穿越异世之祸乱七美男:感受多元文化的碰撞与融合

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黑河市(嫩江市、五大连池市、逊克县、孙吴县、北安市、爱辉区)

哈尔滨市(平房区、呼兰区、阿城区、双城区、依兰县、通河县、道外区、松北区、延寿县、巴彦县、南岗区、五常市、方正县、木兰县、道里区、尚志市、宾县、香坊区)

天津市(河东区、西青区、北辰区、宝坻区、滨海新区、宁河区、河北区、津南区、蓟州区、东丽区、河西区、静海区、武清区、红桥区、南开区、和平区)

焦作市(温县、马村区、孟州市、山阳区、博爱县、修武县、沁阳市、武陟县、中站区、解放区)  咸宁市(嘉鱼县、咸安区、通山县、崇阳县、赤壁市、通城县)

玉溪市(澄江市、江川区、通海县、华宁县、峨山彝族自治县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、红塔区)

周口市(项城市、郸城县、淮阳区、商水县、鹿邑县、沈丘县、西华县、太康县、川汇区、扶沟县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、弥渡县、鹤庆县、剑川县、宾川县、永平县、云龙县、大理市、漾濞彝族自治县、祥云县、南涧彝族自治县、洱源县)  滨州市(无棣县、邹平市、惠民县、沾化区、阳信县、滨城区、博兴县)

普洱市(景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、思茅区)

梧州市(龙圩区、万秀区、苍梧县、藤县、蒙山县、长洲区、岑溪市)

深圳市(龙岗区、龙华区、盐田区、坪山区、福田区、罗湖区、南山区、光明区、宝安区)

甘孜藏族自治州(德格县、稻城县、乡城县、得荣县、康定市、道孚县、泸定县、巴塘县、新龙县、甘孜县、丹巴县、色达县、炉霍县、九龙县、石渠县、白玉县、理塘县、雅江县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、刚察县、祁连县)

南充市(仪陇县、蓬安县、嘉陵区、顺庆区、高坪区、西充县、营山县、阆中市、南部县)

合肥市(包河区、瑶海区、肥东县、蜀山区、肥西县、长丰县、庐江县、巢湖市、庐阳区)

德州市(平原县、乐陵市、陵城区、齐河县、武城县、德城区、夏津县、临邑县、禹城市、庆云县、宁津县)

唐山市(迁安市、古冶区、路南区、遵化市、滦南县、路北区、丰南区、乐亭县、丰润区、玉田县、迁西县、曹妃甸区、滦州市、开平区)

大连市(沙河口区、长海县、旅顺口区、金州区、西岗区、瓦房店市、普兰店区、庄河市、甘井子区、中山区)

黄石市(阳新县、西塞山区、黄石港区、大冶市、铁山区、下陆区)

钦州市(浦北县、钦南区、灵山县、钦北区)

安阳市(殷都区、滑县、文峰区、北关区、内黄县、安阳县、林州市、汤阴县、龙安区)

赤峰市(元宝山区、巴林左旗、宁城县、敖汉旗、林西县、喀喇沁旗、巴林右旗、红山区、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、松山区)

杭州市(桐庐县、余杭区、富阳区、上城区、西湖区、淳安县、萧山区、建德市、钱塘区、临安区、临平区、滨江区、拱墅区)

渭南市(华阴市、富平县、白水县、潼关县、澄城县、华州区、临渭区、大荔县、蒲城县、韩城市、合阳县)

昌都市(卡若区、左贡县、洛隆县、芒康县、类乌齐县、江达县、边坝县、贡觉县、八宿县、察雅县、丁青县)

阿里地区(革吉县、改则县、日土县、措勤县、噶尔县、札达县、普兰县)

凉山彝族自治州(美姑县、甘洛县、越西县、会理市、喜德县、西昌市、木里藏族自治县、布拖县、普格县、昭觉县、金阳县、雷波县、盐源县、会东县、宁南县、德昌县、冕宁县)

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忻州市(宁武县、神池县、五寨县、代县、定襄县、忻府区、河曲县、保德县、静乐县、偏关县、原平市、五台县、岢岚县、繁峙县)

漳州市(云霄县、漳浦县、龙海区、南靖县、东山县、华安县、诏安县、龙文区、长泰区、芗城区、平和县)

临沂市(兰山区、沂南县、罗庄区、莒南县、平邑县、沂水县、蒙阴县、郯城县、费县、兰陵县、临沭县、河东区)

清远市(清新区、连州市、连山壮族瑶族自治县、英德市、清城区、阳山县、佛冈县、连南瑶族自治县)  邵阳市(双清区、隆回县、大祥区、北塔区、新邵县、邵东市、邵阳县、新宁县、绥宁县、武冈市、洞口县、城步苗族自治县)

崇左市(凭祥市、天等县、龙州县、大新县、扶绥县、江州区、宁明县)

葫芦岛市(龙港区、连山区、绥中县、建昌县、南票区、兴城市)

玉树藏族自治州(囊谦县、玉树市、曲麻莱县、治多县、称多县、杂多县)来宾市(武宣县、金秀瑶族自治县、象州县、兴宾区、忻城县、合山市)

酒泉市(敦煌市、金塔县、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、肃州区、玉门市)  新疆维吾尔自治区

贵阳市(乌当区、观山湖区、花溪区、白云区、息烽县、南明区、开阳县、修文县、清镇市、云岩区)

松原市(乾安县、宁江区、扶余市、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

昆明市(安宁市、呈贡区、官渡区、晋宁区、西山区、宜良县、富民县、禄劝彝族苗族自治县、五华区、盘龙区、东川区、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县)吉安市(泰和县、永新县、吉水县、井冈山市、永丰县、万安县、青原区、遂川县、新干县、吉州区、安福县、吉安县、峡江县)

上饶市(余干县、玉山县、广丰区、弋阳县、万年县、铅山县、婺源县、信州区、横峰县、广信区、德兴市、鄱阳县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

常德市(澧县、石门县、汉寿县、鼎城区、安乡县、桃源县、武陵区、临澧县、津市市)

日照市(东港区、岚山区、五莲县、莒县)

信阳市(浉河区、固始县、潢川县、光山县、罗山县、息县、平桥区、商城县、淮滨县、新县)

那曲市(尼玛县、安多县、色尼区、索县、嘉黎县、双湖县、申扎县、聂荣县、比如县、巴青县、班戈县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区、华坪县)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区)

百色市(右江区、靖西市、田阳区、凌云县、田林县、田东县、隆林各族自治县、西林县、平果市、德保县、乐业县、那坡县)

宿州市(泗县、砀山县、萧县、埇桥区、灵璧县)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、龙里县、福泉市、荔波县、贵定县、都匀市、长顺县、惠水县、瓮安县、独山县、罗甸县、三都水族自治县)

舟山市(定海区、普陀区、嵊泗县、岱山县)

兴安盟(阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、突泉县)

齐齐哈尔市(富拉尔基区、拜泉县、铁锋区、碾子山区、建华区、梅里斯达斡尔族区、泰来县、龙沙区、甘南县、龙江县、富裕县、克东县、讷河市、克山县、昂昂溪区、依安县)

临夏回族自治州(和政县、广河县、康乐县、临夏市、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、永靖县)

广元市(剑阁县、苍溪县、昭化区、朝天区、旺苍县、青川县、利州区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金