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三明市(将乐县、清流县、三元区、尤溪县、大田县、宁化县、泰宁县、永安市、沙县区、建宁县、明溪县)

乐山市(马边彝族自治县、五通桥区、沙湾区、市中区、井研县、金口河区、沐川县、峨眉山市、夹江县、犍为县、峨边彝族自治县)

来宾市(忻城县、象州县、武宣县、合山市、金秀瑶族自治县、兴宾区)

孝感市(孝南区、大悟县、安陆市、云梦县、汉川市、孝昌县、应城市)  大庆市(林甸县、肇源县、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、让胡路区、红岗区、龙凤区、大同区)

贺州市(钟山县、昭平县、富川瑶族自治县、平桂区、八步区)

荆州市(公安县、沙市区、松滋市、洪湖市、荆州区、监利市、江陵县、石首市)

西安市(高陵区、新城区、灞桥区、雁塔区、未央区、碑林区、蓝田县、临潼区、长安区、阎良区、周至县、鄠邑区、莲湖区)赣州市(寻乌县、龙南市、安远县、石城县、会昌县、兴国县、全南县、宁都县、瑞金市、大余县、章贡区、赣县区、南康区、于都县、上犹县、崇义县、定南县、信丰县)

固原市(西吉县、原州区、泾源县、隆德县、彭阳县)  北京市(东城区、顺义区、延庆区、怀柔区、昌平区、海淀区、石景山区、密云区、大兴区、丰台区、平谷区、通州区、房山区、门头沟区、朝阳区、西城区)

锦州市(太和区、北镇市、古塔区、黑山县、义县、凌海市、凌河区)

武威市(古浪县、民勤县、天祝藏族自治县、凉州区)

毕节市(金沙县、纳雍县、大方县、赫章县、七星关区、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、织金县)

果洛藏族自治州(甘德县、达日县、班玛县、玛沁县、玛多县、久治县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、普定县、紫云苗族布依族自治县)

宜宾市(高县、珙县、长宁县、兴文县、翠屏区、屏山县、叙州区、筠连县、江安县、南溪区)

七台河市(新兴区、勃利县、茄子河区、桃山区)

甘南藏族自治州(迭部县、临潭县、卓尼县、舟曲县、玛曲县、合作市、碌曲县、夏河县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

白银市(靖远县、会宁县、平川区、景泰县、白银区)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、额尔古纳市、阿荣旗、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、扎兰屯市、根河市、满洲里市、海拉尔区、鄂温克族自治旗)

钦州市(浦北县、灵山县、钦南区、钦北区)

昆明市(西山区、安宁市、晋宁区、五华区、富民县、官渡区、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、呈贡区、盘龙区、石林彝族自治县、嵩明县、东川区)

永州市(双牌县、东安县、江华瑶族自治县、道县、宁远县、蓝山县、新田县、江永县、冷水滩区、祁阳市、零陵区)

扬州市(仪征市、邗江区、江都区、宝应县、高邮市、广陵区)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、玉树市、囊谦县、称多县、杂多县、治多县)

南充市(阆中市、高坪区、仪陇县、顺庆区、嘉陵区、营山县、西充县、南部县、蓬安县)

丹东市(元宝区、东港市、振安区、振兴区、宽甸满族自治县、凤城市)

宁波市(奉化区、海曙区、宁海县、余姚市、象山县、镇海区、慈溪市、鄞州区、北仑区、江北区)

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马鞍山市(花山区、雨山区、和县、博望区、当涂县、含山县)

庆阳市(正宁县、宁县、镇原县、华池县、环县、合水县、西峰区、庆城县)

安康市(紫阳县、旬阳市、汉阴县、石泉县、岚皋县、白河县、镇坪县、平利县、汉滨区、宁陕县)

广元市(昭化区、旺苍县、苍溪县、利州区、青川县、剑阁县、朝天区)  六盘水市(水城区、六枝特区、钟山区、盘州市)

宿迁市(泗阳县、宿豫区、泗洪县、宿城区、沭阳县)

潍坊市(寿光市、安丘市、潍城区、诸城市、寒亭区、昌乐县、临朐县、坊子区、高密市、奎文区、青州市、昌邑市)

咸宁市(嘉鱼县、赤壁市、通山县、崇阳县、通城县、咸安区)怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

云浮市(云城区、云安区、郁南县、新兴县、罗定市)  巴彦淖尔市(乌拉特后旗、杭锦后旗、乌拉特中旗、临河区、五原县、乌拉特前旗、磴口县)

阳江市(江城区、阳西县、阳春市、阳东区)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区、独山子区)

防城港市(港口区、防城区、东兴市、上思县)宿州市(灵璧县、泗县、砀山县、埇桥区、萧县)

绥化市(海伦市、肇东市、庆安县、绥棱县、兰西县、望奎县、北林区、明水县、青冈县、安达市)

新乡市(原阳县、获嘉县、凤泉区、红旗区、卫辉市、新乡县、封丘县、卫滨区、延津县、辉县市、长垣市、牧野区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

保定市(高碑店市、唐县、定兴县、清苑区、高阳县、易县、满城区、安新县、望都县、定州市、博野县、徐水区、曲阳县、顺平县、安国市、容城县、蠡县、涿州市、雄县、涞水县、涞源县、阜平县、莲池区、竞秀区)

萍乡市(上栗县、安源区、莲花县、芦溪县、湘东区)

濮阳市(南乐县、范县、华龙区、台前县、濮阳县、清丰县)

嘉峪关市

海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、祁连县、海晏县)

信阳市(息县、固始县、潢川县、淮滨县、新县、光山县、商城县、罗山县、浉河区、平桥区)

金华市(义乌市、武义县、金东区、东阳市、浦江县、婺城区、永康市、磐安县、兰溪市)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

鹤壁市(淇县、鹤山区、淇滨区、山城区、浚县)

牡丹江市(海林市、东宁市、绥芬河市、西安区、林口县、东安区、爱民区、宁安市、阳明区、穆棱市)

绍兴市(新昌县、嵊州市、诸暨市、柯桥区、上虞区、越城区)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、永顺县、凤凰县、保靖县、吉首市、古丈县、花垣县、龙山县)

天津市(北辰区、南开区、河东区、红桥区、武清区、静海区、宝坻区、蓟州区、宁河区、滨海新区、河西区、津南区、东丽区、西青区、河北区、和平区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。