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阳泉市(盂县、郊区、平定县、矿区、城区)

咸宁市(咸安区、崇阳县、通城县、嘉鱼县、赤壁市、通山县)

常州市(武进区、钟楼区、天宁区、溧阳市、金坛区、新北区)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、洱源县、宾川县、祥云县、云龙县、弥渡县、大理市、剑川县、永平县)  宁德市(福鼎市、周宁县、霞浦县、寿宁县、柘荣县、蕉城区、屏南县、福安市、古田县)

云浮市(罗定市、郁南县、新兴县、云安区、云城区)

通化市(集安市、二道江区、柳河县、辉南县、东昌区、通化县、梅河口市)

遵义市(习水县、汇川区、红花岗区、凤冈县、赤水市、桐梓县、仁怀市、绥阳县、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、播州区、正安县、务川仡佬族苗族自治县)

宿州市(砀山县、萧县、泗县、埇桥区、灵璧县)  铜仁市(松桃苗族自治县、石阡县、碧江区、印江土家族苗族自治县、万山区、江口县、思南县、德江县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县)

金昌市(金川区、永昌县)

汉中市(佛坪县、略阳县、南郑区、留坝县、城固县、西乡县、汉台区、勉县、镇巴县、洋县、宁强县)

绥化市(绥棱县、庆安县、肇东市、安达市、青冈县、兰西县、望奎县、北林区、明水县、海伦市)

果洛藏族自治州(玛多县、班玛县、玛沁县、甘德县、久治县、达日县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

黄冈市(罗田县、黄梅县、团风县、浠水县、蕲春县、红安县、武穴市、英山县、黄州区、麻城市)

昌都市(卡若区、左贡县、洛隆县、贡觉县、江达县、察雅县、边坝县、丁青县、八宿县、芒康县、类乌齐县)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、剑河县、黎平县、雷山县、从江县、天柱县、台江县、三穗县、施秉县、榕江县、锦屏县、岑巩县、凯里市、黄平县、丹寨县、镇远县)

儋州市

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

西宁市(湟中区、城西区、大通回族土族自治县、城中区、城东区、城北区、湟源县)

洛阳市(伊川县、栾川县、洛宁县、汝阳县、新安县、西工区、孟津区、嵩县、偃师区、洛龙区、宜阳县、瀍河回族区、老城区、涧西区)

定西市(临洮县、岷县、安定区、陇西县、通渭县、渭源县、漳县)

延安市(宜川县、志丹县、安塞区、洛川县、黄陵县、甘泉县、黄龙县、延长县、延川县、宝塔区、富县、吴起县、子长市)

衡水市(深州市、枣强县、景县、武邑县、桃城区、故城县、安平县、饶阳县、武强县、冀州区、阜城县)

临沂市(临沭县、沂水县、河东区、蒙阴县、莒南县、罗庄区、沂南县、兰陵县、郯城县、兰山区、费县、平邑县)

北海市(铁山港区、合浦县、海城区、银海区)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、九寨沟县、红原县、理县、马尔康市、金川县、壤塘县、阿坝县、黑水县、若尔盖县、松潘县、茂县、汶川县)

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大同市(浑源县、天镇县、平城区、灵丘县、左云县、云冈区、新荣区、阳高县、广灵县、云州区)

惠州市(惠城区、惠阳区、博罗县、惠东县、龙门县)

甘孜藏族自治州(乡城县、丹巴县、康定市、道孚县、色达县、理塘县、九龙县、稻城县、甘孜县、新龙县、白玉县、得荣县、雅江县、炉霍县、德格县、泸定县、巴塘县、石渠县)

晋城市(沁水县、高平市、城区、泽州县、阳城县、陵川县)  烟台市(牟平区、莱州市、莱阳市、芝罘区、招远市、栖霞市、福山区、海阳市、莱山区、龙口市、蓬莱区)

通辽市(开鲁县、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、科尔沁区、库伦旗)

林芝市(朗县、察隅县、波密县、巴宜区、工布江达县、墨脱县、米林市)

北京市(门头沟区、平谷区、丰台区、朝阳区、昌平区、大兴区、房山区、通州区、延庆区、顺义区、海淀区、密云区、西城区、东城区、怀柔区、石景山区)鄂尔多斯市(杭锦旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、东胜区、准格尔旗、康巴什区、乌审旗、鄂托克旗、鄂托克前旗)

临汾市(永和县、浮山县、安泽县、蒲县、侯马市、襄汾县、乡宁县、洪洞县、隰县、古县、吉县、大宁县、尧都区、霍州市、曲沃县、汾西县、翼城县)  孝感市(云梦县、应城市、安陆市、汉川市、大悟县、孝南区、孝昌县)

新疆维吾尔自治区

新余市(分宜县、渝水区)

六盘水市(水城区、钟山区、六枝特区、盘州市)金华市(永康市、武义县、婺城区、东阳市、义乌市、金东区、兰溪市、磐安县、浦江县)

汕尾市(城区、陆丰市、陆河县、海丰县)

廊坊市(霸州市、固安县、大城县、大厂回族自治县、文安县、广阳区、永清县、香河县、安次区、三河市)

红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、绿春县、开远市、个旧市、建水县、元阳县、河口瑶族自治县、弥勒市、石屏县、泸西县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县)

临夏回族自治州(临夏市、康乐县、东乡族自治县、广河县、永靖县、和政县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、贵定县、平塘县、龙里县、荔波县、长顺县、福泉市、惠水县、瓮安县、三都水族自治县、独山县、都匀市)

恩施土家族苗族自治州(建始县、来凤县、恩施市、利川市、鹤峰县、咸丰县、巴东县、宣恩县)

鸡西市(鸡冠区、梨树区、城子河区、虎林市、恒山区、滴道区、麻山区、鸡东县、密山市)

三亚市(崖州区、吉阳区、海棠区、天涯区)

香港特别行政区

长治市(壶关县、屯留区、潞城区、黎城县、沁源县、武乡县、长子县、上党区、沁县、襄垣县、潞州区、平顺县)

淮南市(潘集区、寿县、谢家集区、凤台县、八公山区、大通区、田家庵区)

鹤壁市(淇滨区、浚县、山城区、鹤山区、淇县)

崇左市(宁明县、凭祥市、大新县、江州区、龙州县、扶绥县、天等县)

楚雄彝族自治州(姚安县、双柏县、南华县、牟定县、元谋县、楚雄市、武定县、大姚县、禄丰市、永仁县)

商丘市(睢阳区、柘城县、民权县、永城市、梁园区、虞城县、夏邑县、宁陵县、睢县)

晋中市(太谷区、左权县、昔阳县、和顺县、介休市、榆社县、祁县、灵石县、榆次区、平遥县、寿阳县)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。