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郑州市(荥阳市、新郑市、惠济区、新密市、二七区、巩义市、金水区、中原区、管城回族区、中牟县、登封市、上街区)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、利川市、恩施市、咸丰县、鹤峰县、建始县、来凤县、宣恩县)

南充市(营山县、阆中市、仪陇县、西充县、嘉陵区、南部县、蓬安县、顺庆区、高坪区)

咸宁市(赤壁市、崇阳县、通城县、咸安区、嘉鱼县、通山县)  黔南布依族苗族自治州(荔波县、都匀市、贵定县、福泉市、罗甸县、惠水县、长顺县、瓮安县、独山县、龙里县、三都水族自治县、平塘县)

九江市(修水县、濂溪区、瑞昌市、彭泽县、共青城市、武宁县、柴桑区、都昌县、庐山市、永修县、德安县、湖口县、浔阳区)

商洛市(柞水县、镇安县、山阳县、商州区、丹凤县、洛南县、商南县)

抚州市(资溪县、临川区、乐安县、南城县、南丰县、金溪县、宜黄县、广昌县、崇仁县、东乡区、黎川县)广西壮族自治区

松原市(扶余市、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、宁江区)  固原市(泾源县、隆德县、西吉县、彭阳县、原州区)

大同市(新荣区、灵丘县、浑源县、广灵县、云州区、云冈区、左云县、阳高县、平城区、天镇县)

呼和浩特市(和林格尔县、玉泉区、土默特左旗、清水河县、武川县、托克托县、新城区、回民区、赛罕区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、博乐市、阿拉山口市)

济宁市(微山县、泗水县、曲阜市、汶上县、任城区、金乡县、邹城市、嘉祥县、鱼台县、兖州区、梁山县)

重庆市(渝北区、南岸区、荣昌区、奉节县、沙坪坝区、綦江区、永川区、酉阳土家族苗族自治县、大足区、九龙坡区、江北区、璧山区、巫山县、丰都县、合川区、长寿区、北碚区、城口县、潼南区、开州区、武隆区、云阳县、大渡口区、万州区、垫江县、渝中区、秀山土家族苗族自治县、梁平区、石柱土家族自治县、铜梁区、巴南区、南川区、黔江区、涪陵区、巫溪县、彭水苗族土家族自治县、江津区、忠县)

邵阳市(洞口县、武冈市、双清区、邵东市、隆回县、大祥区、新宁县、新邵县、邵阳县、绥宁县、北塔区、城步苗族自治县)

沈阳市(沈河区、康平县、苏家屯区、皇姑区、辽中区、沈北新区、于洪区、铁西区、浑南区、和平区、大东区、新民市、法库县)

新余市(分宜县、渝水区)

新疆维吾尔自治区

哈尔滨市(道外区、依兰县、延寿县、宾县、呼兰区、松北区、木兰县、尚志市、平房区、通河县、道里区、方正县、阿城区、南岗区、巴彦县、香坊区、五常市、双城区)

铜仁市(万山区、碧江区、德江县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、石阡县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、江口县、思南县)

防城港市(上思县、东兴市、港口区、防城区)

临沧市(镇康县、永德县、沧源佤族自治县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、民勤县、古浪县)

庆阳市(西峰区、合水县、正宁县、镇原县、环县、华池县、庆城县、宁县)

佳木斯市(前进区、桦南县、同江市、抚远市、向阳区、桦川县、汤原县、郊区、富锦市、东风区)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、册亨县、晴隆县、望谟县、兴义市、普安县、贞丰县、兴仁市)

武汉市(江汉区、江岸区、洪山区、东西湖区、黄陂区、新洲区、汉南区、青山区、江夏区、蔡甸区、汉阳区、硚口区、武昌区)

凉山彝族自治州(金阳县、昭觉县、美姑县、越西县、西昌市、木里藏族自治县、冕宁县、宁南县、会东县、甘洛县、普格县、盐源县、会理市、布拖县、雷波县、喜德县、德昌县)

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河源市(东源县、源城区、龙川县、紫金县、连平县、和平县)

儋州市

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、芒市、陇川县、瑞丽市)

枣庄市(峄城区、山亭区、薛城区、台儿庄区、市中区、滕州市)  五指山市(白沙黎族自治县、万宁市、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、定安县、琼海市、屯昌县、东方市、临高县、昌江黎族自治县、澄迈县、乐东黎族自治县、文昌市)

咸阳市(渭城区、泾阳县、兴平市、旬邑县、乾县、永寿县、三原县、武功县、彬州市、杨陵区、礼泉县、长武县、淳化县、秦都区)

白山市(临江市、长白朝鲜族自治县、靖宇县、浑江区、抚松县、江源区)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)荆州市(洪湖市、监利市、荆州区、公安县、江陵县、石首市、沙市区、松滋市)

衡水市(桃城区、枣强县、武强县、故城县、深州市、武邑县、饶阳县、景县、阜城县、安平县、冀州区)  临沂市(兰山区、沂水县、费县、蒙阴县、临沭县、兰陵县、沂南县、莒南县、河东区、罗庄区、郯城县、平邑县)

辽阳市(太子河区、灯塔市、弓长岭区、辽阳县、文圣区、宏伟区、白塔区)

黄冈市(黄州区、蕲春县、麻城市、黄梅县、罗田县、团风县、红安县、浠水县、武穴市、英山县)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、乌兰县、都兰县、德令哈市、天峻县、格尔木市)淮北市(杜集区、濉溪县、烈山区、相山区)

通辽市(科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、开鲁县、扎鲁特旗、库伦旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、奈曼旗)

六安市(舒城县、金寨县、霍邱县、叶集区、霍山县、裕安区、金安区)

佛山市(高明区、禅城区、顺德区、三水区、南海区)

蚌埠市(淮上区、五河县、怀远县、蚌山区、龙子湖区、禹会区、固镇县)

厦门市(思明区、海沧区、翔安区、湖里区、集美区、同安区)

河池市(环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、凤山县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、宜州区、东兰县、金城江区、罗城仫佬族自治县、天峨县、南丹县)

宣城市(宁国市、郎溪县、广德市、宣州区、绩溪县、旌德县、泾县)

三亚市(天涯区、吉阳区、海棠区、崖州区)

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、宾川县、南涧彝族自治县、云龙县、洱源县、剑川县、鹤庆县、大理市、永平县、祥云县、漾濞彝族自治县、弥渡县)

宜昌市(枝江市、宜都市、猇亭区、当阳市、长阳土家族自治县、西陵区、伍家岗区、点军区、五峰土家族自治县、兴山县、秭归县、夷陵区、远安县)

抚顺市(清原满族自治县、东洲区、新抚区、新宾满族自治县、顺城区、望花区、抚顺县)

廊坊市(三河市、固安县、安次区、广阳区、永清县、大城县、香河县、大厂回族自治县、文安县、霸州市)

玉溪市(通海县、新平彝族傣族自治县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、易门县、澄江市、江川区、峨山彝族自治县)

曲靖市(会泽县、麒麟区、陆良县、罗平县、马龙区、富源县、沾益区、师宗县、宣威市)

三沙市(南沙区、西沙区)

东莞市

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。