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鹤岗市(南山区、兴山区、东山区、萝北县、兴安区、向阳区、工农区、绥滨县)

菏泽市(曹县、成武县、东明县、单县、定陶区、牡丹区、巨野县、鄄城县、郓城县)

岳阳市(岳阳楼区、岳阳县、华容县、云溪区、湘阴县、临湘市、君山区、汨罗市、平江县)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、古丈县、凤凰县、龙山县、花垣县、吉首市、泸溪县、永顺县)  临沂市(兰山区、河东区、临沭县、郯城县、平邑县、莒南县、兰陵县、沂南县、罗庄区、费县、蒙阴县、沂水县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

六安市(裕安区、金寨县、金安区、霍邱县、舒城县、霍山县、叶集区)

本溪市(桓仁满族自治县、溪湖区、本溪满族自治县、南芬区、明山区、平山区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)  保山市(昌宁县、腾冲市、龙陵县、施甸县、隆阳区)

佳木斯市(桦川县、向阳区、汤原县、抚远市、富锦市、郊区、桦南县、东风区、同江市、前进区)

天津市(宝坻区、宁河区、武清区、蓟州区、静海区、河北区、滨海新区、河西区、北辰区、河东区、和平区、津南区、东丽区、西青区、红桥区、南开区)

东莞市

榆林市(佳县、横山区、神木市、米脂县、子洲县、绥德县、清涧县、吴堡县、靖边县、定边县、榆阳区、府谷县)

呼伦贝尔市(扎兰屯市、牙克石市、额尔古纳市、阿荣旗、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、根河市、新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗、满洲里市、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、峨山彝族自治县、华宁县、通海县、新平彝族傣族自治县、江川区、澄江市、红塔区)

池州市(东至县、石台县、青阳县、贵池区)

漯河市(源汇区、舞阳县、召陵区、郾城区、临颍县)

宝鸡市(麟游县、陇县、岐山县、扶风县、眉县、太白县、陈仓区、金台区、渭滨区、凤翔区、凤县、千阳县)

廊坊市(三河市、文安县、大厂回族自治县、香河县、霸州市、大城县、安次区、广阳区、固安县、永清县)

洛阳市(嵩县、偃师区、洛龙区、洛宁县、宜阳县、瀍河回族区、新安县、孟津区、涧西区、栾川县、老城区、伊川县、西工区、汝阳县)

南通市(海安市、通州区、如东县、海门区、如皋市、崇川区、启东市)

东营市(垦利区、东营区、广饶县、河口区、利津县)

泰安市(东平县、岱岳区、新泰市、宁阳县、肥城市、泰山区)

大庆市(让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、肇源县、萨尔图区、红岗区、林甸县、肇州县、龙凤区)

中山市

邵阳市(新邵县、邵阳县、北塔区、隆回县、新宁县、绥宁县、双清区、大祥区、邵东市、武冈市、洞口县、城步苗族自治县)

惠州市(惠阳区、博罗县、惠东县、惠城区、龙门县)

长沙市(雨花区、开福区、长沙县、芙蓉区、望城区、岳麓区、浏阳市、天心区、宁乡市)

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黄冈市(蕲春县、浠水县、武穴市、黄州区、黄梅县、团风县、罗田县、麻城市、红安县、英山县)

盐城市(建湖县、响水县、阜宁县、亭湖区、滨海县、大丰区、东台市、射阳县、盐都区)

怀化市(芷江侗族自治县、洪江市、会同县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、新晃侗族自治县、中方县、鹤城区、溆浦县、沅陵县、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县)

潍坊市(诸城市、安丘市、临朐县、潍城区、高密市、寒亭区、坊子区、青州市、奎文区、昌邑市、昌乐县、寿光市)  固原市(西吉县、泾源县、彭阳县、隆德县、原州区)

哈尔滨市(五常市、道外区、道里区、方正县、平房区、尚志市、延寿县、双城区、呼兰区、阿城区、宾县、木兰县、依兰县、南岗区、通河县、巴彦县、香坊区、松北区)

海口市(美兰区、龙华区、秀英区、琼山区)

崇左市(江州区、凭祥市、天等县、宁明县、龙州县、扶绥县、大新县)荆门市(东宝区、沙洋县、京山市、钟祥市、掇刀区)

南平市(延平区、浦城县、政和县、邵武市、建阳区、光泽县、建瓯市、武夷山市、顺昌县、松溪县)  云浮市(云城区、罗定市、新兴县、云安区、郁南县)

临夏回族自治州(和政县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、东乡族自治县、康乐县、广河县、临夏县)

遂宁市(射洪市、蓬溪县、安居区、船山区、大英县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、平坝区)鞍山市(立山区、海城市、台安县、铁东区、铁西区、岫岩满族自治县、千山区)

钦州市(灵山县、浦北县、钦北区、钦南区)

太原市(尖草坪区、古交市、小店区、清徐县、娄烦县、阳曲县、晋源区、万柏林区、杏花岭区、迎泽区)

泉州市(石狮市、鲤城区、金门县、南安市、晋江市、洛江区、泉港区、丰泽区、惠安县、安溪县、德化县、永春县)

西藏自治区

抚顺市(清原满族自治县、抚顺县、顺城区、新抚区、新宾满族自治县、东洲区、望花区)

铜川市(印台区、宜君县、耀州区、王益区)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县)

兴安盟(突泉县、阿尔山市、扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗)

襄阳市(襄州区、樊城区、谷城县、襄城区、南漳县、保康县、枣阳市、宜城市、老河口市)

广安市(邻水县、华蓥市、广安区、岳池县、前锋区、武胜县)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

商洛市(镇安县、商南县、丹凤县、柞水县、山阳县、商州区、洛南县)

塔城地区(沙湾市、额敏县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、托里县、裕民县)

山南市(洛扎县、扎囊县、加查县、乃东区、浪卡子县、曲松县、措美县、错那市、琼结县、隆子县、桑日县、贡嘎县)

沧州市(运河区、东光县、任丘市、沧县、海兴县、吴桥县、孟村回族自治县、南皮县、黄骅市、肃宁县、盐山县、泊头市、青县、新华区、献县、河间市)

达州市(万源市、开江县、通川区、达川区、大竹县、宣汉县、渠县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。