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德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、盈江县、梁河县、芒市、陇川县)

聊城市(冠县、茌平区、东昌府区、阳谷县、高唐县、东阿县、临清市、莘县)

内江市(东兴区、威远县、资中县、隆昌市、市中区)

嘉兴市(平湖市、海宁市、海盐县、南湖区、嘉善县、秀洲区、桐乡市)  临汾市(洪洞县、霍州市、吉县、古县、翼城县、大宁县、尧都区、安泽县、浮山县、隰县、侯马市、蒲县、襄汾县、曲沃县、乡宁县、汾西县、永和县)

贵港市(港北区、覃塘区、桂平市、平南县、港南区)

亳州市(涡阳县、谯城区、蒙城县、利辛县)

长沙市(天心区、芙蓉区、宁乡市、雨花区、望城区、开福区、浏阳市、长沙县、岳麓区)

凉山彝族自治州(会东县、盐源县、西昌市、喜德县、宁南县、美姑县、金阳县、冕宁县、木里藏族自治县、普格县、昭觉县、甘洛县、布拖县、德昌县、雷波县、越西县、会理市)  大同市(新荣区、天镇县、浑源县、广灵县、左云县、灵丘县、阳高县、云州区、云冈区、平城区)

宁夏回族自治区

鸡西市(鸡冠区、密山市、鸡东县、麻山区、虎林市、恒山区、滴道区、城子河区、梨树区)

阳泉市(平定县、郊区、矿区、城区、盂县)

沈阳市(新民市、皇姑区、沈河区、大东区、辽中区、和平区、浑南区、铁西区、康平县、于洪区、法库县、沈北新区、苏家屯区)

宜昌市(远安县、五峰土家族自治县、夷陵区、点军区、兴山县、长阳土家族自治县、秭归县、西陵区、猇亭区、枝江市、当阳市、宜都市、伍家岗区)

阿克苏地区(新和县、温宿县、库车市、乌什县、沙雅县、柯坪县、拜城县、阿克苏市、阿瓦提县)

葫芦岛市(龙港区、南票区、绥中县、建昌县、兴城市、连山区)

眉山市(彭山区、东坡区、仁寿县、青神县、丹棱县、洪雅县)

广州市(海珠区、荔湾区、从化区、白云区、增城区、天河区、黄埔区、花都区、南沙区、番禺区、越秀区)

揭阳市(惠来县、揭东区、揭西县、普宁市、榕城区)

双鸭山市(宝山区、岭东区、四方台区、尖山区、宝清县、友谊县、饶河县、集贤县)

玉林市(陆川县、福绵区、玉州区、容县、博白县、北流市、兴业县)

四平市(铁西区、双辽市、梨树县、伊通满族自治县、铁东区)

保定市(易县、定兴县、高阳县、涿州市、望都县、满城区、蠡县、博野县、莲池区、容城县、高碑店市、唐县、涞源县、清苑区、曲阳县、徐水区、顺平县、竞秀区、雄县、涞水县、阜平县、安国市、定州市、安新县)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

德阳市(绵竹市、罗江区、旌阳区、中江县、什邡市、广汉市)

临沧市(沧源佤族自治县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、凤庆县、云县、永德县、耿马傣族佤族自治县)

玉树藏族自治州(杂多县、囊谦县、玉树市、曲麻莱县、治多县、称多县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、阿克陶县、乌恰县)

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湘西土家族苗族自治州(永顺县、泸溪县、花垣县、龙山县、古丈县、吉首市、保靖县、凤凰县)

包头市(固阳县、白云鄂博矿区、九原区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、昆都仑区、青山区、东河区)

拉萨市(林周县、城关区、尼木县、当雄县、达孜区、堆龙德庆区、墨竹工卡县、曲水县)

新余市(渝水区、分宜县)  商丘市(梁园区、永城市、睢阳区、民权县、夏邑县、虞城县、宁陵县、睢县、柘城县)

滨州市(滨城区、阳信县、无棣县、惠民县、沾化区、邹平市、博兴县)

河池市(罗城仫佬族自治县、东兰县、宜州区、天峨县、凤山县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、南丹县、巴马瑶族自治县、金城江区)

合肥市(巢湖市、肥西县、肥东县、庐江县、长丰县、包河区、瑶海区、蜀山区、庐阳区)三沙市(南沙区、西沙区)

益阳市(资阳区、沅江市、南县、赫山区、安化县、桃江县)  漯河市(源汇区、临颍县、郾城区、召陵区、舞阳县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、德令哈市、茫崖市、乌兰县、天峻县、格尔木市)

苏州市(吴江区、虎丘区、姑苏区、常熟市、太仓市、吴中区、相城区、张家港市、昆山市)

保山市(隆阳区、腾冲市、龙陵县、昌宁县、施甸县)宁波市(奉化区、象山县、宁海县、江北区、镇海区、海曙区、慈溪市、鄞州区、余姚市、北仑区)

安阳市(汤阴县、龙安区、北关区、文峰区、林州市、安阳县、滑县、殷都区、内黄县)

马鞍山市(含山县、当涂县、和县、花山区、雨山区、博望区)

淄博市(张店区、高青县、淄川区、周村区、临淄区、桓台县、博山区、沂源县)

金昌市(金川区、永昌县)

延边朝鲜族自治州(和龙市、龙井市、敦化市、安图县、图们市、延吉市、汪清县、珲春市)

锦州市(凌海市、北镇市、黑山县、凌河区、义县、太和区、古塔区)

运城市(绛县、河津市、永济市、平陆县、万荣县、临猗县、闻喜县、芮城县、夏县、垣曲县、新绛县、盐湖区、稷山县)

济源市

信阳市(光山县、平桥区、商城县、固始县、浉河区、息县、淮滨县、罗山县、新县、潢川县)

日照市(东港区、岚山区、五莲县、莒县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、平坝区、普定县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)

六安市(舒城县、霍山县、金寨县、金安区、霍邱县、叶集区、裕安区)

甘南藏族自治州(迭部县、碌曲县、卓尼县、合作市、临潭县、舟曲县、夏河县、玛曲县)

宿迁市(宿豫区、泗洪县、泗阳县、宿城区、沭阳县)

洛阳市(西工区、宜阳县、洛龙区、伊川县、老城区、嵩县、瀍河回族区、孟津区、新安县、偃师区、栾川县、涧西区、汝阳县、洛宁县)

楚雄彝族自治州(永仁县、武定县、牟定县、双柏县、南华县、禄丰市、大姚县、楚雄市、姚安县、元谋县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。