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抚顺市(清原满族自治县、顺城区、望花区、抚顺县、新宾满族自治县、东洲区、新抚区)

眉山市(东坡区、青神县、仁寿县、丹棱县、洪雅县、彭山区)

青岛市(崂山区、李沧区、城阳区、胶州市、莱西市、市南区、即墨区、市北区、黄岛区、平度市)

鹤壁市(山城区、淇滨区、淇县、浚县、鹤山区)  黄石市(黄石港区、大冶市、铁山区、下陆区、阳新县、西塞山区)

襄阳市(襄州区、南漳县、谷城县、老河口市、保康县、枣阳市、宜城市、襄城区、樊城区)

黄山市(黟县、歙县、屯溪区、徽州区、黄山区、休宁县、祁门县)

铁岭市(开原市、铁岭县、调兵山市、昌图县、西丰县、银州区、清河区)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、民勤县、古浪县)  哈尔滨市(道里区、呼兰区、延寿县、尚志市、木兰县、巴彦县、依兰县、双城区、方正县、宾县、松北区、道外区、通河县、阿城区、南岗区、香坊区、五常市、平房区)

龙岩市(漳平市、长汀县、上杭县、武平县、新罗区、连城县、永定区)

遵义市(红花岗区、仁怀市、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、凤冈县、湄潭县、余庆县、播州区、绥阳县、正安县、习水县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县)

福州市(仓山区、闽侯县、福清市、马尾区、长乐区、连江县、闽清县、台江区、鼓楼区、罗源县、永泰县、平潭县、晋安区)

宿迁市(宿豫区、泗洪县、泗阳县、宿城区、沭阳县)

曲靖市(富源县、宣威市、沾益区、陆良县、会泽县、罗平县、麒麟区、马龙区、师宗县)

漳州市(平和县、长泰区、芗城区、南靖县、龙海区、华安县、东山县、漳浦县、诏安县、云霄县、龙文区)

鄂尔多斯市(东胜区、乌审旗、康巴什区、鄂托克旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、鄂托克前旗、达拉特旗、准格尔旗)

廊坊市(固安县、大厂回族自治县、大城县、霸州市、香河县、安次区、永清县、广阳区、三河市、文安县)

镇江市(句容市、京口区、丹阳市、扬中市、润州区、丹徒区)

临沧市(镇康县、沧源佤族自治县、云县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、永德县)

台州市(黄岩区、玉环市、温岭市、三门县、椒江区、天台县、路桥区、临海市、仙居县)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

甘南藏族自治州(迭部县、夏河县、合作市、碌曲县、临潭县、舟曲县、卓尼县、玛曲县)

长沙市(开福区、雨花区、浏阳市、长沙县、望城区、天心区、芙蓉区、宁乡市、岳麓区)

临夏回族自治州(临夏市、东乡族自治县、和政县、康乐县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、永靖县)

咸阳市(乾县、秦都区、武功县、淳化县、三原县、礼泉县、长武县、兴平市、渭城区、旬邑县、永寿县、泾阳县、彬州市、杨陵区)

广元市(昭化区、剑阁县、青川县、朝天区、旺苍县、利州区、苍溪县)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、独山子区、乌尔禾区)

昆明市(东川区、五华区、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、呈贡区、西山区、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、宜良县、富民县、安宁市、晋宁区、官渡区、嵩明县)

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蚌埠市(禹会区、龙子湖区、固镇县、五河县、蚌山区、淮上区、怀远县)

滨州市(邹平市、惠民县、沾化区、滨城区、阳信县、无棣县、博兴县)

淄博市(博山区、高青县、淄川区、张店区、临淄区、沂源县、周村区、桓台县)

重庆市(巴南区、江津区、彭水苗族土家族自治县、江北区、忠县、黔江区、巫山县、巫溪县、渝中区、合川区、长寿区、九龙坡区、大足区、梁平区、潼南区、丰都县、奉节县、城口县、大渡口区、荣昌区、南川区、秀山土家族苗族自治县、云阳县、北碚区、涪陵区、万州区、武隆区、铜梁区、垫江县、綦江区、开州区、渝北区、沙坪坝区、永川区、酉阳土家族苗族自治县、璧山区、南岸区、石柱土家族自治县)  那曲市(色尼区、安多县、尼玛县、嘉黎县、比如县、双湖县、申扎县、索县、班戈县、聂荣县、巴青县)

四平市(伊通满族自治县、梨树县、铁西区、双辽市、铁东区)

许昌市(襄城县、鄢陵县、魏都区、建安区、禹州市、长葛市)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县、平坝区)武汉市(汉阳区、洪山区、江岸区、青山区、蔡甸区、黄陂区、东西湖区、江夏区、江汉区、硚口区、汉南区、新洲区、武昌区)

无锡市(梁溪区、滨湖区、锡山区、惠山区、江阴市、新吴区、宜兴市)  衢州市(柯城区、龙游县、开化县、常山县、衢江区、江山市)

抚州市(黎川县、东乡区、金溪县、乐安县、宜黄县、资溪县、南丰县、崇仁县、广昌县、临川区、南城县)

成都市(青羊区、郫都区、青白江区、都江堰市、温江区、金牛区、锦江区、武侯区、新都区、简阳市、彭州市、龙泉驿区、双流区、大邑县、崇州市、新津区、邛崃市、成华区、金堂县、蒲江县)

连云港市(东海县、赣榆区、连云区、海州区、灌云县、灌南县)松原市(乾安县、扶余市、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)

梧州市(蒙山县、岑溪市、龙圩区、苍梧县、长洲区、藤县、万秀区)

天津市(武清区、河西区、津南区、红桥区、河东区、河北区、蓟州区、东丽区、宁河区、西青区、静海区、南开区、北辰区、滨海新区、和平区、宝坻区)

阜新市(细河区、新邱区、太平区、彰武县、清河门区、海州区、阜新蒙古族自治县)

太原市(清徐县、古交市、小店区、杏花岭区、晋源区、尖草坪区、阳曲县、娄烦县、迎泽区、万柏林区)

绥化市(海伦市、北林区、安达市、肇东市、明水县、望奎县、庆安县、绥棱县、青冈县、兰西县)

海南藏族自治州(共和县、同德县、兴海县、贵德县、贵南县)

铜仁市(沿河土家族自治县、江口县、思南县、碧江区、万山区、德江县、印江土家族苗族自治县、石阡县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、茫崖市、都兰县、德令哈市、乌兰县、格尔木市)

荆州市(江陵县、公安县、沙市区、监利市、石首市、松滋市、荆州区、洪湖市)

芜湖市(无为市、繁昌区、鸠江区、镜湖区、弋江区、南陵县、湾沚区)

上海市(奉贤区、松江区、崇明区、宝山区、徐汇区、静安区、闵行区、杨浦区、长宁区、金山区、嘉定区、浦东新区、黄浦区、普陀区、虹口区、青浦区)

辽阳市(宏伟区、辽阳县、灯塔市、太子河区、白塔区、文圣区、弓长岭区)

宣城市(宣州区、旌德县、广德市、泾县、宁国市、绩溪县、郎溪县)

牡丹江市(爱民区、绥芬河市、东宁市、东安区、宁安市、海林市、西安区、林口县、阳明区、穆棱市)

攀枝花市(东区、盐边县、米易县、仁和区、西区)

亳州市(涡阳县、蒙城县、利辛县、谯城区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。