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达州市(万源市、宣汉县、开江县、渠县、通川区、大竹县、达川区)

黑河市(北安市、逊克县、嫩江市、爱辉区、五大连池市、孙吴县)

盐城市(建湖县、大丰区、响水县、亭湖区、阜宁县、射阳县、盐都区、东台市、滨海县)  雅安市(芦山县、名山区、天全县、荥经县、石棉县、汉源县、宝兴县、雨城区)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、太仆寺旗、二连浩特市、多伦县、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、镶黄旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗)

怀化市(芷江侗族自治县、溆浦县、辰溪县、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、沅陵县、会同县、鹤城区、新晃侗族自治县、中方县、洪江市、靖州苗族侗族自治县)

合肥市(庐阳区、蜀山区、瑶海区、长丰县、肥西县、肥东县、巢湖市、包河区、庐江县)

揭阳市(榕城区、普宁市、惠来县、揭西县、揭东区)  松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、宁江区、扶余市)

开封市(祥符区、鼓楼区、杞县、通许县、尉氏县、龙亭区、兰考县、顺河回族区、禹王台区)

扬州市(仪征市、广陵区、邗江区、宝应县、江都区、高邮市)

大同市(灵丘县、天镇县、平城区、左云县、云冈区、阳高县、云州区、广灵县、新荣区、浑源县)

阿克苏地区(乌什县、阿瓦提县、温宿县、拜城县、新和县、阿克苏市、柯坪县、库车市、沙雅县)

鹤岗市(萝北县、南山区、兴山区、工农区、绥滨县、向阳区、兴安区、东山区)

贺州市(平桂区、昭平县、富川瑶族自治县、钟山县、八步区)

晋城市(泽州县、阳城县、城区、沁水县、陵川县、高平市)

南阳市(桐柏县、南召县、镇平县、西峡县、宛城区、社旗县、淅川县、新野县、唐河县、内乡县、卧龙区、邓州市、方城县)

许昌市(鄢陵县、建安区、长葛市、襄城县、禹州市、魏都区)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、让胡路区、龙凤区、林甸县、大同区、肇源县、红岗区、萨尔图区)

塔城地区(裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、乌苏市、塔城市、沙湾市、托里县)

宿迁市(泗洪县、宿豫区、泗阳县、宿城区、沭阳县)

阜阳市(阜南县、颍东区、太和县、临泉县、界首市、颍州区、颍泉区、颍上县)

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海北藏族自治州(祁连县、海晏县、门源回族自治县、刚察县)

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三门峡市(渑池县、卢氏县、湖滨区、陕州区、义马市、灵宝市)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

延边朝鲜族自治州(和龙市、延吉市、安图县、汪清县、珲春市、图们市、龙井市、敦化市)

衢州市(龙游县、江山市、开化县、柯城区、衢江区、常山县)  黄石市(大冶市、黄石港区、铁山区、阳新县、下陆区、西塞山区)

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那曲市(申扎县、色尼区、巴青县、嘉黎县、安多县、索县、尼玛县、比如县、班戈县、聂荣县、双湖县)

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一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。