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广州市(荔湾区、花都区、黄埔区、越秀区、从化区、白云区、南沙区、增城区、天河区、番禺区、海珠区)

金昌市(永昌县、金川区)

毕节市(纳雍县、赫章县、金沙县、织金县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、七星关区)

南昌市(安义县、红谷滩区、青云谱区、新建区、进贤县、南昌县、青山湖区、西湖区、东湖区)  镇江市(丹阳市、句容市、润州区、京口区、丹徒区、扬中市)

天津市(河北区、宝坻区、和平区、滨海新区、北辰区、东丽区、河东区、静海区、西青区、南开区、宁河区、红桥区、津南区、武清区、河西区、蓟州区)

苏州市(张家港市、吴江区、常熟市、姑苏区、昆山市、太仓市、相城区、虎丘区、吴中区)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)崇左市(扶绥县、龙州县、大新县、凭祥市、宁明县、天等县、江州区)

西宁市(城西区、湟中区、城北区、湟源县、城中区、大通回族土族自治县、城东区)  乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

开封市(禹王台区、顺河回族区、尉氏县、杞县、鼓楼区、通许县、龙亭区、兰考县、祥符区)

泉州市(德化县、石狮市、南安市、惠安县、泉港区、安溪县、金门县、晋江市、洛江区、鲤城区、永春县、丰泽区)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、通海县、峨山彝族自治县、澄江市、华宁县、江川区、红塔区、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县)

钦州市(钦北区、灵山县、钦南区、浦北县)

淄博市(高青县、周村区、博山区、沂源县、临淄区、淄川区、张店区、桓台县)

郴州市(资兴市、永兴县、安仁县、苏仙区、汝城县、临武县、嘉禾县、桂阳县、北湖区、桂东县、宜章县)

阿勒泰地区(青河县、福海县、吉木乃县、布尔津县、哈巴河县、富蕴县、阿勒泰市)

拉萨市(城关区、林周县、当雄县、墨竹工卡县、尼木县、堆龙德庆区、达孜区、曲水县)

漳州市(龙海区、漳浦县、华安县、云霄县、芗城区、东山县、平和县、南靖县、龙文区、长泰区、诏安县)

广安市(武胜县、广安区、华蓥市、邻水县、岳池县、前锋区)

鸡西市(麻山区、鸡冠区、城子河区、恒山区、梨树区、滴道区、鸡东县、虎林市、密山市)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、精河县、阿拉山口市)

西藏自治区

百色市(田林县、隆林各族自治县、德保县、田东县、靖西市、平果市、右江区、乐业县、凌云县、那坡县、田阳区、西林县)

商丘市(宁陵县、睢阳区、夏邑县、睢县、永城市、梁园区、民权县、柘城县、虞城县)

云浮市(郁南县、云城区、罗定市、云安区、新兴县)

益阳市(安化县、沅江市、赫山区、南县、资阳区、桃江县)

海口市(琼山区、龙华区、美兰区、秀英区)

商洛市(丹凤县、镇安县、商南县、商州区、山阳县、柞水县、洛南县)

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肇庆市(端州区、四会市、鼎湖区、封开县、高要区、怀集县、德庆县、广宁县)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

那曲市(比如县、索县、双湖县、巴青县、嘉黎县、申扎县、尼玛县、聂荣县、色尼区、安多县、班戈县)

鞍山市(铁西区、台安县、岫岩满族自治县、立山区、千山区、海城市、铁东区)  双鸭山市(宝清县、四方台区、集贤县、饶河县、宝山区、岭东区、友谊县、尖山区)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、若羌县、焉耆回族自治县、和硕县、且末县、博湖县、和静县、库尔勒市、尉犁县)

泰安市(宁阳县、泰山区、新泰市、东平县、肥城市、岱岳区)

株洲市(天元区、醴陵市、石峰区、攸县、渌口区、芦淞区、茶陵县、炎陵县、荷塘区)吉安市(安福县、吉水县、泰和县、万安县、井冈山市、峡江县、青原区、新干县、吉州区、遂川县、永新县、永丰县、吉安县)

乐山市(马边彝族自治县、井研县、金口河区、夹江县、峨眉山市、犍为县、五通桥区、市中区、沐川县、沙湾区、峨边彝族自治县)  成都市(金牛区、双流区、郫都区、温江区、金堂县、都江堰市、蒲江县、崇州市、锦江区、新津区、大邑县、青白江区、青羊区、简阳市、彭州市、龙泉驿区、成华区、邛崃市、新都区、武侯区)

襄阳市(谷城县、宜城市、襄城区、樊城区、枣阳市、南漳县、襄州区、保康县、老河口市)

张家口市(沽源县、蔚县、桥西区、怀安县、尚义县、万全区、下花园区、宣化区、张北县、崇礼区、涿鹿县、赤城县、康保县、桥东区、怀来县、阳原县)

德州市(夏津县、平原县、宁津县、庆云县、武城县、临邑县、陵城区、禹城市、乐陵市、德城区、齐河县)平凉市(崇信县、静宁县、灵台县、庄浪县、崆峒区、泾川县、华亭市)

信阳市(息县、淮滨县、新县、潢川县、固始县、浉河区、光山县、商城县、罗山县、平桥区)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、晴隆县、兴仁市、贞丰县、册亨县、望谟县、安龙县、兴义市)

五指山市(乐东黎族自治县、文昌市、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、澄迈县、东方市、琼海市、琼中黎族苗族自治县、临高县、陵水黎族自治县、万宁市、屯昌县、定安县、保亭黎族苗族自治县)

酒泉市(瓜州县、敦煌市、玉门市、金塔县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区)

洛阳市(西工区、栾川县、宜阳县、伊川县、偃师区、老城区、洛龙区、涧西区、嵩县、孟津区、汝阳县、新安县、洛宁县、瀍河回族区)

金华市(婺城区、义乌市、磐安县、兰溪市、东阳市、武义县、浦江县、永康市、金东区)

桂林市(雁山区、阳朔县、恭城瑶族自治县、临桂区、灌阳县、全州县、平乐县、永福县、兴安县、七星区、龙胜各族自治县、秀峰区、象山区、荔浦市、资源县、灵川县、叠彩区)

营口市(站前区、鲅鱼圈区、西市区、老边区、大石桥市、盖州市)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、尼勒克县、新源县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、巩留县、伊宁县、伊宁市、霍尔果斯市、昭苏县、特克斯县)

荆州市(松滋市、公安县、荆州区、石首市、沙市区、监利市、江陵县、洪湖市)

揭阳市(惠来县、揭东区、揭西县、普宁市、榕城区)

泸州市(龙马潭区、泸县、叙永县、纳溪区、古蔺县、江阳区、合江县)

阜阳市(颍东区、临泉县、界首市、阜南县、颍泉区、太和县、颍州区、颍上县)

楚雄彝族自治州(南华县、楚雄市、牟定县、双柏县、元谋县、大姚县、永仁县、禄丰市、姚安县、武定县)

青岛市(市北区、莱西市、李沧区、平度市、崂山区、黄岛区、即墨区、市南区、胶州市、城阳区)

南京市(雨花台区、溧水区、栖霞区、玄武区、江宁区、高淳区、建邺区、秦淮区、六合区、浦口区、鼓楼区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金