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淄博市(张店区、沂源县、高青县、临淄区、桓台县、博山区、周村区、淄川区)

北海市(合浦县、铁山港区、银海区、海城区)

衡水市(冀州区、安平县、故城县、枣强县、饶阳县、武邑县、桃城区、阜城县、深州市、景县、武强县)

天水市(清水县、秦安县、甘谷县、张家川回族自治县、秦州区、武山县、麦积区)  新余市(分宜县、渝水区)

张家界市(永定区、桑植县、武陵源区、慈利县)

平顶山市(湛河区、鲁山县、舞钢市、宝丰县、汝州市、卫东区、新华区、郏县、石龙区、叶县)

清远市(佛冈县、英德市、连山壮族瑶族自治县、连州市、阳山县、连南瑶族自治县、清城区、清新区)

肇庆市(四会市、高要区、端州区、怀集县、广宁县、德庆县、封开县、鼎湖区)  泰州市(姜堰区、兴化市、泰兴市、海陵区、靖江市、高港区)

来宾市(忻城县、金秀瑶族自治县、兴宾区、象州县、武宣县、合山市)

西宁市(湟中区、城中区、湟源县、城东区、城西区、城北区、大通回族土族自治县)

泸州市(叙永县、龙马潭区、古蔺县、合江县、纳溪区、江阳区、泸县)

济宁市(金乡县、邹城市、兖州区、微山县、梁山县、泗水县、汶上县、曲阜市、嘉祥县、任城区、鱼台县)

安阳市(龙安区、文峰区、滑县、内黄县、林州市、汤阴县、殷都区、安阳县、北关区)

玉溪市(峨山彝族自治县、红塔区、通海县、易门县、江川区、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、新平彝族傣族自治县)

晋城市(阳城县、沁水县、城区、泽州县、高平市、陵川县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

漯河市(源汇区、召陵区、郾城区、临颍县、舞阳县)

榆林市(定边县、绥德县、子洲县、清涧县、米脂县、榆阳区、横山区、佳县、吴堡县、神木市、府谷县、靖边县)

自贡市(富顺县、荣县、自流井区、贡井区、大安区、沿滩区)

惠州市(惠东县、博罗县、龙门县、惠阳区、惠城区)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、鄂托克前旗、康巴什区、东胜区、杭锦旗、鄂托克旗、准格尔旗、乌审旗、达拉特旗)

亳州市(利辛县、蒙城县、涡阳县、谯城区)

江门市(新会区、台山市、开平市、蓬江区、鹤山市、恩平市、江海区)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

和田地区(和田市、皮山县、洛浦县、于田县、和田县、策勒县、民丰县、墨玉县)

淮南市(大通区、潘集区、凤台县、田家庵区、八公山区、寿县、谢家集区)

蚌埠市(淮上区、龙子湖区、怀远县、五河县、固镇县、蚌山区、禹会区)

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南宁市(江南区、西乡塘区、上林县、隆安县、马山县、兴宁区、武鸣区、良庆区、横州市、宾阳县、青秀区、邕宁区)

朝阳市(龙城区、朝阳县、北票市、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、凌源市)

南阳市(新野县、镇平县、淅川县、唐河县、社旗县、卧龙区、宛城区、内乡县、南召县、邓州市、桐柏县、方城县、西峡县)

庆阳市(华池县、合水县、环县、宁县、正宁县、西峰区、镇原县、庆城县)  阿坝藏族羌族自治州(松潘县、金川县、阿坝县、小金县、九寨沟县、黑水县、汶川县、红原县、壤塘县、马尔康市、茂县、若尔盖县、理县)

大理白族自治州(永平县、宾川县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、祥云县、大理市、剑川县、弥渡县、洱源县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、云龙县)

定西市(安定区、渭源县、岷县、通渭县、临洮县、漳县、陇西县)

太原市(尖草坪区、清徐县、万柏林区、古交市、小店区、阳曲县、迎泽区、娄烦县、杏花岭区、晋源区)黑河市(五大连池市、爱辉区、逊克县、孙吴县、北安市、嫩江市)

牡丹江市(爱民区、东安区、绥芬河市、阳明区、海林市、东宁市、林口县、穆棱市、宁安市、西安区)  秦皇岛市(昌黎县、山海关区、海港区、北戴河区、青龙满族自治县、卢龙县、抚宁区)

襄阳市(枣阳市、襄州区、老河口市、南漳县、宜城市、襄城区、樊城区、谷城县、保康县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

甘南藏族自治州(卓尼县、迭部县、碌曲县、合作市、玛曲县、临潭县、舟曲县、夏河县)哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、花垣县、永顺县、吉首市、龙山县、凤凰县、保靖县、泸溪县)

唐山市(遵化市、古冶区、乐亭县、曹妃甸区、滦南县、滦州市、迁西县、丰南区、迁安市、丰润区、玉田县、开平区、路北区、路南区)

朔州市(朔城区、右玉县、怀仁市、应县、平鲁区、山阴县)

红河哈尼族彝族自治州(开远市、建水县、河口瑶族自治县、个旧市、红河县、元阳县、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、蒙自市、石屏县、绿春县、屏边苗族自治县)

池州市(东至县、贵池区、青阳县、石台县)

海南藏族自治州(贵德县、共和县、兴海县、同德县、贵南县)

信阳市(浉河区、光山县、潢川县、淮滨县、罗山县、新县、息县、商城县、平桥区、固始县)

东营市(河口区、东营区、垦利区、利津县、广饶县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、瑞丽市、盈江县、陇川县、梁河县)

运城市(永济市、绛县、芮城县、万荣县、夏县、闻喜县、垣曲县、新绛县、河津市、临猗县、稷山县、盐湖区、平陆县)

河源市(紫金县、东源县、龙川县、源城区、连平县、和平县)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区、独山子区)

揭阳市(普宁市、揭西县、惠来县、榕城区、揭东区)

白山市(抚松县、长白朝鲜族自治县、临江市、浑江区、江源区、靖宇县)

洛阳市(汝阳县、宜阳县、洛龙区、西工区、新安县、栾川县、偃师区、洛宁县、瀍河回族区、老城区、涧西区、嵩县、孟津区、伊川县)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”