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乌兰察布市(化德县、丰镇市、集宁区、察哈尔右翼后旗、凉城县、兴和县、察哈尔右翼中旗、四子王旗、商都县、察哈尔右翼前旗、卓资县)

攀枝花市(东区、米易县、盐边县、仁和区、西区)

渭南市(韩城市、潼关县、临渭区、白水县、合阳县、澄城县、华阴市、华州区、大荔县、富平县、蒲城县)

宜宾市(长宁县、屏山县、珙县、叙州区、筠连县、翠屏区、兴文县、江安县、南溪区、高县)  泰州市(姜堰区、兴化市、泰兴市、靖江市、高港区、海陵区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

舟山市(嵊泗县、定海区、普陀区、岱山县)

襄阳市(老河口市、襄州区、宜城市、保康县、南漳县、谷城县、樊城区、襄城区、枣阳市)

吉安市(吉安县、吉水县、万安县、吉州区、井冈山市、泰和县、遂川县、安福县、峡江县、青原区、永新县、新干县、永丰县)  内蒙古自治区

哈尔滨市(道里区、香坊区、南岗区、方正县、通河县、延寿县、五常市、依兰县、道外区、宾县、双城区、木兰县、呼兰区、阿城区、尚志市、巴彦县、松北区、平房区)

合肥市(肥西县、庐江县、巢湖市、蜀山区、包河区、瑶海区、长丰县、庐阳区、肥东县)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、九寨沟县、红原县、理县、若尔盖县、阿坝县、黑水县、汶川县、金川县、茂县、松潘县、壤塘县、马尔康市)

朔州市(朔城区、怀仁市、平鲁区、应县、山阴县、右玉县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

文山壮族苗族自治州(马关县、砚山县、麻栗坡县、富宁县、丘北县、西畴县、文山市、广南县)

白城市(通榆县、洮北区、镇赉县、洮南市、大安市)

南通市(如东县、海门区、崇川区、海安市、如皋市、启东市、通州区)

定西市(临洮县、陇西县、通渭县、安定区、渭源县、漳县、岷县)

黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县)

东营市(利津县、河口区、广饶县、东营区、垦利区)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、七星关区、纳雍县、黔西市、赫章县、织金县、大方县)

惠州市(惠东县、惠城区、惠阳区、博罗县、龙门县)

滁州市(定远县、南谯区、明光市、琅琊区、全椒县、凤阳县、来安县、天长市)

临汾市(霍州市、永和县、襄汾县、浮山县、古县、尧都区、吉县、侯马市、大宁县、乡宁县、曲沃县、汾西县、翼城县、洪洞县、安泽县、蒲县、隰县)

儋州市

抚州市(乐安县、宜黄县、金溪县、黎川县、资溪县、南城县、临川区、东乡区、崇仁县、广昌县、南丰县)

许昌市(襄城县、长葛市、建安区、鄢陵县、魏都区、禹州市)

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咸阳市(永寿县、彬州市、泾阳县、礼泉县、乾县、渭城区、旬邑县、杨陵区、淳化县、兴平市、秦都区、三原县、长武县、武功县)

汉中市(南郑区、汉台区、留坝县、镇巴县、西乡县、勉县、洋县、城固县、佛坪县、宁强县、略阳县)

新余市(分宜县、渝水区)

邯郸市(成安县、丛台区、峰峰矿区、魏县、曲周县、涉县、临漳县、武安市、邱县、复兴区、大名县、永年区、鸡泽县、磁县、馆陶县、邯山区、肥乡区、广平县)  包头市(达尔罕茂明安联合旗、九原区、白云鄂博矿区、昆都仑区、土默特右旗、石拐区、东河区、固阳县、青山区)

盘锦市(盘山县、兴隆台区、大洼区、双台子区)

双鸭山市(饶河县、宝山区、尖山区、岭东区、友谊县、宝清县、四方台区、集贤县)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、泸溪县、花垣县、古丈县、永顺县、保靖县、凤凰县、龙山县)来宾市(兴宾区、忻城县、武宣县、金秀瑶族自治县、合山市、象州县)

铁岭市(西丰县、开原市、昌图县、调兵山市、银州区、清河区、铁岭县)  聊城市(高唐县、临清市、茌平区、东昌府区、莘县、东阿县、冠县、阳谷县)

运城市(永济市、夏县、垣曲县、稷山县、绛县、芮城县、临猗县、平陆县、闻喜县、万荣县、盐湖区、新绛县、河津市)

西藏自治区

防城港市(防城区、上思县、东兴市、港口区)中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

达州市(宣汉县、渠县、万源市、开江县、大竹县、达川区、通川区)

龙岩市(武平县、上杭县、长汀县、新罗区、永定区、连城县、漳平市)

广西壮族自治区

淮北市(烈山区、相山区、濉溪县、杜集区)

本溪市(本溪满族自治县、溪湖区、平山区、南芬区、桓仁满族自治县、明山区)

长春市(德惠市、绿园区、朝阳区、南关区、双阳区、农安县、公主岭市、二道区、榆树市、宽城区、九台区)

汕尾市(城区、陆河县、陆丰市、海丰县)

新疆维吾尔自治区

阳江市(阳西县、阳东区、江城区、阳春市)

澳门特别行政区

泉州市(永春县、洛江区、金门县、安溪县、德化县、南安市、鲤城区、石狮市、泉港区、晋江市、丰泽区、惠安县)

阿克苏地区(乌什县、阿克苏市、温宿县、拜城县、沙雅县、柯坪县、阿瓦提县、库车市、新和县)

益阳市(赫山区、安化县、南县、沅江市、桃江县、资阳区)

宣城市(宁国市、广德市、绩溪县、泾县、旌德县、郎溪县、宣州区)

随州市(曾都区、随县、广水市)

莆田市(城厢区、荔城区、仙游县、秀屿区、涵江区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。