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东莞市

儋州市

佳木斯市(向阳区、抚远市、桦南县、前进区、东风区、郊区、桦川县、富锦市、同江市、汤原县)

喀什地区(岳普湖县、泽普县、喀什市、莎车县、疏勒县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、叶城县、伽师县、疏附县、麦盖提县)  亳州市(利辛县、涡阳县、蒙城县、谯城区)

宝鸡市(太白县、眉县、岐山县、金台区、扶风县、凤县、陇县、麟游县、凤翔区、千阳县、陈仓区、渭滨区)

临沧市(镇康县、永德县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、云县、临翔区、凤庆县)

西宁市(城西区、湟中区、城东区、湟源县、大通回族土族自治县、城中区、城北区)

平凉市(华亭市、庄浪县、崇信县、静宁县、泾川县、灵台县、崆峒区)  咸宁市(赤壁市、通城县、咸安区、崇阳县、嘉鱼县、通山县)

黄石市(铁山区、下陆区、阳新县、大冶市、西塞山区、黄石港区)

厦门市(集美区、同安区、思明区、翔安区、湖里区、海沧区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿合奇县、阿图什市)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、龙城区、北票市、凌源市、朝阳县、双塔区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

巴中市(平昌县、通江县、恩阳区、巴州区、南江县)

邵阳市(绥宁县、大祥区、邵阳县、武冈市、隆回县、洞口县、双清区、城步苗族自治县、新邵县、邵东市、北塔区、新宁县)

拉萨市(达孜区、当雄县、城关区、堆龙德庆区、曲水县、林周县、墨竹工卡县、尼木县)

阜阳市(颍东区、界首市、颍上县、颍州区、太和县、阜南县、临泉县、颍泉区)

海南藏族自治州(同德县、贵德县、贵南县、共和县、兴海县)

莆田市(涵江区、仙游县、荔城区、秀屿区、城厢区)

沧州市(东光县、河间市、盐山县、肃宁县、吴桥县、青县、南皮县、献县、泊头市、运河区、沧县、孟村回族自治县、海兴县、任丘市、新华区、黄骅市)

娄底市(涟源市、新化县、双峰县、冷水江市、娄星区)

六盘水市(盘州市、水城区、六枝特区、钟山区)

雅安市(宝兴县、荥经县、天全县、雨城区、芦山县、石棉县、名山区、汉源县)

海口市(美兰区、龙华区、秀英区、琼山区)

孝感市(大悟县、孝南区、孝昌县、应城市、云梦县、汉川市、安陆市)

自贡市(自流井区、贡井区、大安区、沿滩区、富顺县、荣县)

吕梁市(交城县、石楼县、柳林县、临县、离石区、交口县、岚县、中阳县、文水县、兴县、孝义市、汾阳市、方山县)

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驻马店市(遂平县、正阳县、确山县、汝南县、西平县、新蔡县、上蔡县、泌阳县、驿城区、平舆县)

安康市(旬阳市、紫阳县、宁陕县、岚皋县、汉阴县、汉滨区、石泉县、白河县、平利县、镇坪县)

齐齐哈尔市(铁锋区、龙江县、昂昂溪区、克东县、龙沙区、甘南县、讷河市、碾子山区、克山县、泰来县、富裕县、依安县、梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区、建华区、拜泉县)

三亚市(海棠区、崖州区、吉阳区、天涯区)  百色市(德保县、靖西市、那坡县、凌云县、田东县、田阳区、田林县、右江区、西林县、平果市、乐业县、隆林各族自治县)

运城市(平陆县、新绛县、垣曲县、稷山县、芮城县、闻喜县、绛县、盐湖区、临猗县、万荣县、河津市、夏县、永济市)

镇江市(京口区、丹徒区、丹阳市、润州区、扬中市、句容市)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)郑州市(上街区、惠济区、中牟县、荥阳市、巩义市、管城回族区、登封市、新密市、中原区、新郑市、二七区、金水区)

内蒙古自治区  石家庄市(平山县、新乐市、赵县、井陉矿区、桥西区、深泽县、行唐县、无极县、灵寿县、新华区、赞皇县、辛集市、裕华区、晋州市、长安区、藁城区、元氏县、栾城区、高邑县、正定县、鹿泉区、井陉县)

常州市(武进区、新北区、天宁区、溧阳市、钟楼区、金坛区)

贵阳市(花溪区、清镇市、息烽县、观山湖区、开阳县、南明区、修文县、云岩区、乌当区、白云区)

宜春市(宜丰县、上高县、奉新县、丰城市、靖安县、铜鼓县、樟树市、高安市、万载县、袁州区)阿克苏地区(库车市、阿克苏市、乌什县、拜城县、柯坪县、新和县、温宿县、沙雅县、阿瓦提县)

巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特中旗、乌拉特前旗、临河区、杭锦后旗、五原县、乌拉特后旗)

铁岭市(昌图县、银州区、清河区、调兵山市、铁岭县、西丰县、开原市)

鹤壁市(淇县、浚县、鹤山区、山城区、淇滨区)

葫芦岛市(绥中县、连山区、龙港区、兴城市、南票区、建昌县)

辽阳市(弓长岭区、灯塔市、宏伟区、太子河区、白塔区、辽阳县、文圣区)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、霍尔果斯市、新源县、伊宁市、巩留县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、尼勒克县、霍城县、昭苏县)

上饶市(余干县、铅山县、广丰区、鄱阳县、广信区、玉山县、横峰县、婺源县、弋阳县、万年县、德兴市、信州区)

乌鲁木齐市(达坂城区、头屯河区、天山区、沙依巴克区、水磨沟区、新市区、乌鲁木齐县、米东区)

天水市(清水县、甘谷县、秦州区、武山县、秦安县、张家川回族自治县、麦积区)

五指山市(澄迈县、东方市、文昌市、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、定安县、临高县、琼海市、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、万宁市、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县)

绍兴市(新昌县、上虞区、诸暨市、越城区、嵊州市、柯桥区)

德州市(武城县、乐陵市、庆云县、宁津县、齐河县、平原县、禹城市、陵城区、临邑县、德城区、夏津县)

凉山彝族自治州(雷波县、会理市、布拖县、喜德县、金阳县、德昌县、美姑县、甘洛县、西昌市、宁南县、普格县、冕宁县、越西县、盐源县、昭觉县、木里藏族自治县、会东县)

通化市(通化县、集安市、梅河口市、柳河县、东昌区、二道江区、辉南县)

南通市(海门区、崇川区、启东市、海安市、如皋市、如东县、通州区)

中山市

奥浦迈

重点机构：中欧基金、天弘基金、嘉实基金、华夏基金

调研摘要：

Q：在国产替代的大逻辑下，公司海外业务拓展是否会受到目前关税挑战，同时关税反制是否会加速国产替代进程？

A：目前关税政策复杂多变，从目前公司境外收入分布区域来看，公司境外收入主要来自欧洲，目前来看关税政策对公司业务的影响有限。从我们自身业务出发，细胞培养基产品作为生物医药生产成本控制的重要环节，对于之前未进行国产替代的药企以及Biotech公司等，我们认为前端成本的增加一定程度上可能会加速国产替代的进程。同时公司2022年4月己在美国加州湾区设立子公司，在目前的国际政策大环境下，布局美国研发实验室和建设生产基地显得尤为紧迫。整体来看，在目前关税政策下，我们认为对公司细胞培养基业务是呈现正向影响，可以稳定保障生物医药核心原料的供应链的安全。

Q：2024年公司商业化和三期的项目数量增长很快，如何看待2025年临床后期和商业化的项目增长对整个业绩增长的贡献率？

A：2024年的部分项目已呈现出放量的趋势，我们相信在2025年会有进一步业绩上的贡献，这也是公司过去多年布局管线开始收获的结果。未来，我们相信伴随着客户管线的推进，会有越来越多项目上市以及上市后变更获批，国内抗体药上市后销售推进节奏较快，商业化模式也趋向成熟，届时细胞培养基放量的比例也会相应上升，我们有信心未来形势将越来越有利于公司业务增长。

Q：如何展望2025年及未来三年奥浦迈培养基业务的经营趋势，以及2024年CDMO业务的亏损情况和2025年的展望？

A：2025年，我们预计细胞培养基产品收入会维持较高水平的增长，主要动力主要来自于海外市场的进一步推进以及相对后期的临床三期以及商业化项目的用量的不断增加。目前来看，国内8个商业化项目目前处于销售爬坡和产能建设阶段，我们初步预计在2025年会有一定的放量。2024年，由于CDMO业务的订单增长速度和项目执行进度未能完全符合预期，导致公司募投项目涉及的相关固定资产未能得到充分利用，存在较为明显的减值迹象，我们在充分考虑未来年度业务增长的情况下对CDMO业务计提了资产减值，预计2025年整体亏损情况会有所收窄和改善。结合自身业务以及近期CXO行业的部分公司的公开信息来看，我们判断2024年应该是CDMO行业的低点，后续会逐渐向好。

Q：处于商业化、临床三期、二期、一期、临床前等不同阶段的项目，在培养基收入贡献中的占比情况如何？商业化项目放量的节奏和稳态贡献量大概是怎样的体量？

A：截至2024年末，共有247个己确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中商业化生产阶段8个(国内)。临床前项目在实验过程中购买培养基的批次主要取决于实验效果，可能会发生重复购买的情况，同时等待临床结果可也需要很长时间，考虑到临床阶段的数据占比相对不大同时数据不一定准确，故我们内部并不会对临床阶段进行精确统计。从2024年度业务数据来看，目前我们粗略估计约30%-40%的培养基业务收入用于国内外的商业化项目。此外，不同药品的爬坡速度主要取决于客户这款药的特性以及最终的销售情况，目前很难线性的估计。总体而言，公司从2024年开始，培养基在商业化管线上的应用，整体占比和绝对金额会呈现出不断加快的趋势。

Q：关税政策对于临床III期之后项目的替代，以及二代工艺在节奏和流程上是否会有加快或简化？国内订单后续是否会有较大增加？

A：这个我们很难说，变更流程和工艺替换流程主要取决于客户以及相关监管部门。从客户开始操作这件事情一直到最终的落地，以及到最终体现在公司业务收入上，我们预计需要两年的时间。但是结合我们目前累积的经验，我们可以在经验方面给客户一定的帮助和赋能。

Q：2024年CDMO业务四个季度整体呈稳步环比增长态势，Q4同比有一定的增长，目前CDMO业务整体订单价格是否己经触底，2025年是否会有相应的资产减值？

A：2024年度公司对CDMO业务进行资产减值测试时，己充分考虑未来三年的增长情况。基于目前整体行业以及宏观环境的形势，同时参考前期己经披露了年报的CXO公司的交流情况，我们判断2024年CDMO行业己接近触底，如无特别重大的环境的变化，我们预计2025年不会再发生资产减值的情况。从CDMO服务目前订单来看，虽然受到一些贸易摩擦的扰动，但订单层面有趋势向好的情况，我们相信所有问题最终能被妥善解决。

券商研报：

电科数字

重点机构：

嘉实基金：李涛

上海睿郡资产：陆士杰

调研摘要：

Q1：公司信创业务的进展和行业发展情况？

A1：近两年，公司信创业务规模显著提升并且增速加快。从结构来看主要以金融信创为主，2024年公司金融行业签约规模保持稳步增长，同时，交通、能源、党政以及智能制造等重要行业增长加快，签约占比提升。从行业发展来看，信创已进入中盘阶段，从前期示范的金融行业向其他关键行业逐步深化，预计到2027年信创在关键行业基本完成落地。公司对信创行业发展形势保持乐观态度，预计公司信创业务将持续快速增长。

Q2：柏飞电子未来的增长动力体现在哪些方面？

A2：2024年，柏飞电子业绩实现快速增长，主要源于两方面：一是加强与行业总体单位的业务合作，相关业务收入实现增长；二是与上市公司开展的协同业务取得快速发展。2025年，柏飞电子与上市公司的协同业务依旧是其重要发展方向；此外，柏飞电子研制的以国产AI、CPU芯片为核心的边端智能推理平台已实现小批量交付，预计带来新的业务机会；在低空经济、半导体、轨道交通等领域有望保持增长态势；在民航、卫星通信等领域预计在今年会取得一定突破。

Q3：公司国际化业务的规划发展？

A3：2024年，公司国际化业务实现收入5.98亿元，近年来公司国际化业务发展态势良好。公司主要面向金融、运营商、制造业等行业的中资企业出海以及海外本地客户提供服务，去年成功落地中国联通、泰国盘谷银行等大型项目。公司已在香港、新加坡、法兰克福、美国设立公司，覆盖全球主要发达国家和地区。今年公司考虑进一步加大在亚太地区的布局力度。

Q4：公司AI产品及业务的商业化思路是怎样的？

A4：公司高度重视AI业务发展，2024年，公司AI及大模型相关业务签约金额超过4亿元，若考虑智算基础设施和AI应用开发，相关收入还会更高。在AI业务方面，公司主要为行业客户搭建智算中心和智算管理平台，同时结合公司自主智弈大模型以及华为盘古、DeepSeek等通用大模型，针对垂直行业业务场景，开发满足行业特定需求的创新性算法和应用，大力推进AI技术在金融、制造、政府、水利、医疗等行业的应用落地；数据治理也是大模型应用落地的重要环节，公司凭借对行业和客户的深刻认知，在数据治理以及语料形成方面具备明显优势。此外，2025年，公司内部推行“AllinAI”战略，各个部门都在全面融入AI能力。未来几年AI将成为公司发展的关键驱动力。

Q5：公司对国防行业景气度的判断？

A5：从年初来看，目前公司特种行业业务呈现温和放量的态势。

券商研报：

联赢激光

重点机构：富国基金、华夏基金、泉果基金

调研摘要：

1.去年和今年一季度新签订单情况如何，对今年全年新签订单的预期怎样？

答：去年全年新签订单30亿，同比减少10.33%，去年订单下滑主要是因为加强风险控制，提高了对客户资质的要求，集中服务龙头客户，同时对毛利率也提出要求，放弃过低毛利的订单。今年一季度订单接近18亿，一部分来源于消费电子，大头还是锂电。公司2025年全年规划目标是45亿，从目前客户扩产情况来看，今年全年订单情况应该会比较好。

2.怎么看这一波锂电行业周期的持续度，明年全球情况会怎样？

答：锂电主要用于电动汽车和储能行业，2024年这两块都在高速增长，动力增长20%-30%，储能增长约70%，目前行业情况是头部优质产能缺乏，2025年是一个分水岭，强者更强，弱者可能会被淘汰。所以公司紧紧围绕头部企业和二三线能够上市融资的电池企业开展工作，以规避风险。

3.今年设备厂竞争情况如何，接单毛利率预期怎样？

答：2023年初公司定了"动力锂电保市占率，细分赛道保利润"的战略，到2024年9月份以后，公司调整了动力锂电赛道的战略，设置了毛利率底线原则，锂电业务没有利润就不能干，四季度开始订单的毛利率有提高。

4.设备厂竞争格局是否呈现订单向头部设备厂集中的趋势？

答：从多年情况来看，2021年之后，做锂电设备的企业日子不好过，所以现在有的退出了，有的回归主业放弃锂电业务。公司在头部客户中的占比去年有所提高，所以电池厂把设备订单往头部设备厂集中的趋势是存在且合理的。

5.2024年减值是否已充分计提，2025年减值预期如何？

答：2024年业务规模比2023年小，但减值计提翻了一倍多，应收账款减值包括按账龄计提和单项计提两部分，按账龄计提因部分应收账款账龄变化而有所增加；单项计提是因为少数客户投资未达预期目标、资金跟不上，有出现坏账可能，公司根据客户具体信用情况进行大比例甚至全额计提。存货方面，原材料会与市价对比做减值准备，发出商品或在产品会严格按合同订单金额与实际成本匹配进行计提。从目前情况看，2025年的减值应该会比2024年少。以库存原材料为例：库存物料从2023年底的4.5亿，压缩到2024年底的2.5亿，现在每月维持在2.3亿左右，与一个月的用量差不多，库存物料数量比较健康。

券商研报：