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营口市(老边区、盖州市、鲅鱼圈区、大石桥市、站前区、西市区)

景德镇市(珠山区、浮梁县、乐平市、昌江区)

秦皇岛市(抚宁区、昌黎县、北戴河区、青龙满族自治县、卢龙县、海港区、山海关区)

福州市(鼓楼区、连江县、马尾区、罗源县、仓山区、闽清县、永泰县、晋安区、台江区、闽侯县、长乐区、平潭县、福清市)  泰安市(肥城市、新泰市、宁阳县、岱岳区、东平县、泰山区)

嘉峪关市

防城港市(港口区、东兴市、防城区、上思县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)江门市(台山市、蓬江区、新会区、鹤山市、恩平市、开平市、江海区)

云浮市(云安区、郁南县、新兴县、云城区、罗定市)  泸州市(龙马潭区、江阳区、古蔺县、泸县、纳溪区、叙永县、合江县)

庆阳市(合水县、镇原县、庆城县、环县、宁县、西峰区、正宁县、华池县)

荆州市(监利市、沙市区、石首市、洪湖市、松滋市、荆州区、公安县、江陵县)

日喀则市(吉隆县、南木林县、亚东县、江孜县、谢通门县、白朗县、昂仁县、桑珠孜区、定日县、萨迦县、定结县、仁布县、聂拉木县、萨嘎县、仲巴县、岗巴县、拉孜县、康马县)

宿州市(埇桥区、灵璧县、泗县、砀山县、萧县)

鸡西市(麻山区、鸡东县、城子河区、虎林市、鸡冠区、恒山区、梨树区、滴道区、密山市)

宁波市(慈溪市、余姚市、鄞州区、江北区、镇海区、奉化区、象山县、海曙区、北仑区、宁海县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县、永胜县、华坪县)

徐州市(铜山区、丰县、泉山区、贾汪区、沛县、鼓楼区、邳州市、睢宁县、新沂市、云龙区)

阳江市(阳西县、阳东区、阳春市、江城区)

白山市(靖宇县、临江市、江源区、长白朝鲜族自治县、浑江区、抚松县)

吉安市(遂川县、泰和县、安福县、峡江县、吉水县、新干县、万安县、永丰县、青原区、井冈山市、永新县、吉安县、吉州区)

达州市(达川区、大竹县、宣汉县、万源市、通川区、开江县、渠县)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、若羌县、轮台县、尉犁县、和静县、且末县、和硕县、焉耆回族自治县、博湖县)

本溪市(本溪满族自治县、明山区、桓仁满族自治县、南芬区、平山区、溪湖区)

鹤壁市(淇县、山城区、浚县、鹤山区、淇滨区)

南阳市(淅川县、卧龙区、镇平县、西峡县、邓州市、内乡县、桐柏县、方城县、唐河县、宛城区、社旗县、南召县、新野县)

果洛藏族自治州(玛沁县、班玛县、久治县、达日县、甘德县、玛多县)

怀化市(洪江市、新晃侗族自治县、会同县、中方县、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、辰溪县、鹤城区、溆浦县、通道侗族自治县、芷江侗族自治县)

泉州市(金门县、晋江市、安溪县、丰泽区、洛江区、惠安县、永春县、石狮市、德化县、泉港区、鲤城区、南安市)

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南宁市(宾阳县、马山县、邕宁区、武鸣区、兴宁区、横州市、江南区、上林县、隆安县、青秀区、西乡塘区、良庆区)

佳木斯市(向阳区、同江市、郊区、汤原县、富锦市、前进区、东风区、桦川县、抚远市、桦南县)

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苏州市(张家港市、虎丘区、太仓市、吴中区、昆山市、常熟市、吴江区、姑苏区、相城区)襄阳市(南漳县、襄州区、谷城县、保康县、樊城区、老河口市、宜城市、襄城区、枣阳市)

呼和浩特市(清水河县、和林格尔县、赛罕区、玉泉区、新城区、武川县、回民区、托克托县、土默特左旗)  包头市(青山区、东河区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、九原区、昆都仑区、石拐区、固阳县)

淮安市(淮安区、洪泽区、淮阴区、涟水县、金湖县、盱眙县、清江浦区)

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上饶市(鄱阳县、铅山县、信州区、万年县、德兴市、玉山县、弋阳县、余干县、婺源县、广信区、横峰县、广丰区)

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无锡市(滨湖区、惠山区、锡山区、梁溪区、新吴区、宜兴市、江阴市)

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丹东市(振兴区、凤城市、宽甸满族自治县、振安区、东港市、元宝区)

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安阳市(内黄县、安阳县、殷都区、北关区、龙安区、滑县、汤阴县、文峰区、林州市)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

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铜仁市(江口县、玉屏侗族自治县、思南县、碧江区、沿河土家族自治县、石阡县、万山区、德江县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县)

淮北市(杜集区、相山区、濉溪县、烈山区)

天津市(西青区、津南区、蓟州区、河西区、北辰区、红桥区、宝坻区、滨海新区、南开区、宁河区、河东区、静海区、河北区、东丽区、武清区、和平区)

朝阳市(建平县、龙城区、凌源市、双塔区、北票市、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

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文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）