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林芝市(工布江达县、米林市、察隅县、巴宜区、波密县、朗县、墨脱县)

宜宾市(珙县、屏山县、兴文县、江安县、高县、翠屏区、长宁县、筠连县、南溪区、叙州区)

呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、阿荣旗、满洲里市、新巴尔虎左旗、海拉尔区、额尔古纳市、根河市、扎兰屯市)

铜仁市(沿河土家族自治县、万山区、印江土家族苗族自治县、德江县、石阡县、碧江区、江口县、松桃苗族自治县、思南县、玉屏侗族自治县)  丽水市(缙云县、松阳县、龙泉市、青田县、云和县、景宁畲族自治县、庆元县、莲都区、遂昌县)

黄冈市(黄州区、团风县、武穴市、浠水县、红安县、蕲春县、麻城市、罗田县、黄梅县、英山县)

辽阳市(白塔区、辽阳县、弓长岭区、太子河区、宏伟区、灯塔市、文圣区)

达州市(宣汉县、万源市、达川区、开江县、通川区、渠县、大竹县)

泸州市(纳溪区、古蔺县、叙永县、江阳区、泸县、合江县、龙马潭区)  福州市(仓山区、罗源县、台江区、鼓楼区、平潭县、长乐区、闽清县、福清市、永泰县、连江县、闽侯县、晋安区、马尾区)

邯郸市(广平县、馆陶县、磁县、涉县、丛台区、曲周县、肥乡区、复兴区、武安市、邯山区、邱县、永年区、临漳县、峰峰矿区、成安县、魏县、大名县、鸡泽县)

日照市(莒县、五莲县、东港区、岚山区)

沈阳市(于洪区、苏家屯区、辽中区、铁西区、新民市、浑南区、沈北新区、和平区、沈河区、大东区、法库县、皇姑区、康平县)

哈尔滨市(南岗区、呼兰区、延寿县、平房区、松北区、巴彦县、木兰县、方正县、宾县、阿城区、香坊区、依兰县、五常市、道里区、通河县、道外区、尚志市、双城区)

澳门特别行政区

玉溪市(澄江市、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、江川区、易门县、红塔区、通海县)

海南藏族自治州(贵德县、贵南县、共和县、同德县、兴海县)

无锡市(江阴市、滨湖区、梁溪区、锡山区、惠山区、宜兴市、新吴区)

来宾市(兴宾区、象州县、合山市、武宣县、金秀瑶族自治县、忻城县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、晴隆县、兴义市、普安县、兴仁市、安龙县、册亨县、贞丰县)

萍乡市(湘东区、安源区、莲花县、芦溪县、上栗县)

三明市(建宁县、宁化县、明溪县、清流县、永安市、将乐县、大田县、尤溪县、泰宁县、三元区、沙县区)

兰州市(七里河区、西固区、皋兰县、榆中县、红古区、城关区、安宁区、永登县)

合肥市(包河区、肥东县、庐江县、蜀山区、瑶海区、巢湖市、长丰县、肥西县、庐阳区)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特后旗、磴口县、临河区、五原县、乌拉特前旗、杭锦后旗)

宝鸡市(眉县、千阳县、陈仓区、凤县、陇县、岐山县、麟游县、金台区、凤翔区、扶风县、太白县、渭滨区)

濮阳市(南乐县、台前县、华龙区、范县、濮阳县、清丰县)

伊春市(丰林县、南岔县、汤旺县、伊美区、友好区、乌翠区、金林区、大箐山县、铁力市、嘉荫县)

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焦作市(马村区、中站区、孟州市、沁阳市、武陟县、解放区、博爱县、山阳区、修武县、温县)

张掖市(临泽县、民乐县、山丹县、甘州区、高台县、肃南裕固族自治县)

渭南市(白水县、大荔县、华阴市、富平县、韩城市、澄城县、蒲城县、临渭区、合阳县、潼关县、华州区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)  肇庆市(鼎湖区、高要区、端州区、四会市、德庆县、怀集县、广宁县、封开县)

扬州市(邗江区、仪征市、广陵区、江都区、高邮市、宝应县)

昌都市(左贡县、贡觉县、察雅县、八宿县、芒康县、洛隆县、边坝县、卡若区、类乌齐县、江达县、丁青县)

济宁市(汶上县、任城区、嘉祥县、曲阜市、兖州区、金乡县、邹城市、泗水县、微山县、梁山县、鱼台县)克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿图什市、阿合奇县)

龙岩市(长汀县、漳平市、连城县、武平县、上杭县、永定区、新罗区)  马鞍山市(博望区、含山县、雨山区、花山区、和县、当涂县)

襄阳市(樊城区、襄城区、枣阳市、襄州区、老河口市、南漳县、保康县、宜城市、谷城县)

盐城市(建湖县、大丰区、阜宁县、射阳县、亭湖区、滨海县、响水县、盐都区、东台市)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、额敏县、塔城市、乌苏市、裕民县、托里县)绍兴市(新昌县、嵊州市、越城区、诸暨市、柯桥区、上虞区)

德州市(齐河县、德城区、平原县、陵城区、庆云县、禹城市、乐陵市、临邑县、夏津县、武城县、宁津县)

攀枝花市(东区、米易县、西区、盐边县、仁和区)

铜川市(耀州区、王益区、宜君县、印台区)

阿勒泰地区(福海县、青河县、阿勒泰市、布尔津县、哈巴河县、富蕴县、吉木乃县)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、二连浩特市、正镶白旗、正蓝旗、多伦县、苏尼特左旗、太仆寺旗)

宜昌市(猇亭区、伍家岗区、远安县、兴山县、西陵区、当阳市、点军区、夷陵区、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、枝江市、秭归县、宜都市)

抚顺市(顺城区、新宾满族自治县、望花区、新抚区、抚顺县、清原满族自治县、东洲区)

六安市(舒城县、霍邱县、霍山县、金安区、金寨县、裕安区、叶集区)

阜新市(太平区、清河门区、海州区、彰武县、新邱区、细河区、阜新蒙古族自治县)

儋州市

凉山彝族自治州(美姑县、普格县、木里藏族自治县、西昌市、会东县、越西县、昭觉县、金阳县、宁南县、冕宁县、盐源县、会理市、德昌县、喜德县、雷波县、布拖县、甘洛县)

自贡市(大安区、贡井区、自流井区、富顺县、沿滩区、荣县)

大理白族自治州(宾川县、云龙县、南涧彝族自治县、弥渡县、洱源县、大理市、鹤庆县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、永平县、祥云县、剑川县)

常德市(石门县、澧县、安乡县、桃源县、汉寿县、武陵区、临澧县、津市市、鼎城区)

益阳市(桃江县、安化县、赫山区、资阳区、沅江市、南县)

白山市(浑江区、江源区、长白朝鲜族自治县、抚松县、靖宇县、临江市)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）