四虎黄色影院-揭示真实故事与人性深度。

更新时间：2025-04-24 20:07:47　浏览次数： 942

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那曲市(安多县、聂荣县、申扎县、双湖县、巴青县、班戈县、尼玛县、索县、嘉黎县、色尼区、比如县)

西宁市(湟源县、城中区、城北区、湟中区、城东区、城西区、大通回族土族自治县)

滁州市(凤阳县、来安县、全椒县、琅琊区、南谯区、天长市、明光市、定远县)

六盘水市(六枝特区、盘州市、钟山区、水城区)

潍坊市(高密市、诸城市、昌邑市、临朐县、寒亭区、安丘市、潍城区、青州市、昌乐县、寿光市、奎文区、坊子区)

衢州市(龙游县、江山市、常山县、柯城区、开化县、衢江区)

扬州市(宝应县、广陵区、仪征市、邗江区、高邮市、江都区)

河池市(南丹县、天峨县、宜州区、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、东兰县、大化瑶族自治县、凤山县、罗城仫佬族自治县、金城江区)

白山市(浑江区、临江市、长白朝鲜族自治县、靖宇县、抚松县、江源区)

白银市(平川区、白银区、会宁县、靖远县、景泰县)

揭阳市(揭西县、榕城区、揭东区、惠来县、普宁市)

厦门市(翔安区、集美区、湖里区、思明区、海沧区、同安区)

湛江市(徐闻县、吴川市、坡头区、赤坎区、雷州市、遂溪县、廉江市、霞山区、麻章区)

岳阳市(岳阳楼区、华容县、临湘市、湘阴县、平江县、汨罗市、君山区、岳阳县、云溪区)

玉溪市(红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、新平彝族傣族自治县、易门县、峨山彝族自治县、通海县、华宁县、澄江市)

秦皇岛市(昌黎县、北戴河区、卢龙县、山海关区、抚宁区、青龙满族自治县、海港区)

唐山市(路北区、滦南县、滦州市、遵化市、古冶区、丰润区、玉田县、迁安市、路南区、开平区、乐亭县、迁西县、曹妃甸区、丰南区)

深圳市(罗湖区、坪山区、宝安区、光明区、福田区、龙岗区、南山区、盐田区、龙华区)

巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特后旗、临河区、五原县、杭锦后旗、乌拉特前旗、乌拉特中旗)

辽源市(东辽县、东丰县、西安区、龙山区)

松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、乾安县、扶余市)

阿坝藏族羌族自治州(松潘县、理县、若尔盖县、阿坝县、红原县、金川县、黑水县、壤塘县、九寨沟县、小金县、茂县、马尔康市、汶川县)

天水市(麦积区、秦州区、武山县、甘谷县、清水县、秦安县、张家川回族自治县)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、金塔县、肃北蒙古族自治县、肃州区、玉门市、瓜州县)

南京市(秦淮区、栖霞区、玄武区、建邺区、雨花台区、溧水区、浦口区、江宁区、高淳区、六合区、鼓楼区)

柳州市(融水苗族自治县、城中区、鹿寨县、鱼峰区、柳北区、柳南区、柳城县、三江侗族自治县、柳江区、融安县)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、普安县、安龙县、晴隆县、兴义市、贞丰县、望谟县、兴仁市)

昆明市(晋宁区、寻甸回族彝族自治县、五华区、东川区、嵩明县、呈贡区、西山区、安宁市、官渡区、石林彝族自治县、富民县、盘龙区、宜良县、禄劝彝族苗族自治县)

保山市(昌宁县、施甸县、隆阳区、龙陵县、腾冲市)

广州市(黄埔区、增城区、海珠区、天河区、从化区、花都区、南沙区、番禺区、越秀区、荔湾区、白云区)

苏州市(昆山市、虎丘区、吴江区、常熟市、吴中区、张家港市、太仓市、相城区、姑苏区)

西藏自治区

中山市

辽阳市(太子河区、辽阳县、弓长岭区、文圣区、灯塔市、白塔区、宏伟区)

临沂市(兰陵县、临沭县、河东区、罗庄区、兰山区、莒南县、沂水县、沂南县、费县、蒙阴县、平邑县、郯城县)

重庆市(潼南区、巫山县、巫溪县、丰都县、涪陵区、綦江区、黔江区、沙坪坝区、北碚区、合川区、云阳县、武隆区、万州区、江津区、城口县、永川区、南川区、铜梁区、大足区、酉阳土家族苗族自治县、荣昌区、渝北区、巴南区、垫江县、九龙坡区、彭水苗族土家族自治县、石柱土家族自治县、忠县、渝中区、南岸区、奉节县、长寿区、梁平区、大渡口区、江北区、开州区、秀山土家族苗族自治县、璧山区)

宿迁市(宿城区、宿豫区、泗阳县、泗洪县、沭阳县)

菏泽市(定陶区、成武县、单县、巨野县、郓城县、曹县、牡丹区、东明县、鄄城县)

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衡阳市(南岳区、蒸湘区、石鼓区、祁东县、雁峰区、常宁市、珠晖区、衡南县、耒阳市、衡东县、衡阳县、衡山县)

龙岩市(上杭县、新罗区、漳平市、永定区、连城县、长汀县、武平县)

汉中市(南郑区、宁强县、勉县、略阳县、留坝县、洋县、汉台区、佛坪县、镇巴县、西乡县、城固县)

舟山市(普陀区、岱山县、定海区、嵊泗县)

金昌市(金川区、永昌县)

阜阳市(太和县、颍州区、界首市、颍泉区、颍东区、临泉县、颍上县、阜南县)

淮北市(濉溪县、相山区、杜集区、烈山区)

包头市(白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、青山区、昆都仑区、东河区、固阳县、土默特右旗、石拐区)

盐城市(东台市、亭湖区、射阳县、大丰区、建湖县、响水县、盐都区、滨海县、阜宁县)

固原市(西吉县、彭阳县、泾源县、原州区、隆德县)

塔城地区(沙湾市、托里县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、额敏县、裕民县)

绥化市(明水县、北林区、绥棱县、安达市、海伦市、兰西县、望奎县、青冈县、庆安县、肇东市)

果洛藏族自治州(玛沁县、达日县、甘德县、久治县、班玛县、玛多县)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、西畴县、马关县、广南县、富宁县、砚山县、文山市、丘北县)

宜宾市(兴文县、叙州区、屏山县、翠屏区、高县、珙县、江安县、筠连县、长宁县、南溪区)

西安市(周至县、未央区、灞桥区、碑林区、长安区、高陵区、莲湖区、鄠邑区、临潼区、新城区、蓝田县、阎良区、雁塔区)

黑河市(逊克县、北安市、孙吴县、爱辉区、五大连池市、嫩江市)

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　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化