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鞍山市(海城市、铁西区、千山区、立山区、岫岩满族自治县、台安县、铁东区)

日照市(五莲县、岚山区、东港区、莒县)

临沧市(凤庆县、沧源佤族自治县、云县、永德县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县)

营口市(大石桥市、站前区、盖州市、老边区、鲅鱼圈区、西市区)  济宁市(鱼台县、汶上县、梁山县、金乡县、嘉祥县、泗水县、邹城市、任城区、微山县、兖州区、曲阜市)

汉中市(留坝县、镇巴县、宁强县、西乡县、佛坪县、洋县、南郑区、汉台区、勉县、略阳县、城固县)

武汉市(青山区、硚口区、洪山区、新洲区、蔡甸区、武昌区、黄陂区、东西湖区、汉阳区、江岸区、江夏区、江汉区、汉南区)

广元市(苍溪县、青川县、剑阁县、朝天区、利州区、昭化区、旺苍县)

黄石市(西塞山区、铁山区、大冶市、下陆区、阳新县、黄石港区)  丽水市(遂昌县、松阳县、龙泉市、青田县、缙云县、景宁畲族自治县、莲都区、云和县、庆元县)

南阳市(宛城区、内乡县、方城县、社旗县、卧龙区、淅川县、唐河县、桐柏县、新野县、镇平县、西峡县、南召县、邓州市)

海南藏族自治州(贵南县、兴海县、同德县、共和县、贵德县)

三亚市(海棠区、天涯区、崖州区、吉阳区)

青岛市(平度市、黄岛区、李沧区、即墨区、崂山区、市南区、市北区、城阳区、胶州市、莱西市)

哈尔滨市(南岗区、五常市、道里区、巴彦县、松北区、香坊区、木兰县、道外区、宾县、平房区、阿城区、方正县、尚志市、依兰县、通河县、呼兰区、双城区、延寿县)

金昌市(永昌县、金川区)

盐城市(大丰区、盐都区、响水县、东台市、阜宁县、亭湖区、建湖县、滨海县、射阳县)

那曲市(巴青县、申扎县、聂荣县、色尼区、安多县、嘉黎县、比如县、尼玛县、索县、班戈县、双湖县)

铜川市(宜君县、印台区、耀州区、王益区)

百色市(乐业县、靖西市、右江区、西林县、隆林各族自治县、平果市、田东县、凌云县、德保县、田林县、田阳区、那坡县)

锦州市(北镇市、黑山县、太和区、凌河区、义县、古塔区、凌海市)

淮北市(烈山区、濉溪县、杜集区、相山区)

舟山市(定海区、嵊泗县、普陀区、岱山县)

昆明市(禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、五华区、西山区、晋宁区、官渡区、东川区、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、宜良县、富民县、安宁市、呈贡区、嵩明县)

凉山彝族自治州(会东县、冕宁县、普格县、德昌县、美姑县、会理市、宁南县、金阳县、盐源县、喜德县、越西县、西昌市、雷波县、布拖县、昭觉县、甘洛县、木里藏族自治县)

常德市(武陵区、安乡县、津市市、桃源县、石门县、汉寿县、鼎城区、澧县、临澧县)

芜湖市(镜湖区、繁昌区、南陵县、湾沚区、鸠江区、弋江区、无为市)

平凉市(静宁县、华亭市、庄浪县、崇信县、崆峒区、灵台县、泾川县)

西藏自治区

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迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

梧州市(龙圩区、苍梧县、万秀区、岑溪市、长洲区、藤县、蒙山县)

云浮市(新兴县、云城区、云安区、罗定市、郁南县)

遂宁市(射洪市、安居区、蓬溪县、大英县、船山区)  深圳市(南山区、龙华区、龙岗区、坪山区、罗湖区、盐田区、福田区、光明区、宝安区)

重庆市(长寿区、南川区、万州区、奉节县、江津区、大渡口区、垫江县、潼南区、渝中区、铜梁区、云阳县、黔江区、大足区、开州区、南岸区、綦江区、涪陵区、北碚区、合川区、璧山区、忠县、渝北区、巴南区、江北区、彭水苗族土家族自治县、丰都县、荣昌区、沙坪坝区、酉阳土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、武隆区、永川区、秀山土家族苗族自治县、九龙坡区、巫山县、城口县、巫溪县、梁平区)

西宁市(城北区、大通回族土族自治县、城东区、湟源县、城西区、城中区、湟中区)

大庆市(让胡路区、大同区、林甸县、龙凤区、肇州县、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、萨尔图区)郑州市(中牟县、二七区、管城回族区、新密市、登封市、上街区、巩义市、惠济区、金水区、新郑市、荥阳市、中原区)

商丘市(睢县、虞城县、梁园区、夏邑县、睢阳区、柘城县、民权县、永城市、宁陵县)  大理白族自治州(永平县、大理市、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、洱源县、鹤庆县、云龙县、弥渡县、剑川县、宾川县、南涧彝族自治县、祥云县)

牡丹江市(阳明区、宁安市、穆棱市、东宁市、林口县、海林市、绥芬河市、西安区、爱民区、东安区)

河池市(金城江区、南丹县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、凤山县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、东兰县、天峨县、宜州区、罗城仫佬族自治县)

自贡市(荣县、大安区、贡井区、沿滩区、自流井区、富顺县)郴州市(嘉禾县、资兴市、北湖区、桂东县、安仁县、临武县、桂阳县、苏仙区、永兴县、宜章县、汝城县)

吴忠市(盐池县、利通区、青铜峡市、红寺堡区、同心县)

阿勒泰地区(福海县、青河县、吉木乃县、阿勒泰市、哈巴河县、布尔津县、富蕴县)

宿迁市(宿豫区、沭阳县、泗阳县、泗洪县、宿城区)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

固原市(西吉县、原州区、彭阳县、泾源县、隆德县)

成都市(蒲江县、温江区、郫都区、金牛区、邛崃市、简阳市、新津区、双流区、青白江区、崇州市、新都区、都江堰市、青羊区、锦江区、彭州市、成华区、武侯区、大邑县、龙泉驿区、金堂县)

柳州市(融水苗族自治县、柳北区、鹿寨县、鱼峰区、城中区、三江侗族自治县、柳南区、柳城县、柳江区、融安县)

齐齐哈尔市(泰来县、铁锋区、龙江县、拜泉县、克山县、富裕县、梅里斯达斡尔族区、依安县、昂昂溪区、建华区、碾子山区、甘南县、讷河市、富拉尔基区、克东县、龙沙区)

黄冈市(黄州区、红安县、武穴市、蕲春县、英山县、罗田县、团风县、浠水县、麻城市、黄梅县)

鹤岗市(萝北县、绥滨县、向阳区、工农区、兴安区、兴山区、东山区、南山区)

山南市(曲松县、措美县、桑日县、错那市、扎囊县、加查县、贡嘎县、洛扎县、隆子县、琼结县、浪卡子县、乃东区)

茂名市(信宜市、电白区、茂南区、高州市、化州市)

乌兰察布市(集宁区、察哈尔右翼前旗、化德县、察哈尔右翼中旗、卓资县、凉城县、察哈尔右翼后旗、丰镇市、兴和县、四子王旗、商都县)

咸阳市(礼泉县、乾县、杨陵区、淳化县、渭城区、彬州市、旬邑县、兴平市、长武县、秦都区、永寿县、三原县、泾阳县、武功县)

新余市(分宜县、渝水区)

七台河市(勃利县、桃山区、新兴区、茄子河区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。