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白城市(通榆县、镇赉县、洮北区、洮南市、大安市)
克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、独山子区、乌尔禾区)
北京市(平谷区、昌平区、大兴区、丰台区、密云区、石景山区、东城区、通州区、海淀区、怀柔区、房山区、门头沟区、西城区、延庆区、朝阳区、顺义区)
湘潭市(岳塘区、湘乡市、韶山市、雨湖区、湘潭县)
安顺市(西秀区、平坝区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县)
台州市(临海市、天台县、路桥区、仙居县、三门县、温岭市、黄岩区、椒江区、玉环市)
合肥市(包河区、长丰县、巢湖市、庐阳区、庐江县、蜀山区、瑶海区、肥东县、肥西县)
吉林市(蛟河市、丰满区、桦甸市、舒兰市、龙潭区、船营区、磐石市、昌邑区、永吉县)
吴忠市(同心县、利通区、红寺堡区、盐池县、青铜峡市)
铁岭市(调兵山市、昌图县、西丰县、开原市、铁岭县、银州区、清河区)
延安市(富县、宜川县、延长县、延川县、黄龙县、志丹县、甘泉县、子长市、宝塔区、黄陵县、安塞区、吴起县、洛川县)
海南藏族自治州(共和县、贵德县、兴海县、同德县、贵南县)
德州市(临邑县、乐陵市、夏津县、齐河县、陵城区、宁津县、禹城市、德城区、庆云县、平原县、武城县)
七台河市(新兴区、茄子河区、桃山区、勃利县)
衢州市(衢江区、龙游县、江山市、开化县、常山县、柯城区)
广安市(武胜县、岳池县、广安区、前锋区、邻水县、华蓥市)
林芝市(墨脱县、米林市、巴宜区、察隅县、工布江达县、波密县、朗县)
龙岩市(永定区、漳平市、长汀县、新罗区、连城县、武平县、上杭县)
玉树藏族自治州(杂多县、治多县、玉树市、称多县、囊谦县、曲麻莱县)
南平市(邵武市、顺昌县、建阳区、建瓯市、政和县、浦城县、光泽县、武夷山市、松溪县、延平区)
宁德市(周宁县、霞浦县、屏南县、柘荣县、寿宁县、古田县、蕉城区、福鼎市、福安市)
陇南市(礼县、武都区、徽县、西和县、文县、宕昌县、两当县、成县、康县)
固原市(隆德县、西吉县、泾源县、彭阳县、原州区)
丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、古城区、永胜县)
无锡市(梁溪区、江阴市、锡山区、宜兴市、滨湖区、新吴区、惠山区)
永州市(道县、冷水滩区、双牌县、江华瑶族自治县、祁阳市、江永县、新田县、宁远县、零陵区、东安县、蓝山县)
贵阳市(开阳县、清镇市、息烽县、白云区、乌当区、花溪区、观山湖区、南明区、云岩区、修文县)
佛山市(高明区、三水区、顺德区、禅城区、南海区)
营口市(盖州市、站前区、鲅鱼圈区、西市区、老边区、大石桥市)
衡阳市(南岳区、蒸湘区、珠晖区、衡东县、衡南县、石鼓区、祁东县、耒阳市、衡阳县、雁峰区、常宁市、衡山县)
达州市(渠县、万源市、宣汉县、通川区、开江县、大竹县、达川区)
汕尾市(海丰县、城区、陆河县、陆丰市)
三明市(泰宁县、明溪县、宁化县、建宁县、永安市、清流县、大田县、三元区、沙县区、尤溪县、将乐县)
广西壮族自治区
随州市(曾都区、随县、广水市)
巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、和静县、且末县、焉耆回族自治县、轮台县、博湖县、若羌县、和硕县、库尔勒市)
喀什地区(疏附县、岳普湖县、莎车县、叶城县、伽师县、疏勒县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、英吉沙县、麦盖提县、喀什市)
天水市(武山县、秦安县、清水县、麦积区、甘谷县、张家川回族自治县、秦州区)
通辽市(奈曼旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、库伦旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗)
四平市(双辽市、伊通满族自治县、铁东区、梨树县、铁西区)
雅安市(名山区、石棉县、荥经县、天全县、宝兴县、雨城区、汉源县、芦山县)
潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)
百色市(田林县、田阳区、右江区、凌云县、靖西市、西林县、德保县、平果市、田东县、乐业县、隆林各族自治县、那坡县)
汉中市(南郑区、镇巴县、宁强县、汉台区、勉县、洋县、城固县、留坝县、佛坪县、西乡县、略阳县)
昌都市(察雅县、左贡县、洛隆县、贡觉县、边坝县、丁青县、类乌齐县、江达县、芒康县、卡若区、八宿县)
新疆维吾尔自治区
乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)
河源市(龙川县、连平县、紫金县、东源县、和平县、源城区)
玉林市(容县、博白县、福绵区、玉州区、北流市、兴业县、陆川县)
柳州市(柳城县、三江侗族自治县、融安县、鱼峰区、柳南区、柳北区、城中区、柳江区、鹿寨县、融水苗族自治县)
邢台市(任泽区、临西县、沙河市、宁晋县、巨鹿县、新河县、隆尧县、临城县、清河县、平乡县、南宫市、威县、信都区、南和区、内丘县、襄都区、柏乡县、广宗县)
兴安盟(突泉县、扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市)
荆州市(江陵县、沙市区、洪湖市、松滋市、石首市、监利市、公安县、荆州区)
滨州市(阳信县、惠民县、博兴县、沾化区、滨城区、无棣县、邹平市)
仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)
昌吉回族自治州(玛纳斯县、阜康市、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、呼图壁县、昌吉市、奇台县)
阜新市(海州区、阜新蒙古族自治县、新邱区、彰武县、太平区、细河区、清河门区)
信阳市(固始县、新县、罗山县、潢川县、光山县、息县、商城县、浉河区、平桥区、淮滨县)
防城港市(港口区、防城区、东兴市、上思县)
沧州市(孟村回族自治县、河间市、青县、献县、盐山县、海兴县、沧县、东光县、任丘市、运河区、新华区、黄骅市、南皮县、吴桥县、肃宁县、泊头市)
湖州市(南浔区、德清县、吴兴区、长兴县、安吉县)
太原市(晋源区、娄烦县、杏花岭区、阳曲县、小店区、迎泽区、万柏林区、古交市、尖草坪区、清徐县)
临汾市(古县、尧都区、安泽县、大宁县、曲沃县、襄汾县、霍州市、侯马市、翼城县、永和县、洪洞县、蒲县、隰县、乡宁县、吉县、汾西县、浮山县)
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大庆市(龙凤区、红岗区、萨尔图区、肇州县、让胡路区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、大同区)
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锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、正镶白旗、正蓝旗、锡林浩特市、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、苏尼特左旗、镶黄旗、多伦县)
广州市(天河区、南沙区、花都区、从化区、增城区、黄埔区、越秀区、番禺区、荔湾区、白云区、海珠区)
襄阳市(宜城市、南漳县、襄城区、樊城区、襄州区、保康县、老河口市、谷城县、枣阳市)
成都市(金牛区、龙泉驿区、金堂县、郫都区、都江堰市、新津区、锦江区、崇州市、成华区、青羊区、大邑县、蒲江县、武侯区、温江区、邛崃市、双流区、简阳市、青白江区、彭州市、新都区)
上饶市(横峰县、婺源县、鄱阳县、信州区、广丰区、广信区、玉山县、弋阳县、万年县、铅山县、余干县、德兴市)
安阳市(文峰区、安阳县、北关区、汤阴县、滑县、龙安区、林州市、殷都区、内黄县)
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4月24日盘后，和辉光电发布公告称，公司已于4月23日向香港联交所递交发行境外上市外资股（H股）并在香港联交所主板挂牌上市的申请，并于同日在香港联交所网站刊登了本次发行的申请材料。
招股书显示，此次公司全球发售所得款项净额将用于第6代AMOLED生产线的技术升级、新型AMOLED显示面板产品的研发、偿还部分有息银行借款及其他借款，以及用于营运资金等。
2021年登陆科创板
资料显示，和辉光电主要专注于高解析度的AMOLED半导体显示面板的研发、生产和销售。公司AMOLED半导体显示面板产品主要应用于智能手机、智能穿戴以及平板、笔记本电脑等消费类终端电子产品。同时公司也在积极研发生产适用于车载显示、航空机载显示、桌面显示、智能家居显示、工控显示、医疗显示等专业显示领域的AMOLED半导体显示面板产品。
2021年5月，和辉光电登陆科创板。今年2月，公司发布公告称，为加快公司的国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，提升公司高端AMOLED面板产品的产能比例，公司拟在境外发行股份（H股）并在香港联交所上市。
客户方面，招股书显示，和辉光电AMOLED半导体显示面板已服务荣耀及传音等领先的消费电子品牌以及中国五大车企中的两家。此外，公司产品还被一家总部位于欧洲的世界领先的飞机制造商采纳和使用。
专利技术方面，截至2024年底，和辉光电在中国、美国、日本、韩国以及欧洲等国家和地区专利局共获得授权专利1243项，其中发明专利883项。
和辉光电表示，经过多年的投入与积累，公司积累了大量与AMOLED显示技术相关的专利，这些专利涵盖了从材料、工艺到产品结构设计等多个方面，为企业的技术创新提供了坚实的专利保护，能够有效阻止竞争对手的模仿，确保技术上的领先地位。
“增收不增利”困境
从财务情况上看，和辉光电近年来陷入“增收不增利”困境。数据显示，2019年—2024年，公司营业收入整体维持增长态势，但归母净利润、扣非净利润均处于亏损状态。
公司近年来业绩情况来源：中证智能财讯
对于亏损原因，和辉光电表示，主要因为AMOLED半导体显示面板行业具有技术密集性和资本密集性的特点，行业对研发技术和生产工艺等要求较高，需要持续投入新技术及新产品的研发，同时生产运营的固定资产投入也较大，且从项目建设到达成规划产能、完成良率爬坡、实现规模效益需要一定的时间周期。在投产前期，由于固定成本分摊较大，行业厂商通常因单位成本较高而产生亏损，甚至可能存在产品毛利率在一定时期内为负的情形。
2024年，和辉光电实现营业总收入49.58亿元，同比增长63.19%；归母净利润亏损25.18亿元，上年同期为亏损32.44亿元，亏损有所收窄；扣非净利润亏损25.86亿元，上年同期为亏损33.32亿元。
和辉光电表示，如未来受宏观经济波动、贸易摩擦、消费电子市场前景不及预期等影响，导致公司主要产品的市场需求、产品价格改善缓慢，公司将面临经营业绩恢复缓慢且持续亏损的风险。
前五大客户收入占比约八成
值得注意的是，近年来，和辉光电的财务费用快速增长。公司财务费用从2019年的0.66亿元增至2024年的6.65亿元，其中利息费用从2019年的1.6亿元增至2024年的6.47亿元。
招股书显示，截至2025年2月28日，和辉光电有息银行借款及其他借款金额达163.63亿元，借款主要用于支持公司的业务运营及产品生产。这些借款的利率为每年不超过3.8%，借款到期日范围从2年到10年。
此外，和辉光电在招股书中提示了客户集中风险。2022年—2024年，公司来自前五大客户的收入分别为31.03亿元、23.88亿元及40.42亿元，分别占总收入的74%、78.6%及81.5%；其中，来自最大客户的收入分别为16.23亿元、10.95亿元及21.44亿元，分别占总收入的38.7%、36%及43.2%。
4月24日，和辉光电股价报2.1元/股，总市值超290亿元。
来源：六里投资报
今年4月19日，诺安基金的一则公告显示，杨谷将不再担任诺安基金副总经理一职，原因为“专注于投资工作”。
这是包括南方、万家、易方达等多家基金公司出现高管卸任回归基金经理本职岗位的又一案例，“鱼与熊掌不可兼得”的趋势似乎愈发明显。
早在2007年，在公募基金行业尚未广泛流行绩优则仕的年代，杨谷便已成为诺安基金的副总经理。
从2007年到2025年，杨谷高管与基金经理的双重身份保持了18年。
作为管理基金近20年的老将，杨谷管理的诺安先锋，从2006年2月任职起至今，约19年共取得812.99%的任职回报，年化回报为12.22%。
可以说，这是一位难得的“双十”基金经理。
今年以来，截至4月23日，杨谷管理的4只基金均取得了正回报，诺安先锋收获了4.15%的正收益。
数据：Choice，截至4月23日，下同。
杨谷的组合，专注投向那些他认为实际能力被明显低估的上市公司。
这些标的，往往处于产业链的瓶颈位置，在行业产能持续出清的背景下，这些公司反而新增了先进产能；
一旦下游需求出现新生长点，它们容易表现出显著的业绩弹性。
正值基金一季报披露，和六里投资报（liulishidian）一起来看这位老将在今年一季度有着怎样的调仓动作。
1、卸任诺安优势行业
在管基金总规模为51.73亿元
今年3月，杨谷卸任诺安优势行业基金经理一职。
杨谷在这只基金上的管理时间不长，仅1年半左右的时间，取得了5.15%的正收益。
卸任后，这只仅有0.33亿元规模的小基金被交由吴博俊、邓心怡共同管理。
由于规模不大，这只基金的卸任对杨谷管理规模的影响也微乎其微。
截至一季度末，杨谷的管理规模为51.73亿元，较上年末略增0.42亿元。
诺安先锋在一季度虽有1.20亿份的净赎回，但基金净值在一季度上涨7.79%，基金规模变化不大，仍有39.06亿元。
2、仓位逐渐回升
重回85%附近
总体来讲，杨谷的投资风格侧重于自下而上寻找成长股。
但在仓位上，拉长时间来看，也会有一些大的择时操作。
结合过往来看，诺安先锋仓位最高时曾达到过90%以上，主要出现在2021年。
2022年一季度，诺安先锋仓位骤降，从92.67%调降至69.96%；
其后，基金经理慢慢地逐渐增加仓位。
一定程度上，仓位的回升喻示着基金经理对手中标的看好，也是市场水温的直接体现。
截至一季度末，诺安先锋权益仓位为86.69%，较上年末上升6.21个百分点。
杨谷管理的另外三只基金，诺安精选回报、诺安优选回报和诺安进取回报的仓位同样在85%上下。
3、增持CXO：
新进昭衍新药、泰格、药康生物
从具体持仓来看，由于侧重自下而上寻找具有成长性的个股，杨谷在行业上是相对均衡的。
体现在一季报的持仓上，杨谷管理的4只基金共计有15只前十大重仓股，分散在8个行业中；
拿得最重的基础化工，占比为8.40%，主要是皇马科技、建龙微纳、安利股份；
其次是机械设备，占比6.38%，个股主要是迪威尔和联德股份；
之后，有色金属、医药、电力设备、汽车、环保占比均在5%以上。
其中，医药是杨谷在一季度加仓最为明确的方向。
15只前十大重仓股中，有4只是在一季度最新买入，分别是：
昭衍新药、新强联、泰格医药、药康生物。
这之中除了新强联，其他3只均为医药股，并且均为CXO相关。
而CXO对于杨谷的持仓来说算得上是新面孔；
此前在2024年中报时，杨谷持有的医药股包括昂利康、爱迪药业、海尔生物等，之后在下半年即予以清仓；
到2024年末时，杨谷几乎没有保留任何医药股的有效持仓。
到一季度，医药的5%权重都在新买进的CXO上面。
4、增持聚光科技
九号公司
除医药外，杨谷明显增持的还有聚光科技和九号公司：
聚光科技方面，诺安先锋在原有基础上增持78.05%，诺安精选回报增持52.32%，诺安优选回报增持30.89%，诺安进取回报增持58.06%；
九号公司上，诺安先锋增持了16.91%，诺安精选回报增持12.28%，诺安优选回报增持36.92%，诺安进取回报增持49.04%。
先从聚光科技来说，这家国内高端分析仪器的龙头公司，其实是杨谷持仓中的熟面孔，但每次持有时间都不算长。
最早在2015年，杨谷就曾持有这支个股，拿到2017年进行清仓；
在2017年年报、2019年中报时也曾短暂持有，但都买得不重。
直到今年一季度，这只个股被直接买进重仓，并且是四只基金均重仓持有。
从这家公司来看，2024年上半年，聚光科技实现扭亏为盈，净利润在2024年实现同比164%的高增；
而在股价方面，聚光科技在年初以来涨幅颇为显著，有55.36%的涨幅。
另一只增持的个股，九号公司，在年初以来也有22.91%的涨幅。
这家公司是2024年一季度时进入杨谷的组合，
从2024年2月开始，这家公司的股价稳步上行，一路从22.70元/股涨到今年3月时68.32元/股，相当于翻了两倍。
而杨谷在九号公司上拿得不算轻，收获不低。
5、减持纳思达、赛轮轮胎
从减持的角度来说，在一季度退出杨谷前十大的公司，主要是赛轮轮胎。
这只个股在2024年末时是杨谷四只基金共同的前十大重仓，但到了今年一季度，四只基金均将这只个股调出了前十大。
赛轮轮胎的股价，长期以来可以说是震荡上行的走势，期间的波动幅度不小，杨谷在其中也有一定的波段操作。
比如在2022年上半年，杨谷大幅降低仓位水平时，就也卖掉了不少赛轮轮胎；
之后，2023年四季度，又对其进行了大笔加仓，直接加到了组合的第一大重仓股；
在赛轮轮胎2024年一、二季度迅速上涨后，杨谷又在二季度减持了大概869万股。
值得一提的是，赛轮轮胎在4月初出现大跌，尤其是美国关税政策宣布后，由于公司业务中北美市场营收占比较高，股价显著回落。
可以说，杨谷的这一波减持逃掉了一定的跌幅。
另一只被明确减持的个股，是纳思达。
2024年末，纳思达是杨谷4只基金共同的前十大重仓，并且是诺安先锋的第一大重仓股。
但到一季度，诺安精选回报等3只基金的前十大中已不见其踪影，诺安先锋则减持了16.98%。
6、专注投向实际能力
被明显低估的上市公司
在一季报中，基金经理阐释了自己的选股逻辑：
我们的组合，专注投向那些我们认为其实际能力被明显低估的上市公司。
这些公司在过去五年宏观大环境的考验之后，竞争格局、行业地位、财务状况都得到强化。
我们的投资标的，往往处于产业链的瓶颈位置，
在行业产能持续出清的背景下，这些公司反而新增了先进产能；
一旦下游需求出现新生长点，它们容易表现出显著的业绩弹性。
当第一季度出现机器人产业化进展、AI 算力备用电源等新增需求、AI 有望在新药研发解决瓶颈环节、深海经济发展规划等有利因素，
我们相信这些实际能力被忽视的上市公司，正在迎来增量的业务需求。
过去一年，至少有三件事情预示着内地企业需要更加重视产品驱动、重视研发投入。
一是，2024 年上半年，销售驱动的企业，发现购买平台流量的效用持续下降。
二是，小米汽车以产品驱动，一炮而红。
三是，“胖东来”现象，说明内地市场对于产品质量存在高诉求和强需求。
更加重视产品驱动、重视研发投入，是内地企业在新的全球竞争格局中，继续开疆拓土的基础。
在具备这种特征的上市公司身上，我们看到了相关产业和股价的希望。
跨入二季度后，美国全球加征关税引发全球股市大幅下跌，市场在交易全球经济将进入衰退的预期。
中国无疑是 2018 年后，应对贸易壁垒经验最丰富的国家，股市的估值也处于全球对比下的洼地；
我们相信，优秀的企业有能力应对这些突发的因素。
新闻结尾
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