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重庆市(石柱土家族自治县、永川区、云阳县、巴南区、黔江区、渝中区、南川区、秀山土家族苗族自治县、南岸区、北碚区、武隆区、巫溪县、合川区、荣昌区、涪陵区、渝北区、璧山区、潼南区、沙坪坝区、铜梁区、江北区、大足区、忠县、奉节县、城口县、巫山县、大渡口区、开州区、垫江县、九龙坡区、綦江区、彭水苗族土家族自治县、梁平区、江津区、酉阳土家族苗族自治县、万州区、丰都县、长寿区)

毕节市(七星关区、织金县、大方县、黔西市、赫章县、纳雍县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县)

邢台市(广宗县、沙河市、襄都区、宁晋县、内丘县、临西县、任泽区、柏乡县、新河县、信都区、南宫市、隆尧县、威县、清河县、临城县、巨鹿县、南和区、平乡县)

内蒙古自治区  焦作市(山阳区、马村区、武陟县、温县、修武县、孟州市、博爱县、中站区、沁阳市、解放区)

宜春市(上高县、靖安县、万载县、宜丰县、丰城市、樟树市、铜鼓县、奉新县、高安市、袁州区)

柳州市(三江侗族自治县、鹿寨县、柳江区、柳南区、柳北区、城中区、鱼峰区、柳城县、融安县、融水苗族自治县)

日喀则市(定结县、谢通门县、萨迦县、萨嘎县、昂仁县、江孜县、康马县、吉隆县、聂拉木县、拉孜县、仲巴县、岗巴县、亚东县、桑珠孜区、南木林县、白朗县、定日县、仁布县)

驻马店市(正阳县、遂平县、新蔡县、驿城区、西平县、汝南县、平舆县、确山县、泌阳县、上蔡县)  邵阳市(邵阳县、新宁县、邵东市、大祥区、双清区、洞口县、隆回县、北塔区、武冈市、绥宁县、新邵县、城步苗族自治县)

苏州市(吴中区、太仓市、吴江区、张家港市、相城区、昆山市、姑苏区、虎丘区、常熟市)

常德市(安乡县、石门县、津市市、澧县、鼎城区、桃源县、汉寿县、临澧县、武陵区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县、尖扎县)

淄博市(淄川区、张店区、博山区、沂源县、桓台县、临淄区、周村区、高青县)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、册亨县、望谟县、晴隆县、安龙县、贞丰县、兴仁市、普安县)

巴中市(通江县、巴州区、恩阳区、平昌县、南江县)

济宁市(任城区、泗水县、嘉祥县、兖州区、鱼台县、曲阜市、金乡县、汶上县、邹城市、微山县、梁山县)

保山市(腾冲市、昌宁县、龙陵县、隆阳区、施甸县)

丽水市(景宁畲族自治县、青田县、遂昌县、缙云县、龙泉市、松阳县、庆元县、莲都区、云和县)

黄冈市(麻城市、英山县、黄梅县、罗田县、浠水县、团风县、武穴市、红安县、黄州区、蕲春县)

朔州市(怀仁市、朔城区、应县、平鲁区、右玉县、山阴县)

锦州市(凌河区、北镇市、义县、凌海市、太和区、古塔区、黑山县)

湛江市(徐闻县、霞山区、赤坎区、吴川市、麻章区、遂溪县、雷州市、坡头区、廉江市)

肇庆市(高要区、德庆县、四会市、广宁县、端州区、怀集县、封开县、鼎湖区)

大同市(云冈区、左云县、浑源县、灵丘县、广灵县、平城区、天镇县、阳高县、新荣区、云州区)

双鸭山市(四方台区、饶河县、岭东区、宝清县、集贤县、宝山区、尖山区、友谊县)

娄底市(新化县、双峰县、涟源市、娄星区、冷水江市)

福州市(平潭县、永泰县、长乐区、晋安区、闽清县、闽侯县、仓山区、鼓楼区、马尾区、罗源县、连江县、台江区、福清市)

广安市(岳池县、华蓥市、邻水县、武胜县、前锋区、广安区)

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桂林市(叠彩区、恭城瑶族自治县、兴安县、雁山区、资源县、全州县、秀峰区、平乐县、永福县、灌阳县、龙胜各族自治县、荔浦市、象山区、临桂区、阳朔县、七星区、灵川县)

揭阳市(普宁市、惠来县、揭西县、揭东区、榕城区)

商洛市(商南县、商州区、洛南县、柞水县、镇安县、山阳县、丹凤县)

怀化市(中方县、辰溪县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、沅陵县、溆浦县、鹤城区、会同县、靖州苗族侗族自治县、洪江市)  东营市(垦利区、东营区、利津县、河口区、广饶县)

衢州市(常山县、龙游县、江山市、开化县、柯城区、衢江区)

雅安市(芦山县、荥经县、天全县、石棉县、汉源县、名山区、雨城区、宝兴县)

兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼前旗)梧州市(苍梧县、长洲区、藤县、岑溪市、万秀区、龙圩区、蒙山县)

衡阳市(衡南县、南岳区、耒阳市、石鼓区、常宁市、衡山县、蒸湘区、雁峰区、珠晖区、衡东县、衡阳县、祁东县)  资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、头屯河区、米东区、水磨沟区、新市区、达坂城区、沙依巴克区、天山区)

益阳市(桃江县、赫山区、沅江市、资阳区、安化县、南县)

曲靖市(罗平县、宣威市、师宗县、陆良县、会泽县、富源县、沾益区、麒麟区、马龙区)韶关市(翁源县、乳源瑶族自治县、新丰县、始兴县、武江区、浈江区、乐昌市、仁化县、曲江区、南雄市)

南平市(武夷山市、浦城县、邵武市、光泽县、顺昌县、建阳区、延平区、政和县、建瓯市、松溪县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

防城港市(上思县、防城区、港口区、东兴市)

咸宁市(通山县、赤壁市、嘉鱼县、崇阳县、通城县、咸安区)

宿迁市(宿豫区、宿城区、泗洪县、沭阳县、泗阳县)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、保靖县、永顺县、花垣县、龙山县、泸溪县、古丈县、凤凰县)

朝阳市(龙城区、双塔区、朝阳县、建平县、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、临夏县、东乡族自治县、广河县、和政县、临夏市、康乐县)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、恩施市、巴东县、利川市、咸丰县、建始县、来凤县、宣恩县)

荆州市(监利市、沙市区、荆州区、松滋市、公安县、洪湖市、石首市、江陵县)

玉树藏族自治州(囊谦县、杂多县、玉树市、治多县、称多县、曲麻莱县)

梅州市(梅江区、平远县、兴宁市、梅县区、丰顺县、蕉岭县、五华县、大埔县)

长治市(壶关县、屯留区、上党区、平顺县、长子县、潞州区、沁源县、沁县、武乡县、襄垣县、潞城区、黎城县)

黑河市(爱辉区、嫩江市、北安市、孙吴县、逊克县、五大连池市)

天水市(麦积区、甘谷县、武山县、秦安县、清水县、张家川回族自治县、秦州区)

黄石市(黄石港区、大冶市、下陆区、铁山区、阳新县、西塞山区)

　　中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　美国东部时间4月23日，中国人民银行行长潘功胜在美国华盛顿特区出席二十国集团财长和央行行长会议时表示，当前全球经济充满不确定性，经济碎片化和贸易紧张局势加剧，扰乱全球产业链供应链，引发金融市场动荡，削弱全球经济增长动能，各方应加强合作，努力避免全球经济滑向“高摩擦、低信任”的轨道。贸易战、关税战没有赢家，单边主义、保护主义没有出路，不符合任何一方利益。中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　知情人士称，东南亚皇家金鹰集团（RGE）、亚洲浆纸公司（APP）以及巴西纸浆巨头Suzano（SUZB3.SA）成为金佰利公司（KMB.N）旗下估值约40亿美元的国际纸巾业务的最终竞标者。四位消息人士透露，这三家入围企业正在对相关业务开展尽职调查，预计将于5月中旬提交约束性报价。

　　知情人士表示，舒洁纸巾（Kleenex）生产商金佰利已聘请高盛（GS.N）和CenterviewPartners负责此次业务出售。被出售的国际纸巾部门是金佰利去年启动重组计划的一部分，其年度息税折旧及摊销前利润（EBITDA）约为5亿美元。

　　金佰利总部位于美国得克萨斯州欧文市，其发言人对置评请求未予回应。总部位于新加坡的资源与能源集团皇家金鹰和巴西纸浆制造商Suzano均拒绝对此事置评，印尼亚洲浆纸公司亦未回应。高盛与CenterviewPartners同样拒绝置评。

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：君

　　近日，滴普科技正式向港交所递交招股书，冲刺“企业级大模型AI应用第一股”，中信证券、民银资本等多家知名机构担任联席保荐人。

　　但与光环背道而驰的是，滴普科技的商业化进程一波三折，成立至今尚未实现盈利，近3年连续亏损累计超24亿元。尽管2024年的营收同比增长近九成，但亏损规模却翻了一倍还多。由于深陷亏损泥潭，滴普科技几乎无盈利空间可言，现金流持续“失血”，债务压力倍增。截至2024年末，滴普科技的资产负债率已达965.3%之巨，较年初大幅上升超340个百分点。

　　作为一家主打AI产品的高新技术企业，滴普科技研发实力似乎存疑。一方面，研发开支持续减少，研发人员持续流失；另一方面，销售人员平均年薪几乎是研发人员的两倍，“重销售轻研发”的倾向不言而喻。此外，公司曾被媒体曝光，存在外包、管理混乱等一系列问题，内部控制有效性或成为其IPO的拦路虎。

　　3年亏损超24亿已严重资不抵债

　　据公司官网介绍，滴普科技是企业级大模型人工智能应用解决方案提供商，国家级专精特新“小巨人”企业，拥有40余项注册专利，参编AI和工业领域多项国家标准制定。

　　公开资料显示，滴普科技由具备华为、阿里技术背景的赵杰辉和杨磊联手创立，自诞生之初便站在资本的聚光灯下。

　　赵杰辉，作为滴普科技的创始人及CEO，拥有超过20年的信息技术行业经验。赵杰辉的第一份工作是华为核心技术专家，全程参与了华为路由器的研发。从华为离职后，赵杰辉无缝衔接加入阿里，并先后担任高级技术专家、企业事业部总经理等多个重要职务。

　　另一位联合创始人杨磊，是其在华为的同事。履历显示，杨磊曾于2004年12月至2012年12月在华为担任高级产品经理及高级工程师，2018年5月与赵杰辉共同创立了滴普科技，从监事一路干到目前的执行董事。

　　滴普科技的核心技术团队里，也有不少拥有阿里、华为等头部IT企业任职经历的成员，如现任首席架构师吴小前、Fast5000E算力平台首席架构师杨维亮等。这样的“技术派创业者+大厂背景”组合，让滴普科技颇受资本青睐。

　　招股书显示，截至目前，滴普科技共完成约9轮融资，总额约合20亿元，高瓴、IDG资本、上海AI投资基金、兴业资管、交银国际等知名机构先后现身其中。2022年5月B2轮最新融资过后，滴普科技投后估值约为9.354亿美元，成为企业级AI赛道中的准独角兽企业。

　　虽然有近3年时间未获公开投资，但搭上AI之后，滴普科技的估值依然水涨船高，2024年其优先股公允价值变动绝对值达11.55亿。

　　滴普科技的商业化进程也呈现“阶梯式增长”。截至2024年，公司已累计服务245家企业客户，覆盖了消费零售、制造、医疗、交通等多个行业，其中117家大客户年收入贡献超过150万元，复购客户占比达到33.1%。这些成绩证明了滴普科技在ToB市场的初步客户黏性。

　　2022年至2024年，滴普科技年营收从1.01亿元增至2.43亿元，年均复合增长率为55.5%，其中2024年的收入同比增幅更是高达88.3%；毛利率从29.4%稳步提升至51.9%。

　　丰富的行业经验和强大的技术实力之下，滴普科技早在2019年就推出首款专注于企业管理的商业化产品——FastData企业级数据智能解决方案。彼时，赵杰辉将滴普科技定义为一家能够帮助企业实现数字化智能平台的全栈服务商。

　　2023年后，生成式AI爆发式增长，滴普科技敏锐捕捉到了这一机会，将数据中台和AI结合，转型升级为企业级大模型AI应用解决方案提供商，年末推出了FastAGI企业级人工智能解决方案，次年在多个垂直行业实现大规模商业化。

　　从财务数据上看，2023年12月，AI产品开始为滴普科技贡献收入，实现“从0到1”的突破。2024年，营收同比增长52倍，占到全年收入的35%；毛利率从12.8%跃升至49.1%，正式成为第二盈利增长曲线。

　　尽管增长迅猛，滴普科技的财务状况依旧令人担忧。2024年，滴普科技亏损额同比扩大148%至12.5亿元，占到全年收入的516.6%。2022年、2023年，年内亏损分别为6.55亿元、5.03亿元。也就是说，3年时间，公司累计亏损超24亿元。

　　滴普科技表示，随着公司不断在研发方面投入大量资金并在全球范围内拓展业务，公司预计在可预见的未来将继续产生亏损。持续性的亏损，让滴普科技的经营性现金流也一直处于“入不敷出”的状态。2022年至2024年，公司经营活动所用现金流量净额分别为-2.57亿元、-1.95亿元、-1.18亿元，累计“失血”5.7亿元；期末现金从2022年末的5.49亿元下降至2.08亿元。

　　2022年至2024年，滴普科技的现金运营成本分别为2.73亿元、2.27亿元、2.21亿元。也就是说，滴普科技目前账面上2.08亿元的现金，仅够一年运营的支出。更何况，公司还有0.84亿元的贸易应付款项需要偿还。

　　高强度的研发投入、算力、平台搭建以及客户交付等高成本运营，使得滴普科技的负债水平持续攀升。

　　2022年至2024年，滴普科技的资产负债率分别为404.43%、621.30%、965.30%，长期处于严重资不抵债状态；与之相对的，流动比率及速动比率分别从0.24、0.23下降至0.10、0.10，短期偿债风险严峻。

　　研发实力成色几何？

　　滴普科技自诩为中国首批构建AI-Ready数据融合平台的大模型人工智能应用解决方案专业提供商，但其核心技术优势的可持续性却存在争议。

　　据业内人士介绍，AI大模型需要在庞大数据集上进行训练来提供有关各种主题的深入知识和语言生产，对算力有着强烈需求。数据能力被认为是大模型人工智能应用解决方案发展的基础，具备先进数据能力的供应商才能够以更高的准确性、可扩展性及契合性，处理各不同行业的复杂任务。简言之，AI时代越发展，对于算力所提出的要求就越高。

　　算力部署层面，滴普科技或许已经输在了起跑线上。在通用大模型领域，滴普科技面临百度、阿里、腾讯、字节跳动、华为等巨头的生态压制；在垂直场景，第四范式、星环科技等已建立先发优势。而直到2023年下半年，滴普科技才开始转移研发重心，将支出从人员重新分配至算力及云服务，用于训练及微调基础模型及企业专属大模型。且全年，公司算力及云服务开支只有258万元，仅占研发支出总额的3.1%。

　　根据招股书，滴普科技计划使用一部分募集资金，通过云服务租赁的方式构建算力平台，以支持Deepexi企业级大模型平台的训练及推理应用。但这建立在其能成功上市的基础之上。

　　虽然滴普科技强调其一直大力投资于研发工作，但从实际情况上来看却是“言行不一”。2022年至2024年，滴普科技的研发开支分别为9416.8万元、8234.2万元及8139.9万元，占营业收入的比例从93.7%断崖式下滑至33.5%。

　　除研发开支在逐年减少外，滴普科技的研发团队还出现了人才流失问题。2022年至2024年，公司研发开支中雇员福利开支分别为8063.8万元、5692.5万元、3825.4万元，降幅合计达47.44%。假设每年薪酬变动幅度不大，据此估算，其研发人员流失率大概在40%左右。截至2024年末，公司研发人员数量为143人，平均年薪约26.75万元，占员工总数的44.3%。

　　与此同时，滴普科技销售成本中雇员福利开支从1681.9万元增至2363.5万元，增幅近四成；销售及营销人员数量49人，平均年薪高达48.23万元，几乎是研发人员的两倍。

　　这是否意味着，滴普科技存在“重销售轻研发”的情形？

　　从员工方面深挖，发现一个有意思的现象。据天眼查统计，2023年、2024年，滴普科技的参保人数均为0，分支机构参保人数则从234人锐减至26人，降幅高达88.89%。而招股书显示，2024年末，公司员工总数为323人，即便算上分支机构全年参保人数也只有26人，剩余近300人的社保是否缴纳？这需要税务机关介入进一步核实。

　　事实上，早在3年前，滴普科技就被凤凰网财经曝光，存在外包、裁员、管理混乱、等级森严、“后宫”传闻等问题，尽管部分说法未经官方回应，但天眼查显示，目前滴普科技相关联的成员企业共有18家，7家已经注销，剩余存续状态企业11家。

　　在知乎平台以“滴普科技”为关键词进行搜索，不少结果都是员工对公司内部管理的“口诛笔伐”，同样指向管理混乱、外包等问题。

　　结合前述参保信息，滴普科技九成涉嫌未缴纳社保的员工，是否为劳务外包甚至劳务派遣？倘若滴普科技无法给出合理解释，仅内部控制问题就可能成为公司IPO的拦路虎。

　　滴普科技目前的财务状况和业务规模在愈发内卷的AI赛道并不占据明显优势，若想在市场站稳脚跟，恐怕还需要拿出更有说服力的故事。