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宜春市(高安市、樟树市、袁州区、靖安县、上高县、丰城市、奉新县、宜丰县、万载县、铜鼓县)

宝鸡市(扶风县、太白县、凤县、千阳县、陇县、金台区、凤翔区、岐山县、眉县、麟游县、陈仓区、渭滨区)  驻马店市(正阳县、西平县、上蔡县、汝南县、新蔡县、遂平县、泌阳县、确山县、平舆县、驿城区)

鄂尔多斯市(乌审旗、达拉特旗、东胜区、杭锦旗、鄂托克旗、康巴什区、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、准格尔旗)

周口市(郸城县、淮阳区、西华县、项城市、太康县、川汇区、商水县、沈丘县、扶沟县、鹿邑县)

香港特别行政区来宾市(忻城县、金秀瑶族自治县、兴宾区、象州县、合山市、武宣县)

南宁市(马山县、西乡塘区、兴宁区、横州市、上林县、邕宁区、良庆区、宾阳县、青秀区、隆安县、江南区、武鸣区)  镇江市(润州区、丹阳市、丹徒区、扬中市、京口区、句容市)

忻州市(代县、保德县、河曲县、忻府区、偏关县、五台县、定襄县、岢岚县、神池县、原平市、静乐县、宁武县、繁峙县、五寨县)

广安市(岳池县、广安区、前锋区、武胜县、邻水县、华蓥市)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

台州市(天台县、三门县、玉环市、路桥区、临海市、温岭市、仙居县、椒江区、黄岩区)

昭通市(彝良县、大关县、昭阳区、永善县、威信县、绥江县、盐津县、水富市、鲁甸县、镇雄县、巧家县)

龙岩市(新罗区、上杭县、长汀县、永定区、连城县、漳平市、武平县)

滨州市(邹平市、博兴县、无棣县、惠民县、阳信县、滨城区、沾化区)

宁德市(古田县、福安市、周宁县、霞浦县、福鼎市、屏南县、寿宁县、蕉城区、柘荣县)

贵阳市(白云区、花溪区、乌当区、南明区、修文县、开阳县、息烽县、观山湖区、云岩区、清镇市)

临沧市(永德县、云县、临翔区、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、镇康县、耿马傣族佤族自治县)

鹤壁市(山城区、鹤山区、淇县、淇滨区、浚县)

合肥市(蜀山区、庐阳区、包河区、肥东县、瑶海区、巢湖市、肥西县、庐江县、长丰县)

温州市(龙湾区、鹿城区、平阳县、泰顺县、苍南县、文成县、瑞安市、永嘉县、龙港市、洞头区、乐清市、瓯海区)

天水市(秦安县、麦积区、甘谷县、武山县、张家川回族自治县、秦州区、清水县)

淮安市(洪泽区、涟水县、金湖县、清江浦区、淮安区、盱眙县、淮阴区)

巴彦淖尔市(临河区、杭锦后旗、乌拉特后旗、乌拉特前旗、五原县、乌拉特中旗、磴口县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

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秦皇岛市(海港区、青龙满族自治县、抚宁区、北戴河区、卢龙县、山海关区、昌黎县)

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云浮市(新兴县、郁南县、罗定市、云安区、云城区)

黔南布依族苗族自治州(都匀市、龙里县、惠水县、三都水族自治县、瓮安县、平塘县、福泉市、长顺县、贵定县、独山县、荔波县、罗甸县)

文山壮族苗族自治州(富宁县、麻栗坡县、西畴县、马关县、丘北县、砚山县、广南县、文山市)

鸡西市(密山市、城子河区、滴道区、鸡冠区、恒山区、麻山区、虎林市、鸡东县、梨树区)  安阳市(内黄县、文峰区、汤阴县、林州市、殷都区、龙安区、北关区、安阳县、滑县)

芜湖市(繁昌区、镜湖区、鸠江区、南陵县、无为市、弋江区、湾沚区)

宁夏回族自治区

儋州市曲靖市(师宗县、会泽县、陆良县、麒麟区、沾益区、富源县、罗平县、马龙区、宣威市)

赤峰市(巴林右旗、敖汉旗、松山区、宁城县、巴林左旗、喀喇沁旗、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、红山区、翁牛特旗、林西县)  巴中市(恩阳区、平昌县、巴州区、南江县、通江县)

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宁波市(慈溪市、镇海区、象山县、海曙区、江北区、鄞州区、宁海县、北仑区、余姚市、奉化区)开封市(顺河回族区、禹王台区、通许县、杞县、鼓楼区、尉氏县、龙亭区、兰考县、祥符区)

宿迁市(泗阳县、宿城区、泗洪县、沭阳县、宿豫区)

安顺市(平坝区、镇宁布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县)

铜仁市(松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、江口县、思南县、万山区、德江县、石阡县、印江土家族苗族自治县、碧江区、玉屏侗族自治县)

湖州市(长兴县、吴兴区、南浔区、德清县、安吉县)

十堰市(竹山县、房县、茅箭区、郧阳区、竹溪县、郧西县、丹江口市、张湾区)

宿州市(砀山县、埇桥区、灵璧县、萧县、泗县)

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迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

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邢台市(任泽区、临西县、南宫市、内丘县、临城县、巨鹿县、柏乡县、信都区、南和区、襄都区、沙河市、平乡县、宁晋县、广宗县、威县、隆尧县、清河县、新河县)

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　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）