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柳州市(融水苗族自治县、三江侗族自治县、城中区、柳城县、柳江区、柳南区、柳北区、鱼峰区、融安县、鹿寨县)

青岛市(胶州市、市北区、黄岛区、李沧区、平度市、城阳区、市南区、崂山区、即墨区、莱西市)

广元市(利州区、朝天区、剑阁县、青川县、苍溪县、昭化区、旺苍县)

德阳市(旌阳区、广汉市、什邡市、中江县、绵竹市、罗江区)  淮安市(淮安区、淮阴区、金湖县、涟水县、盱眙县、清江浦区、洪泽区)

镇江市(润州区、丹阳市、扬中市、丹徒区、京口区、句容市)

杭州市(萧山区、桐庐县、西湖区、拱墅区、临安区、上城区、余杭区、建德市、富阳区、滨江区、临平区、钱塘区、淳安县)

驻马店市(汝南县、新蔡县、泌阳县、正阳县、确山县、遂平县、上蔡县、驿城区、平舆县、西平县)

甘南藏族自治州(舟曲县、碌曲县、迭部县、合作市、临潭县、卓尼县、夏河县、玛曲县)  朔州市(怀仁市、朔城区、平鲁区、右玉县、山阴县、应县)

儋州市

渭南市(大荔县、临渭区、白水县、澄城县、蒲城县、华阴市、华州区、韩城市、合阳县、富平县、潼关县)

六安市(金安区、舒城县、霍山县、金寨县、霍邱县、叶集区、裕安区)

宁波市(镇海区、海曙区、余姚市、奉化区、慈溪市、象山县、鄞州区、北仑区、江北区、宁海县)

玉林市(陆川县、北流市、兴业县、玉州区、博白县、福绵区、容县)

贺州市(平桂区、钟山县、昭平县、富川瑶族自治县、八步区)

湖州市(长兴县、德清县、南浔区、安吉县、吴兴区)

临沂市(罗庄区、费县、沂水县、莒南县、河东区、郯城县、平邑县、临沭县、蒙阴县、沂南县、兰山区、兰陵县)

九江市(共青城市、濂溪区、瑞昌市、都昌县、修水县、柴桑区、浔阳区、德安县、彭泽县、庐山市、湖口县、永修县、武宁县)

铜仁市(石阡县、德江县、江口县、沿河土家族自治县、碧江区、万山区、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、思南县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、阿合奇县、乌恰县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

丹东市(元宝区、振兴区、振安区、东港市、凤城市、宽甸满族自治县)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、尉犁县、若羌县、库尔勒市、博湖县、轮台县、和静县、焉耆回族自治县、和硕县)

通辽市(奈曼旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、开鲁县、霍林郭勒市)

平凉市(崆峒区、华亭市、泾川县、庄浪县、灵台县、静宁县、崇信县)

玉树藏族自治州(称多县、治多县、囊谦县、曲麻莱县、杂多县、玉树市)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、德令哈市、天峻县、格尔木市、乌兰县、茫崖市)

惠州市(惠阳区、龙门县、惠城区、博罗县、惠东县)

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宜春市(袁州区、奉新县、万载县、上高县、高安市、靖安县、铜鼓县、宜丰县、樟树市、丰城市)

天水市(秦州区、张家川回族自治县、武山县、清水县、甘谷县、麦积区、秦安县)

宿州市(泗县、萧县、砀山县、埇桥区、灵璧县)

聊城市(东阿县、临清市、高唐县、莘县、茌平区、东昌府区、阳谷县、冠县)  黔西南布依族苗族自治州(册亨县、普安县、贞丰县、安龙县、晴隆县、兴义市、望谟县、兴仁市)

崇左市(江州区、大新县、龙州县、凭祥市、宁明县、扶绥县、天等县)

湛江市(雷州市、赤坎区、霞山区、吴川市、廉江市、遂溪县、麻章区、徐闻县、坡头区)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、巴东县、鹤峰县、利川市、恩施市、咸丰县、建始县、宣恩县)安康市(旬阳市、岚皋县、白河县、宁陕县、镇坪县、平利县、石泉县、汉阴县、紫阳县、汉滨区)

曲靖市(陆良县、马龙区、宣威市、富源县、麒麟区、沾益区、师宗县、罗平县、会泽县)  陇南市(武都区、徽县、康县、成县、两当县、礼县、文县、西和县、宕昌县)

塔城地区(乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、塔城市、托里县、沙湾市、裕民县)

景德镇市(昌江区、珠山区、乐平市、浮梁县)

石河子市(新星市、昆玉市、可克达拉市、白杨市、北屯市、铁门关市、胡杨河市、图木舒克市、双河市、五家渠市、阿拉尔市)赣州市(寻乌县、瑞金市、宁都县、安远县、赣县区、龙南市、定南县、石城县、上犹县、章贡区、南康区、崇义县、全南县、会昌县、于都县、信丰县、兴国县、大余县)

鸡西市(恒山区、滴道区、城子河区、鸡东县、密山市、虎林市、梨树区、麻山区、鸡冠区)

榆林市(横山区、榆阳区、米脂县、清涧县、府谷县、绥德县、神木市、吴堡县、佳县、靖边县、定边县、子洲县)

三明市(泰宁县、明溪县、沙县区、建宁县、宁化县、大田县、清流县、将乐县、三元区、永安市、尤溪县)

秦皇岛市(北戴河区、青龙满族自治县、昌黎县、山海关区、抚宁区、海港区、卢龙县)

十堰市(郧阳区、郧西县、张湾区、竹山县、茅箭区、竹溪县、房县、丹江口市)

和田地区(民丰县、洛浦县、于田县、墨玉县、皮山县、策勒县、和田市、和田县)

达州市(开江县、达川区、万源市、通川区、渠县、大竹县、宣汉县)

宿迁市(沭阳县、宿豫区、泗洪县、宿城区、泗阳县)

黄冈市(蕲春县、黄梅县、团风县、浠水县、黄州区、罗田县、麻城市、英山县、武穴市、红安县)

金昌市(金川区、永昌县)

东莞市

那曲市(色尼区、巴青县、班戈县、聂荣县、索县、安多县、双湖县、尼玛县、申扎县、比如县、嘉黎县)

内蒙古自治区

河源市(源城区、连平县、东源县、紫金县、和平县、龙川县)

上饶市(铅山县、玉山县、万年县、鄱阳县、婺源县、广信区、余干县、横峰县、德兴市、信州区、弋阳县、广丰区)

五指山市(乐东黎族自治县、文昌市、保亭黎族苗族自治县、定安县、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、东方市、澄迈县、万宁市、临高县、屯昌县、琼海市、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县)

4月11日，九洲药业（603456.SH）发布2024年年度报告，公司实现营收51.61亿元，同比下降6.57%。扣非净利润5.94亿元，同比大幅下降42.06%。九洲药业2024年年度净利润6.07亿元，业绩同比大幅下降41.14%。

对于业绩大幅下降的原因，九洲药业表示，归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少42.06%，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致。

除此之外，九洲药业CDMO业务增长失速、海外竞争加剧、应收账款上升、募投项目延期等问题隐忧也逐渐暴露。

业绩不及预期

CDMO业务增长失速

九洲药业的主要业务是为全球药企提供创新药从临床前到商业化上市的一站式药物研发、生产解决方案和专业服务，主要产品包括合同定制类和中枢神经类药物两项，其中合同定制类（即CDMO业务）占比75.00%，中枢神经类药物占比7.54%。  

2024年九洲药业营收51.61亿元，同比下降6.57%。从营业收入的分布情况来看，合同定制类营收38.71亿元，同比小幅下降了5.12%。中枢神经类药物本期营收3.89亿元，去年同期为4.64亿元，同比下降了16.27%。 

合同定制类营收下降的主要原因是2024年CDMO医药行业面临着较为激烈的价格战，生物医药投融资降温，制药企业收紧研发支出，对价格更为敏感，导致行业竞争压力加剧。

部分CXO企业为争取订单，对国内新客户大幅降价，例如美迪西先是2023年药物发现与药学研究业务客单价同比下降36.81%，临床前研究业务客单价同比下降23.59%，2024年单价又继续承压。

药石科技也表示，2024年为引入业务、赢得订单，面对国内客户明确价格需求及市场比价情况，报价比以往降低。

奥浦迈指出，2024年CDMO业务终端价格承压情况普遍存在，行业处于出清过程。价格战对九洲药业也产生了巨大影响，导致部分产品价格同比下降约10%，直接拉低整体营收。

价格战的出现拉低了九洲药业的产品整体毛利率，2024年合同定制类毛利率为38.38%，同比小幅下降4.86%。

而九洲药业的第二大业务中枢神经类药物，日子也不好过。首先是国内仿制药企业技术突破加速，中枢神经类核心品种，例如抗抑郁药、抗癫痫药等产品均面临同类产品低价竞争。2024年该类产品价格同比下降约10%，而同期原材料成本上涨，形成“量价双杀”格局。

同时，印度原料药企业通过低价策略抢占全球市场份额，九洲药业中枢神经类海外收入同比减少6.55%，进一步压缩利润空间，且中枢神经类产品中仿制药占比过高，未能形成差异化竞争。

以上原因都导致九洲药业中枢神经类药物毛利率呈下降趋势，从2022年的45.84%，下降到2024年的35.58%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，经销能力较弱，2024年经销模式收入同比暴跌50.22%，仅贡献1.45亿元，反映传统分销体系竞争力衰退。而直销模式虽占比97.16%，同期毛利率为34.52%，同比下降4.08个百分点，显示直销渠道议价能力减弱。

而这一切，首先是受当前医药行业整体大环境不佳影响导致，其次是九洲药业的研发投入力度不足，2024年九洲药业研发费用仅为3.15亿元，同比下降4.81%。

国际市场风云变幻

前有壁垒后有追兵

根据2024年年报，九洲药业海外营收为40.25亿元，占公司总营收的77.99%。

尽管海外市场是九洲药业的核心收入来源，但2024年其海外收入同比下降6.55%，伴随着全球化趋势减弱，海外市场未来面临着一定的调整压力。

从总体上来看，九洲药业当前海外市场主要面临着以下几个问题。

首先是市场竞争白热化与价格压力，尤其是欧洲市场遭到挤压，欧洲地区是九洲药业海外收入的主要来源地，但印度企业通过低价策略抢占市场份额，导致抗感染类原料药等低毛利产品价格同比下降约10%，直接拖累毛利率，让抗感染类毛利率跌至-5.74%。

九洲药业原本也想开拓亚太市场，但当前的形势下，亚太新兴市场拓展难度加大，之前九洲药业已经通过日本、新加坡等地的CRO平台布局亚太市场，但日本高端仿制药市场竞争激烈，且东南亚市场对成本敏感，订单转化效率低于预期。

其次是受国际政治经济波动的剧烈影响，九洲药业主要依赖欧美市场，但欧美市场的地缘政治不确定性增加，导致部分客户项目交付延迟或订单转移。例如，CDMO业务中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，技术转化效率不足。

且当前美国正在利用关税大棒让医药供应链区域进行重构，美国对生物反应器等设备加征关税的潜在风险，倒逼企业加快海外产能建设，但这样一来就延长了产能释放周期长，例如九洲药业的多肽商业化产能建设需1-2年，具体推动可能需要更长的时间，短期内难以应对当前九洲药业面临的成本压力。

第三是行业技术壁垒与客户集中度风险，高附加值领域竞争不足，九洲药业在中枢神经类、抗感染类等传统原料药领域技术壁垒较低，而印度企业在规模化生产上更具成本优势。相比之下，公司在多肽、ADC（抗体偶联药物）等高壁垒领域虽布局加速，但商业化订单占比仍不足20%。研发费用投入占营收比重仅为6%左右，有很大的提升空间。

且九洲药业的国际市场的大客户依赖度高，前五大客户贡献了64.31%的销售额，其中诺华一家占比达56.65%。

客户集中度过高导致议价能力受限，且一旦核心客户订单波动，将对收入稳定性造成显著冲击。

募投项目延期延期18个月

技术转化效率不足

年报公布的同时，九洲药业公布了募投项目延期的公告。公告显示，原本计划于2025年6月30日投产的创新药CDMO生产基地项目一期工程将延期一年半至2026年12月31日投产。

该项目为九洲药业2022年非公开发行股票募投项目，定位为创新药CDMO生产基地建设，总投资12亿元，原本计划提升公司在全球创新药研发生产服务领域的竞争力。

截至2024年12月31日，募集资金实际投入6.72亿元，占承诺投资总额的56%，公司强调延期仅涉及进度调整，不改变实施主体、投资总额（12亿元）及用途。

至于延期的原因，虽然公司公告没有给出具体的解释，但总体上可以归结为外部环境与供应链压力。

首先是外部的不可控因素，包括国际政治经济波动对设备采购、原材料供应的影响，以及海外客户需求变化导致的项目研发进度调整。例如近两年的CDMO行业产能扩张加速，价格战趋势明显且没有明显的拐点。

同时九洲药业自身的技术转化效率不足，截至2024年，公司CDMO管线中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，需优化技术验证流程。

那项目延期对九洲药业的影响有多大呢？

投资者担忧项目延期可能削弱公司CDMO业务增速（2024年海外收入同比降6.55%），但公司通过德国、日本等海外基地承接订单以对冲风险。

而从长期来看，全球CDMO市场规模预计2026年达1500亿美元，延期可能延缓公司在高壁垒领域（如ADC、细胞治疗）的产能布局，错失技术领先窗口期。（《理财周刊-财事汇》出品）