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更新时间：2025-04-24 06:50:28　浏览次数： 141

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全国服务区域：

开封市(龙亭区、鼓楼区、尉氏县、禹王台区、祥符区、兰考县、通许县、杞县、顺河回族区)

南京市(秦淮区、高淳区、栖霞区、雨花台区、建邺区、六合区、玄武区、鼓楼区、溧水区、浦口区、江宁区)

泸州市(古蔺县、泸县、合江县、纳溪区、江阳区、叙永县、龙马潭区)

攀枝花市(仁和区、东区、西区、米易县、盐边县)

辽阳市(文圣区、白塔区、宏伟区、太子河区、辽阳县、灯塔市、弓长岭区)

鹤岗市(兴山区、南山区、绥滨县、兴安区、工农区、萝北县、东山区、向阳区)

宁德市(福鼎市、霞浦县、柘荣县、屏南县、福安市、寿宁县、古田县、蕉城区、周宁县)

巴彦淖尔市(五原县、乌拉特后旗、乌拉特中旗、磴口县、临河区、乌拉特前旗、杭锦后旗)

平顶山市(鲁山县、新华区、舞钢市、卫东区、石龙区、郏县、叶县、宝丰县、汝州市、湛河区)

文山壮族苗族自治州(文山市、马关县、丘北县、广南县、麻栗坡县、西畴县、富宁县、砚山县)

重庆市(璧山区、潼南区、巫溪县、万州区、酉阳土家族苗族自治县、黔江区、忠县、南岸区、沙坪坝区、梁平区、涪陵区、渝北区、北碚区、巴南区、南川区、九龙坡区、长寿区、丰都县、荣昌区、江北区、綦江区、铜梁区、渝中区、秀山土家族苗族自治县、合川区、彭水苗族土家族自治县、永川区、石柱土家族自治县、江津区、城口县、大渡口区、大足区、云阳县、垫江县、武隆区、开州区、奉节县、巫山县)

固原市(西吉县、泾源县、原州区、彭阳县、隆德县)

伊春市(南岔县、伊美区、铁力市、丰林县、友好区、大箐山县、嘉荫县、汤旺县、金林区、乌翠区)

太原市(迎泽区、尖草坪区、杏花岭区、小店区、清徐县、万柏林区、娄烦县、晋源区、阳曲县、古交市)

舟山市(岱山县、普陀区、嵊泗县、定海区)

绥化市(兰西县、望奎县、青冈县、明水县、海伦市、安达市、庆安县、北林区、肇东市、绥棱县)

延边朝鲜族自治州(敦化市、和龙市、珲春市、延吉市、汪清县、龙井市、图们市、安图县)

大同市(云州区、阳高县、天镇县、云冈区、浑源县、广灵县、灵丘县、左云县、新荣区、平城区)

铜仁市(江口县、德江县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、万山区、思南县、石阡县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、碧江区)

乐山市(市中区、夹江县、五通桥区、沙湾区、金口河区、井研县、峨眉山市、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、犍为县、沐川县)

海口市(龙华区、秀英区、琼山区、美兰区)

运城市(夏县、平陆县、芮城县、垣曲县、稷山县、万荣县、闻喜县、新绛县、盐湖区、河津市、绛县、永济市、临猗县)

株洲市(天元区、石峰区、渌口区、攸县、醴陵市、荷塘区、炎陵县、芦淞区、茶陵县)

汕头市(金平区、濠江区、龙湖区、潮南区、南澳县、潮阳区、澄海区)

香港特别行政区

威海市(乳山市、环翠区、文登区、荣成市)

盐城市(亭湖区、东台市、阜宁县、滨海县、大丰区、建湖县、盐都区、响水县、射阳县)

许昌市(长葛市、鄢陵县、建安区、禹州市、襄城县、魏都区)

营口市(老边区、盖州市、鲅鱼圈区、站前区、大石桥市、西市区)

济源市

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

北海市(合浦县、铁山港区、海城区、银海区)

济宁市(微山县、嘉祥县、任城区、金乡县、梁山县、鱼台县、泗水县、汶上县、兖州区、曲阜市、邹城市)

阿里地区(札达县、革吉县、普兰县、噶尔县、措勤县、改则县、日土县)

昭通市(盐津县、彝良县、水富市、鲁甸县、威信县、昭阳区、永善县、绥江县、镇雄县、巧家县、大关县)

定西市(漳县、通渭县、渭源县、岷县、安定区、临洮县、陇西县)

南通市(如东县、通州区、如皋市、启东市、崇川区、海安市、海门区)

儋州市

武威市(古浪县、民勤县、凉州区、天祝藏族自治县)

滨州市(沾化区、无棣县、阳信县、滨城区、邹平市、博兴县、惠民县)

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黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县)

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博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、阿拉山口市、温泉县)

阳江市(阳春市、阳西县、江城区、阳东区)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、祁连县、刚察县)

贵阳市(云岩区、白云区、观山湖区、乌当区、息烽县、开阳县、花溪区、清镇市、南明区、修文县)

宝鸡市(千阳县、麟游县、凤翔区、陈仓区、渭滨区、眉县、金台区、扶风县、陇县、岐山县、凤县、太白县)

本溪市(平山区、南芬区、桓仁满族自治县、明山区、溪湖区、本溪满族自治县)

丹东市(凤城市、元宝区、振安区、振兴区、宽甸满族自治县、东港市)

玉树藏族自治州(囊谦县、称多县、玉树市、杂多县、治多县、曲麻莱县)

呼和浩特市(赛罕区、玉泉区、武川县、土默特左旗、回民区、和林格尔县、托克托县、清水河县、新城区)

西安市(周至县、碑林区、临潼区、高陵区、灞桥区、雁塔区、鄠邑区、新城区、阎良区、长安区、蓝田县、莲湖区、未央区)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

南充市(顺庆区、仪陇县、阆中市、南部县、高坪区、西充县、嘉陵区、营山县、蓬安县)

襄阳市(襄城区、老河口市、谷城县、南漳县、枣阳市、樊城区、保康县、襄州区、宜城市)

云浮市(郁南县、新兴县、罗定市、云安区、云城区)

阜阳市(颍上县、界首市、阜南县、临泉县、颍州区、颍泉区、颍东区、太和县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

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盘锦市(盘山县、大洼区、双台子区、兴隆台区)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县)

杭州市(余杭区、萧山区、临安区、滨江区、富阳区、西湖区、临平区、拱墅区、淳安县、桐庐县、钱塘区、上城区、建德市)

咸阳市(三原县、淳化县、永寿县、泾阳县、乾县、旬邑县、礼泉县、彬州市、渭城区、杨陵区、兴平市、秦都区、武功县、长武县)

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咸宁市(赤壁市、崇阳县、咸安区、通城县、嘉鱼县、通山县)

山南市(加查县、错那市、乃东区、桑日县、曲松县、浪卡子县、扎囊县、措美县、琼结县、隆子县、贡嘎县、洛扎县)

九江市(濂溪区、永修县、浔阳区、彭泽县、都昌县、武宁县、共青城市、庐山市、柴桑区、修水县、德安县、瑞昌市、湖口县)

扬州市(江都区、宝应县、仪征市、邗江区、高邮市、广陵区)

黔东南苗族侗族自治州(雷山县、施秉县、丹寨县、黄平县、镇远县、三穗县、从江县、天柱县、剑河县、黎平县、榕江县、麻江县、台江县、凯里市、岑巩县、锦屏县)

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长治市(襄垣县、黎城县、壶关县、上党区、武乡县、沁源县、潞城区、潞州区、长子县、沁县、屯留区、平顺县)

丽水市(庆元县、景宁畲族自治县、松阳县、缙云县、龙泉市、遂昌县、云和县、莲都区、青田县)

上海市(闵行区、青浦区、奉贤区、崇明区、金山区、普陀区、虹口区、黄浦区、长宁区、徐汇区、浦东新区、嘉定区、松江区、宝山区、杨浦区、静安区)

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抚顺市(清原满族自治县、新宾满族自治县、抚顺县、东洲区、新抚区、顺城区、望花区)

甘孜藏族自治州(康定市、理塘县、色达县、石渠县、道孚县、丹巴县、九龙县、稻城县、甘孜县、巴塘县、得荣县、白玉县、炉霍县、乡城县、雅江县、德格县、泸定县、新龙县)

河池市(东兰县、大化瑶族自治县、宜州区、巴马瑶族自治县、凤山县、都安瑶族自治县、金城江区、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、天峨县、南丹县)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化