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厦门市(集美区、同安区、海沧区、思明区、湖里区、翔安区)

吴忠市(盐池县、红寺堡区、利通区、青铜峡市、同心县)

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阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、昭平县、八步区、平桂区)

张家界市(慈利县、武陵源区、桑植县、永定区)

莆田市(荔城区、涵江区、仙游县、秀屿区、城厢区)

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珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

重庆市(巫山县、南川区、万州区、荣昌区、云阳县、大渡口区、秀山土家族苗族自治县、彭水苗族土家族自治县、长寿区、铜梁区、城口县、綦江区、巴南区、江北区、大足区、渝北区、南岸区、酉阳土家族苗族自治县、北碚区、合川区、梁平区、垫江县、璧山区、潼南区、奉节县、江津区、渝中区、丰都县、武隆区、开州区、九龙坡区、黔江区、忠县、巫溪县、沙坪坝区、石柱土家族自治县、涪陵区、永川区)

太原市(万柏林区、娄烦县、清徐县、阳曲县、晋源区、杏花岭区、小店区、古交市、迎泽区、尖草坪区)

曲靖市(富源县、沾益区、麒麟区、罗平县、师宗县、马龙区、会泽县、陆良县、宣威市)

抚州市(资溪县、黎川县、南丰县、崇仁县、南城县、金溪县、广昌县、乐安县、东乡区、临川区、宜黄县)

商洛市(洛南县、山阳县、柞水县、丹凤县、镇安县、商南县、商州区)

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商丘市(永城市、睢阳区、睢县、虞城县、民权县、柘城县、宁陵县、夏邑县、梁园区)

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娄底市(涟源市、冷水江市、新化县、双峰县、娄星区)

合肥市(蜀山区、瑶海区、包河区、巢湖市、肥西县、肥东县、庐江县、庐阳区、长丰县)

阜阳市(界首市、阜南县、颍州区、太和县、颍泉区、颍上县、颍东区、临泉县)

郑州市(惠济区、巩义市、管城回族区、荥阳市、登封市、上街区、新郑市、二七区、新密市、中原区、金水区、中牟县)

丽水市(遂昌县、莲都区、庆元县、景宁畲族自治县、缙云县、云和县、龙泉市、松阳县、青田县)

随州市(广水市、随县、曾都区)

宿州市(萧县、泗县、埇桥区、灵璧县、砀山县)

上海市(闵行区、浦东新区、静安区、虹口区、青浦区、长宁区、徐汇区、黄浦区、普陀区、嘉定区、奉贤区、松江区、宝山区、杨浦区、崇明区、金山区)

大理白族自治州(鹤庆县、永平县、大理市、漾濞彝族自治县、洱源县、巍山彝族回族自治县、剑川县、云龙县、南涧彝族自治县、祥云县、弥渡县、宾川县)

淮南市(凤台县、田家庵区、寿县、八公山区、大通区、谢家集区、潘集区)

钦州市(钦北区、钦南区、浦北县、灵山县)

北海市(银海区、合浦县、铁山港区、海城区)

石河子市(双河市、图木舒克市、可克达拉市、昆玉市、五家渠市、北屯市、阿拉尔市、白杨市、铁门关市、新星市、胡杨河市)

文山壮族苗族自治州(广南县、砚山县、西畴县、马关县、文山市、富宁县、丘北县、麻栗坡县)

定西市(岷县、漳县、安定区、临洮县、渭源县、陇西县、通渭县)

鹤壁市(淇滨区、鹤山区、山城区、浚县、淇县)

铜仁市(沿河土家族自治县、江口县、万山区、德江县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、石阡县、玉屏侗族自治县、碧江区、思南县)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、望谟县、安龙县、兴义市、贞丰县、普安县、册亨县、晴隆县)

伊春市(友好区、汤旺县、金林区、南岔县、丰林县、铁力市、嘉荫县、伊美区、大箐山县、乌翠区)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区)

张掖市(甘州区、民乐县、山丹县、肃南裕固族自治县、高台县、临泽县)

上饶市(德兴市、万年县、余干县、婺源县、广丰区、横峰县、铅山县、鄱阳县、信州区、玉山县、弋阳县、广信区)

济宁市(任城区、鱼台县、嘉祥县、泗水县、金乡县、邹城市、汶上县、微山县、梁山县、曲阜市、兖州区)

宜昌市(宜都市、五峰土家族自治县、夷陵区、点军区、远安县、当阳市、猇亭区、伍家岗区、兴山县、西陵区、秭归县、长阳土家族自治县、枝江市)

黄石市(黄石港区、下陆区、铁山区、阳新县、西塞山区、大冶市)

广安市(广安区、前锋区、邻水县、岳池县、武胜县、华蓥市)

宁波市(镇海区、余姚市、象山县、海曙区、江北区、慈溪市、奉化区、鄞州区、宁海县、北仑区)

汉中市(略阳县、城固县、宁强县、西乡县、勉县、佛坪县、南郑区、洋县、镇巴县、留坝县、汉台区)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、肃州区、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、瓜州县、金塔县)

临沂市(河东区、平邑县、兰山区、罗庄区、临沭县、莒南县、郯城县、沂南县、兰陵县、费县、沂水县、蒙阴县)

西宁市(城中区、湟源县、城西区、湟中区、城东区、大通回族土族自治县、城北区)

天津市(南开区、西青区、河北区、津南区、东丽区、和平区、河东区、红桥区、宁河区、北辰区、河西区、武清区、静海区、蓟州区、滨海新区、宝坻区)

驻马店市(泌阳县、驿城区、汝南县、西平县、遂平县、确山县、平舆县、新蔡县、正阳县、上蔡县)

新乡市(延津县、牧野区、红旗区、新乡县、封丘县、卫滨区、卫辉市、长垣市、辉县市、原阳县、获嘉县、凤泉区)

黑河市(嫩江市、北安市、爱辉区、孙吴县、逊克县、五大连池市)

吕梁市(方山县、兴县、孝义市、离石区、石楼县、文水县、汾阳市、岚县、交城县、中阳县、交口县、柳林县、临县)

赤峰市(敖汉旗、宁城县、红山区、阿鲁科尔沁旗、林西县、克什克腾旗、松山区、翁牛特旗、巴林左旗、喀喇沁旗、巴林右旗、元宝山区)

楚雄彝族自治州(南华县、姚安县、楚雄市、禄丰市、大姚县、双柏县、武定县、元谋县、牟定县、永仁县)

咸阳市(旬邑县、武功县、乾县、长武县、永寿县、兴平市、泾阳县、淳化县、彬州市、秦都区、渭城区、礼泉县、三原县、杨陵区)

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来宾市(金秀瑶族自治县、兴宾区、象州县、忻城县、合山市、武宣县)

新余市(分宜县、渝水区)

安阳市(文峰区、北关区、滑县、龙安区、安阳县、汤阴县、殷都区、内黄县、林州市)

铁岭市(昌图县、清河区、调兵山市、铁岭县、银州区、开原市、西丰县)

黄山市(祁门县、徽州区、黄山区、屯溪区、歙县、休宁县、黟县)

荆门市(掇刀区、沙洋县、钟祥市、京山市、东宝区)

晋城市(陵川县、城区、泽州县、高平市、沁水县、阳城县)

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宝鸡市(凤县、扶风县、陇县、金台区、眉县、渭滨区、麟游县、千阳县、太白县、岐山县、陈仓区、凤翔区)

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徐州市(新沂市、睢宁县、沛县、丰县、邳州市、鼓楼区、云龙区、泉山区、铜山区、贾汪区)

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邵阳市(新邵县、绥宁县、邵东市、大祥区、武冈市、新宁县、邵阳县、双清区、城步苗族自治县、北塔区、隆回县、洞口县)

  关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。

  我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。

  我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。

  这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。

  好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?

  但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?

  恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。

  上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。

  记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。

  当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。

  这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。

  就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。

  但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。

  这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。

  学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。

  你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?

  换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。

  2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。

  但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。

  周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。

  “特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。

  但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。

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