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维修服务客户教育课程，提升维护能力：定期举办客户教育课程，教授家电日常维护知识，提升客户自我维护能力。
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镇江市(京口区、丹阳市、丹徒区、扬中市、句容市、润州区)
邵阳市(大祥区、双清区、洞口县、绥宁县、新邵县、邵阳县、北塔区、武冈市、城步苗族自治县、隆回县、新宁县、邵东市)
拉萨市(曲水县、当雄县、墨竹工卡县、林周县、堆龙德庆区、达孜区、城关区、尼木县)
烟台市(莱山区、蓬莱区、栖霞市、芝罘区、牟平区、海阳市、招远市、莱阳市、龙口市、福山区、莱州市)
哈尔滨市(阿城区、呼兰区、通河县、平房区、香坊区、依兰县、五常市、尚志市、宾县、道里区、木兰县、巴彦县、南岗区、方正县、道外区、延寿县、松北区、双城区)
宁夏回族自治区
绥化市(海伦市、青冈县、兰西县、望奎县、庆安县、肇东市、安达市、北林区、明水县、绥棱县)
抚顺市(抚顺县、新抚区、清原满族自治县、望花区、东洲区、新宾满族自治县、顺城区)
克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区)
保山市(施甸县、昌宁县、龙陵县、隆阳区、腾冲市)
海口市(美兰区、龙华区、秀英区、琼山区)
广西壮族自治区
钦州市(灵山县、钦南区、浦北县、钦北区)
黄石市(铁山区、黄石港区、大冶市、下陆区、西塞山区、阳新县)
南充市(仪陇县、阆中市、嘉陵区、高坪区、西充县、南部县、蓬安县、营山县、顺庆区)
澳门特别行政区
岳阳市(岳阳楼区、临湘市、君山区、华容县、岳阳县、云溪区、汨罗市、湘阴县、平江县)
通辽市(奈曼旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗、库伦旗、开鲁县、科尔沁区)
天水市(张家川回族自治县、武山县、秦安县、麦积区、秦州区、甘谷县、清水县)
承德市(承德县、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、滦平县、双滦区、平泉市、兴隆县、双桥区、隆化县、围场满族蒙古族自治县)
湘潭市(雨湖区、岳塘区、韶山市、湘潭县、湘乡市)
怀化市(芷江侗族自治县、辰溪县、中方县、洪江市、会同县、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、溆浦县、沅陵县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县)
阿克苏地区(温宿县、库车市、乌什县、新和县、阿克苏市、沙雅县、阿瓦提县、拜城县、柯坪县)
鄂尔多斯市(达拉特旗、东胜区、乌审旗、康巴什区、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、准格尔旗、鄂托克旗)
昆明市(石林彝族自治县、安宁市、东川区、宜良县、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、富民县、五华区、呈贡区、西山区、官渡区、盘龙区、寻甸回族彝族自治县)
德宏傣族景颇族自治州(盈江县、芒市、梁河县、瑞丽市、陇川县)
大连市(金州区、甘井子区、长海县、庄河市、普兰店区、西岗区、瓦房店市、沙河口区、中山区、旅顺口区)
北海市(合浦县、海城区、铁山港区、银海区)
固原市(原州区、彭阳县、泾源县、西吉县、隆德县)
上饶市(横峰县、玉山县、余干县、万年县、婺源县、弋阳县、德兴市、广丰区、铅山县、广信区、信州区、鄱阳县)
大理白族自治州(大理市、云龙县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、剑川县、南涧彝族自治县、鹤庆县、洱源县、漾濞彝族自治县、祥云县、宾川县、永平县)
温州市(瓯海区、乐清市、龙湾区、平阳县、龙港市、泰顺县、文成县、鹿城区、洞头区、苍南县、瑞安市、永嘉县)
泰安市(岱岳区、东平县、宁阳县、新泰市、泰山区、肥城市)
博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、阿拉山口市、温泉县)
曲靖市(师宗县、马龙区、罗平县、陆良县、宣威市、沾益区、会泽县、富源县、麒麟区)
漳州市(龙文区、华安县、诏安县、龙海区、云霄县、南靖县、长泰区、漳浦县、平和县、东山县、芗城区)
阜阳市(颍州区、颍东区、阜南县、太和县、临泉县、界首市、颍泉区、颍上县)
攀枝花市(东区、米易县、盐边县、仁和区、西区)
广安市(武胜县、前锋区、岳池县、华蓥市、广安区、邻水县)
广州市(黄埔区、天河区、从化区、花都区、南沙区、番禺区、白云区、荔湾区、海珠区、增城区、越秀区)
宿州市(砀山县、埇桥区、泗县、萧县、灵璧县)
甘南藏族自治州(卓尼县、碌曲县、迭部县、舟曲县、玛曲县、临潭县、合作市、夏河县)
龙岩市(新罗区、漳平市、上杭县、长汀县、永定区、连城县、武平县)
泉州市(洛江区、鲤城区、石狮市、泉港区、南安市、永春县、德化县、惠安县、金门县、晋江市、安溪县、丰泽区)
淮南市(潘集区、大通区、田家庵区、八公山区、谢家集区、寿县、凤台县)
长治市(长子县、上党区、平顺县、壶关县、潞城区、沁源县、沁县、屯留区、黎城县、武乡县、襄垣县、潞州区)
张家界市(武陵源区、慈利县、桑植县、永定区)
桂林市(兴安县、叠彩区、雁山区、龙胜各族自治县、灵川县、临桂区、七星区、恭城瑶族自治县、秀峰区、全州县、阳朔县、永福县、荔浦市、象山区、平乐县、资源县、灌阳县)
厦门市(思明区、湖里区、海沧区、同安区、集美区、翔安区)
阳江市(阳春市、阳西县、阳东区、江城区)
娄底市(双峰县、娄星区、冷水江市、涟源市、新化县)
海南藏族自治州(贵南县、共和县、同德县、兴海县、贵德县)
十堰市(郧阳区、房县、竹溪县、竹山县、郧西县、丹江口市、张湾区、茅箭区)
乌兰察布市(凉城县、兴和县、察哈尔右翼前旗、卓资县、四子王旗、察哈尔右翼中旗、丰镇市、化德县、商都县、集宁区、察哈尔右翼后旗)
九江市(德安县、庐山市、永修县、浔阳区、湖口县、柴桑区、共青城市、彭泽县、瑞昌市、濂溪区、武宁县、都昌县、修水县)
塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、乌苏市、塔城市、托里县、裕民县、额敏县)
廊坊市(安次区、三河市、固安县、大厂回族自治县、广阳区、大城县、永清县、霸州市、文安县、香河县)
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鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)
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乌鲁木齐市(水磨沟区、米东区、沙依巴克区、天山区、头屯河区、达坂城区、新市区、乌鲁木齐县)
朔州市(山阴县、右玉县、怀仁市、应县、朔城区、平鲁区)
南京市(鼓楼区、栖霞区、六合区、溧水区、江宁区、秦淮区、浦口区、高淳区、雨花台区、建邺区、玄武区)
长春市(公主岭市、宽城区、朝阳区、南关区、双阳区、九台区、农安县、榆树市、绿园区、德惠市、二道区)
开封市(顺河回族区、禹王台区、鼓楼区、通许县、祥符区、龙亭区、尉氏县、兰考县、杞县)
哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)
三亚市(天涯区、海棠区、吉阳区、崖州区)
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来源：海豚投研
阿斯麦（ASML）于北京时间2025年4月16日下午的美股盘前发布了2025年第一季度财报（截止2025年3月），要点如下：
1、核心数据：指引和订单，都有回落。阿斯麦（ASML）在2025年第一季度实现营收77.4亿欧元，符合市场预期（77.4亿欧元）。本季度收入的同比增长，主要是受EUV持续增长的带动。而环比层面有所回落，主要是受季节性因素影响。公司在2025年第一季度净利润为23.6亿欧元，同比增长92.4%，好于市场预期（22.4亿欧元）。一季度公司净新增订单回落至39.4亿欧元，环比下滑44.5%，低于市场预期（40亿+）。
2、各项业务情况：EUV持续增长，其余产品季节性回落。系统销售收入仍是公司最主要的收入来源，占据公司收入接近3/4。公司本季度的增长，主要来自于EUV的持续增长。具体来看，EUV出货14台，同比增加3台；ArFi出货25台，同比增加5台。在EUV占比提升的情况下，本季度公司光刻系统的出货均价进一步提升至7460万欧元。
3、各地区收入表现：韩国收入持续增长，中国大陆收入继续回落。本季度韩国、中国大陆、美国和中国台湾是公司主要收入来源，四者合计收入占比达到99%。其中受海力士等存储需求的影响下，公司本季度在韩国的收入占比达到4成。受此前积压订单逐渐消化以及出口限制等因素影响，中国大陆的收入环比继续回落，但占比仍维持在27%。
4、阿斯麦（ASML）业绩指引：2025年第二季度预期收入72-77亿欧元（低于市场预期77.6亿欧元）和毛利率（GAAP）为50-53%（市场预期52.3%）。
海豚君整体观点：下滑的指引和骤降的订单，难给市场信心。
阿斯麦ASML本季度的营收和毛利率均达到了公司此前的指引。其中毛利率的超预期提升，主要是受服务收入占比及EUV收入占比提升带来的结构性影响。公司的经营费用相对平稳，最终本季度的利润端也比较稳健。
虽然本季度的数据还行，但公司下季度的指引难以令人满意。公司预期二季度的收入为72-77亿欧元和毛利率为50-53%，两项核心指引都低于一季度。而一季度传统上本身就是公司季节性的低点。
此前市场本身就对公司有所担心：1）半导体终端市场的回暖有所乏力；2）英特尔、三星等都大幅削减了2025年的资本开支预期。而公司一季度的净新增订单环比下滑44%，至39.4亿欧元（低于调整后的买方预期40.6亿欧元）。对于阿斯麦ASML，从本次给出的指引和订单情况看，并没看到需求明显好转的迹象，这将进一步降低市场对公司的预期。
而在这情况下，虽然公司依然维持了300-350亿的全年收入预期，但市场对公司的全年预期也可能将下调至300-330亿的区间。另外，“关税政策”的持续调整，也可能给公司带来更多的压力和挑战。
当前公司面临着“半导体周期的担忧+部分客户资本开支削减+关税政策”的影响，而在这些不确定性的影响下，如果公司不能给市场注入强有力的信心，公司股价仍将受到明显的波动和冲击。至于市场关心的管理层交流及关税看法，欢迎关注海豚君后续的电话会相关纪要内容。
一、核心数据：指引和订单，都有回落
1.1收入端：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度实现营收77.4亿欧元，符合公司指引上限（75-80亿欧元）。本季度收入同比46.3%，主要受益于EUV系列产品收入增加的带动。收入端的环比下滑，主要是受季节性因素影响，通常一季度是全年的相对低点。
1.2毛利及毛利率：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度实现毛利41.8亿欧元，同比增长55%。具体毛利率方面，公司本季度毛利率54%，继续回升，超公司指引上限（52-53%），主要是受服务收入及EUV占比提升的结构性影响。
虽然本季度毛利率超预期提升，但公司下季度的毛利率预期相对较低，给出了50-53%的指引区间。结合公司全年预期的51-53%来看，公司一季度的高毛利率有季节性的结构性因素影响。而在系统收入和服务收入相对平稳的状态下，公司毛利率仍将维持在当前的区间内。
1.3经营费用端：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度经营费用为14.42亿欧元，同比增长10.5%。
具体来看：
1）研发费用：本季度研发费用11.61亿欧元，同比增加12.5%，公司研发投入稳步增加。研发费用率为15%，有所回升，受本季度收入季节性回落的影响；
2）销售管理及行政费用：本季度销售及管理费用2.81亿欧元，同比增加2.7%；由于公司的客户主要在B端，销售费用相对稳定，本季度销售管理费用率为3.6%。
1.4净利润端：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度净利润为23.55亿欧元，同比增长92.4%。虽然公司本季度收入端受季节性因素的影响，但公司本季度利润端同比仍有明显增长，主要得益于公司本季度毛利率达到了超预期的54%。
虽然公司一季度财报数据还不错，但公司给出的下季度指引相对疲软。公司预期的下季度收入和毛利率都将出现下滑的情况，结合公司一季度的净新增订单情况也仅有39.4亿欧元，也低于调整后的买方预期（40.6亿）。
虽然台积电的全年资本开支展望不错，但英特尔和三星对资本开支的预期都相对谨慎，这也直接影响了公司的经营面预期。当前在“关税政策”持续调整的影响下，对公司及行业都增添了不确定性。而公司本次疲软指引和较低的订单情况，都难以给市场带来信心。海豚君也将整理后续电话会内容，可以着重关注公司管理层对这方面传达的具体信息。
二、细分数据情况：EUV持续增长，其余产品季节性回落
阿斯麦（ASML）的业务由系统销售收入和服务收入两部分构成，其中系统销售收入占比接近3/4，是公司最核心的收入来源。
2.1各项业务情况
1）系统销售收入
阿斯麦（ASML）的系统销售收入在2025年第一季度实现57.4亿欧元，同比增长44.7%。系统销售业务的同比增长，主要是EUV和DUV系列产品的带动。而环比层面，本季度系统销售收入有所回落，主要是受季节性因素影响，除EUV外，其余各产品收入均有所回落。
公司系统销售收入主要来自于EUV和ArFi的两块，两者合计占比达到89%。从出货情况来看：公司本季度EUV出货14台，同比增长3台；公司本季度ArFi出货25台，同比增加5台。
结合出货情况，海豚君测算阿斯麦ASML本季度光刻系统的均价有所提升至7460万欧元/台。其中EUV平均单台价格继续增长至2.3亿欧元，而ArFi的单台均价相对稳定，维持在7580万欧元左右。
此外，公司本季度净新增订单再次回落至39.4亿欧元，其中主要以逻辑领域需求为主。在这些订单结构中，逻辑领域的需求大约在6成左右，而存储端需求仍维持在4成。
2）服务收入
阿斯麦（ASML）的服务收入在2025年第一季度实现20亿欧元，同比增长51.1%。阿斯麦的服务收入，主要包括设备维护等项目，受行业周期影响较小。随着公司设备出货数量的增加，公司服务收入的增速也有所加快，当前公司的服务收入已经维持在20亿欧元左右。
2.2各地区收入情况
阿斯麦ASML本季度收入主要来自于韩国、中国大陆、中国台湾和美国，四者的合计收入占比达到99%。其中受韩国存储等需求提升的影响，本季度韩国地区收入占比达到40%。
随着中国大陆地区客户积压订单的消化以及出口限制等方面的影响，本季度中国大陆地区收收入占比维持在27%。
阿斯麦ASML当前的EUV占总收入的比重已经达到4成以上，公司未来的业绩也主要受到EUV的影响。而对于EUV的产品采购，公司的主要客户仍将集中于韩国、美国及中国台湾。而中国大陆地区受出口限制等因素的影响，还是将集中在DUV的采购。
由于阿斯麦ASML处于半导体产业链的最上游，受整体行业面的影响。虽然半导体处于从底部回暖阶段，但当前的整体半导体终端市场仍显疲态。虽然台积电和海力士都有提升资本开支的预期，但英特尔和三星都对资本开支相对谨慎。受AI需求的带动下，公司的产品出货呈现结构化的特征，而整体半导体周期的表现仍将对公司的经营面产生影响。
此外，“关税政策”也将对公司在各地区的出货及终端市场产生一定的影响，给公司的业绩增添不确定性。
新闻结尾
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