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铜川市(王益区、宜君县、印台区、耀州区)

滁州市(来安县、琅琊区、全椒县、南谯区、凤阳县、定远县、天长市、明光市)

百色市(乐业县、田东县、田林县、那坡县、隆林各族自治县、右江区、西林县、德保县、靖西市、凌云县、平果市、田阳区)

马鞍山市(当涂县、和县、雨山区、博望区、花山区、含山县)  儋州市

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区、白碱滩区)

鹤岗市(向阳区、东山区、兴安区、兴山区、萝北县、工农区、南山区、绥滨县)

沈阳市(苏家屯区、浑南区、法库县、铁西区、于洪区、新民市、沈北新区、沈河区、康平县、大东区、辽中区、和平区、皇姑区)来宾市(象州县、金秀瑶族自治县、武宣县、忻城县、合山市、兴宾区)

抚顺市(东洲区、新宾满族自治县、抚顺县、新抚区、顺城区、望花区、清原满族自治县)  玉树藏族自治州(玉树市、杂多县、治多县、称多县、曲麻莱县、囊谦县)

厦门市(思明区、集美区、湖里区、海沧区、同安区、翔安区)

佛山市(南海区、禅城区、三水区、高明区、顺德区)

常州市(钟楼区、新北区、金坛区、武进区、天宁区、溧阳市)

长治市(长子县、黎城县、沁源县、武乡县、平顺县、潞城区、潞州区、上党区、屯留区、襄垣县、壶关县、沁县)

河源市(和平县、龙川县、源城区、连平县、紫金县、东源县)

大同市(浑源县、灵丘县、天镇县、云州区、广灵县、左云县、阳高县、平城区、新荣区、云冈区)

巴中市(巴州区、南江县、通江县、平昌县、恩阳区)

三亚市(天涯区、吉阳区、崖州区、海棠区)

深圳市(坪山区、宝安区、盐田区、福田区、龙华区、罗湖区、南山区、龙岗区、光明区)

三门峡市(陕州区、湖滨区、义马市、灵宝市、渑池县、卢氏县)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、镶黄旗、锡林浩特市、正蓝旗、正镶白旗、苏尼特右旗、苏尼特左旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、多伦县)

拉萨市(当雄县、城关区、墨竹工卡县、尼木县、林周县、堆龙德庆区、达孜区、曲水县)

忻州市(五寨县、保德县、繁峙县、原平市、河曲县、忻府区、岢岚县、静乐县、神池县、宁武县、五台县、偏关县、定襄县、代县)

咸宁市(赤壁市、通山县、嘉鱼县、崇阳县、通城县、咸安区)

鄂尔多斯市(乌审旗、准格尔旗、康巴什区、东胜区、鄂托克前旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗、杭锦旗)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、精河县、温泉县)

常德市(津市市、安乡县、鼎城区、桃源县、石门县、澧县、汉寿县、武陵区、临澧县)

洛阳市(伊川县、宜阳县、栾川县、老城区、偃师区、瀍河回族区、西工区、新安县、汝阳县、洛宁县、嵩县、孟津区、洛龙区、涧西区)

上饶市(广丰区、广信区、信州区、德兴市、玉山县、弋阳县、万年县、鄱阳县、婺源县、横峰县、铅山县、余干县)

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果洛藏族自治州(甘德县、玛沁县、班玛县、达日县、玛多县、久治县)

赤峰市(喀喇沁旗、敖汉旗、红山区、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、翁牛特旗、克什克腾旗、元宝山区、林西县、巴林右旗、宁城县、松山区)

滨州市(无棣县、惠民县、滨城区、博兴县、沾化区、邹平市、阳信县)

大连市(沙河口区、甘井子区、中山区、西岗区、瓦房店市、旅顺口区、庄河市、长海县、金州区、普兰店区)  淮安市(淮阴区、清江浦区、涟水县、金湖县、洪泽区、淮安区、盱眙县)

昭通市(永善县、彝良县、鲁甸县、威信县、大关县、巧家县、水富市、镇雄县、盐津县、昭阳区、绥江县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县、乾安县、宁江区)

朝阳市(凌源市、朝阳县、龙城区、建平县、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区)泰安市(东平县、宁阳县、新泰市、泰山区、肥城市、岱岳区)

九江市(彭泽县、武宁县、修水县、庐山市、柴桑区、德安县、瑞昌市、永修县、湖口县、共青城市、都昌县、浔阳区、濂溪区)  乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、沙依巴克区、米东区、新市区、头屯河区、水磨沟区、达坂城区、天山区)

北海市(铁山港区、海城区、合浦县、银海区)

怀化市(洪江市、鹤城区、通道侗族自治县、会同县、芷江侗族自治县、中方县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、辰溪县、沅陵县、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县)

大庆市(龙凤区、让胡路区、萨尔图区、林甸县、红岗区、肇源县、肇州县、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县)郑州市(惠济区、中原区、巩义市、上街区、中牟县、登封市、新郑市、金水区、新密市、二七区、管城回族区、荥阳市)

大理白族自治州(永平县、剑川县、漾濞彝族自治县、云龙县、鹤庆县、宾川县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、弥渡县、大理市、洱源县、祥云县)

保定市(望都县、清苑区、高阳县、涞源县、曲阳县、阜平县、易县、容城县、竞秀区、安新县、定兴县、涿州市、顺平县、唐县、博野县、徐水区、定州市、蠡县、涞水县、雄县、高碑店市、安国市、满城区、莲池区)

凉山彝族自治州(西昌市、美姑县、冕宁县、雷波县、甘洛县、德昌县、昭觉县、会东县、喜德县、盐源县、木里藏族自治县、会理市、宁南县、越西县、金阳县、布拖县、普格县)

福州市(罗源县、台江区、平潭县、鼓楼区、闽侯县、永泰县、马尾区、闽清县、福清市、晋安区、长乐区、仓山区、连江县)

徐州市(丰县、云龙区、鼓楼区、泉山区、铜山区、沛县、新沂市、邳州市、贾汪区、睢宁县)

乐山市(沙湾区、井研县、马边彝族自治县、五通桥区、峨眉山市、峨边彝族自治县、沐川县、金口河区、夹江县、市中区、犍为县)

南宁市(横州市、马山县、江南区、兴宁区、武鸣区、宾阳县、青秀区、西乡塘区、良庆区、邕宁区、隆安县、上林县)

广西壮族自治区

淮北市(相山区、烈山区、杜集区、濉溪县)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、奇台县、木垒哈萨克自治县、阜康市、呼图壁县、昌吉市、玛纳斯县)

包头市(昆都仑区、九原区、东河区、白云鄂博矿区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、固阳县、青山区)

抚州市(乐安县、资溪县、东乡区、临川区、南丰县、广昌县、宜黄县、黎川县、南城县、崇仁县、金溪县)

开封市(杞县、尉氏县、顺河回族区、龙亭区、鼓楼区、通许县、兰考县、禹王台区、祥符区)

张家口市(怀安县、涿鹿县、桥西区、桥东区、张北县、康保县、崇礼区、怀来县、宣化区、阳原县、蔚县、尚义县、下花园区、赤城县、万全区、沽源县)

葫芦岛市(南票区、兴城市、龙港区、绥中县、连山区、建昌县)

商洛市(洛南县、丹凤县、镇安县、商南县、山阳县、商州区、柞水县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。