玩偶姐姐不戴口罩照片_娱乐圈背后的秘密，明星生活不为人知的真相！
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三门峡市(灵宝市、湖滨区、渑池县、陕州区、卢氏县、义马市)
七台河市(茄子河区、桃山区、新兴区、勃利县)
宿迁市(沭阳县、宿城区、泗阳县、宿豫区、泗洪县)
宜宾市(兴文县、高县、江安县、翠屏区、南溪区、长宁县、筠连县、珙县、叙州区、屏山县)
南京市(栖霞区、建邺区、秦淮区、玄武区、高淳区、江宁区、浦口区、鼓楼区、雨花台区、六合区、溧水区)
兴安盟(乌兰浩特市、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗)
咸阳市(泾阳县、彬州市、秦都区、旬邑县、礼泉县、乾县、杨陵区、渭城区、兴平市、淳化县、三原县、永寿县、长武县、武功县)
大连市(庄河市、中山区、甘井子区、长海县、普兰店区、旅顺口区、金州区、沙河口区、瓦房店市、西岗区)
凉山彝族自治州(布拖县、越西县、雷波县、宁南县、德昌县、木里藏族自治县、盐源县、会理市、会东县、普格县、西昌市、金阳县、昭觉县、冕宁县、甘洛县、美姑县、喜德县)
萍乡市(安源区、芦溪县、湘东区、莲花县、上栗县)
吴忠市(同心县、盐池县、红寺堡区、利通区、青铜峡市)
济南市(章丘区、历下区、莱芜区、长清区、商河县、槐荫区、平阴县、历城区、钢城区、市中区、天桥区、济阳区)
甘孜藏族自治州(乡城县、康定市、得荣县、道孚县、稻城县、雅江县、泸定县、炉霍县、巴塘县、色达县、白玉县、丹巴县、德格县、新龙县、理塘县、石渠县、甘孜县、九龙县)
宜春市(奉新县、上高县、丰城市、袁州区、宜丰县、靖安县、铜鼓县、万载县、高安市、樟树市)
郑州市(新密市、二七区、管城回族区、上街区、金水区、中原区、荥阳市、登封市、中牟县、巩义市、新郑市、惠济区)
太原市(小店区、迎泽区、娄烦县、阳曲县、清徐县、古交市、万柏林区、杏花岭区、尖草坪区、晋源区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿图什市、阿克陶县)
上饶市(万年县、婺源县、横峰县、德兴市、广信区、弋阳县、玉山县、广丰区、铅山县、信州区、余干县、鄱阳县)
曲靖市(马龙区、沾益区、罗平县、宣威市、师宗县、富源县、麒麟区、陆良县、会泽县)
日照市(岚山区、五莲县、莒县、东港区)
德州市(齐河县、德城区、陵城区、临邑县、禹城市、夏津县、庆云县、宁津县、武城县、乐陵市、平原县)
六安市(裕安区、霍山县、霍邱县、叶集区、金寨县、舒城县、金安区)
石河子市(铁门关市、新星市、阿拉尔市、可克达拉市、双河市、北屯市、图木舒克市、胡杨河市、昆玉市、五家渠市、白杨市)
张掖市(临泽县、肃南裕固族自治县、山丹县、民乐县、甘州区、高台县)
宁波市(北仑区、象山县、海曙区、鄞州区、镇海区、慈溪市、江北区、宁海县、余姚市、奉化区)
佳木斯市(汤原县、桦南县、富锦市、东风区、郊区、同江市、向阳区、抚远市、桦川县、前进区)
厦门市(集美区、翔安区、思明区、海沧区、湖里区、同安区)
连云港市(连云区、赣榆区、东海县、海州区、灌云县、灌南县)
吉安市(安福县、青原区、吉水县、永丰县、泰和县、新干县、吉安县、峡江县、遂川县、万安县、永新县、吉州区、井冈山市)
嘉峪关市
果洛藏族自治州(甘德县、班玛县、玛沁县、达日县、玛多县、久治县)
甘南藏族自治州(合作市、夏河县、临潭县、碌曲县、玛曲县、迭部县、舟曲县、卓尼县)
伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、巩留县、特克斯县、新源县、奎屯市、昭苏县、尼勒克县、伊宁县、霍城县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市)
阳泉市(郊区、城区、盂县、平定县、矿区)
营口市(鲅鱼圈区、大石桥市、老边区、盖州市、西市区、站前区)
安顺市(紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、普定县、镇宁布依族苗族自治县)
湘西土家族苗族自治州(泸溪县、龙山县、古丈县、花垣县、保靖县、永顺县、吉首市、凤凰县)
牡丹江市(绥芬河市、海林市、东安区、西安区、穆棱市、爱民区、东宁市、宁安市、阳明区、林口县)
海南藏族自治州(贵德县、共和县、贵南县、同德县、兴海县)
平顶山市(卫东区、汝州市、石龙区、湛河区、鲁山县、宝丰县、叶县、舞钢市、郏县、新华区)
白银市(靖远县、会宁县、景泰县、白银区、平川区)
沧州市(海兴县、吴桥县、献县、新华区、任丘市、河间市、南皮县、盐山县、肃宁县、沧县、东光县、青县、泊头市、运河区、孟村回族自治县、黄骅市)
绵阳市(平武县、江油市、涪城区、梓潼县、安州区、北川羌族自治县、三台县、盐亭县、游仙区)
安阳市(安阳县、殷都区、林州市、内黄县、北关区、文峰区、汤阴县、滑县、龙安区)
葫芦岛市(南票区、兴城市、绥中县、建昌县、龙港区、连山区)
常德市(石门县、武陵区、安乡县、澧县、津市市、桃源县、汉寿县、鼎城区、临澧县)
泰安市(肥城市、东平县、岱岳区、宁阳县、泰山区、新泰市)
巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、焉耆回族自治县、库尔勒市、博湖县、和硕县、和静县、若羌县、尉犁县、且末县)
防城港市(东兴市、港口区、防城区、上思县)
克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、白碱滩区、乌尔禾区)
来宾市(合山市、金秀瑶族自治县、象州县、忻城县、武宣县、兴宾区)
黔东南苗族侗族自治州(榕江县、从江县、麻江县、锦屏县、黄平县、施秉县、凯里市、剑河县、台江县、三穗县、黎平县、丹寨县、镇远县、天柱县、雷山县、岑巩县)
新余市(分宜县、渝水区)
楚雄彝族自治州(南华县、禄丰市、大姚县、武定县、双柏县、牟定县、姚安县、元谋县、楚雄市、永仁县)
杭州市(桐庐县、上城区、萧山区、临安区、拱墅区、滨江区、临平区、西湖区、余杭区、钱塘区、富阳区、建德市、淳安县)
遂宁市(射洪市、蓬溪县、安居区、船山区、大英县)
郴州市(资兴市、汝城县、苏仙区、北湖区、宜章县、桂东县、桂阳县、永兴县、临武县、安仁县、嘉禾县)
宁德市(古田县、霞浦县、柘荣县、周宁县、福安市、蕉城区、福鼎市、屏南县、寿宁县)
廊坊市(大厂回族自治县、三河市、永清县、固安县、文安县、大城县、安次区、霸州市、广阳区、香河县)
鄂尔多斯市(鄂托克前旗、东胜区、鄂托克旗、康巴什区、杭锦旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、乌审旗、准格尔旗)
南平市(松溪县、光泽县、建瓯市、建阳区、政和县、浦城县、延平区、邵武市、武夷山市、顺昌县)
漳州市(东山县、云霄县、平和县、华安县、龙海区、南靖县、芗城区、漳浦县、诏安县、龙文区、长泰区)
淮北市(濉溪县、相山区、杜集区、烈山区)
梅州市(梅江区、兴宁市、梅县区、丰顺县、大埔县、平远县、蕉岭县、五华县)
北京市(顺义区、朝阳区、石景山区、怀柔区、昌平区、平谷区、延庆区、东城区、密云区、门头沟区、西城区、房山区、大兴区、海淀区、通州区、丰台区)
拉萨市(林周县、堆龙德庆区、曲水县、当雄县、城关区、达孜区、墨竹工卡县、尼木县)
温州市(永嘉县、龙湾区、瑞安市、龙港市、平阳县、乐清市、瓯海区、鹿城区、文成县、泰顺县、苍南县、洞头区)
乌鲁木齐市(新市区、乌鲁木齐县、天山区、头屯河区、米东区、达坂城区、沙依巴克区、水磨沟区)
乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)
固原市(原州区、泾源县、彭阳县、隆德县、西吉县)
毕节市(七星关区、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、织金县、赫章县、大方县、金沙县)
滁州市(来安县、南谯区、全椒县、凤阳县、天长市、明光市、琅琊区、定远县)
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未来保险公司保费投资权益类资产比例有望逐步提高，如果险资真要大规模增持股票，红利股应该是首选。
成一虫/文
4月8日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（下称“《通知》”），优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度。《通知》简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%。上季末综合偿付能力充足率100%-150%的，权益类资产账面余额不得高于本公司上季末总资产的20%；偿付能力充足率150%-250%的，权益类资产不得高于30%；偿付能力充足率250%-350%的，权益类资产不得高于40%。
按照A股五大保险公司中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险2024年底综合偿付能力充足率来测算，它们的权益类资产（包括股票、股权两大项投资）可以占到总资产的30%-40%以下。
笔者最近看保险股的年报，最大的感受就是其股票仓位太轻，主要的资产管理仓位都在债券、存款类资产，而受市场利率不断走低影响，长期保险产品（比如部分寿险、健康险等）的预定利率（2.5%），加上税费、销售费及行政管理成本等可能高达3.5%-4%左右。债券收益可能无法覆盖保单总成本。
短期内，由于市场利率走低，2024年债券二级市场价格大涨，债券牛市会让保险公司的年度投资收益率很好看，但这只是短线利好，保险公司的长期存量保单如果没有在当年就配置齐全足够久期的债券，现在就会碰到息差的麻烦。要解决这个麻烦，最好的办法就是增加股票、股权投资的比重。
先看中国平安，2024年综合投资收益率5.8%，同比上升2.2个百分点；寿险及健康险业务综合投资收益率6%，同比上升2.4个百分点；近10年平均净投资收益率5%；近10年平均综合投资收益率5.1%。考虑到市场利率走低，中国平安于2024年审慎下调寿险及健康险业务内含价值长期投资回报率假设至4%、风险贴现率至8.5%/7.5%。
截至2024年末，中国平安保险资金投资组合规模超5.73万亿元，较年初增长21.4%。其中，投资债权产品大约从上一年的近72%（债券及债券基金约60%出头）变成2024年的75%（债券及债券基金约63.5%），股票及权益基金由上一年的9.3%变成2024年的9.9%，非上市公司股权及长期股权投资从上年的6.6%变成5.6%。股票加股权的权益投资合计大约只占15.5%，距离30%的监管限制还差一倍。
展望未来，如果股票是年化8%收益率（因为上市公司的平均净资产收益率大致在7%-8%左右），乘以目前10%的投资占比（股票仓位）就是0.8%；债券假设是2.2%收益率，乘以60%仓位，就是1.32%；股权投资假设是10%收益率，乘以6%仓位是0.6%；余下投资占比24%（包括现金、存款、投资性物业、其他债权产品等），假设是4%出头的收益率，二者相乘得到1%，合计是3.72%。低于4%的内含价值假设收益率。
再看中国人寿。2024年投资收益率是5.5%，内含价值假设收益率也是4%。至2024年末，中国人寿投资资产达6.61万亿元，其中债券配置比例为59.04%，定期存款配置比例为6.63%，债权型金融产品配置比例为7.92%，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例为12.18%。这里的基金可能包括债券基金、混合基金，不全是权益基金。它直接持有股票7.58%，基金4.64%，所以我估计股票投资比例应该是9%-12%左右，跟中国平安相当，两家的债券比重也相近。所以，它的问题跟平安一样：未来如果利率走低，收益率低于4%怎么办？
中国人保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产1.64万亿元，其中债券投资占比48.9%，定存7.7%，其他固定收益投资11.3%，合计是67.9%。股票3.7%，基金5.3%（注意：不是权益基金，是所有基金）。所以，我估计人保的股票投资占比可能只有6%-8%左右，更低。
中国太保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产2.73万亿元，其中债券及债券基金投资占比60.5%，其他固定收益投资15.4%，合计是75.9%。定存6.4%。股票9.3%，权益基金是1.9%，合计是11.2%，比平安、人保高，也可能高于人寿。
新华保险2024年总投资收益率为5.8%。截至2024年底投资资产1.63万亿元，其中债券及债务投资占比52.1%，定存17.3%，股票（包括优先股）11.1%，基金（包括债券基金、股票基金等）是7.7%，长期股权投资是1.9%、股权计划。新华保险的股票投资比较多，股票占比在2024年增加了3.2个百分点。
金融监管总局年初称，鼓励保险资金稳步提升投资股市的比例，特别是大型国有保险公司要发挥头雁作用，力争每年新增保费30%用于投资股市。这5家险企合计17多万亿元投资资产，目前股票占比约10%左右。截至2024年底，国内保险资金运用余额超过33万亿元，投资股票和权益类基金的金额超过4.4万亿元，占比约为13%。如果未来权益投资比重慢慢提高到30%，再假设其中三分之二投向股票，就是新增近4万亿元入市。
如果险资真要大规模增持股票，买银行、水电、移动电信、高速公路、能源等红利股应该是首选。从这个角度来看，绩优红利股，尤其是大盘央企蓝筹股的下跌空间有限。个人觉得险资股票投资应该逐年提高，利国利民，也有利于企业自身，否则长期保单可能出现息差亏损。
（作者系资深投资人士。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）
本文刊于04月12日出版的《证券市场周刊》
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