑县、深州市、桃城区、枣强县、饶阳县、武强县、安平县、冀州区、景县)
巴中市(恩阳区、巴州区、南江县、平昌县、通江县)
果洛藏族自治州(玛多县、班玛县、玛沁县、达日县、甘德县、久治县)
张家界市(永定区、桑植县、慈利县、武陵源区)
廊坊市(固安县、香河县、大城县、永清县、霸州市、三河市、安次区、文安县、大厂回族自治县、广阳区)
乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)
南宁市(江南区、隆安县、青秀区、邕宁区、武鸣区、良庆区、马山县、横州市、宾阳县、西乡塘区、兴宁区、上林县)
凉山彝族自治州(布拖县、普格县、雷波县、西昌市、甘洛县、盐源县、德昌县、木里藏族自治县、越西县、冕宁县、昭觉县、宁南县、金阳县、喜德县、美姑县、会东县、会理市)
吉林市(磐石市、丰满区、昌邑区、舒兰市、桦甸市、船营区、龙潭区、永吉县、蛟河市)
梅州市(丰顺县、梅江区、五华县、梅县区、蕉岭县、平远县、兴宁市、大埔县)
巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特后旗、临河区、五原县、杭锦后旗、乌拉特前旗、乌拉特中旗)
朝阳市(建平县、凌源市、北票市、龙城区、朝阳县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)
内蒙古自治区
白山市(长白朝鲜族自治县、浑江区、江源区、抚松县、靖宇县、临江市)
常州市(天宁区、新北区、钟楼区、武进区、溧阳市、金坛区)
运城市(稷山县、盐湖区、临猗县、垣曲县、永济市、平陆县、万荣县、芮城县、闻喜县、河津市、夏县、绛县、新绛县)
博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、精河县、阿拉山口市)
铜仁市(玉屏侗族自治县、思南县、德江县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、石阡县、碧江区、万山区、江口县)
重庆市(万州区、永川区、南川区、彭水苗族土家族自治县、渝北区、涪陵区、忠县、潼南区、大渡口区、璧山区、綦江区、荣昌区、黔江区、长寿区、巫山县、铜梁区、合川区、酉阳土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、渝中区、九龙坡区、北碚区、城口县、梁平区、沙坪坝区、丰都县、秀山土家族苗族自治县、巫溪县、奉节县、江津区、云阳县、南岸区、开州区、江北区、垫江县、武隆区、大足区、巴南区)
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广西壮族自治区
佳木斯市(同江市、前进区、郊区、抚远市、桦南县、桦川县、东风区、汤原县、富锦市、向阳区)
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鞍山市(立山区、海城市、千山区、台安县、铁东区、铁西区、岫岩满族自治县)
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石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)
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景德镇市(珠山区、昌江区、浮梁县、乐平市)
阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)
来源：中国房地产报
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市场对流通股扩容带来的供给压力存在明显担忧。
中房报记者梁笑梅丨北京报道
在保利物业宣布完成H股全流通的消息后，资本市场的短期反应呈现分化。4月15日，保利物业股价开盘上涨3.2%，但午盘后回落至平盘附近，全天振幅达5.7%。
4月14日，保利物业正式宣布完成H股全流通，其1.94亿股内资股成功转换为H股，并于次日在香港联交所上市。
随着内资股占比从72.289%降至37.289%，H股比例跃升至62.711%，保利物业的股权结构迎来根本性调整。市场普遍认为，此举旨在优化公司治理、提升流动性并增强国际资本吸引力，但同时保利物业也需直面市场波动、股东权益稀释及行业周期性风险等挑战。
关于保利物业H股全流通背后的原因，中国房地产报记者联系保利物业方面人士，截至发稿前，并未得到回复。
一位不愿具名的分析师认为，“保利物业作为头部企业，H股全流通不仅优化了股东结构，更释放了管理层对长期发展的信心。流动性提升后，公司融资渠道将更通畅，为收并购、数字化转型等战略提供弹药。”。
战略意图背后亦有现实考量。公开数据显示，截至2024年末，保利物业账面现金及等价物约为32亿元人民币，而同期行业龙头万物云现金储备超百亿元。有分析师指出，当前港股物业板块平均市盈率不足10倍，处于历史低位，未来若启动配股或可转债融资，需精准把握窗口期以避免估值压制。
有证券公司分析师认为，“H股全流通或为后续增发铺路。当前港股物业板块估值处于历史低位，流动性改善后，公司可择机通过配股或可转债补充资金，把握行业洗牌机遇。”
前海开源基金首席经济学家杨德龙提醒：“港股市场对流动性变化的敏感度极高，若公司未能同步释放业绩增长信号，单纯股权结构调整可能被解读为‘圈钱’行为，反噬投资者信心。”
市场的反应并非总是可预测的，如何在提升流动性的同时有效管理潜在风险并将流动性优势转化为可持续的盈利能力成为保利物业及其他类似企业面临的共同课题。
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股权重构与战略突围
2024年10月24日，中国证监会正式受理了保利物业关于实施H股全流通的备案申请。随着H股全流通计划的逐步推进，保利物业的资本结构变得更加灵活，吸引了更多国际投资者的关注。
长期以来，H股公司的内资股无法在境外流通，导致同一公司股票存在“同股不同权、同股不同价”的割裂现象。保利物业此次将1.94亿内资股转换为H股，本质是打通境内外资本市场的流动性壁垒。
有国泰君安国际分析师测算，转换完成后，保利物业自由流通市值将从约45亿港元增至100亿港元，符合纳入MSCI中国指数和恒生综合指数的门槛，被动资金流入规模或达2.5亿美元。
不可否认，股权结构变化直接关系公司治理模式。转换前，保利发展控股集团通过持有72.29%内资股掌握绝对控制权；转换后，其持股比例降至37.29%，H股投资者持股比例突破60%。
金融学教授汤勇军指出，这将倒逼公司提高信息披露透明度，优化分红政策以迎合国际资本诉求。从长远看，治理结构改善有助于降低“大股东代理成本”，提升中小股东权益保护水平。
全流通赋予保利物业更大的资本运作灵活性。上述不愿具名的分析师认为，H股全流通后，公司可通过发行新股收购优质物管标的，而无需担心内资股比例限制。“特别是在当前行业集中度加速提升阶段，弹药充足的企业有望通过并购实现规模跃迁。”数据显示，2024年中国物管行业收并购交易额达217亿元，头部企业市占率已突破15%。
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市场博弈与风险共振
尽管战略意义显著，资本市场的即时反应却显谨慎。2024年4月15日，保利物业股价收跌2.97%，而此前方案获批时单日跌幅更达8.7%。市场对流通股扩容带来的供给压力存在明显担忧。
“历史数据表明，当公司宣布股票转换或资本结构调整时，市场可能会对此做出双刃剑的反应。”资深证券分析师赵明指出，“一方面，投资者可能对公司未来的成长潜力产生乐观预期，推动股价上涨；另一方面，若市场解读为稀释股东权益的信号，可能引发股价回落。”因此，企业在进行此类重大调整时，需要充分考虑市场情绪，提前做好沟通工作。
历史经验显示，此类结构调整往往伴随短期阵痛。值得注意的是，保利物业并非首个试水H股全流通的物业企业。2023年碧桂园服务完成类似操作后，股价在三个月内累计下跌12%，直至业绩超预期才逐步修复。
2024年全国商品房销售面积同比下降6.3%，房企流动性压力传导至物业费收缴率。保利物业年报显示，其68%营收仍依赖关联方保利发展的项目，母公司若出现经营波动，可能通过应收账款减值、项目交付放缓等路径冲击物管板块。此外，港元汇率波动与港股通资金流向的不确定性，进一步放大了外部市场风险。
更深层的风险在于行业基本面。值得一提的是，物业管理行业的业绩与房地产销售高度联动。国家统计局数据显示，2024年全国商品房销售面积同比下降6.3%，开发商资金链紧张导致物管费收缴率承压。保利物业2024年年报显示，其来自保利发展的项目占比仍达68%，关联方依赖症未根本解决。倘若地产母公司经营恶化，可能通过关联交易拖累物管板块，H股全流通无法对冲这一基本面风险。
此外，港元汇率波动与港股通资金流向的不确定性，进一步放大了外部市场风险。H股全流通使保利物业更深融入国际资本市场，但也暴露于外部风险。2024年四季度以来，美联储加息导致港元汇率波动加剧，港股通资金流向频繁切换。
正如摩根士丹利亚洲股票研究主管詹姆斯·洛德所言：“资本结构的调整只是起点，真正的考验在于公司能否将流动性优势转化为可持续的盈利能力。”对于保利物业而言，这场资本变局或许才刚刚开始。
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新闻结尾
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